著者: 鄧建鵬、中央財経大学法学教授、ブロックチェーン法の専門家。

I. 静かなデジタル通貨革命

オンラインの世界で1ドルにほぼ相当する価値を持ち、従来の国際送金の10分の1の手数料で迅速に国際送金できる「デジタルドル」を想像してみてください。これがステーブルコインです。現代における最も革新的な金融イノベーションの一つであると同時に、最も物議を醸しているデジタル通貨の一つでもあります。

2014年の創業以来、ステーブルコイン市場はゼロから3,200億ドル近くまで成長しました。これはスイスのような先進国の年間GDPに相当します。さらに驚くべきことに、USDTの発行元であるテザーは、従業員数200人未満、従業員1人当たり平均約1億ドルで年間137億ドルの純利益を上げており、これは従来の金融大手の数十倍の効率性を示しています。

このデジタル金融革命は、私たちの決済方法と投資習慣をかつてない速さで変化させ、伝統的な金融システムの根幹にさえも挑戦しています。ステーブルコインのあらゆる側面を深く掘り下げ、私たちの財布にどのような影響を与え、世界をどこへ導くのかを見ていきましょう。

II. ステーブルコイン：デジタル世界の「ハード通貨」

ステーブルコインとは何ですか?

簡単に言えば、ステーブルコインとは、法定通貨（主に米ドル）との交換レートを1:1で維持しようとする暗号通貨です。しかし、この「安定性」は相対的なものです。最も一般的なテザー（USDT）やUSDCを例に挙げてみましょう。多くの場合、流通市場での取引やオフラインでの買い物では1ドルと同等とみなされますが、その価格は1ドルよりわずかに高くなる場合もあり、極端な場合には1ドルを下回ったり、無価値になったりすることもあります。

技術的基盤：ブロックチェーン上のグローバル台帳

ステーブルコイントークンはパブリックブロックチェーン上で運用され、取引は同じブロックチェーン台帳に記録されます。この台帳は、イーサリアムネットワーク、ビットコインネットワーク、ソラナネットワークなどです。ブロックチェーンは本質的にグローバルに統一された台帳であり、仲介者なしでピアツーピア取引を可能にし、メール送信と同じくらいの速さで取引を完了できます。

しかし、この利便性には代償が伴います。送金額や住所が間違っていた場合、第三者を介さずに送金元を追跡・回収することは事実上不可能です。まるで間違ったポケットに現金を入れてしまったかのように、一度手から離れてしまうと、取り戻すのは非常に困難です。

市場の現状：米ドル建てステーブルコインの優位性

ステーブルコインとは、主に米ドルに裏付けられたステーブルコインを指します。2014年のテザーの登場以来、法定通貨に裏付けられたステーブルコインが主流となり、米ドルに裏付けられたステーブルコインは時価総額の95%を占めるまでになりました。2025年8月23日時点で、ステーブルコインの時価総額は2,600億ドルを超え、11月初旬には3,100億ドルを超え、急速な成長を見せています。

時価総額で見ると、テザー（USDT）とUSDCは合わせて80%以上を占めており、学術界や規制当局の研究対象となっています。6～7年前、ステーブルコインの時価総額は比較的小さかったものの、売買回転率は非常に高く、2019年には1日で500%にも達し、月間取引高は3兆ドルを超え、その影響力は時価総額をはるかに上回りました。

驚異的な収益性

USDCを発行するCircleは、コンプライアンス遵守を遵守するステーブルコイン発行者の代表であり、ステーブルコインの時価総額は約700億ドルです。今年6月の上場後、株価は1ヶ月で10倍に上昇し、投資界に大きな衝撃を与えました。

さらに驚くべきは、テザーの収益性です。従業員数200人未満のこの企業は、昨年137億ドルの純利益を達成しました。これは従業員1人当たり約1億ドルに相当します。一方、従業員数3万人の国際クレジットカード大手Visaの昨年の純利益は197億ドルでした。これは、ステーブルコインの収益性と市場の魅力を明確に示しています。

