著者:ミハイ・グリゴーレ

重要な洞察

l 2023 年第 2 四半期の時点で、The Graph のホスティング サービスから分散型ネットワーク (メインネット) に公開されたサブグラフの数は 39% 増加して 1,082 になりました。

l The Graph のプロトコル スマート コントラクトは、The Graph のユーザーにシームレスで低ガス消費の分散データ エクスペリエンスを提供するために、レイヤー 2 (L2) の移行を継続しています。

l 2023年第2四半期、The Graphのデマンドサイド収益は、Dapp最適化のクエリ量と、ガバナンス活動および分散型インフラストラクチャにおける全体的な使用量の削減により、米ドルベースで前四半期比48%減少しました。

l インデックスインセンティブ収入は前四半期比で 3% 増加し、2023 年第 2 四半期には 900 万ドルを超えました。同四半期中、エージェントはインデックス報酬総額の 64% を受け取りました。

l MIP のインセンティブ プログラムの後、The Graph のアクティブなインデクサーは前月比 29% 減少しましたが、エージェントとキュレーターはそれぞれ 2% と 3% 増加しました。

グラフの概要

The Graphに関する基礎知識 The Graph は、さまざまなデータ ソースから消費者にオンチェーン データを提供するインデックス プロトコルです。これにより、データ利用者 (アプリケーション開発者など) がオンチェーンのデータにアクセスするための複雑なインフラストラクチャを構築する必要がなくなります。代わりに、データ消費者は、「サブグラフ」と呼ばれるGraphQL APIを介してオンチェーン データの API をクエリするために料金を支払います。

プロトコルの正常かつ効率的な運用を確保するために、Graph ネットワークは、そのエコシステムの技術者および非技術者参加者にいくつかの重要な役割のインセンティブを提供します。

lインデクサーは、サブグラフからのオンチェーン データを処理して保存します。彼らは通常、ノードを操作するための高度な技術知識を持っています。その見返りに、インデクサーはデータ消費者からクエリ料金を受け取り、新しいトークンの発行からインデックス報酬を受け取ります。

lキュレーターには、どのサブグラフがインデックス作成に価値があるかを分析し、通知するための金銭的インセンティブがあります。キュレーターは、特定のサブグラフによって生成されたクエリ料金の 10% のシェアを獲得できます。

lキュレーターには、どのサブグラフがインデックス作成に価値があるかを分析し、通知するための金銭的インセンティブがあります。キュレーターは、特定のサブグラフによって生成されたクエリ料金の 10% のシェアを獲得できます。

lエージェントはチェーン上のデータのインデックス作成にリソースを使用せず、The Graph のネイティブ ユーティリティ トークンGRTをインデクサーに委託します。その見返りに、デリゲートはノード自体を実行することなく、クエリ料金とインデックス作成報酬の一部を受け取ります。

2023 年第 2 四半期の時点で、The Graph の分散型プロトコルおよびカストディ サービスは、Ethereum、Polygon、Arbitrum、Avalanche、Fantom、Gnosis Chain、Celo の 7 つのネットワークをサポートしています。 The Graph のプロトコル スマート コントラクトの Arbitrum への移行が進行中です。

主要な指標

パフォーマンス分析

Graph ネットワークは、サブグラフ開発者と、サブグラフ データをクエリするために料金を支払う必要があるデータ利用者 (アプリケーション開発者など) との関係に基づいています。ネットワークのパフォーマンスは、アクティブなサブグラフの増加、クエリ手数料収入、インデクサー、ブローカー、キュレーターのアクティビティによって測定できます。

使用法 (サブグラフ)

The Graph をブートストラップするために、ホスティング サービスが最初にセットアップされました。プロトコルが徐々に分散ネットワーク (メインネット) に移行するにつれて、サービスはサブグラフをホストします。 ホスティング サービスは無料で(The Graph エコシステムから補助を受けています)、The Graph 創設チームであるEdge & Nodeが運営するインデックス インフラストラクチャで構成されています。最初のサブグラフは、2021 年の第 1 四半期にメインネット上で公開される予定です。 2023 年第 2 四半期の時点で、The Graph はホスティング サービスとメインネットのハイブリッドです。

メインネットでリリースされたサブグラフの数は、過去 5 四半期にわたって着実に増加しました。 2023 年 6 月の時点で、メインネットには 1,082 のアクティブなサブグラフがあり、前月比 39% 増加しています。ホスティング サービスとは異なり、The Graph ネットワークではデータ利用者がインデクサーにクエリごとに料金を支払う必要があります。これらのクエリ料金は、インデクサーによってブローカーやキュレーターにさらに分配されます。

