作者: Bixin Ventures

イーサリアムのロードマップ上で私たちは現在どの位置にいるのでしょうか?

イーサリアムの統合は 2022 年を通じて継続します。イーサリアムはパリアップグレードを通過し、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に移行しました。 4月12日、イーサリアムは上海とシャペラのアップグレードを受け、約束されたイーサリアムは撤回可能となり、イーサリアムはプルーフ・オブ・ステークメカニズムを備えたブロックチェーンに完全に変換されます。

次の記事では、「Shapella」アップグレードの背景、それが $ETH 価格に与える影響、誰が恩恵を受けるのか、そしてイーサリアムのロードマップの次の展開について共有します。

Shapellaのアップグレードされた背景

Shapella はイーサリアムへの単一の変更のように見えますが、実際には同時にアップグレードされた 2 つの名前 ( ShanghaiとCapella)が合併したものです。イーサリアムの実行層は上海アップグレードを受け、コンセンサス層はShapellaアップグレードを受けます。

上海アップグレードは 5 つの EIP で構成されていますが、そのうち最も重要なものは EIP-4895 で、2020 年 12 月の開始以来、すべてのイーサがイーサリアムのコンセンサス層 (ビーコンチェーン) にバリデーターによってステークされ、ロックされています。撤回することができます。 Shapella は、このプロセスを促進するように設計されたコンセンサス レイヤーへの 3 番目のメジャー アップグレードであり、ブロックが引き出しリクエストを処理できるようにするだけでなく、後で詳しく説明するアカウント クリーンアップ機能も実装します。

Shanghai と Shapella のアップグレードが完了すると、ETH の全額または一部の出金が可能になります。

一部撤退

部分的な出金には、バリデーターの実行に必要な 32 ETH を超える金額のみが含まれます。このアカウントのクリーンアップ (または「スクレイピング」) は、新しい出金資格情報に更新したアクティブなバリデータに対して自動的かつ定期的に行われます。

この機能は、次の 2 つの主な理由で非常に役立ちます。

バリデーターの報酬は自動的に再投資されないため、このメカニズムによりステーカーの資金の資本効率が向上します。ステーカーはガス料金を支払うことなく、余剰のETHを再配分して他の利回りを得ることができるようになる。

さらに、部分的な引き出しにより、長い出口キューと過剰なバリデーターのローテーションが防止されます。そうしないと、報酬にアクセスするためにバリデーターがビーコンチェーンから完全に抜け出す必要があり、ネットワークが不安定になる可能性があります。

期間ごとに部分的な引き出しは 16 件しか発生しないため、引き出しの頻度は適格なバリデーターの総数に大きく依存します。バリデーターは、部分的な引き出しが 2 ～ 5 日の間隔で発生することを想定する必要があります。

全額引き出し

期間ごとに部分的な引き出しは 16 件しか発生しないため、引き出しの頻度は適格なバリデーターの総数に大きく依存します。バリデーターは、部分的な引き出しが 2 ～ 5 日の間隔で発生することを想定する必要があります。

全額引き出し

バリデーターがネットワーク上のアクティブなバリデーターとして完全に「終了」することを選択した場合、32 ETH と作成以来蓄積されたすべての報酬を受け取り、全額の出金となります。

他の PoS ブロックチェーンと同様に、バリデーターにはリリース期間があり、その期間中は全額の賭け金と報酬残高が受け取られるまで待機します。このリリース期間の長さは、バリデーターがイーサリアムコンセンサス層を出るのに必要な時間と、引き出しプロセス全体に必要な時間という 2 つの可変時間の合計によって決まります。したがって、完全な引き出しを求めるバリデーターは、少なくとも 261 エポックまたは 28 時間を予想する必要があります。

考慮すべきもう 1 つの要素は、流通制限です。これは、エポックごとにコンセンサス層を出ることができるバリデーターの最大数を定義し、この数はアクティブなバリデーターの総数に応じて増加します。現在約 525,000 人のバリデーターがおり、エポックごとに 8 回の終了が許可されており、これは 1 日あたり最大 1,800 人のバリデーターが終了することに相当します。 Consensys は、これらの推定値がどのように達成されるかを記事で詳しく説明しています。

これは $ETH の価格にとって何を意味しますか?

