原題: 「予測市場: ボトルネックと次の主要なロック解除」

作者: マイキー 0x、1kx

編集者: Tia、Techub News

Polymarket は新興市場のリーダーであり、これまでの取引高は約 9 億ドルですが、SX Bet はこれまでに 4 億 7,500 万ドルを蓄積しています。それでも、成長の余地はたくさんあります（従来の予想市場のサブカテゴリであるスポーツ賭博の巨大な規模と比較した場合）。米国だけでも、2023 年にはスポーツ賭博の取引額は 1,190 億ドルを超えると見込まれています。この規模は、他のすべての国における物理的スポーツ賭博およびオンラインスポーツ賭博の規模、さらには政治やエンターテイメントなどの他のタイプの予測市場を考慮するとさらに顕著になります。

この記事は、予測市場がどのように機能するか、さらなる大量導入のために対処する必要がある現在のボトルネック、およびそれらに対処できると考えられるいくつかの方法を分析することを目的としています。

予測市場はどのように機能するのでしょうか?

予測市場を設計する方法は数多くありますが、そのほとんどはオーダーブック モデルと集中型 AMM (自動マーケット メーカー) モデルの 2 つのカテゴリに分類できます。私たちの主張は、オーダーブックモデルはより優れた価格発見を可能にし、構成可能性を最大化し、最終的にはスケーラブルな取引量を可能にするため、設計上の選択肢として優れているというものです。

オーダーブック モデルの場合、各市場で考えられる事前定義された結果は「はい」と「いいえ」の 2 つだけです。ユーザーはこれらの結果を株式の形で取引します。市場決済では、正しい株の価値は 1.00 ドル、間違った株の価値は 0.00 ドルになります。これらの株式の価格は、市場が落ち着くまでに 0.00 ドルから 1.00 ドルの範囲となる可能性があります。

株式を取引するには、流動性プロバイダー (LP) が存在する必要があります。つまり、買い値と売り値 (相場) を提供する必要があります。これらの LP はマーケットメーカーとも呼ばれます。マーケットメーカーは、スプレッドによる少額の利益と引き換えに流動性を提供します。

市場固有の例: 何かが起こる確率が等しい場合 (コイントスで表が出た場合など)、理論的には、「イエス」株と「ノー」株の両方が 0.50 ドルで取引されるはずです。ただし、他の金融市場と同様に、価格差が発生し、スリッページが発生することがよくあります。 「YES」株を購入したい場合、権利行使価格はおそらく 0.55 ドル近くになるでしょう。これは、私の取引相手 (流動性プロバイダー) が潜在的な利益を得るために真のオッズを意図的に過大評価しているためです。取引相手は、「無」株を 0.55 ドルで売却することもできます。片側あたり 0.05 ドルのスプレッドは、流動性プロバイダーが見積もりの​​提供に対して受け取る額です。スプレッドはインプライド・ボラティリティ（価格変動の期待）によって決まります。予測市場は本質的に、株価が最終的に所定の日付までに 1 ドルまたは 0 ドルの所定の値に到達する必要があるため、現実のボラティリティ (実際の価格変動) を保証します。

上記のコイントスプロンプトのマーケットメーカーシナリオを説明すると、次のようになります。

上記のコイントスプロンプトのマーケットメーカーシナリオを説明すると、次のようになります。

予測市場を解決するもう 1 つの主な方法は、Azure と Overtime の両方で使用される AMM を使用することです。 DeFi で使用できる類似点は、GMX v2 です。資金はプラットフォーム上のトレーダーに対する唯一の取引相手として機能するためにプールされ、プールはオッズの価格設定を外部のオラクルに依存します。

予測市場における現在のボトルネックは何ですか?

予測市場プラットフォームは長い間存在し、知られていました。製品が本当に市場に適応していれば、脱出速度はずっと前から存在していたはずです。現在のボトルネックは、供給側（流動性プロバイダー）と需要側（ベターズ）の両方に関心が欠如しているという単純な結論に要約されます。

供給側には、次のような既存の問題があります。

ボラティリティによる流動性の欠如: Polymarket で最も人気のある市場は、関連する過去のデータが不足している斬新なコンセプトを持つ市場である傾向があり、結果と価格を正確に予測することが困難です。たとえば、AGI が不適切に扱われた可能性があるという噂が広まった後、CEO (サム アルトマンなど) が仕事に復帰するかどうかを予測することは困難です。これは、この状況に密接に関連した過去の出来事がないためです。マーケットメーカーは、インプライド・ボラティリティを補うために、不確実な市場ではより広いスプレッドと低い流動性を提供します（つまり、サム・アルトマンCEOマーケットの狂気の価格行動で、コンセンサスは4日以内に3回反転します）。これにより、大規模な賭けをしたいクジラにとってはあまり魅力的ではなくなります。