ステーブルコインの3つのコア機能

1. 集中発行と分散流通

ステーブルコインの3つのコア機能

1. 集中発行と分散流通

中央銀行デジタル通貨（CBDC）とは異なり、ステーブルコインは民間機関によって発行され、国家権力によって直接的に動かされるものではありません。例えば、テザー（TEDA）はパブリックブロックチェーン台帳を通じて分散型資産流通を実現しており、そのステーブルコインはビットコイン、イーサリアム、ポルカドット、ソラナといったネットワークを含む、世界的に統合されたブロックチェーンネットワーク上で自由に流通しています。この国境を越えた、管轄区域をまたいだ流通モデルは、従来の地理的・司法的境界を打ち破り、従来の金融規制システムに新たな挑戦を突きつけています。

2. 効率的な支払い・決済システム

従来の決済手段と比較して、ステーブルコインは仲介業者を必要とせず、最短の決済経路、即時決済、そして合理化された決済・清算・決済プロセスを提供します。クロスボーダー決済手数料は従来の決済手数料の約10分の1、あるいはそれ以下であるため、クロスボーダー決済分野において大きな優位性を有しています。世界で約9,000億から10億人の銀行口座を持たない人々にとって、ステーブルコインは銀行口座を不要にします。必要なのは、携帯電話とインターネットアクセスだけで、暗号通貨ウォレットをダウンロードするだけでグローバル決済に参加できるという、卓越した金融包摂の証です。

3. 革新的な発行・償還メカニズム

ステーブルコインの発行プロセスは以下のとおりです。承認された参加者（大規模機関投資家など）は、Tether社に1億枚のステーブルコインの発行を申請します。承認後、参加者は1億ドルをTether社の銀行口座に送金します。Tether社は資金を受け取ると、1億USDTを当該機関の暗号資産ウォレットに発行します。同時に、資金の10%～20%は償還需要に対応するために米ドル準備金として積み立てられ、残りの70%～80%は主に流動性が高く低リスクで、満期が93日以内の米国債（年利回り4.25%）に投資されます。このビジネスモデルを通じて、Tether社はほぼリスクフリーの利益を上げています。

償還プロセスは逆の手順で行われます。承認された参加者は指定のウォレットにTether（USDT）を送金し、Tether Corporationは米国債の売却で得た現金で承認された参加者に支払いを行い、同時に対応するTetherを消滅させます。このメカニズムにより、ステーブルコインの供給量と準備資産の間の動的なバランスが確保されます。

将来展望：ステーブルコインと人工知能の融合

ステーブルコインと人工知能の組み合わせは大きな可能性を秘めており、研究価値も高い。現在、金融分野における人工知能の応用は、AIエージェントが単独で口座を開設できないという制約によって限定されている。AIエージェントは現金を保有したり、決済を完了したりすることができないため、その機能はインテリジェントな顧客サービスやインテリジェントな投資助言といった初歩的な段階に限られている。

ブロックチェーン技術の半匿名性（本人確認不要）と分散型の性質は、この欠点を正確に補い、AIエージェントが暗号通貨ウォレットを通じて自律的に決済を行うことを可能にします。この組み合わせは、実体経済のルールを根本的に変えるでしょう。例えば、AIエージェントはユーザーのために旅行プランを自律的に計画し、航空券やホテルを予約したり、ステーブルコイン報酬メカニズムを通じてネットユーザーのコンテンツ作成を奨励​​したりすることで、24時間365日シームレスな取引を実現できます。

法的制約による従来の金融の限界と比較して、ブロックチェーンでは、自己発行トークンやインテリジェントチップの実用化が急速に進んでいます。こうした統合は、金融セクターにおける権利と義務の構造を再構築するだけでなく、全く新しい取引モデルを生み出し、将来の金融研究にとって非常に価値のあるブレークスルーとなる可能性があります。

III. ステーブルコインの4つの主要なリスクと課題

国際決済銀行や金融安定理事会などの著名な国際金融機関の調査報告書や業界の観察に基づいて、ステーブルコインの主なリスクと課題を次の4つにまとめることができます。

（a）違法行為と規制リスクの回避

通信詐欺、麻薬密売、臓器売買などの犯罪者は、巨額の利益を洗浄するための手段としてステーブルコインを利用することがよくあります。ステーブルコインはある程度の匿名性と仮名性を提供し、本人確認を必要とせず、ブロックチェーンは従来の金融ルールに依存しません。