これまでに1,800万ETHを超えるETHがBeaconチェーンにステーキングされていることから、Shapellaのアップグレードに至るまでの数か月間、投資家が懸念を抱いていた理由は簡単に理解できます。一見すると、引き出しを可能にすると供給ショックが発生し、ETH価格に大きな下落圧力がかかることになるでしょう。しかし、実際の影響はどうなるのでしょうか？

既存のETHステーカーの状況

潜在的な価格への影響を見積もるには、まず既存のステーカーの状況と彼らが下す可能性のある決定を評価する必要があります。私たちは、これらの決定は主に利害関係者の財務健全性によって左右されると考えています。言い換えれば、ETHステーカーは利益を得ますか、それとも損失を出しますか?

hildobby が提供するデータ ダッシュボードは、ETH ステーカーの資産価値に基づいて、実際に利益を上げているステーカーは 27% のみで、残りの 73% は損失を抱えていることを示しています。このデータに基づいて、誓約者は現在のETHを売却すると損失があることに気づき、再ステーキングから報酬を受け取ることができ、それによって将来の利益を最大化することができます。

流動性ステーキング契約の誓約金額

もう1つの要素は、流動性ステーキングプロトコル（LSP）を通じてどれだけのETHがステーキングされているかを考慮することです。 DefiLlamaのデータによると、本稿執筆時点でこの数字は30％を超えており（Coinbaseで約束した量を含めると45％近く）、ETHの大部分はLidoに賭けられている。

Lido の場合、stETH は流動性ステーキングから得られる累積報酬を考慮して自動的に再スケーリングされます。これは、Lido に賭けることを選択したユーザーが流通市場で販売することで ETH 報酬を「獲得」できることを意味します。したがって、Lido の背後にあるバリデーターにとって、直接引き出しに対するプレッシャーは比較的少なく、超過報酬をより柔軟に処理できます。

これらのバリデーターは、バリデーターを販売するのではなく、バリデーターの数を増やすことで、これらの余剰報酬をより有効に活用できると考えています。したがって、これにより、ETHの引き出しと流入による価格に対する全体的な下押し圧力がさらに軽減されます。

$ETHの価格

ETH 報酬の販売の可能性を決定する可能性のある重要な要素を検討しましたが、これは $ETH 価格に何を意味するのでしょうか?

バリデーターが (主要なステーク ETH ではなく) ステーキングされた ETH 報酬の 50% を売却すると仮定すると、553,650 ETH が売却されると予想されます。 7 日間の償却に基づくと、これは 1 日当たりの ETH 取引量 (スポットおよび永久先物取引量を含む) の約 1% を売却することに相当します。全体的なリスク環境と、4月初旬に予想される上海アップグレード中のETHの全体的な流動性状況に基づいて、この金額の影響は徐々に拡大し、ETHUSDがわずかに下落すると考えています。もう一つの見方は、上海のアップグレードが順調に進んでいることがテクノロジーとしてのイーサリアムにとって全体的な強気要因であるため、ETHUSDが上昇するだろうというものです。 -銀河

価格予測を提供することはできませんが、ギャラクシーの視点を共有したいと思います。ギャラクシーは、部分的および完全な出金実行量に基づいて起こり得る結果を調査する記事を書いていますので、読むことを強くお勧めします。

価格が最終的にどこに落ち着くかに関係なく、私たちはシャペラがイーサリアムに新たな機会をもたらすと信じています。以下に具体的な内容をシェアしていきます。

Shapella アップグレードの受益者

流動性ステーキング契約

Shapella のアップグレードは、さまざまな観点から、流動性ステーキング プロトコル (LSP) の強気相場の触媒となる可能性があります。

ETH が出金できるようになったことで、LSP がそれぞれの流動性担保デリバティブ (LSD) と ETH の間で価格ペッグを維持することがより簡単かつ経済的になるはずです。これにより、より厳しいペッグにより価格変動が制限され、清算リスクが軽減されるため、LSD は担保に基づいてより適切に借入できるようになります。イーサリアム DeFi エコシステムにおける LSD の採用傾向の高まりと相まって、これは投資家にとってより高い資本効率の向上を追求する機会となるでしょう。