プロの参加者が少なすぎることによる流動性の欠如: 何百ものマーケットメーカーが毎日 Polymarket で報酬を稼いでいますが、多くのロングテール市場には流動性が不足しています。その理由は、単純に専門知識を持ち、市場に参加する意欲を持った人材が不足しているからです。マーケットの例には、「有名人 x は逮捕されますか、起訴されますか?」または「有名人 x はいつツイートしますか?」などがあります。これは、より多くの予測市場タイプが導入され、データがより豊富になり、マーケットメーカーがより専門化するにつれて、時間の経過とともに変化します。

情報の非対称性：メーカーの存在により、テイカーがいつでも売買できるため、テイカーが有利な情報を入手した場合、EVにポジティブな賭けをすることができるという利点があります。 DeFi市場では、このタイプのテイカーは有害な流れと呼ばれます。 Uniswap のアービトラージは、情報の優位性を利用して流動性プロバイダーから利益を継続的に搾取する有毒テイカーの典型的な例です。

Polymarketの市場の1つ「テスラは2021年3月1日までにビットコイン購入を発表するのか？」では、ユーザーが約33％のオッズで6万ドル相当のイエス株を購入した。このマーケットはユーザーが参加した唯一のマーケットであり、ユーザーは有利な情報を持っていると考えられる。法的問題はさておき、この見積もりを提供したマーケットメーカーは、当時テイカー/ベターがこの有利な情報を持っていたことを知る由もありませんでした。また、マーケットメーカーが最初にオッズを 95% に設定したとしても、テイカーは依然として賭けを行う可能性があります。本当の配当率は99.9%です。その結果、マーケットメーカーは必然的に損失を被ることになります。予測市場では、有害なフローがいつ、どのような規模で発生するかを予測することが難しく、狭いスプレッドと深い流動性を提供することが困難になります。マーケットメーカーは、いつでも有毒なフローが発生するリスクを評価する必要があります。

需要面では、主な問題は次のとおりです。

レバレッジツールの欠如: レバレッジツールがなければ、個人投資家にとって予測市場の魅力は、他の仮想通貨投機ツールに比べてはるかに劣ります。個人投資家は「莫大な富」を獲得したいと考えているが、上限のある予測市場に賭ける確率ははるかに小さいが、ミームコインでそれを達成できる可能性はより高い。一例として、$BODEN と $TRUMP への早期の賭けは、バイデンかトランプのどちらかが大統領に勝つことに賭けるよりもはるかに大きな利益をもたらします。

レバレッジ ツールの欠如: レバレッジ ツールがなければ、個人投資家にとって予測市場の魅力は、他の仮想通貨投機ツールに比べてはるかに劣ります。個人投資家は「莫大な富」を得ることを望んでいるが、上限のある予測市場に賭ける確率ははるかに小さいが、ミームコインでそれを達成できる可能性はより高い。一例として、$BODEN と $TRUMP への早期の賭けは、バイデンかトランプのどちらかが大統領に勝つことに賭けるよりもはるかに大きな上昇余地をもたらします。

エキサイティングな短期市場の欠如: 個人ベッターは、数か月にわたって決済されない賭けには興味がありません。この結論は、今日ライブベッティング (非常に短期間) で多数の個人取引が行われているスポーツベッティングの世界でも確認できます。期間）と日々の出来事（短期）について。少なくとも現時点では、主流の視聴者を惹きつけるほどの短期市場は存在しない。

これらの問題を解決する方法はありますか?どうすれば生産量を増やすことができるでしょうか?

供給側では、最初の 2 つの問題 (ボラティリティによる非流動性と専門家の減少による非流動性) は時間の経過とともに自然に減少します。各予測市場の規模が拡大するにつれて、プロのマーケットメーカーや、より高いリスク許容度と資本を備えたマーケットメーカーの数も増加します。