匿名性を高めるため、犯罪者はTornado Cashのようなコインミキサーも利用します。これは米国が認可したものであり、身元を完全に隠蔽できます。北朝鮮のハッカーでさえ、追跡を回避するためにこのようなツールを使用しています。さらに重要なのは、非管理型ウォレットのピアツーピア取引特性に基づくステーブルコインは、規制対象の第三者機関を迂回し、従来のマネーロンダリング対策やテロ資金対策システムを無効化することです。これは金融規制の有効性を著しく弱め、違法資金の国境を越えた流通の「グレーチャネル」となります。

（II）通貨主権と金融政策への課題

米ドル建てステーブルコインの大規模な国境を越えた利用は、他国の通貨主権を侵害する。ジンバブエやトルコのように、年間インフレ率が70%、場合によっては200%に達する深刻なインフレ国では、合理的な個人は当然のことながら、自国の法定通貨を米ドル建てステーブルコインに交換することを選択するだろう。この合理的な選択は、自国通貨の需要を直接的に弱め、法定通貨の代替効果を生み出し、為替管理などの通貨主権措置に影響を与える。

この点において、従来の規制手段はほぼ効果がありません。インターネット遮断などの極端な措置を講じない限り、ステーブルコインを通じた資本流出を防ぐことは困難です。これは、各国が通貨の安定を維持し、独立した金融政策を実施する能力にとって、間違いなく根本的な課題となります。

（III）金融の安定性とシステミックリスク

この点において、従来の規制手段はほぼ効果がありません。インターネット遮断などの極端な措置を講じない限り、ステーブルコインを通じた資本流出を防ぐことは困難です。これは、各国が通貨の安定を維持し、独立した金融政策を実施する能力にとって、間違いなく根本的な課題となります。

（III）金融の安定性とシステミックリスク

ステーブルコイン発行者は、最大の利益を追求するために、高リスクの投資を行う可能性があり、大きなリスクを伴います。例えば、初期のステーブルコイン発行者の中には、ビットコインを購入するために米ドルを使用していた者もいました。また、ビットコインは2015年から2021年にかけて極端なボラティリティを経験し、1日あたり30%から70%の変動が一般的でした。

米国の規制下では、ステーブルコインの準備金は連邦預金保険のない銀行に保管されており、潜在的なリスクを伴います。さらに、ステーブルコインはこれまで何度もペッグ制の解除を経験してきました。例えば、アルゴリズムステーブルコインLUNAは米ドルとの為替レートが1:1から0.14に下落し、最終的に500億ドルの時価総額がゼロにまで下落し、広範な金融破綻を引き起こしました。歴史的に見て、効果的な規制がなく、現実世界の資産に裏付けられていないステーブルコインは、極めて高いリスクを伴います。

（iv）国境を越えた規制調整とコンプライアンスのジレンマ

パブリックブロックチェーンに依存してシームレスな世界規模の流通を実現するステーブルコインは、国境を越えた規制の調整とコンプライアンスにおいて根本的な課題に直面しています。中国の完全な禁止、米国の限定的な自由化、香港の認可された運用、その他の国や地域がそれらを完全に無視することを選択するなど、ステーブルコインの規制に対する各国の姿勢は大きく異なります（自由放任主義）。

パブリックブロックチェーンの分散型アーキテクチャは、必然的に発行機関を単一の管轄権の外側に置き、個々の国家の金融規制ルールと直接衝突することになります。米国のような強力な金融規制力を持つ国は、域外管轄権（米国財務省管轄下のFinCENなど）を通じて発行機関にコンプライアンスと海外での執行を強制することができますが、規制能力の弱い国では、発行機関がこれらの国や地域で関連する規制を自由に回避できる可能性があります。