より厳しいペッグにより、ETH の流動性ステーキングも容易になり、投資家にとっては「リスクのない」レート、つまりベンチマークレートに近くなります。ペッグはさまざまな流動性プールの需要と供給のバランスに大きく依存するため、彼らはかつてはペッグを長期的に連動させることができるかどうかについて慎重だった。そして、最近の失敗（カーブ上の大規模な下落によりstETHの価値が下落）は印象的でした。

上記の理由により、抽出されたETHとアイドルETHの大部分がLSPに流入し、その採用がさらに増加すると予想されます。しかし、どの LSP が他の LSP よりもよく準備されているのでしょうか?以下では、LSP の機能、フライホイール効果とフィードバック パス、およびこれらの LSP がどのようにユーザーに抽出キー、NFT の利用、追加収入を得る MEV 戦略を通じてより詳細な制御を提供するかなど、いくつかの異なる LSP を紹介します。

リド・ファイナンス (LDO、stETH)

リド・ファイナンス (LDO、stETH)

アップグレード後、Lido の TVL が大幅に増加し、LSP 分野のリーダーになることは明らかです。高い評判、より深い流動性、数多くの DeFi 統合により、リキッド ステーキング プロジェクトを探している人は Lido を選ぶ十分な理由があります。 Lido のトークン所有者数と TVL は 11 月以来増加傾向にあり、これまでに約束された ETH 総額のほぼ 75% を占めています。

LSP トラックにおける Lido のますます強力な立場によって引き起こされる中央集権の問題と、Arbitrum 事件後のガバナンスの監視の強化により、ガバナンス システムは以前よりも重要になるでしょう。 LDO 保有者ガバナンス システムの一部としてstETH 保有者を含める措置を講じたことは賞賛に値しますが、ETH トークンの分散化を支援したいユーザーは、以下にリストする他の代替案も検討することができます。 Lido は最近、次期 v2 がさらなる分散化に向けた一歩となり、撤退とステーキングルーティングという 2 つの主要なアップグレードを中心に展開することも発表しました。

スウェルネットワーク

Swell Network は、ユーザーにより高いステーキング リターンを提供するように設計された今後の LSP でもあります。現在、最新バージョンの Seawolf はすでに Goerli テストネットで実行されており、Swell は Shapella アップグレード後の 4 月下旬にイーサリアム メインネットで起動する準備を進めています。競争環境においてユーザーに大規模で信頼性の高いメリットを提供するには、当初は依然として認定されたプロのノードオペレーターのセットと協力する必要がありますが、その後の反復によりオペレーターのセットが拡大し、最終的には不要になるでしょう。プロトコルの価値指向と一致する、DVT などの十分な流動性、安定性、リスク軽減テクノロジー。

Swell のリキッド ステーキング トークンである swETH は、オンチェーンの報酬が蓄積されるにつれて価値が増加する利回りを伴うトークンになります。ユーザーは、コンセンサス層の報酬 (ステーキング報酬など) と実行層の報酬 (優先料や MEV など) を通じて報酬を得ることができます。 Swell Network にステーキングしているユーザーは、dApp 内で収益向上戦略を実行するボールトにもアクセスできます。 Swell は市場で最も低コストのステーキング プロジェクトとして機能し、プロトコル ステーキング料金はかかりません。

ロケットプール (RPL、rETH)

Rocket Poolは、ノードオペレーターのより分散化されたネットワークや、ノード運用に必要な資本要件の低さ（わずか16 ETH）など、いくつかの側面でLDOのようなより支配的なプレーヤーよりも利点があるようです。ただし、独自の欠点もあります。これらの欠点には、競合他社と比較してパフォーマンス手数料が高いこと、ノードオペレーターがステーキングしたETHの価値の一定の割合をプロトコル保険​​の担保としてRPLにロックしなければならないという事実が含まれます。

