脚本：レッド・シーハン、メッサーリ

編集者: Deep Wave TechFlow

重要な洞察

コスモスハブの概要

Cosmos Hub は、相互運用性とセキュリティに重点を置いた独立したアプリケーション チェーンです。これはプルーフ・オブ・ステーク (PoS) メカニズムを備えたソブリン・ブロックチェーンであり、アカウント・ベースの会計モデルを使用しており、スマート・コントラクト機能は組み込まれていません。 ATOM は Cosmos Hub のネイティブ トークンです。 Cosmos Hub は、Cosmos SDK、CometBFT (Tendermint)、ABCI、IBC などのテクノロジーの開発を主導し、これらは後に多くのチェーン間ネットワークで採用されました。インターチェーン ネットワークは、相互運用性プロトコル IBC (Cosmos エコシステムとも呼ばれる) によって接続されたソブリン ネットワークで構成されます。

Atom 経済ゾーン (AEZ) は、ATOM トークンと連携したエコシステムの集合であり、さまざまな関連付けや ATOM トークンとの統合を備えたネットワークが含まれます。 Cosmos Hub バリデーター セキュリティ サービスをレンタルするネットワーク、つまり消費者チェーンは、AEZ の一部です。プログラマビリティが欠如しているため、Cosmos Hub のセキュリティは、EigenLayer の再ステーキング モデルのように自由に共有することはできませんが、ガバナンスを通じて個別に有効にすることができます。レプリケーション セキュリティ (以前のチェーン間セキュリティ) は、ガバナンス投票承認を通じて、Cosmos Hub バリデーターの完全なセットを別のチェーンと共有することを指します。

2019 年に開始された Cosmos Hub は、Interchain Foundation と Ignite (Tendermint としても知られる) によって開発されたテクノロジーを活用しています。 Interchain Foundation、Binary Builders、Atom Accelerator DAO、Informal Systems、Strangelove などを含む複数のチームが、引き続き Cosmos Hub と Cosmos テクノロジー スタックの開発をサポートしています。インターチェーン ネットワークには 100 を超える独立したネットワークがあり、それぞれに独自のサポート エンティティがあります。

主要な指標

財務分析

ATOMの価格は2四半期連続で下落し、前四半期比21.0%安の7.11ドルとなった。これは、同時期に9.2%下落した仮想通貨市場全体に遅れをとった。 ATOMの時価総額ランキングは23位から24位に下がった。第3四半期終了時点で、ATOMはネットワークトークンの時価総額で10位にランクされている。

ATOM は Cosmos Hub のネイティブ トークンであり、ICS-20 標準と互換性があるため、ユーザーは IBC プロトコルを通じてチェーン間で ATOM を転送できます。 ATOMの総供給量は約3億5,600万個、流通供給量は約2億9,300万個です。このアセットには次の機能があります。

収益は取引手数料の合計として測定されます。 Cosmos Hub の収益は前四半期比 2.4% 増加しました。 7 月 31 日には収益が急増し、その日の 1 日あたりの平均取引手数料は 0.22 ドルに上昇し、四半期平均の 0.04 ドルを大きく上回りました。

ATOMトークンエコノミー

第 3 四半期における Cosmos Hub の実際の利回りは平均約 4.5% で、四半期は 4.65% で終了しました。 ATOM の約 14% という高いインフレ率は、バリデーターと委任者に与えられる約 19% の報酬率をほぼ相殺します。循環供給は主にバリデーターとデリゲーターのステーキング報酬の影響を受けます。報酬率もインフレ率も高いため、ステーキングに参加しないATOM保有者にとっては大きな負担となります。

第 3 四半期の時点で、ATOM トークンには 2 つのデフレ圧力があります。

第 3 四半期の時点で、ATOM トークンには 2 つのデフレ圧力があります。

拒否された ATOM 2.0 提案は、ATOM のトークンエコノミクスを再考しました。この提案の目標は、数年以内に ATOM の発行を大幅に削減し、インフレを完全に解消することです。さらに、流動性ステーキングを通じて資本効率を向上させ、ATOMをチェーン間の準備資産として位置づけることを目指しています。最終的に、これらのアクションは ATOM トークンの価値の蓄積を促進します。

最初の提案は範囲が広く、導入が迅速であるため拒否されましたが、個々のコンポーネントは個別の提案として引き続き検討されています。注目に値するのは、2 つの提案 (トレジャリーのサイズを拡大し、ATOM の資本効率を向上させる流動性ステーキング機能) が、ATOM 2.0 で最初に導入された後、その後の提案で採用されたことです。コミュニティでは、パーミッションレス共有セキュリティ モデルやチェーン間テクノロジー (IBC、CosmWasm など) のソーシャル コーディネーション (つまりガバナンス) センターなど、他の ATOM 2.0 機能についても議論が続けられています。