出典: グラフ エクスプローラー

キュレーターは、どのサブグラフがより高品質であるかを通知します。次に、グラフはこれらのサブグラフにインデックスを付け、サブグラフによって生成されたクエリ料金の一部を取得します。サブグラフを指す GRT セマフォは、そのサブグラフに対する将来のクエリ量の市場の予測を表します。現在、キュレーターは、 Premia 、 Livepeer 、およびRAIサブマップで最高の GRT セマフォを持っています。

今後数四半期にわたって、The Graph Mainnet に展開されるサブグラフの数は増加すると予想されます。分散型ネットワークと統合するチェーンが増えるにつれ、The Graph コミュニティはすべてのサブグラフをエスクロー サービスからメインネットに移行することを目指しています。エコシステムへの関与からクエリ料金から生じる需要側の収益に至るまで、The Graph の他の主要な指標も移行中に改善されるはずです。

エコシステムへの関与

サブグラフは、技術的なエコシステム アクターと非技術的なエコシステム アクター間の共生的な相互作用のためのプラットフォームを提供します。

l インデクサーは、グラフ ノードを実行することによってチェーン上のデータを処理および保存します。データ利用者は、The Graph API のオープンソース言語である GraphQL を介してこのデータをクエリできます。

l キュレーターは、どのサブグラフにインデックスを付ける価値があるかをインデクサーに通知します。キュレーターはサブグラフ開発者としても機能することがよくあります。

• デリゲートは、インデックスを作成するための技術的知識やリソースが不足しているエコシステム参加者であり、GRT をインデクサーに委任することを選択する場合があります。

サブグラフのインデックス作成を実行するには、GRT を抵当に入れる必要があります。インデクサーが委任を通じてより多くの GRT を獲得すると、より多くのサブグラフにインデックスを作成する能力が向上します。インデクサーは、GRT をステーキングすることで、The Graph のクエリ マーケットでインデックス作成およびクエリ処理サービスを商業化します。現在、インデクサーの最低賭け金は 100,000 GRT (2023 年 6 月 30 日時点で約 10,000 ドルに相当) です。この最小ステークに加えて、インデクサーは他のエコシステム参加者から委任されたステークを取得することもできます。デリゲートは合計ステークをインデクサーの個人ステークの最大 16 倍まで増やすことができます。

エージェントとキュレーターはそれぞれ 2% と 3% の成長を記録しました。しかし、アクティブに抵当に入れられている GRT の指数は過去 5 四半期で初めて低下し、2023 年第 2 四半期末時点で 29% 下落し 328 となりました。この減少は、The Graph のマルチチェーン インセンティブ プログラム ( MIP ) が 2023 年第 1 四半期の終わりに終了し、一部のインデクサーが同時に GRT のステーキングを解除したことが原因であると考えられます。この動作は、インデクサーが The Graph のネットワーク上で運用コストと責任ある収益のバランスをとろうとする際に、報酬インセンティブに依存していることを示唆しています。

2023 年第 2 四半期の終わりの時点で、653 のインデクサーがステーキング報酬のためにサブグラフにステークを割り当てたか、割り当てを継続しました。つまり、GRT をアクティブにステーキングしている 328 人 (つまりアクティブな人) に加えて、2023 年第 2 四半期には非アクティブな 325 人がいます。メインネットへのより多くのサブグラフ移行を見越して、これらの非アクティブなインデクサーの何社が今後数四半期に GRT のアクティブなステーキングを再開するかはまだわかりません。この移行により、インデックス作成の機会が増えるだけでなく、インデックス作成の報酬収入も増加します。

所得

GRT トークンは、ユーティリティ トークンモデルとしても知られるStake-for-Access モデルに従います。 The Graph エコシステムの参加者は、メインネット上でインデックス作成とクエリ サービスを実行することで GRT 収入を獲得します。これらのサービスはすべて住宅ローン GRT が必要です。インデクサーの担保は、独自の GRT トークン (すなわち、セルフステーキング) とインデクサーに誓約された GRT トークン (すなわち、委任された担保) で構成されます。

The Graph の収益は主に、データ消費者が支払うインデックス報酬とクエリ料金から得ています。インデックス作成の報酬とクエリ料金からの収益は、インデクサーを通じてエージェントとキュレーターに渡されます。

各インデクサーは、公開市場の需要と供給に応じて、独自のクエリ料金とインデックス報酬率を動的にカスタマイズできます。この比率に従って、各インデクサーは収入を次のように分配します。クエリ手数料はキュレーターと共有され、インデックス作成報酬とクエリ手数料はブローカーと共有されます。