これにより、同一の事業、同一のリスク、同一の規制原則を実際に適用することが困難になり、規制裁定につながる可能性があります。ステーブルコインが通信詐欺や麻薬密売などの犯罪に関与しているとして、世界的な司法機関が資産凍結を頻繁に要請すると、発行機関（テザーなど）は数十億件に及ぶ国境を越えた司法支援要請に対応する際に、必然的に選択的な司法支援を選択し、米国などの強国への対応を優先し、弱国からの要求を無視することになります。最終的に、これは国境を越えたマネーロンダリング対策協力におけるコンプライアンスの行き詰まりにつながり、「強者が総取りし、弱者は助けを得られなくなる」という状況につながります。

IV. 米国のステーブルコイン規制枠組みとその世界への影響

今年7月に米国で可決されたGENIUS法は、ステーブルコインに関する注目すべき規制枠組みを備えており、特にドル建てステーブルコインへの影響とその世界的な影響については、詳細な分析に値します。

規制枠組みの中核となる内容

準備金要件に関しては、この法案は発行機関に対し、準備金の100%を米ドルで裏付けるか、満期が93日以内の米国債を保有することを義務付けています。米国債は流動性が高く、リスクが低く、高い利回りが期待できます。発行機関は現金と米国債のいずれかしか選択できず、他の形態の準備金を保有することはできません。

規制階層の観点から見ると、時価総額が100億ドルを超える企業は連邦準備制度、財務省、通貨監督庁（OCC）の規制を受け、100億ドル未満の企業は各州の規制を受けています。USDCのような発行体が連邦政府の規制を受けているという事実は、「大規模に焦点を当て、小規模な企業は放っておく」というアプローチを示唆しており、これは中国における将来の規制立法において有益となる可能性があります。

透明性とコンプライアンス要件

この法案は、誤解を招くマーケティングを禁止し、発行会社に対し、マネーロンダリング防止および顧客確認規制の遵守、財務諸表の年次監査の実施、発行の透明性の確保を義務付けています。TEDAは、2014年の発行以来、時価総額が1700億ドルに達し、この分野における「空母」とみなされていましたが、10年近くにわたり効果的な規制が欠如していました。

テザー社は、すべてのテザーコインが1米ドルの準備資産に裏付けられていると主張していますが、この主張は長らく疑問視されてきました。初期の独立監査では十分な準備資産があることが確認されたものの、その後7～8年間、監査を敢行する機関はありませんでした。テザー社の米ドル準備金はかつて、中米の無名国の銀行に保管されていたため、テザー社の崩壊がビットコインの暴落につながることを懸念するステーブルコイン保有者の間で懸念が生じていました。そのため、透明性は何よりも重要であり、この米国の規則は業界に新たな風を吹き込みました。

マネーロンダリング対策の責任と規制技術

GENIUS法は、発行者をマネーロンダリング対策および違法金融活動対策の「主たる責任者」に指定し、FBIが違法行為への関与が疑われるTether（USDT）資産の凍結を要請した場合に、発行者に即座に対応できる技術的能力を備えることを義務付けています。同時に、米国財務省のFinCEN（犯罪執行ネットワーク）は、Tether暗号資産の活動を監視し、コンプライアンスプログラムを審査するための詳細な規則と新たなツールの開発を義務付けています。

戦略的意図と世界的な影響

戦略的意図と世界的な影響

この法案は、暗号資産セクター全体にとって意義深く有益なものですが、その戦略的意図は世界中の金融規制当局の警戒を招きます。一方では、業界のルールを定め、世界的な規制を再構築し、この分野における世界的なルールの方向性に影響を与えます。他方では、ステーブルコインと米ドルおよび米国債のペッグメカニズムを強化し、米ドル、ステーブルコイン、米国債の完全なクローズドループを構築します。また、発行機関が米国債の主要な購入者となることを奨励、促進し、さらには義務付けることで、国際通貨システムにおける米ドルの地位を強化し、米ドルのデジタル化に対する世界的な受容と需要を高め、米ドルの国際的な金融支配をさらに強化します。

潜在的な問題と規制のギャップ

米国の規制にもいくつか問題点があります。まず、準備金に対する連邦保険保護がないため、極端なリスクが発生した場合に問題が発生する可能性があります。例えば、昨年、Circleがシリコンバレー銀行に保有する約30億ドルの準備金がリスクにさらされ、同社のドル建てステーブルコインUSDCと米ドルの交換レートが1:1から0.8に下落しました。

