原題:「EMC Labs June Report: The US Doll's high金利環境はもう終わりに近づいており、BTCは秋の市場を開始する可能性が高い」原著者: 0xWeilan、EMC Labs

新型コロナウイルス危機後、米国が世界最大の基軸通貨としてのドルの地位を利用して、「ドル潮流」で他国経済を収奪するという「物語」が事実になりつつあるようだ。経済は圧迫されており、円は対ドルで1986年の安値まで下落した。

——6月5日にカナダが利下げし、6月6日にユーロも利下げしましたが、なぜFRBはまだ利下げをしていないのですか？

——円相場だけが暴落したので、足りていないんですね。

ヨーロッパも持ちこたえることができず、カナダも持ちこたえることができず、持ちこたえられるのは米国だけだ。米ドル指数は上昇を続けており、株式市場は大きな圧力にさらされています。

マクロ金融の大きな圧力の下、暗号資産市場は5月の反発が6月に終わり、7.12%下落し、BTCが過去最高値を記録した後も徹底した統合が続いた。この統合は 4 か月近く続きました。仮想通貨市場には、独立したトレンドを持つセクターはほとんどありません。

資本側のステーブルコイン流入は5月からやや回復し、8億5,600万米ドルに達したものの、依然として低水準にある。 ETFチャネルファンドは6億4100万ドルで、前月の19億ドルを大きく下回った。

チェーン上のアクティビティには 2 つのレベルの差別化があります。 BTCデータは劣化し続けている一方で、イーサリアムやソラナなどのパブリックチェーンは依然として活動しています。これらのデータを見ると、人々は強気市場がまだ存在し、血はまだ冷めていないのだと信じ込まされています。

マクロ金融

6月12日に米国が発表した5月の消費者物価指数は4月からさらにポイント低下し3.3％となり、予想値の3.4％を下回った。これまでのところ、米国の CPI は高金利環境の中で 2 か月連続で低下しています。同時に、企業側のPMIデータは49.2%から48.7%に低下し、縮小が加速し、これもCPIの下降傾向を支援した。

経済指標の低下が市場予想を上回ったことで利下げ期待が高まり、ナスダックは引き続き利下げ期待を織り込み続けた。結局、ナスダックは６月に５．６９％上昇して終了し、２カ月連続の上昇を達成した。 S&P500指数はナスダックほどの勢いで過去最高値を更新することはなかったものの、月次上昇傾向も維持した。

6月にはナスダックは5.96％上昇し、再び過去最高値を更新した。

６月７日に発表された新たな非農業部門雇用者数は予想値（１８万２０００人）を大幅に上回り、２７万２０００人に達した。市場では、このデータは統計的に大きな問題があり、利下げ期待を抑制する疑いがあると指摘されている。

市場は利下げなど信じたい方向を選択している。金利スワップ市場には、2024年に2回の利下げに賭けるファンドが依然として存在する。UBSは、市場は今回の利下げの範囲を過小評価していると主張し、「最初の利下げ」は依然として9月になるとさえ予測している。米ドル指数が106を突破する中、ナスダックが新高値を更新し続けているのは、こうしたロングファンドが独自の判断に基づいて賭けをしているからだ。

米国政府とFRBが6月に発表した「タカ派」発言は、今年最大の量に達した可能性がある。イエレン財務長官は「米国が景気後退入りしそうな兆候はない」と述べ、ボウマン連邦準備制度理事会は「インフレ上昇リスクは依然として存在しており、2024年に利下げはない可能性がある」と強調した。

米国政府とFRBが6月に発表した「タカ派」発言は、今年最大の量に達した可能性がある。イエレン財務長官は「米国が景気後退入りしそうな兆候はない」と述べ、ボウマン連邦準備制度理事会は「インフレ上昇リスクは依然として存在しており、2024年に利下げはない可能性がある」と強調した。

CPIは2カ月連続で低下しているが、好調な雇用統計により、連邦準備理事会は高金利を維持する時間を稼ぎ、CPIが2％に近づくまで待つことができる。

米ドルの高金利環境により、世界の資本市場は多大な圧力にさらされており、仮想通貨市場も例外ではありません。

EMC研究所は、ビットコインが過去最高値に達する中、一部の投資家が利益を確定させて売りを続ける一方、高い米ドル金利により暗号資産市場への資金の流れが大幅に減少し、最終的には売り圧力がかからなくなると考えている。十分な購買力によって吸収されます。これが、現在の暗号化市場が効果的に突破できず、さらには常にボックスの下端の調整に挑戦している根本的な理由です。

暗号通貨市場

6 月の BTC は 67,473.07 米ドルで始まり、62,668.26 米ドルで終了しました。月間全体では 4,804.15 米ドル (7.12%) 下落し、取引量は 3 か月連続で減少しました。

