インドは、デジタル資産が金融システムにシステムリスクをもたらす可能性があるという懸念を理由に、包括的な暗号通貨法を制定するのではなく、既存の限定的な規制モデルを維持する方向に傾いていることが政府文書で示されている。

10日の報道によると、インド準備銀行の最近の発言を引用した新たな政府文書は、仮想通貨の規制は「リスクを効果的に抑制することが困難」であり、主流の金融システムへの統合はシステミックリスクを悪化させる可能性があると指摘した。この政策転換は、国内外の投資家、そして急速に成長しているインドのデジタル決済エコシステムに直接的な影響を与えるだろう。この問題に関するインド政府の公式見解が明らかにされたのは今回が初めてとなる。

前述の政府文書では、暗号資産を規制することで「正当な地位」が付与され、業界が「体系的」になると述べています。一方、全面禁止は高リスクの投機行為を抑制できるものの、ピアツーピア（P2P）取引や分散型取引所への対策は困難です。インド準備銀行も、暗号資産が金融安定リスクをもたらすと繰り返し述べています。

現在、インドでは、国内での登録を条件に国際的な暗号資産取引所の運営を認めていますが、高い税金を課すことで投機的な取引を抑制しています。市場データによると、インド居住者による暗号資産への投資額は45億ドルに達していますが、金融安定への影響は限定的であるようです。他の多くの国の規制モデルとは大きく異なるインドの慎重なアプローチは、短期的には変わらないと予想されます。

規制のジレンマ：合法化と管理の喪失のバランス

インド政府の最大の懸念は、仮想通貨に関する詳細な規制を策定することで、意図せず仮想通貨を容認し、さらなる資本流入を招き、最終的には金融システム全体の安定性を脅かすことになるという点である。この文書は、仮想通貨の規模がシステム上重要になると、潜在的なリスクは拡大すると警告している。

一方、もう一つの極端な選択肢である全面禁止にも明らかな欠陥があると考えられています。文書分析では、禁止は投機性の高い暗号資産がもたらす「憂慮すべき」リスクに対処できるものの、ピアツーピア送金や中央集権的に管理できない分散型金融活動に対しては無力であると述べられています。

したがって、インドは中道を選んだように思われる。この文書では、現在の規制の明確さが限られていることが、規制対象の金融システムに対する仮想通貨のリスクを抑制するのに役立っていると述べられている。一方で、既存の税法やその他の法律は、投機的な取引を抑止し、詐欺や違法行為を罰する役割を果たしている。現在、インドは様々な仮想通貨に約45億ドルの投資を行っているが、これらは金融の安定性に重大なリスクやシステムリスクをもたらすものではない。

ステーブルコインの潜在的な影響：決済システムへの懸念

インドが慎重な判断を迫られている重要な外的要因の一つは、ステーブルコイン規制に関する米国における最近の進展である。7月18日、トランプ大統領は、米ドルにペッグされた暗号トークン（いわゆるステーブルコイン）に関する連邦規則とガイドラインを定めるGENIUS法に署名した。

この点に関して、インド政府の文書は、米国によるドルに裏付けられたステーブルコインの推進と決済手段としての利用は、先進国と新興国に甚大な影響を及ぼすだろうと指摘した。世界で流通しているステーブルコインの大半が米ドルにペッグされていることを踏まえ、インド政府はこれを「綿密に検討」する必要があると考えている。

この文書はさらに、ステーブルコインがインドの決済システムに及ぼす潜在的な影響についても懸念を表明している。ステーブルコインは価格安定を維持するために設計されているものの、市場ショックや流動性制約によって変動が激しくなり、金融市場に影響を及ぼす可能性がある。さらに重要なのは、ステーブルコインの広範な利用が、銀行間高速送金などの国内決済システムを分断し、インドが誇る統一決済インターフェース（UPI）システムを弱体化させる可能性があることである。

世界的な分断とインドの慎重なアプローチ

インドの現在の姿勢は、暗号通貨に関する世界的な規制の方向性が大きく異なる中で表明された。文書では、各国の規制アプローチが異なるため、「明確な道筋を描き、統一された政策アプローチを定義することは容易ではない」と指摘されている。

たとえば、米国は規制に向けて動いていますが、日本とオーストラリアは規制の枠組みを整備しつつあるものの慎重な姿勢を崩しておらず、業界の発展を積極的に推進していません。

インドの政策の軌跡を振り返ると、その姿勢は変化してきた。2021年には、政府は民間の仮想通貨を禁止することを目的とした法案を準備したが、実現には至らなかった。2023年のG20議長国時代には、インドはデジタル資産に関する世界的な規制枠組みの構築を訴えた。当初、政府は2024年に仮想通貨に関する立場に関するディスカッションペーパーを発表する予定だったが、その後、米国が仮想通貨政策を正式化した後に再検討するとして延期した。

インドの政策の軌跡を振り返ると、その姿勢は変化してきた。2021年には、政府は民間の仮想通貨を禁止することを目的とした法案を準備したが、実現には至らなかった。2023年のG20議長国時代には、インドはデジタル資産に関する世界的な規制枠組みの構築を訴えた。当初、政府は2024年に仮想通貨に関する立場に関するディスカッションペーパーを発表する予定だったが、その後、米国が仮想通貨政策を正式化した後に再検討するとして延期した。

現在、国際的な暗号資産取引所は、マネーロンダリング対策リスクのデューデリジェンスを担当する政府機関に登録することで、インドで事業を運営することができます。今後、国際的なステーブルコイン規制システムが整備され、各国の産業政策が進展するにつれて、インドは自国の立場をさらに見直し、調整する可能性があります。