Rocket Pool からノードを操作しようとしているユーザーにとってはこのように大きな摩擦がありますが、今後の Atlas アップグレードの利点はそれを十分に補ってくれるかもしれません。 4 月 18 日にリリース予定の Atlas アップグレードは、プロトコルの完全にパーミッションレスな性質を維持しながら、プロトコル効率の向上、ノードオペレーターの報酬の増加、rETH 容量の大幅な増加など、いくつかの改善をもたらします。最も重要な機能の 1 つは 8 つの ETH ミニプールの導入であり、これにより最低資本要件がさらに削減されます。同時に、この機能はノードオペレーターとrETHステーカーに高い収益をもたらすことができ、ユーザーが1つの16-ETHミニプールではなく2つの8-ETHミニプールを実行すると、最大18%の追加収益が得られます。これは Rocket Pool の将来の成長にとっては良いことですが、競合他社から TVL と市場シェアを引き付けるのに本当に効果があるかどうかはまだ様子を見る必要があります。

Frax ファイナンス (FXS、frxETH/sfrxETH)

今年、Frax の市場シェアは急速に拡大し、強力な競争相手となり、将来は依然として有望です。この成長は、Frax が提供する約 5.6% という最高の年間ステーキング利回りとそのデュアル トークン モデルに容易に関連している可能性があります。この文脈では、frxETH は ETH に緩く固定されたステーブルコインとして機能し、sfrxETH はステーキング報酬を獲得できる frxETH のステーキング バージョンです。この設計により、Frax により、frxETH 保有者はさまざまな方法で収入を得ることができます。つまり、sfrxETH とバリデーターの報酬を受け取るためのステーキング、または Curve での frxETH-ETH 流動性の提供です。これら 2 つのオプションを組み合わせると、frxETH の流動性がより深くなるだけでなく、sfrxETH と Curve の流動性プールの年率収益率も向上します。

Rocket Pool と同様に、Frax も Shapella の後にアップグレードする予定であり、これが採用の強力なきっかけとなる可能性があります。 frxETH v2 のアップグレードは、バリデーター (プロトコル自体によって実行される) に制限する必要がなくなることで、分散化を強化することが計画されています。これに加えて、将来のfrxETH取引ペアの流動性を開始するためにFXSの賄賂とインセンティブを使用するという提案が最近可決され、理論的には最終的にFXSとfrxETHの価値、および生成の増加につながる強力なフライホイールを作成しますより高利回りであり、LSD により多くの流動性をもたらします。 DWF Labs の ZhouYeMen がこのトピックについて詳しく説明しています。

Ether.fi (eETH)

Ether.fi も市場に参入している分散型 LSP ですが、いくつかの重要な特徴があります。 Ether.fi は非保管の委任株式プロトコルを使用しており、ユーザーは独自の ETH キーを生成して保持します。もう1つの特徴は、プロトコルを通じて起動されるバリデータごとに生成されたNFTを利用していることです。これらの NFT は 32 ETH のステークを制御し、クライアント、地理的位置、ノード オペレーター、および任意のノード サービスなどのバリデーターに関連するメタデータを保存します。 Ether.fi の eETH は、これらの NFT の流動性プールから鋳造されます。

これら 2 つのメカニズムを組み合わせることで、ユーザーは通常のノード オペレーターではなく、自分自身で終了コマンドを送信できるようになります。回収された担保ETHは引き出し金庫に預けられ、ユーザーはNFTを破棄することでETHをネットで回収できるようになります。これにより、他の LSP に存在するユーザーの重大かつ不透明なカウンターパーティ リスクが軽減されると同時に、eETH 保有者が償還できる十分な ETH 流動性が常に確保されます。したがって、Ether.fi は、Shapella の後にユーザーと TVL が急増する LSP の 1 つになると予想されます。

