執筆者: Kyle、Bing Ventures 投資マネージャー

重要なポイント:

アルゴリズムステーブルコインは、何らかの準備資産の固定に完全に依存するのではなく、主に価格の安定を維持するためにアルゴリズムを使用するアルゴリズムベースの暗号通貨です。しかし実際には、一部のアルゴリズムステーブルコインは価格の安定を維持できず、市場流動性の不足やブラックスワン現象などのリスクに直面しています。これはアルゴリズムの原罪が原因だと考える人もいます。

この Bing Venture 業界調査レポートは、アルゴリズム ステーブルコインの分野に焦点を当てており、現在のアルゴリズム ステーブルコインの種類、メカニズム、既存の問題を分析することにより、アルゴリズム ステーブルコインのさらなる発展の方向性について議論しています。著者は、アルゴリズムのステーブルコインが発展するにつれて、グローバルなステーブルコイン階層が形成されると信じています。これらのアルゴリズムのステーブルコインの一部は最上位のステーブルコインになりますが、他のものは周辺機器の補完的な層を形成します。もちろん、従来の通貨とは異なり、アルゴリズム ステーブルコインの作成と取引は世界中で行うことができ、一国の規制枠組みに限定されません。したがって、アルゴリズムステーブルコインは、分散型金融の将来の主要な通貨形式になると予想されます。

アルゴリズムステーブルコインの原罪

アルゴリズムステーブルコインはシャドーバンキングと同様のメカニズムを採用し、オフショア通貨創造スペースを形成します。従来のステーブルコインとは異なり、アルゴリズムステーブルコインは安定性を維持するために中央機関を必要とせず、代わりにアルゴリズムを使用して市場の需要と供給を調整し、価格を一定の範囲内に保ちます。この形式の通貨は、市場流動性の不足、ブラックスワン現象、その他のリスクなど、さまざまな課題にも直面しています。

アルゴリズム ステーブルコインには、目標値 (通常は米ドル) へのペッグを維持するために需要と供給を調整するさまざまなアルゴリズム メカニズムがあります。現在、次の 2 つの古典的なアルゴリズム メカニズムが形成されています。

これら 2 つの基本メカニズムに加えて、ペッグを維持するためにさまざまな革新的な方法を試みたアルゴリズム ステーブルコイン プロジェクトも出現しています。たとえば、Frax は、法定通貨担保とシニョリッジメカニズムを組み合わせた、部分的に担保されたアルゴリズムのステーブルコインです。 Frax は担保の一部として USDC を使用し、市場の需要に基づいて担保率を動的に調整します。従来のステーブルコインとは異なり、アルゴリズムステーブルコインの価値は外部準備金によって完全に支えられているわけではなく、アルゴリズムベースの市場メカニズムを通じて需要と供給が調整され、価格の安定が維持されます。しかし、近年、アルゴリズムステーブルコインは、主に次のようないくつかの問題にも直面しています。

主流のメカニズム: 半分散型オーバー/フルモーゲージ

現在、DeFi分野には、ETHなどの担保を固定してDAIステーブルコインを発行し、市場の需要に応じてステーブルコインの供給を調整するMakerDAOの住宅ローン貸付メカニズムや、プールメカニズムに代表されるAaveなどのファンドなど、一般的なアルゴリズムステーブルコインメカニズムが多数存在する。 , ステーブルコインの価格は需要と供給に基づいてリアルタイムに調整され、複数のステーブルコインの裁定取引を通じて価格の安定が維持されます。

GHO: Aave のデポジットサポート

GHO の価値は米ドル (USD) に固定されており、分散型の複数担保のステーブルコインです。ユーザーまたは借り手は、提供する担保を使用して Aave プロトコルで GHO トークンを鋳造できます。担保は、ユーザーが選択した暗号通貨のバスケットにすることができます。 Aaveのレンディングサービス利用者が仮想通貨を担保としてGHOを借りると、AaveはGHOトークンを発行する。ローンが返済されると、Aave はローンに関連付けられた GHO トークンを破棄し、それによってプロトコル内のトークンの数を減らします。 GHO トークンは、支払い、融資、その他のシナリオで使用でき、Aave プロトコルの流動性マイニングに自動的に参加するため、収入を生み出すことができます。