第二に、ステーブルコインの基本的なセキュリティ要素、例えば検証可能な準備金の透明性、償還コミットメント、予測可能かつ秩序あるリスク管理、リスク管理プロセスなどは、現行法では規定されていません。第三に、償還と流動性のリアルタイム報告、日次純資産額報告、透明性のある第三者監査といった詳細は、米国、香港、欧州連合における暗号資産規制に関するMiCA（雑資産規制）に十分に反映されていません。これらは、今後の金融規制研究において重点的に取り組むべき分野です。

さらに、米ドルを基盤とするステーブルコインは重大なプライバシーリスクを伴います。パブリックブロックチェーンを利用するステーブルコインの取引記録はブロックチェーン上に永続的に保存され、誰でもアクセス可能です。これにより、決済利用者の個人情報や企業秘密が漏洩する可能性があります。将来の規制において、利用者のプライバシーと企業秘密をどのように保護するかについては、まだ検討の余地があります。

V. デジタル通貨の主権ゲームとステーブルコインの影響

米中金融競争の背景

近年、国際金融分野における中国と米国の熾烈な競争は、米ドルをベースとしたステーブルコインに深刻な影響を及ぼしています。2017年以降、中国と米国の国際金融システム間の金融安全保障をめぐる対立は激化しています。2022年のロシア・ウクライナ戦争後、米国と欧州連合はロシアに対し、SWIFTからの排除を含む6,000件を超える制裁を課し、他の国々で金融制裁に対する広範な懸念を引き起こしました。

中国は経済大国であり金融大国でもあるため、脱ドル化、中央銀行デジタル通貨の発行、そして一帯一路諸国とのデジタル通貨橋渡しの構築といった対策を検討する必要がある。しかし、これらの解決策には様々な限界がある。こうした状況下で、ステーブルコインは中国にとって新たな好機となる可能性がある。

ドル覇権の新たな柱

過去2年間、ドルは下落し、米国債の人気は低下しています。一部の金融専門家は、米国の金融覇権が低下し、国際的な金融パワーがシフトしていると考えています。しかし、米国のGENIUS法によって推進されているドル建てステーブルコインは、新たな機会をもたらし、この傾向を逆転させる可能性さえあります。

ドル建てステーブルコインの急速な成長により、その発行体は米国債の主要な購入者となっている。過去12ヶ月間で、これらのステーブルコインは1,280億ドルの米国債を保有し、保有額上位20カ国に入り、ドイツやサウジアラビアといった主権国家を上回った。シティバンクの調査レポートによると、2030年までにステーブルコインによる米国債保有額は3.7兆ドルに急増し、世界最大となり、ドルの覇権低下を反転させる可能性がある。

あらゆるステーブルコインの種類の中で、米ドル建てステーブルコインは過去10年間、そして今後10年間で最も人気が高まると予測されています。法定通貨の価値が弱い国の国民は、より強い通貨を好む傾向があり、これは信頼性の低い他の法定通貨の疎外を加速させ、さらには人民元の国際化を阻害するでしょう。

貨幣創造のための新たなメカニズム

ステーブルコインの発行者は、通貨創造の問題にも直面しています。国際決済銀行（BIS）の2025年報告書では、ステーブルコインは弾力性に欠けると主張していますが、実際には発行者が通貨創造と信用拡大を行っています。テザーを例に挙げると、発行者が承認された参加者から100万ドルの現金（M1に相当）を受け取ったとします。その一部は銀行に預けられ、大部分は投資（米国債や金の購入など）されます。同時に、承認された参加者には100万USDTが支払われますが、このUSDTの額はM2に近づきます。

USDTは、本質的にはTetherが保有者に発行する債務証明書です。しかし、USDTを受け取った保有者は、それを支払いや取引に使用することができます。USDTは本質的に通貨（M1に類似）として機能し、事実上、無からお金を生み出します。このお金由来の乗数効果は、特定のセクターの資産価格を押し上げ、暗号資産などの特定の分野におけるインフレにつながり、中央銀行による通貨発行の独占に挑戦する可能性があります。現在の規制ではこの問題への配慮がほとんどなく、金融の観点から深く掘り下げた調査を行う価値があります。この問題は暗号資産分野の初期段階で特に深刻で、ビットコインの価格変動の原因はTetherにあるのではないかと疑う人もいました。