将来的には、Ether.fiはEigenLayerを使用して、ユーザーとノードオペレーターがミントされたNFTを登録し、ノードインフラストラクチャサービスを提供し、これらのサービスからの収益をユーザーとノードオペレーターと共有できるノードサービス市場を作成する予定です。現在、Ether.fi は機関投資家の株式委託サービス、カスタマイズされた投資構造サービスを提供し、小売流動性株式の初期ユーザー プランを開発しています。 ETH の出金が可能になると、金融機関は ETH ステーキングを実行可能な投資とみなすこともでき、Ether.fi は多くの受益者の 1 つとして位置付けられます。

マニホールド ファイナンス (FOLD、mevETH)

Manifold は LSP 分野の新規参入者でもあり、MEV に最適化されたマルチチェーン LSP を 1 週間も前に発売しました。 mevETH は、ラッパーなしでチェーン間を直接ブリッジできるチェーン全体のユニバーサル トークン (OFT) として実装されており、これまでで最も構成可能な LSD となっています。同時に、mevETH は MEV キャプチャを中心に設計されており、Manifold LSP のユニークで斬新な MEV メソッドを採用して、ステーキングのメリットに加えて追加のメリットをユーザーに提供します。その方法の 1 つは、ETH と mevETH の間のペッグを裁定することであり、これは追加収入の手段を提供するだけでなく、ペッグ関係の強化にも役立ちます。

マニホールドは年末までに10万ETHの蓄積を目指すと述べており、これは現在Lidoに賭けられているETHの約6分の1に相当する。 LSD が既存の DeFi プロトコルに徐々に統合されるにつれて、mevETH の高い構成可能性により、mevETH が導入リーダーとなり、強力な市場シェアを切り開く可能性があります。

LSDに関する見解

最終的にどのプロトコルがShapellaアップグレードから最大の恩恵を受けることになるかに関係なく、本質的な上振れやプロトコル主導の開発によるものであっても、リキッドステーキングの魅力が高まっているため、ETHのステーキングへの参加はほぼ確実に増加するでしょう。 Polygon や Solana などの他の PoS チェーンのステーキング比率に基づくと、ETH ステーキング比率は 40 ～ 70% の範囲に増加し、現在の 15% の少なくとも 2 倍になると思われます。これにより、住宅ローン利回りの最終的な低下と供給インフレの拡大についての懸念が生じる可能性がありますが、以下で検討する他の多くの機会や可能性も開かれます。

DeFi

ペンドル・ファイナンス (PENDLE)

Pendle は、利回りトークンをカプセル化し、元本を表す PT と利回りを表す YT の 2 つのトークンに分割することで、ユーザーがさまざまな利回り管理戦略を実行できる利回り取引プロトコルであり、すべてカスタム AMM を通じて取引できます。 1 PT は、最初のトークン所有者によって決定される有効期限時に原資産を償還する権利をユーザーに与えます。一方、1 YT は、有効期限前に原資産から収益を受け取る権利をユーザーに与えます。これにより、ペンドルは本質的にインカム市場を創造することができ、ユーザーは長期割引価格で資産を保有すること、年率リターンを狙うこと、さらには低リスクで安定した成長を伴う債券の獲得など、さまざまな戦略を追求することが可能になります。

同様に、ロックされたETHユーザーはPendleを利用してstETHを1 PT stETHと1 YT stETHに分割し、PendleのカスタムAMMを利用してどちらかのトークンを取引し、利益に方向性を賭けることができます。今後の Shapella アップグレードと、予想されるステーキング利回りが時間の経過とともに低下する中、stETH 保有者が取れる取引の 1 つは、現在の価格で YT stETH を売却し、既存の収益に基づく差額を受け取ることです。

12月以来、より多くのユーザーがその可能性を発見するにつれて、PendleのTVLは7倍の急増を経験しました。 DefiLlamaのトークンTVLの内訳によると、このうちの3分の1以上はstETHやfrxETHを含むLSDに起因すると考えられます。ペンドルの最新の sfrxETH 統合により、ペンドルの TVL における LSD の割合が増加する可能性があります。

ギアボックス (GEAR)