それ以来、コミュニティは、取引手数料の額に基づいてATOMを燃やすことや、保有者にトークンをステーキングするよう奨励することなど、トークンエコノミクスに関連する追加の提案を可決できていない。開発者らは、スパム取引を減らすために Cosmos Hub の料金メカニズムを改善する方法についても議論しています。 1 つのオプションは、バリデーターに支払われた料金の一部が燃やされる、EIP-1559 に似たモデルを使用することです。

第 3 四半期に、Atom Accelerator DAO (AADAO) は、新しい ATOM トークン経済改革である Tokenomics RFP を提案するために、Blockworks Research、Binary Builders、RMIT University を選出しました。 5 つの提案チームは、ガバナンス、流動性ステーキング、財務、公的資金、Atom 経済圏内の関係、および ATOM の発行を検討しました。

ブロックワークス・リサーチは財政政策の変更を提案している。この提案は、現在の固定的な 10% のコミュニティプール税から、より多様な課税アプローチに移行することを目的としています。この新しいアプローチには、次のコンポーネントが含まれています。

ネットワーク分析

1 日あたりのアクティブ アドレスと 1 日あたりのトランザクション量は、それぞれ前月比 19.8% と 6.3% 減少しました。 Cosmos Hub は、新しいタイプのマルチチェーン エコシステムの中心への変革を続けており、Cosmos Hub は単なる相互運用性ハブではなくセキュリティ プロバイダーとして機能します。移行が進むにつれて、使用がその「子チェーン」に移行するため、Cosmos Hub メインネット上のアクティビティは減少する可能性があります。これについては、「Atom 経済圏分析」セクションでさらに詳しく説明します。

歴史的に、アクティブ アドレスとトランザクション量には密接な相関関係があり、第 3 四半期も同様でした。継続的な結合は、8 月の取引活動の急増は、単に既存のユーザーがより頻繁に取引を行っただけではなく、新しいユーザーがオンラインに来てネットワークと対話したことによるものであることを示唆しています。

ステーキングと分散化

Cosmos Hub の 67.6% のプレッジ率は、前月比 3.6% 低下しましたが、それでも他の L1 ネットワークの中で最も高いプレッジ率の 1 つです。利害関係者には、バリデーターと委任者が含まれます。システム要件を満たすユーザーは、ATOM をステーキングすることでバリデーターを実行してネットワークを保護し、報酬を受け取ることができます。トークン所有者は、少なくとも 1 つの ATOM を既存のバリデーターに委任して、関連するバリデーターの報酬の一部を受け取ることができます。委任者はステーキングされたトークンの数に基づいて報酬を受け取りますが、個々のバリデーターが設定した手数料を支払う必要があります。第 3 四半期のガバナンス提案 826 では、バリデーターの最低手数料を 5% に設定しました。

上位 180 名のバリデーター (セルフステーキングおよび委任された ATOM トークンの合計量に基づいてランク付け) のみが報酬を受け取ることができます。これらのバリデーターのうち、上位 8 つが誓約量の合計の 33% を管理しており、Cosmos Hub のサトシ係数は 8 になります。

ガバナンスと補助金

Cosmos Hub は、オフラインとオンラインのガバナンス プロセスを組み合わせて使用​​します。ネットワーク改善の提案とパラメーターの変更は、通常は Cosmos Governance Forum でオフラインで設計および議論されます。誰でもネットワークや財政運営の提案を提出し、それを推進するかどうかの議論に参加することができます。ユーザーは、ネットワーク変更リクエストを正式な提案として Cosmos Hub のオンライン ガバナンス システムに送信することもできます。オンライン ガバナンス システムに入ると、ATOM 所有者は提案された変更を承認 (そして最終的には実装) するかどうかに投票します。

第 3 四半期には 24 件のガバナンス提案があり、そのうち 10 件が可決されました。可決された注目すべき提案には、V11、V12、および V13 ソフトウェアのアップグレードや、ATOM プロトコル所有流動性 (POL) の AADAO 管理の拡張が含まれます。 AADAO 透明性レポート 4 では、DAO が配布する資金と補助金について詳しく説明しています。第 3 四半期中に、AADAO のトランシェ 4 および 5 の助成金総額 109 万 7000 ドルが受賞者に分配されました。これらの助成金によって資金提供されたプロジェクトには、Cosmoverse のスポンサーシップ、DoraHacks のハッカソンなどが含まれます。その後、トランシェ 6 が発表され、10 月に助成金が配布されました。これらのラウンドにより、AADAO が授与した助成金の総数は 27 件となり、総額は 250 万ドルとなりました。