2つの金融世界をつなぐ

2つの金融世界をつなぐ

コンプライアンスを重視したGENIUS法は、ステーブルコインを証券ではなく決済手段として定義し、発行者への利息の支払いを禁止し、M1の通貨としての地位を付与しています。米ドル建てステーブルコインは、法定通貨の世界と暗号資産の世界の間のギャップを埋め、取引所、分散型金融（DeFi）、非代替性ピアツーピア（NFP）エコシステムにデジタル決済・決済手段を提供することで、暗号金融と従来型金融を結び付け、これら2つのセクターを再構築します。

クロスボーダー決済において、ステーブルコインは効率性と低コストという利点を提供します。一方、オフライン決済においては、ステーブルコインはMastercardやVisaカードとの連携がますます進んでいます。VisaカードにUSDTをチャージし、WeChat PayやApple Payと連携させることで、ユーザーは道端の焼き肉屋などのオフライン店舗で買い物をすることができますが、取引手数料は比較的高額です。このトレンドは、ブロックチェーン金融と従来の金融を融合させ、従来の金融規制に新たな挑戦をもたらしています。

VI. 中国の金融安全保障に対するステーブルコインの課題と政策の見直し

中国が直面する具体的な課題

ステーブルコインは中国の金融安全保障に多くの課題を突きつけています。一方で、主流の決済システムの周縁化と法定通貨の置き換えという潜在的な危機が存在します。中国はアルゼンチンのような深刻なインフレを経験していませんが、ブロックチェーン技術を基盤とする米ドル建てステーブルコインは、効率的な越境決済ネットワークを構築します。国際的な加盟店は、外貨管理を含む中国の従来の決済システムを回避し、米ドル建てステーブルコインを直接受け入れることができます。これにより、中国の国家外為管理局による外貨取引の監視が不可能になり、通貨主権と金融安全保障が脅かされることになります。

一方、ステーブルコインは、規制に準拠したクレジットカード会社と提携してグローバルな決済チャネルを構築しており、中国における既存の第三者決済チャネルの規制に影響を与えています。さらに、米ドル建てステーブルコインは、中国が丹念に構築した多通貨ブリッジやCIPSといった、クロスボーダー決済における従来の決済システムを迂回する可能性があります。

さらに、ピアツーピアのクロスボーダー決済にブロックチェーンを利用するステーブルコインは、中国の金融規制における「トリレンマ」に挑戦し、自由な資本移動、独立した金融政策、為替レート管理という3つの目標を同時に混乱させる可能性がある。

投資家は、自国通貨を売却し、米ドル建てステーブルコインを保有することで、自国通貨の需要を減らすことができます。特に米ドル建て投資の利回りが4～5%で、人民元が下落すると予想される場合、この転換行動はさらに顕著になります。暗号資産市場のボラティリティは、リスクをさらに悪化させます。ビットコインなどの資産価格が急騰すると、投資家は大量の人民元をステーブルコインに転換してビットコインを購入します。この高利回りと自動決済機能は、従来の銀行決済モデルに課題をもたらすだけでなく、資本流出を通じて為替レートの安定性にも影響を与え、従来の資本規制措置を効果的に機能させないリスクがあります。

中国の規制政策に関する考察

2021年、中国人民銀行をはじめとする各部門は「仮想通貨取引及び投機のリスクの更なる防止と対応に関する通知」を発布し、仮想通貨取引を厳しく禁止することを目的とした。当時、仮想通貨投機のリスク抑制は大きな積極的意義を持っていたものの、長期的には規制の空白を生み出してしまった。