上記の例に基づいて、インデクサーがクエリ手数料率を 13.96% に設定すると、エージェントはステーク率に比例して残りの 86.04% の手数料収入を受け取ることになります。エージェントの住宅ローンを減額することはできませんが、インデクサーと GRT をステーキングする際にエージェントが考慮すべき要素がいくつかあります。これらの要因は次のことに関連しています。

l インデクサーを選択します。つまり、最適な住宅ローン報酬の支払いと自分の住宅ローンへの投資との間で最適なバランスを備えた効率的なインデクサーを選択します。

l 委任解除期間中は、委任後 28 日以内に GRT の送金や報酬を行うことはできません。

l 住宅ローン税は 0.5% です。これは、預けられた 0.5% の税金を取り戻すのにどれくらいの時間がかかるかを計算したものです。

インデックス報酬

インデックス報酬は、GRT発行率から導出される、 GRT 供給の年間インフレ率 3% から得られます。 The Graph の公開市場でインデックス作成およびクエリ サービスを提供する代わりに、約束したインデクサーに報酬が分配されます。

インデックス報酬は 2023 年第 2 四半期に 3% 増加し、約 910 万ドルになりました。 GRT に関しては、インデックス報酬は比較的安定しており、2023 年第 1 四半期の 7,100 万 GRT から 2023 年第 2 四半期の 7,200 万 GRT へと 1% 増加しました。この安定性は、プロトコル発行率を 2022 年 9 月の合併前の The Graph の 3% に設定するというガバナンスの決定によるものです。合併後、イーサリアム上に作成されるブロックの数は増加しました。その結果、ブロックごとに発行される GRT 報酬率は、2022 年第 4 四半期の 1 か月以内に 3.2% に増加し、四半期全体で 8,000 万 GRT の報酬が得られましたが、その後減少し始めました。

過去 5 四半期にわたって、デリゲーターはインデクサー自身よりも多くの GRT インデックス報酬を受け取りました。 2023 年第 2 四半期だけで、4,600 万 GRT (約 570 万ドル) を超える報酬が委任者に支払われました。これは、配布されたインデックス報酬総額の約 64% に相当し、2023 年第 1 四半期の 62% から増加しました。 2023 年上半期の GRT-USD 価格上昇のおかげで、インデクサーはより寛大な割合のインデックス報酬を委任者に提供することで、より多くの委任ステーキングを引き付けることに重点を置いているため、委任者はより多くの報酬を得る可能性が高くなります。

お問い合わせ料（ネットワーク利用料）

インデクサーの収益の大部分は報酬によるものですが、ネットワークの 2 番目の収益源はクエリ料金です。データ利用者 (アプリケーション開発者など) は、データを取得して整理するためにインデクサーにクエリ料金を支払います。クエリ料金は市場の需要によって決定され、キュレーター、インデクサー、エージェントに割り当てられます。

米ドルでのクエリ料金からの総収益は、2023 年第 1 四半期に過去最高を記録した後、前四半期比 48% 減少しました。料金が安くなるのは、次のようないくつかの要因の組み合わせが原因である可能性があります。

l アプリケーションはクエリ量を最適化した後、第 2 層移行の進行中のガス最適化と組み合わせて、分散ネットワークの支払いモデルに移行します。

l 全体的なガバナンス活動と分散型インフラストラクチャプロトコルの削減。

l The Graph のマルチチェーン インセンティブ プログラム ( MIP ) により、2022 年第 4 四半期と 2023 年第 1 四半期の手数料が他の四半期に比べて増加しました。

The Graph の場合、クエリ料金からの 2023 年第 2 四半期の総収益 (約 47,000 ドル) は、インデックス報酬総額 (約 910 万ドル) の 1% 未満でした。この分布は、The Graph のネットワーク参加者が日常業務を維持するために依然としてインデックス作成の報酬に大きく依存していることを示しています。

定性分析

主要なイベント

Arbitrumへの移行

2023 年第 2 四半期の時点で、The Graph はイーサリアム上のレイヤー 2 スケーリング ソリューションである Arbitrum への移行の第 2 フェーズを完了しました。この移行は、ユーザーにシームレスで低コストの分散データ エクスペリエンスを提供することを目的としています。 GIP 0021の承認後、インデックス作成報酬の 5% が Arbitrum で利用できるようになりました。時間の経過とともに、Arbitrum One のインデックス作成報酬の合計は 100% に増加し、徐々にイーサリアム メインネットから Arbitrum に移行されます。