GHO は Aave V3 ファンド プール モデルを採用しています。Aave が唯一のファンド プール プロバイダーです。ユーザーは Aave V3 を通じて GHO ステーブルコインを購入して使用する必要があります。将来的には、分散型ステーブルコインの発行と取引を実現するために、より多くのファンド プール プロバイダーが検討される可能性があります。 GHO トークンの担保として使用できるのは、Aave プロトコルの資産のみです。 GHO ステーブルコインから得た収益はすべて Aave Treasury に直接流入し、その後 Aave DAO に流入します。 GHO は本質的に、分散化、複数の住宅ローン、収入創出機能の特性を組み合わせたステーブルコインであり、特に Aave プロトコルの他のサービスとシームレスに統合できるという革新的な利点があります。

ただし、GHO の安定性は担保の価値と流動性に依存しており、市場が激しい変動や流動性危機に見舞われた場合、GHO トークンはアンカーを失い、清算を引き起こします。リスク管理と GHO ステーブルコインの分散化の推進は依然として懸念事項です。資金プールプロバイダーの数が増加するにつれて、リスク分散と利益分配はより複雑になる可能性があり、GHO ステーブルコインの長期的な安定性と持続可能な発展を確保するには、より完全な分散型ガバナンスメカニズムが必要になります。

CrvUSD: LLAMMA アルゴリズム

CrvUSD は、Lending-Liquidating AMM Algorithm (LLAMMA) をコア設計とするアルゴリズムのステーブルコインです。このアルゴリズムは、ETH などの担保をステーブルコイン (USD) に変換することで価格の安定を維持します。担保の価格が上昇すると、ユーザーは預金全額を ETH に変換しますが、価格が下落すると、USD に変換されます。担保オプションには流動性プール（LP）のポジションも含まれる場合があります。

これは、通常、USD をトップとして使用し、ETH をボトムとして使用する従来の AMM 設計とは大きく異なります。 Curve アルゴリズムのステーブルコインでは、LLAMMA アルゴリズムの目的は、担保が短期間で清算されることを避けるために、担保を LP ポジションに変換するためのソフト清算ウィンドウをユーザーに提供することです。 Curve のステーブルコイン メカニズムは、クロスチェーン流動性とマルチ戦略プール流動性の収束、および他の DeFi プロジェクトとの連携を通じて、ステーブルコインの価格安定性と流動性を維持します。さらに、Curve ステーブルコインは取引、融資、流動性マイニングを通じて報酬を獲得することもできるため、より多くのユーザーがそのエコシステムに参加する動機になります。

Frax: AMO の野心

Frax: AMO の野心

Frax は、一部は担保資産によって裏付けられており、一部は Frax ネイティブ トークン (FXS) によって裏付けられています。 Frax の支持率におけるこれら 2 つの比率は住宅ローン金利と呼ばれます。この場合、一般担保はUSDCです。 Frax プロトコルは、FRAX トークンの市場価格に基づいてステーキング レートを調整します。 FRAX トークンが 1 ドルを超えて取引される場合、プロトコルは担保率を下げるため、担保への依存度が減り、アルゴリズム部分が増加します。 FRAX トークンが 1 ドル未満で取引される場合、プロトコルは担保率を高め、それによって担保に対する信頼を高め、アルゴリズム部分を削減します。このようにして、Frax プロトコルは FRAX トークンと米ドルの間のペッグを実現しようとします。

Frax は、V2 アップグレードでアルゴリズム マーケット オペレーション コントローラー (AMO) メカニズムを導入し、担保を Frax プールに再投資して、プロトコルの成長をサポートする追加収益を生み出しました。 Frax のコミュニティは、デュアルトークンメカニズムを放棄し、目標担保比率を 100% に引き上げることに同意し、Frax をユーザーにとって長期的に価値を維持するためのより魅力的な資産にすることに同意しました。担保比率の増加は、FXS トークンの販売ではなく、AMO メカニズムを通じて達成されます。