私法の観点から見ると、これは正当なステーブルコイン保有者の権利と利益を効果的に保護することはできません。また、公法の観点から見ると、米ドル建てステーブルコインによって引き起こされるマネーロンダリング、テロ資金供与、資本逃避といった問題に効果的に対処することはできません。さらに、中央銀行の規制政策は予期せぬ「波及効果」を生み出しています。例えば、2017年9月4日に規制政策が導入された後、取引プラットフォームを介したビットコインと法定通貨の直接取引チャネルが遮断されました。ステーブルコインとビットコインを統合した取引は投資家にとって新たな選択肢となり、ステーブルコインの利用が急増し、ビットコインの価格が人民元から米ドルへと変動しました。これは規制当局が望んでいたことではありません。

古人は「制度は慎重に検討し、法律は慎重に適用し、国政は慎重に運営しなければならない」と述べた。金融規制政策の導入は、「キャンペーン型の執行」による予期せぬ結果を避けるため、慎重に検討する必要がある。

中国の対応戦略

まず、規制理念を調整し、抑圧的な規制から協調的なガバナンスへと転換する必要があります。協調的なガバナンスとは、規制当局が単独で意思決定を行うことではありません。例えば、「暗号資産フリー・ブロックチェーン」政策は議論の余地があります。発行機関、公認参加者、暗号資産ウォレット発行者、暗号資産プラットフォームなど、ステーブルコインに関わるすべての主要な利害関係者が協力して規制ルールについて議論し、イノベーションとリスク防止のバランスを探るべきです。現在、香港の規制ルールは過度に厳格であり、香港発行のステーブルコインの将来性を危うくする可能性があります。当初は、関連規制をより柔軟かつ適切に策定できる可能性があります。

第二に、中国は金融ファイアーウォールを構築し、金融制裁への対抗能力を強化する必要がある。中国は、香港を実験場として経験を積み、段階的に、段階的に、段階的に、段階的に、段階的に、地域ごとにステーブルコインを開放し、将来の中国の規制ルールを徐々に形成していくことができる。同時に、多国間のステーブルコイン協力を展開し、オフショア人民元にペッグされたステーブルコインの発行を優先し、その後、オンショア人民元ステーブルコインの発行を推進することで、人民元の国際化と歩調を合わせていくべきである。

国際的なガバナンスレベルでは、中国は国際決済銀行（BIS）や国際通貨基金（IMF）と連携し、国際ルールの策定と発言力の強化を推進しています。国内では、規制技術の向上やAIを活用した異常取引の特定に取り組んでいます。さらに、人民元建てステーブルコインの活用シーンの拡大も重要です。例えば、アント・ファイナンシャルはRWA（リアルワールドアセット）を通じて香港で複数の発行を成功させ、今後のオンチェーン取引で人民元建てステーブルコインによる直接決済を可能にしました。これにより、人民元建てステーブルコインの発展機会が開かれています。

国際的なガバナンスレベルでは、中国は国際決済銀行（BIS）や国際通貨基金（IMF）と連携し、国際ルールの策定と発言力の強化を推進しています。国内では、規制技術の向上やAIを活用した異常取引の特定に取り組んでいます。さらに、人民元建てステーブルコインの活用シーンの拡大も重要です。例えば、アント・ファイナンシャルはRWA（リアルワールドアセット）を通じて香港で複数の発行を成功させ、今後のオンチェーン取引で人民元建てステーブルコインによる直接決済を可能にしました。これにより、人民元建てステーブルコインの発展機会が開かれています。

結論：困難の中で機会を掴む

ステーブルコインはデジタル金融発展の最前線を担っており、前例のない課題と大きな機会の両方をもたらしています。中国にとって鍵となるのは、リスクを軽減しつつ、デジタル金融イノベーションの波をいかに捉えるかです。

GENIUS法を通じてドル建てステーブルコインの世界的な展開が加速する中、中国はより賢明で柔軟な対応戦略を必要としている。一方では金融の安全性と通貨主権を守り、他方ではこのデジタル金融革命に積極的に参加し、人民元の国際化を推進することで、デジタル通貨時代における新たな突破口を見出さなければならない。

今後の金融競争は、通貨間の競争だけでなく、デジタル通貨のルールや標準をめぐる競争にもなるだろう。中国は、この競争において自らの発言力を高め、自国の利益と国際潮流に合致した規制枠組みを策定することで、デジタル金融の新時代において有利な立場を確保する必要がある。