BTCの月間推移

6月、BTCはナスダックのトレンドから乖離し、ナスダックの5.69％という力強い上昇を背景に月全体で7.12％下落し、5月の反発のほとんどを失った。

テクニカル的には、マウントゴックス取引所によるBTC発行やドイツ政府によるBTC売却のニュースの影響を受け、BTC価格は6月24日に昨年10月以来の上昇トレンドラインを後退し底入れした。同日、BTC価格も新たな高値統合レンジの下端（つまり58,000ドル）までの押し戻しを完了しました。これら2つの主要なテクニカルトレンドラインのサポートは比較的強かったため、BTC価格は短期的には63,000ドルを超えましたが、ミッドラインは依然として混乱していました。

BTCの毎日の傾向

ETFが間もなく承認されるという期待の影響を受けて、ETHの傾向はBTCの傾向よりもわずかに強いです。今月のETH/BTC取引ペアは基本的に5月のETH反発の結果を維持しており、大幅な後退はなく、市場の業界資本が依然としてETH ETFのオンライン取引に賭けていることを示している。

ETH/BTC取引ペアは基本的に5月のETHリバウンドの結果を維持している。

ETH ETFは7月に取引が承認される可能性が高いですが、現在の深刻な資金不足を背景に、ETHはそのメリットが実現すれば短期的にはより大きな売り圧力に直面する可能性があります。正式取引後、ETH ETFはBTC ETFと同様にかなりの資金純流入をもたらすことができるでしょうか？現在の状況は楽観的ではありません。

流動性

強気市場は何よりもまず資本現象です。

資金源に応じて、昨年からのBTCの動向は4つの段階に分けることができます。

2023.01~2024.06 BTC市場ステージ4

2023.01~09: ステーブルコインの純流出があり、ポジションを補うために市場から流出した資金が購買力となった。BTC価格は16,000ドルから32,000ドルに上昇した。

2023.10~2024.01: BTC ETFの承認と生産削減の期待により、ステーブルコインの純流入はプラスに転じ、その後も上昇を続け、BTC価格を32,000米ドルから49,000米ドルに押し上げた。

2024.02~04: BTC ETF が投機資金の引き出しを承認した後、ETF チャネル法定通貨資金とステーブルコインチャネル資金の流入が続き、BTC は最高値の 73,000 ドルまで上昇しました。 ETFチャネルの資金が予想を上回ったため、BTCは初めて減産前に最高値を更新した。 1月に入り、利益を確定させるために長短期の利益確定売りが大量に始まり、売りは3月上旬にピークに達し、その後BTC価格は3月18日にピークを迎えて調整が始まった。

長期投資家、短期投資家がBTCを売る統計

3月と4月にはステーブルコインチャネルだけでそれぞれ89億米ドルと70億米ドルを超える純流入があったが、大幅な下落で購買力がすべて消費され、BTC価格は7万3000米ドルで止まった。

2024.05~06: BTC価格は3月以降、新たな高値固め領域に入ったが、前回の清算により、高い米ドル金利の圧力とステーブルコインチャネルと法定通貨の資本流入により、市場の長期にわたる熱狂は完全に消滅した。通貨チャネルは 5 月と 6 月に 3 億 4,100 万ドル、月ごとに 8 億 5,600 万ドルに急速に縮小しました。 BTCは5万8000ドルから7万3000ドルの間で新高値を記録し、その後ボックスを固めて新たな資金の流入を待った。

主要ステーブルコインの供給量の月次変化（EMC Labsによるグラフ）

強気相場とは、楽観的な見方を背景に新たな資金が流入し、再評価によって資産価格が上昇し、価格上昇後に長期保有者が利益を確定させるために売却するプロセスのことである。強気相場の展開中、売りは数回の波に分けて発生することがよくありますが、少し前に起こったのは最初の波にすぎず、高値が実現した後に再び売りが発生します。

6月の11BTC ETFの資金流入と流出の統計（チャート：EMC Labs）

1月に運用が承認されて以来、BTC ETFは暗号資産市場への新たな資本流入の重要なチャネルとみなされてきた。 1月以降、全チャネルからの流入総額は138億8,200万米ドルとなっているが、3月以降はBTC価格が7万3,000米ドルで止まったため、流入規模は徐々に減少している。

6月のETFチャネル流入額は6億4,100万米ドルで、ステーブルコインチャネルの8億5,600万米ドルにかなり近い。 5月のレポートでは、「ETFチャネルファンドはBTCの価格設定において独立した勢力となることが期待される」と提案した。規模が拡大し、意思決定の意思決定が徐々に独立してきていることから、このチャンネルのファンドはこの重要な任務を担うことが期待されており、その規模と行動には引き続き注目が必要であるが、現時点ではこの責任を負うことができていない。