ただし、これらの問題が時間の経過とともに軽減されるのを待つのではなく、もともとDeFiデリバティブ分野で発明された流動性協力メカニズムを通じて、流動性の欠如に正面から対処することができます。そのアイデアは、ステーブルコインの預金者がさまざまな市場でマーケットメイク戦略を展開するボールトを通じて利回りを獲得できるようにすることです。この保管庫はトレーダーの主要な取引相手として機能します。 GMX は、価格設定をオラクルに依存するプールされた流動性供給戦略を通じてこれを実現する最初のプロトコルであり、一方、 Hyperliquid は、ネイティブな財務戦略を展開する 2 番目のプロトコルですが、CLOB で提供される流動性を特徴としています。どちらのボールトも、ほとんどの無害なトラフィック (時間の経過とともに損失を被る傾向にある小売ユーザー) のカウンターパーティとして機能するため、長期的には利益をもたらします。

Hyperliquid の金庫損益は成長を続けている

ネイティブ ボールトを使用すると、プロトコルは他のボールトに依存せずに独自に流動性を簡単にブートストラップできます。また、ハイパーリキッドが成功している理由の 1 つは、新規上場の永久資産が 0 日目から大量の流動性を含んでいることです。

予測市場向けのボールト製品を構築する際の課題は、有毒なフローを防ぐことです。 GMX は、取引に高額な手数料を請求することでこれを防ぎます。 Hyperliquid は、大きなスプレッドを持つマーケットメーカー戦略を実装し、マーケットメーカーが相場を調整する時間を確保するためにテイカー注文に 2 ブロックの遅延を設定し、ブロック内のマーケットメーカー注文のキャンセルを優先します。どちらのプロトコルも、他の場所でより適切な価格執行を見つけることができるため、有害なフローが侵入できない環境を作り出します。

予測市場では、より広いスプレッドで深い流動性を提供すること、情報の優位性の影響を受けにくい市場に選択的に流動性を提供すること、または情報の優位性を獲得できる洞察力のある戦略家を雇用することによって、有害な流れを防ぐことができます。

事実上、地元の金庫は25万ドルの追加流動性を投入して53セントで買い、56セントで売ることができる。ユーザーはより悪いオッズを受け入れながら賭けを行うため、スプレッドが広いと潜在的なボールトの利益が増加します。これは、取引相手が裁定取引者または良い価格を探している精通した人物である可能性がある 54 セントや 55 セントでの相場とは対照的です。また、この市場は情報の非対称性の問題の影響を比較的受けにくいため（内部情報が少なく、洞察が比較的早く一般に公開されることが多い）、有害な流れの期待は低くなります。また、Vault は、他の賭博取引所からオッズ データを取得したり、ソーシャル メディアでトップの政治アナリストから情報を収集したりするなど、情報オラクルを使用して、将来のラインの動きについての洞察を提供することもできます。

その結果、ベッターは流動性が高まり、より少ないスリッページでより大きな賭けを行うことができるようになりました。

情報の非対称性の問題を解決する、または少なくとも軽減する方法はいくつかあります。最初のいくつかのメソッドはオーダーブックの設計に関連しています。

段階的指値注文帳 (GLOB): 有害なフローに対抗する 1 つの方法は、注文の速度とサイズに基づいて価格を引き上げることです。買い手が何かが起こると確信している場合、健全な戦略は、1 ドル未満でできるだけ多くの株を買うことです。また、最終的に市場に有利な情報が入ってきたら、急いで買うのが賢明でしょう。

Control はこの GLOB のアイデアを実装しています。

テスラの $BTC 市場が GLOB モデルとして出現した場合、テイカーは「はい」株あたり 33% よりもはるかに高い金額を支払わなければならないでしょう。なぜなら、注文のスピード (断片) とサイズ (巨大) を組み合わせたものを考慮すると、「スリッページ」が存在するからです。 」。スリッページに関係なく、彼は「イエス」株が最終的に 1 ドルの価値になることを知っているため、それでも利益を上げていますが、少なくともマーケットメーカーの損失はカバーされています。

テイカーが長期間にわたって DCA 戦略を実行したとしても、スリッページはほとんど発生せず、「イエス」の銘柄ごとに株価の 33% 近くを支払う可能性があると主張する人もいるかもしれませんが、この場合、少なくともマーケットメーカーがオーダーブックから相場を撤回する時間を与えます。マーケットメーカーはいくつかの理由で相場を撤回する場合があります。

勝者の取り分: 多くの市場では、利益の一部が有利な情報を持つ人々に再分配されます。最初の例は、ピアツーピアの Web2 スポーツ賭博、特に Betfair で、ユーザーの純利益の一定の割合が会社に再分配されます。 Betfair のレーキは実際には市場そのものに依存しており、Polymarket では、より新しい市場やロングテール市場では純利益に対してより高いレーキを請求するのが合理的である可能性があります。