Arbitrum への移行は 3 つのフェーズで構成されます。

l 最初の段階は、Ethereum メインネット上で Arbitrum One を有効にすることです。

l 第 2 段階では、Arbitrum One でインデックス報酬が有効になります。

l 第 3 フェーズでは、Arbitrum One への迅速な移行を実現します。

さらに、移行を試みるすべての参加者に移行支援が提供されます。

ファントムとポリゴンのサポート

さらに、移行を試みるすべての参加者に移行支援が提供されます。

ファントムとポリゴンのサポート

Graph の分散ネットワークは、MIP プログラムを通じてPolygonとFantomをサポートしています。 Polygon および Fantom ネットワークの開発者は、サブグラフの The Graph ネットワークへの移行を開始できます。 Graph は以前、ホスティング サービスで Polygon をサポートしていました。

サブストリームを利用したサブグラフ

Substreams は、ブロックチェーン データを変換および処理するためのストリーミングに重点を置いたシステムです。サブストリームの力によるサブグラフは、グラフ ネットワークに構成可能性と効率性をもたらします。サブストリームとサブグラフの利点を組み合わせることで、開発者は同期時間を 100 分の 1 以上削減し、全体的なパフォーマンスを向上させることができます。

また、一部のサブグラフの同期時間は 2 か月からわずか 20 時間に短縮されました。現在、Uniswap v3、Lido、DappLooker などのさまざまな現実世界のアプリケーションは、サブストリームを利用したサブグラフを使用して、最適化された最新のデータを提供しています。開発者は、The Graph Foundation を通じて独自の Substreams を利用したサブグラフを構築するための助成金を探索および申請できます。

The Graph イベントの完全なリストは、Messari Intel から入手できます。

重要なガバナンスの決定

更新された機能サポート マトリックス ( GGP 0026およびGGP 0022 )

投票プロセスを通過した後、GGP 0026提案では、新しいグラフ ノード リリース バージョン0.31.0を含む、更新された機能サポート マトリックスが導入されます。この提案では、新しいバージョンは以前にGGP 0023で承認されたマトリックスの更新であると述べられています。グラフ ノード リリース バージョン 0.31.0 には、サブストリームを利用したサブグラフ、全文検索、追加のフィルター、派生フィールド ローダーが含まれています。

投票プロセスが成功した後、GGP 0022 提案は、Subgraph API 機能サポート マトリックスを更新し、新しいチェーン (Celo、Arbitrum、および Avalanche) のサポートを提供し、IPFS ファイル データ ソースを導入し、Graph Node v0.30.0 をリリースし、GGP によって承認されます。更新されたマトリックス。この提案では、機能サポート マトリックスをロールバックする提案がない限り、その提案はすでに提案され、すでに発効しているため、新しい Defender トランザクションは必要ないことも強調しています。

L2 報酬のタイムラインと要件を追加 (GIP 0052)

この最初の議論は、インデックス作成報酬の 100% を The Graph の L2 インスタンスに移行するためのタイムラインを確立することを目的としています。この提案では、次の手順が提案されています。

l GIP 0046に記載されているすべての移行ヘルパーをリリースした後、L2 報酬が 25% に増加しました。

L2 転送ツールが少なくとも 2 週間正常に機能し、L2 への参加が増加した後、L2 報酬を 50% に増やします。

L2 転送ツールが少なくとも 2 週間正常に機能し、L2 への参加が増加した後、L2 報酬を 50% に増加します。

l 前のステップから 2 か月後、すべてが期待どおりに機能し、L2 エンゲージメントが大幅に増加した場合、L2 報酬を 95% に増加します。

l 前のステップから 1 か月後、ほとんどのサブグラフが L2 に移行した場合に、L2 報酬を 100% に増加します。

The Graph のガバナンス提案の完全なリストは、 Messari ガバナーから入手できます。

要約する

現在進行中の L2 移行は、The Graph のユーザーにシームレスで効率的な分散データ エクスペリエンスを提供することを目的としています。 2023 年第 2 四半期の The Graph のデマンドサイド収益は、dapps によるクエリ量の最適化に加え、ガバナンス活動の減少と全体的な分散型インフラストラクチャ プロトコルの使用量の減少により、米ドルベースで前年比 48% 減少しました。

一方、第 2 四半期のインデックス報酬による収益は前年同期比 3% 増加し、900 万ドルを超えました。移行インセンティブ プログラムの終了後、The Graph では、アクティブなインデクサーが初めて前年比で減少 (-29%) する一方、デリゲーターとキュレーターはそれぞれ 2% と 3% 増加しました。

過去 1 年間、The Graph は保管サービスから分散型ネットワーク (メインネット) への移行に取り組んできました。 2023 年第 2 四半期の時点で、1,082 のサブグラフが The Graph のホスティング サービスから分散型ネットワーク (メインネット) に移行されており、前年比 39% 増加しています。今後数四半期でより多くのサブグラフがメインネットに移行する中、The Graph は開発者にとって技術的な障壁を取り除き、最終的には Web3 でのより迅速なイノベーションを可能にしていきます。

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