Binary Builders の「ATOM Aligned Vault」は、Cosmos Hub のガバナンスと投票の分散化を高めることを目的としています。バリデーターの運用コストが増加し、ネットワークの分散化に対する懸念があるため、Binary Builders は議決権に基づいてバリデーターにさらに多くの株式を割り当てることを提案しています。この提案は、ローエンドのバリデーターをサポートし、ネットワークをさらに分散化することを目的としています。また、他の AEZ ネットワーク上で ATOM を使用して投票権を強制する方法についても検討します (詳細は「Atom 経済圏分析」セクションを参照)。

Blockworks Research の提案には、財政政策の変更に加えてガバナンスへの影響もあり、これについては ATOM トークン エコノミクス セクションの財務分析でも概説されています。

議決権税は、高い議決権を持つバリデーターを委任することで所有権の集中の問題を解決することを目的としています。

流動性住宅ローンの需要が高まるにつれて、流動性住宅ローン保有者に対して動的な流動性住宅ローン税が課されることになります。その目的は、コスモスハブの税収を生み出しながら、流動性ステーキング市場への浸透の自然なバランスを見つけることです。

25%の流動性ステーキングの上限を撤廃することで、より多くの参加者が流動性ステーキングの恩恵を受けることが可能になります。 Cosmos Hub自体は流動性ステーキングをサポートしていませんが、AEZのStrideネットワークを通じて利用できます。これについては、Atom 経済圏分析でさらに詳しく説明します。

25%の流動性ステーキングの上限を撤廃することで、より多くの参加者が流動性ステーキングの恩恵を受けることが可能になります。 Cosmos Hub自体は流動性ステーキングをサポートしていませんが、AEZのStrideネットワークを通じて利用できます。これについては、Atom 経済圏分析でさらに詳しく説明します。

Cubic Delegation には、定足数を確実に満たしながら、オンライン ガバナンスを取り巻く集中化の問題を解決できる可能性があります。

IBC

Cosmos Hub には 56 の IBC ピアと 269 の IBC チャネルがあります。 「ピア」は、Cosmos Hub との IBC 接続を確立しているさまざまな相手を指します。「チャネル」は、ピアの接続に使用できるルートの総数を指します。一意の送信者、一意の受信者間のアクティビティ、および総転送数 (受信および送信を含む) はすべて減少しました。インバウンドのユニーク受信者は前月比 40.6% 減少し、これが最も大きな変化でした。これらすべての IBC 指標は年間最低値に達しました。

ほとんどの場合、インバウンド転送とアウトバウンド転送は密接に関連しています。 2023 年 5 月の大規模なピットストップのピークなど、いくつかの例外はあります。第 3 四半期には、毎日のアウトバウンド転送がインバウンド転送を 2 ～ 3 倍上回るピークがいくつかありました。

アトム経済圏

Atom 経済ゾーン (AEZ) は、ATOM トークンと連携したエコシステムの集合であり、さまざまな関連付けや ATOM トークンとの統合を備えたネットワークが含まれます。 AEZ には、さまざまな機能を持つ複数のネットワークが存在します。 Stride と Neutron ではレプリケーションのセキュリティが確保され、Osmosis では ATOM での支払いが可能になります。 Kujira や Agoric などの他のネットワークは、流動性のほとんどを ATOM に依存しています。

共有セキュリティの一種であるレプリケーション セキュリティ (以前はチェーン間セキュリティと呼ばれていました) は、Cosmos Hub コミュニティおよび他のチェーン間ネットワークにとって最大の関心事の AEZ 戦略です。共有セキュリティとは、あるネットワークのバリデーターが、そのチェーン上のステークを使用して別のネットワークのコンセンサスに参加できるようにすることを指します。この設定により、資本規模の小さいネットワークが資本規模の大きいネットワークからセキュリティを「借りる」ことが可能になります。第 3 四半期の時点で、レプリケーション セーフティを使用しているチェーンは Neutron と Stride だけです。

Binary Builders の「ATOM Aligned Treasury」(AAT) は、ATOM を AEZ 内のデフォルト通貨にし、Cosmos Hub と消費者チェーンの間でステーキングとガバナンスを調整することを目的としています。チームは、AAT の資金を開発作業に使用し、AEZ 内に流動性を提供する予定です。

中性子

Binary Builders の「ATOM Aligned Treasury」(AAT) は、ATOM を AEZ 内のデフォルト通貨にし、Cosmos Hub と消費者チェーンの間でステーキングとガバナンスを調整することを目的としています。チームは、AAT の資金を開発作業に使用し、AEZ 内に流動性を提供する予定です。

中性子

提案 792 の可決により、Neutron は Cosmos Hub バリデーター セットとレプリケーション セキュリティによるセキュリティを活用する最初のチェーンになります。 Cosmos Hub の CosmWasm 拡張機能として、Neutron は事実上 Cosmos Hub の DeFi ハブになります。