この再分配の概念は、注文フロー オークションの形で DeFi にも存在します。バックグラウンドで実行されているボットは、情報の非対称性 (裁定取引) から価値を引き出し、その収益を取引に関与する人々 (流動性プロバイダーや取引を行ったユーザーなど) に返さなければなりません。注文フロー オークションではこれまで多くの PMF が行われてきましたが、 CowSwap はMEVBlocker でこのカテゴリの先駆者となっています。

静的または動的テイカー手数料: Polymarket は現在、テイカー手数料を請求しません。この措置が実施されれば、収益の一部は、不安定な市場や有害な流れに対して脆弱な市場に流動性インセンティブを提供するために使用されることになる。あるいは、ロングテール市場ではより高いテイカー手数料を設定することもできます。

需要側では、アップサイドの欠如に対処する最善の方法は、そのアップサイドを可能にするメカニズムを作成することです。スポーツ賭博では、マルチベットは「大きく勝つ」機会を提供するため、個人ベッターの間でますます人気が高まっています。マルチベットとは、複数の別々のベットを 1 つのベットに組み合わせるベットです。マルチベットで勝つには、すべての個別のベットが勝つ必要があります。

あるユーザーは、わずか 26 ドルの最初の賭けで 500,000 ドル以上を獲得しました

あるユーザーは、わずか 26 ドルの初期賭け金で 500,000 ドル以上を獲得しました

暗号ネイティブ予測市場ユーザーの成長を促進するには、主に 3 つの方法があります。

マルチエントリーベット: ベットには前払い資金が必要で、取引相手は市場ごとに異なるため、技術的にはこれは Polymarket の帳簿では機能しません。実際、新しいプロトコルは、任意の時点で Polymarket からオッズを取得し、パーレー ベットのオッズに価格を設定し、パーレーの唯一の取引相手として機能します。

たとえば、ユーザーは次のものに 10 ドルを賭けたいと考えています。

これらの賭けを個別に行うとリターンは限られますが、複数に組み合わせると、暗黙のリターンは約 1:650,000 に跳ね上がります。つまり、各賭けが的中した場合、賭け者は 650 万ドルを獲得できる可能性があります。複合ベッティングが仮想通貨ユーザーの間でどのように PMF を獲得できるかを想像するのは難しくありません。

複数の賭けをサポートするには、カウンターパーティのリスク (複数の賭け者が同時に複数の大きな賭けに勝った場合に何が起こるか) とオッズの精度 (実際のオッズを過小評価する賭けを提供したくない) という課題があります。カジノはスポーツの世界でマルチプレックスベッティングを提供するという課題を解決し、スポーツベッティングの中でも群を抜いて最も収益性の高いセグメントとなっています。一部のベッターが幸運に恵まれて大勝ちしたとしても、利益率は単一市場での賭けを提供するよりも約 5 ～ 8 倍高くなります。マルチ ベットのもう 1 つの利点は、単一ゲーム マーケットよりも有害なフローが比較的少ないことです。ここでの例えは次のとおりです。期待値によって生き死にするプロのポーカー プレーヤーが、なぜ宝くじにお金をつぎ込むのでしょうか?

SX Bet は、世界初のピアツーピア マルチプレックス ベッティング システムを立ち上げた Web3 スポーツ ベッティング アプリケーション チェーンで、先月のマルチプレックス ベッティング ボリュームは 100 万ドルに達しました。ベッターが「マルチベットをリクエスト」すると、SX はマルチベット用のプライベート仮想オーダーブックを作成します。 API を介してリッスンするプログラマティック マーケット メーカーは、賭けのための流動性を提供するために 1 秒の猶予を与えられます。スポーツ以外のマルチプレックスベッティングの流動性と魅力が増大するのを見るのは興味深いでしょう。

永久予測市場: この概念は、FTX が米国選挙の結果に対する永久契約を提供した 2020 年に一時的に検討されました。 $TRUMP の価格をロングすることができます。$TRUMP が米国選挙に勝てば 1 株あたり 1 ドルが得られます。トランプ氏の実際の勝利オッズが変化したため、FTX は証拠金要件を変更する必要がありました。予測市場のように不安定な市場に永続的なメカニズムを構築すると、価格が 1 秒間に 0.90 ドルになり、次の瞬間には 0.1 ドルになる可能性があるため、担保要件に関して多くの課題が生じます。したがって、何か悪いことをした人の損失をカバーするのに十分な担保がない可能性があります。上記で検討したオーダーブックの設計の一部は、価格が急速に変化する可能性があるという事実を補うのに役立ちます。 FTX $TRUMP マーケットに関するもう 1 つの興味深い点は、アラメダがこれらの市場の主要なマーケット メーカーであると合理的に想定でき、ローカルに展開された流動性がなければオーダーブックが薄すぎて大きなボリュームを生成できないことです。これは、予測市場プロトコルに対するネイティブ流動性ボールト メカニズムの価値を強調しています。