レバレッジの話題に関しては、前述のShapellaアップグレード後のLSDとETHの緊密な関係により、流動性リスクが軽減され、レバレッジETHステーキングの実現可能性が解き放たれます。 Gearbox は、パッシブで安全な APY 経由で資産を提供したいと考えているユーザーと、追加の資金を探しているレバレッジ愛好家を結び付ける双方向の融資マーケットプレイスです。このプロトコルでは、ワンクリック戦略としてレバレッジド・リキッド・ステーキング・デリバティブ（LLSD）を導入しています。これにより、ユーザーはETH担保価値の最大10倍をローカルでステーキングすることができ、現在の年利4.3%と比較して最大12%以上の高いステーキング利回りが得られます。リドから提供されました。

これまでのところ、この戦略はLidoのstETHとCoinbaseのcbETH（DAOの投票保留中）で有効になっており、FraxとRocket PoolがそれぞれメインネットChainlinkオラクルを取得したら、frxETHとrETHを統合する計画があります。より多くのETHステーカーがステーキング利益を増やすための比較的低リスクの方法を模索しているため、Gearboxはレバレッジのベースレイヤーとして、予想されるETHステーキング量の増加とLSPとLSDの成長と採用から間接的に利益を得る位置にあります。過去数か月で、stETH は Gearbox のクレジット アカウント合計 TVL、約 2,200 万ドルの 3 分の 1 以上を占めました。

Gearbox v3 のリリースが間近に迫っており、自動化されたポートフォリオ管理やヘルスファクターのメンテナンスなどの新機能により、LSD トークン所有者が Gearbox のレバレッジ機能を活用するようさらに動機付けられ、Gearbox が DeFi の最前線に押し上げられることが期待できます。

フラッシュステーク (FLASH)

Flashstake は、ユーザー資産の資本効率を高める独自のメカニズムを導入するもう 1 つの新しいプロトコルです。ユーザーは資産を預けて質入れし、収益に対する現在の年利を固定し、ポジションに対応する時間ベースのデリバティブ（TBD）を作成します。その後、ユーザーはこれらの TBD を燃やすか交換して、資産の前払い収益を受け取り、選択したロックアップ期間後に元本の預金を取り戻すことができます。 ETHのステーキング利回りが時間の経過とともに減少すると予想されることを考えると、これは特に興味深いことです。フラッシュステークを利用すると、アーリーアダプターは現在の（おそらく最高の）ETHステーキング利益を最大1年間確保して固定できるだけでなく、他の場所で利益を生み出し続けることもできます。

当然のことながら、これには眉をひそめる人もいるかもしれません。この前払い収入はどこから来るのでしょうか?このメリットをユーザーに提供するために、フラッシュステークは、利回りプール、流動性プール、加速プールから構成される 3 つのプール アプローチを採用しています。

融資とは異なり、Flashstake のプールベースのアプローチにより、ユーザーが預けた資産は常に 100% 担保され、いかなる清算リスクも受けません。各ボールト ポリシーを分離することで、潜在的な攻撃の影響が影響を受けるボールトに限定されるため、ユーザーに追加のセキュリティ層も提供されます。強力な価値提案と革新的なメカニズムが強力なセキュリティと組み合わされているため、フラッシュステークのロックされた総額は、流動性ETHの流入と流動性プルーフ・オブ・ステークの増加から恩恵を受ける可能性が高いと思われます。

再誓約

固有層

Shapellaのアップグレードによりイーサリアムの出金が可能になったことにより、EigenLayerコントラクトを使用してロックされたETHは、悪意が検知された場合には出金・減額することが可能となります。これにより、EigenLayer が、既存の ETH 保有者が自分のステークを使用して、EigenLayer 上の新しいアプリケーションを保護することを選択できる、アプリケーションの分散型信頼レイヤーとなる道が開かれます。 EigenLayer の再ステーキング メカニズムは、イーサリアムの信頼層をモジュール化して有効にするという主な目的を達成しながら、単純に ETH をステーキングして MEV 関連の報酬を受け取ることによって得られる収益を超える増分収益の機会をユーザーに提供します 新しいミドルウェアと隣接するチェーンのための広範な設計スペース。