Neutron はまだ比較的新しいネットワークで、今年開始されたばかりです。提案 72 では Neutron の開発に Cosmos Hub の資金が割り当てられ、提案 819 ではこれらの資金が Neutron Foundation に直接再割り当てされました。

ストライド

Stride は、Neutron の直後にレプリケーションの安全性を実装しました。このネットワークは、さまざまなチェーン間ネットワークおよび資産に流動性担保を提供します。 ATOM は Stride の活動の中核部分であるため、Cosmos Hub セキュリティの早期導入には当然の選択肢となりました。流動性ステーキングは、他のさまざまなエコシステムに物語がある大規模な市場です。 Cosmos Hub はセキュリティを複製することで、そのユーティリティがガバナンスを通じて調整されているため、AEZ 内で流動性ステーキング ソリューションを実現します。

AEZ 内の他のネットワークも、Stride を通じて抵当に入れられた ATOM、つまり stATOM を評価しています。 Cosmos Hub 提案 805 (提案 800 の修正 - サービスとしての流動性) では、AADAO が Astroport Neutron 上の 450,000 個の ATOM を ATOM/stATOM コンスタント製品プールに展開します。 Osmosis では、ATOM/stATOM の TVL が 2,000 万ドルを超えています。

ガバナンス提案 817 では、Stride 委任プロセスを通じてホスト チェーン バリデーターの評価と選択を担当する 5 人からなる諮問委員会を選出するための Cosmos Hub コミュニティの承認を求めています。

浸透

Osmosis AMM DEX は、当初から Cosmos Hub および ATOM と深く統合されてきました。 2023 年第 3 四半期の時点で、Osmosis の最初で最大の TVL プールは ATOM/OSMO プールです。 Osmosis TVL の約 75% は ATOM プール (主に ATOM/OSMO および ATOM/stATOM) に由来します。

Osmosis の「ATOM 連携」と AEZ における役割は、流動性ペアをはるかに超えています。 ATOM は DEX のもう 1 つの燃料トークンです。 ATOM は燃料として使用される場合もありますが、その多くはアクティブなパターンからロボットによって引き起こされたと疑われています。

Cosmos Hub の提案 810 では、柔軟なガス料金支払いのための Osmosis DEX が特定されます。この提案では、Osmosis を利用して ATOM の代替トークンを交換することで、Cosmos Hub での取引手数料を任意のトークンで支払うことができるようになります。

その他のネットワーク

まもなく、さまざまな機能を備えたさらに多くのチェーンが AEZ に参加する可能性があります。 Composable Finance は、Stride や Neutron と同様に、AEZ に参加し、Cosmos Hub からレプリケーション セキュリティを取得する提案を提出しました。 Neutron はプログラマビリティと DeFi ハブとして、Stride は流動性ステーキング ソリューションとして、そして Composable は他のマルチチェーン エコシステムに接続する際のロールアップ決済ハブとなることを提案しています。

コピーセーフの定義は簡単ですが、「ATOM アライメント」はより主観的です。一部のコミュニティ メンバーは、Agoric や Kujira などのネットワークは、そのエコシステムが ATOM と絡み合っているため、すでに AEZ の一部であると信じています。言い換えれば、ATOM トークンは Cosmos Hub に大量の流動性を提供し、多数のチェーン間アクティビティを促進することができます。

要約する

創設以来、Cosmos Hub の役割は、より広範な Cosmos エコシステムの相互運用性センターおよび中心点としてでした。第 3 四半期に、Cosmos Hub はセキュリティ プロバイダーへの大きな一歩を踏み出しました。レプリケーション セキュリティにより、Neutron と Stride は Cosmos Hub によって保護される最初のチェーンになります。モジュール型セキュリティプロバイダーとしての Cosmos Hub の新たな位置付けにより、このチェーンが Atom 経済圏に参加するにつれて、より広範な Cosmos エコシステムの文化センターとしての役割が高まります。

Cosmos コミュニティは、Composable Finance などのチェーンをさらに含める提案を提出しました。さらに、他のチェーン間ネットワークは、料金の支払いに ATOM を使用したり、Atom 経済圏の一部になるなど、他の形式の「ATOM 連携」を模索しています。

ATOM トークンエコノミーをさまざまな方法で再考した ATOM 2.0 提案が拒否された後、ほとんどのコンセプトは個別の小規模な提案として検討され続けています。ガバナンス、分散化、流動性ステーキング、財政管理、トークンエコノミクスが第 3 四半期で検討されるトピックです。 AADAO は、トークンノミクス RFP など、これらのトピックに取り組むチームに助成金を提供してきました。