LEVR BetとSX Bet はどちらも現在、持続可能なスポーツ賭博市場に取り組んでいます。スポーツ レバレッジの利点の 1 つは、少なくともほとんどの場合、イエスまたはノーの銘柄の価格変動が小さくなることです。たとえば、平均的なチームは 1 試合あたり 50 回のバスケットを成功させる可能性があるため、プレーヤーのバスケット ショットによってチームの勝利確率が 50% から 52% に増加する可能性があります。清算と担保要件の観点からは、1 回あたり 2% の増加は管理可能です。誰かが「ウィニングショット」を打つ可能性があり、オッズが 0.5 ミリ秒で 1% から 99% に上昇する可能性があるため、ゲームの終了時に永久契約を提案することは別の話です。考えられる解決策の 1 つは、それ以降のイベントがオッズを大きく変えてしまうため、レバレッジをかけた賭けを特定の時点までのみ許可することです。持続可能なスポーツベッティングの実現可能性は、スポーツ自体にも依存します。ホッケーのゴールは、バスケットボールのフィールド ゴールよりもはるかに試合の予想される結果を変える可能性があります。

トークン化されたレバレッジ: 貸付市場では、ユーザーが予測市場ポジション (特に長期ポジション) に対して貸し借りできるため、プロのトレーダーの取引量が増加する可能性があります。また、マーケットメーカーはある市場のポジションに対して融資を行い、別の市場で取引できるため、流動性の向上にもつながります。アイゲンレイヤーが誘致したような商品がない限り、トークン化されたレバレッジは小売ベッターにとって興味のある商品ではないかもしれません。市場全体が現時点ではそのような抽象化レイヤーが存在するには未熟すぎるかもしれませんが、最終的にはこの種の反復的な製品が登場するでしょう。

純粋な需要と供給の側面以外にも、採用を増やすための巧妙な方法が他にもあります。

ユーザーエクスペリエンスの観点から見ると、決済通貨をUSDCから利回りを生み出すステーブルコインに変換することで、特にロングテール市場での参加が増加します。これについてはTwitter で何度か議論されていますが、年末に期限切れになる市場ポジションを保持するには多大な機会コストがかかります (たとえば、カニエ・ウェストが大統領に当選する賭けは年利 0.24% ですが、 AAVE は年率 8% を獲得します）。

さらに、維持率の向上を目的としたゲーミフィケーションのレベルは、長期的にはより多くのユーザーを引き付けるのに非常に役立ちます。スポーツベッティング業界では、デイリーベッティング継続やデイリーコンテストなどのシンプルなものがうまく機能します。

いくつかの業界レベルのトレンドも、近い将来採用を増やすでしょう。成長する仮想環境とオンチェーン環境の組み合わせは、短期的なイベントの数が最終的に無制限になるため、まったく新しい投機的需要を解き放つでしょう（人工知能/コンピューターでシミュレートされたものを考えてください）スポーツ）、データのレベルは豊富になります（マーケットメーカーが結果のオッズを見積もるのが容易になります）。その他の興味深い暗号ネイティブ カテゴリには、AI ゲーム、オンチェーン ゲーム、一般的なオンチェーン データなどがあります。

データがアクセス可能になると、人間以外の、より具体的には自律的なエージェントによる賭博活動のレベルが増加します。 Omen on Gnosis Chain は、AI エージェント ベッターのアイデアの先駆者です。予測市場は結果が決まっているゲームであるため、自律エージェントは期待値の計算にますます熟練し、潜在的に人間よりもはるかに高い精度を得ることができます。これは、AA（自律エージェント）は、どのミームコインが人気になるかを予測するのが難しいかもしれないという考えを反映しています。なぜなら、ミームコインを成功させるにはより「感情的」な要素があり、現時点では人間はAAよりもこの点で優れています。感情を感じてください。

全体として、予測市場は魅力的なユーザー製品と設計空間です。時間が経てば、誰でもどんな規模でも何でも賭けることができるというこのビジョンは現実になるでしょう。新しいプロトコル、流動性コラボレーション プラットフォーム、新しいレバレッジ メカニズムなど、この分野で構築している場合は、ぜひご連絡ください。フィードバックをいただければ幸いです。