Finality Capital Partners は、2028 年までに ETH 再仮説者は最大 11.5% APY を受け取るようになり、2028 年の基本的な ETH ステーキング利回りは約 2.0% になると予想しています。この2.0%のステーキング利回りは、ETHステーキング比率が現在の15%ではなく60%に達する可能性があるという予想に基づいています。その結果、EigenLayerを通じたリステークはETH保有者、特に比較的低リスクで利益を増やす方法を探している保有者にとって一般的な手法になると考えられます。

新しいイノベーション

イオンプロトコル

DeFiにおけるLSD採用の増加には一定の成功を収めているものの、今日でも大きな軋轢が残っています。 LSDと流動性ステーキングにはさまざまな設計があるため、それぞれを統合したいDeFiプロトコルにはさまざまなカスタムソリューションや斬新なソリューションが必要になります。たとえば、Uniswap は Lido の stETH のようなリベース LSD を受け入れることができませんが、Aave や Maker などのブルーチップ プロトコルでは、異なる LSD トークンに対して個別のボールトとプールを作成する必要があります。その結果、LSDの流動性は細分化され浅くなり、スリッページの増加と非効率的な価格発見をもたらし、ETHをステーキングしてステーキング収益を分配するという本来の目的を損なうことになります。

多くの目標の中で、イオン プロトコルは、デュアル トークン モデルを活用して、既存のさまざまな LSD トークンのデポジットを共通のアカウント単位に集約することで、上記の問題に対する解決策を提供することを目的としています。この普遍的な会計単位により、LSD の可能性を最大限に活用し、低リスクで利回りを生み出す担保として使用し、レバレッジを通じて資本効率を高めることさえでき、DeFi へのよりスムーズな統合が可能になります。

アンッシュETH (USH)

UnshETH は、インセンティブを通じてバリデーターの分散化を促進し、優位性の低い LSP により多くの利益を振り向けます。これは、Validator Decentralized Mining (vdMining) や Validator Dominance Option (VDO) を含む、LSDfi と呼ばれる新しいクラスのプリミティブを通じて実現されます。

アンッシュETH (USH)

UnshETH は、インセンティブを通じてバリデーターの分散化を促進し、優位性の低い LSP により多くの利益を振り向けます。これは、Validator Decentralized Mining (vdMining) や Validator Dominance Option (VDO) を含む、LSDfi と呼ばれる新しいクラスのプリミティブを通じて実現されます。

vdMining は、事前に定義された最適な分散率を満たす LSP にユーザーが投資するほど報酬を与えるトークン配布メカニズムです。一方、VDO は、支配的な LSD の保有を可能にするメカニズムです。プレイヤーは、ストライキを使用して、バリデーターの支配的なパーセンテージに対して「プット」を販売します。価格は現在の優位性よりも低いパーセンテージで設定されます。ドミナントポジションが満期時の権利行使価格を下回っている場合、VDO保有者は収益の一部を失い、他のLSD保有者に分配されます。これら 2 つのメカニズムを組み合わせることで、新しいステークホルダーがあまり支配的ではない LSP を利用するよう奨励され、より多くの既存の支配的 LSD 保有者がさまざまな LSP に資本を分散するよう奨励されます。

Shapellaのアップグレードされた新機能の計画も準備されており、これにはETHの流動性をステーキングするためのルーターや、UnshETHのネイティブトークンであるUSHの有用性を高めるのに役立つその他の機能が含まれます。次に、UnshETH の TVL が最終的にどれだけの収益を獲得するか、そしてそれがステーキングを通じて ETH 保有者にとって事実上の収入ソリューションになるかどうかを確認できます。

ゼロリキッド(ZERO)

Zero Liquid は、ユーザーの LSD に自己負担のローンを発行する LSDfi の新しいトラックに属する可能性のあるもう 1 つの新しいプロトコルです。 Aave や Euler などのより伝統的なマネー マーケット プロトコルと同様に、ユーザーはまず資産を担保として預け、その後、その担保価値の一部で融資を受けることができます。