市場供給

強気市場では、長期投資家と短期投資家グループが BTC ターゲットに対して異なる評価システムを採用し、最終的な価格上昇後、BTC が長期投資家から短期投資家グループに流れ、それに応じて価値も移転します。 。

これによると、強気相場では「資本流入」と「BTC保有者グループの移転」という2つの現象が必然的に発生し、これら2つの現象が相互に影響し合い、共同して市場のトレンドを形成するという。前のセクションでは資本流入を分析しましたが、このセクションではBTC保有者グループの変化に焦点を当てます。

昨年以降、長期投資家、短期投資家、取引所、マイナーが保有するポジションを分析したところ、2023 年の最初の 11 か月間で長期投資家がポジションを増やしている一方、短期投資家はポジションを減らしていることがわかりました。ポジション。転換点は12月に起こり、BTCの価格は以前の高値に近づき、短期投資家は保有額を増やし始めた。 3月にBTC価格が過去最高値を記録する中、このチップ交換ゲームは最高潮に達した。その後、価格は崩れ始め、4月の長期投資家の売り規模は急速に縮小し、5月、6月には完全に売りが終了し、長期投資家は再び保有高を増やし始めた。

長期投資家、短期投資家、取引所、マイナーのポジション変化の分析（EMC Labsチャート）

3月から5月にかけて、BTCの前高値69,000ドル付近での市場関係者間のチップ交換は市場サイクルの主要な活動の1つであり、その発生は強気市場の第1段階を意味していた。低頻度トレーダー（長期投資家）が保有するチップが高頻度トレーダー（短期投資家）の手に流れ込み、市場の流動性が突然氾濫し、新たな資金が激務で枯渇し、価格が下落し、投機が凍結されます。情熱の後、市場は再び躊躇の段階に戻ります。

強気相場は突然終焉を迎えるのでしょうか？私たちは以前の強気相場に照準を合わせました。

長期投資家向けのBTC分布統計

上の写真の緑色のボックスでマークされているように、過去 3 回の強気相場で、長期投資家が価格上昇を利用して利益を確定させるために 2 回の大規模チップ売りを行うことが観察されています。第 1 波の売りは価格上昇の一時停止ボタンを押し、第 2 波の売りは市場を破壊します。史上初の売りの波は時系列でそれぞれ3カ月、9カ月、4カ月続いた。昨年12月から3月までの今回のラウンドもたまたま前回のサイクルと同じ4カ月だった。

歴史的なルールによれば、最初の売りの波の後、長期グループは蓄積状態に戻り、価格が上昇するのを待ちます。上の写真の赤枠のように、過去最高値を更新し続けると、また減額状態に戻り容赦なく売ります。このように一括して売却して利益を確定させる手法は、長期投資家の行動パターンや市場変動の法則に合致しており、現在の暗号資産市場にも適用できると考えています。

これに基づいて、EMC Labs は、最近発生した大規模な下落は強気市場における下落の最初の波にすぎないと判断しました。長期投資家グループが蓄積状態に戻るにつれて、市場の売り圧力は減少します。資金の流入が戻った後、市場は上昇傾向を再開し、上昇が続きます。その時点で、市場は強気市場の 2 番目の最も豊饒な段階を迎えることになります。したがって、米ドルの高金利環境の終焉は今年下半期に起こる可能性が高く、現在市場の信頼は低く、取引は軽いものの、BTCは今年の早い段階で市場を開始する可能性が高いと依然として楽観的です。秋。

結論

市場の動きは、内部要因と外部要因の相互作用のプロセスです。

2024年上半期には、市場の長期投資家が第1ラウンドの売りを実施して数百億ドルの利益を確定させ、現在は蓄積に戻っている。

米国で11のBTCスポットETFが承認された後、ETFチャネルに140億米ドル近くが流入し、24万の新たなBTCポジションが追加され、累計ポジションは86万米ドル531億米ドルに達した。

この記録は、米ドル金利が高い環境下で達成されたものであることを考慮すると、このような市場パフォーマンスは傑出したものであると考えられます。

米ドルはいまだ利下げを開始しておらず、世界の資本市場に対する金融圧力は前例のないレベルに達しています。

強気相場の第 1 段階は終わりつつあり、第 2 段階はまだ始まっていません。変動は秋に発生しやすいと判断しています。

最大のリスクは、連邦準備制度による予想外の利上げと米国債の売却増加、マウントゴックスBTCの発行と米国政府によるBTC保有売却である。

大雨が降る前は、これが最も憂鬱で辛い瞬間のはずです。