Zero Liquid の場合、ユーザーは LSD およびネイティブ チェーン トークン (ETH、MATIC など) を担保として預け、資産の合成バージョンをローンとして取得できます。ただし、これらのローンの特徴は、利息が 0% で自己負担であることです。これにより、合成資産の使用と組み合わせることで、プロトコルがゼロ清算モデルを提供できるようになります。 Zero Liquid は、ユーザーが預けた担保から得た収益を使用して借金を自動的に返済することでこの目標を達成します。

このプロトコルはまだ製品を正式に発表していませんが、ユーザー資産の最大化以外にも、このプロトコルが役立つ多くのユニークな使用例がすでに予測されています。流動性がゼロであるため、ユーザーは基本的に前払い資金を必要とせずに投資や購入を行うことができます。現実世界の「今買って、後で支払う」モデルといくつかの類似点があるため、Zero Liquid の製品を通じて支払うことで、ユーザーはすぐに購入または「支出」することができ、預けた担保の将来の利回り (または時間、方法によって異なります) のみを使用することができます。あなたはそれを見て）支払います）。

UnshETH と同様に、Zero Liquid は、ユーザーが直面している既存の問題を解決するための全く新しいモデルとメカニズムを導入すると同時に、LSD の可能性を解き放ち、ユースケースを増やします。どちらのプロトコルもまだ初期段階にあり、PMF や設定された目標の達成にユーザーを関与させる実際の能力の点で証明すべきことがたくさんありますが、これらの新しい開発が LSD にさらに楽観的な理由を与えていることは疑いの余地がありません。

シャペラの後はどうなるのでしょうか？

Shapella の次に予想されるイーサリアムのアップグレードは、スケーリング ロードマップの一部であるカンクンのアップグレードになります。 Optimism や Arbitrum などの第 2 層のスケーリング ソリューションはコストを 8 分の 1 以上削減しましたが、データ ストレージのコストは依然として高く、トランザクション コストの 90% 以上を占めています。

Shapella の次に予想されるイーサリアムのアップグレードは、スケーリング ロードマップの一部であるカンクンのアップグレードになります。 Optimism や Arbitrum などの第 2 層のスケーリング ソリューションはコストを 8 分の 1 以上削減しましたが、データ ストレージのコストは依然として高く、トランザクション コストの 90% 以上を占めています。

EIP-4844 は、プロトダンクシャーディングをイーサリアムに導入することで L2 ロールアップのコストを 10 ～ 100 分の 1 に削減し、低コストのオンチェーン アクティビティの新時代を到来させることを目指しています。 Danksharding ソリューション (トランザクション形式、検証ルールなど) の実装のサポートを提供します。 EIP-4844 では、不要になったときにイーサリアムから削除できる一時的な「BLOB」ストレージが導入されています。イーサリアムは 100 倍を超えるスループットを提供し、トランザクションコストを 0.001 ドル未満に削減すると予想されています。

カンクンのアップグレードで考えられるその他の改善としては、EVM Object Format (EOF) グループで長年にわたって蓄積された 6 つの EIP が挙げられますが、これはバイトコード (コンピューター オブジェクト コード) の構造を改善し、インタプリタがバイナリに変換できるようにすることを目的としています。コンピュータ ハードウェア プロセッサによって、システムがより高速、より効率的、より安価、そしてより安全になります。そのうちの 1 つは前回のロンドンのアップグレードにすでに含まれており、一部は今後の上海のアップグレードに含まれる可能性があり、残りはカンクンのアップグレードに含まれる可能性があります。 EOF2 は、制御フローに革命をもたらす新しい EOF 拡張機能であり、これらの EIP は EOF2 実装をサポートします。

カンクンのアップグレードの直接の受益者は、Dapps によって直接デプロイできるロールアップとユーザーになります。トランザクションコストが大幅に低下したため、新しいアプリケーションもこのアップグレードの恩恵を受けることができ、たとえば、オンチェーンのオーダーブックのコストが下がり、分散型の物理インフラストラクチャネットワークもより高速なネットワークを利用できるようになります。 L2 は、信頼できるイーサリアムベースレイヤーに落ち着きながらトランザクションを実行します。カンクンのアップグレードが近づくにつれて、これらの機会をさらに掘り下げていきます。