これにより、担保比率を下げたり、FRAX 価格を変更したりすることなく、完全にプログラム可能な金融政策が可能になります。 AMO コントローラーは、公開市場操作をアルゴリズム的に実行できる自律的なコントラクトですが、FRAX を鋳造するだけではサポートされている通貨の価格を破ることはできません。 AMO コントローラーは、基礎となる安定性メカニズムを変更することなく最大限の柔軟性と機会を生み出すことで、FRAX を最も強力なステーブルコイン プロトコルの 1 つにします。

しかし、Fraxプロトコルは依然として最後の防御線として外部のステーブルコインに依存する必要があります。最近の USDC のアンカリングなど、外部のステーブルコインが誤動作したり凍結されたりした場合、Frax プロトコルと FRAX トークンの安定性とセキュリティに影響します。 Frax はガバナンスとインセンティブのメカニズムとしても FXS トークンに依存しており、FXS トークンの価格が変動したり需要が低下した場合、Frax プロトコルと FRAX トークンの運用と開発にも影響を及ぼします。

総合すると、GHO と crvUSD の利点は、安定した市場地位と複数の使用シナリオ、そして投資価値にあります。 Frax は高い技術力を持っていますが、大規模な市場変動を経験しておらず、その適用シナリオや投資価値はまだ未知数です。将来の開発では、GHO と crvUSD は継続的に新製品を発売し、使用シナリオを拡大することで、外堀をさらに強化する可能性があります。

現在の問題

上記のステーブルコインの主なリスクは、プロトコルの複雑さが増すにつれて攻撃のベクトルがより多様化し、エコシステム全体に対する「奇襲攻撃」が突然発生する可能性があることです。近年、私たちはステーブルコインの脆弱性がプロトコルの完全な破産につながる多くの悲劇を目の当たりにしました。同時に、ステーブルコイン分野での競争も激しく、一部の分散型ステーブルコイン（AaveやCurveなど）は、オンチェーンの流動性や他のプロトコルとの連携の点で巨大な堀を設けています。さらに、単一プロトコルのネイティブ ステーブルコインでは深い流動性を得ることが困難であるか、非常に高価である可能性があります。

現在、ステーブルコインの開発には、住宅ローンベースのステーブルコインとアルゴリズムによるステーブルコインの 2 つの主な方向性があります。前者は「擬似アルゴリズム安定通貨」とも言えます。ただし、両方のステーブルコインにはいくつかの問題があります。担保付きステーブルコインは大量の過剰担保を必要とし、アルゴリズムステーブルコインの仕組みにより流動性が不十分になり、報酬規模が不公平になる可能性があります。

対照的に、以前に人気があった「流動性モーゲージ」モデルは、基本的に「アルゴリズムの安定性」よりも「プロトコル制御値」を優先します。しかし、過去 2 年間の経験から、「担保ではなく流動性優先」の設計にも問題があることが証明されており、例えば、市場が引き締まると流動性が不足し、保有者や DAO に不当な報酬が与えられ、結果として次のような事態に陥る可能性があります。クジラが市場を操作する状況は、生態系の長期的な安定に有害です。

対照的に、以前に人気があった「流動性モーゲージ」モデルは、基本的に「アルゴリズムの安定性」よりも「プロトコル制御値」を優先します。しかし、過去 2 年間の経験から、「担保ではなく流動性優先」の設計にも問題があることが証明されており、例えば、市場が引き締まると流動性が不足し、保有者や DAO に不当な報酬が与えられ、結果として次のような事態に陥る可能性があります。クジラが市場を操作する状況は、生態系の長期的な安定に有害です。

1. バリューストレージの受け入れ度は高くない

現在、これらのアルゴリズムのステーブルコインは、ユーザーの受け入れを得るのに一定の困難を抱えています。その主な理由は、その安定性が米ドルなどの主流の法定通貨ステーブルコインほど安定しておらず、ユーザーによって価値の保存媒体としてではなく報酬として使用されているためです。 DAIは分散型ステーブルコインのパイオニアとして、すでに一定の市場シェアを占めています。しかし、USDCなどの主流の合法ステーブルコインの台頭により、DAIの地位もある程度の影響を受けています。

さらに、アルゴリズムステーブルコインのメカニズムは複雑で理解しにくいことが多く、ユーザーは安定性を維持するために複数のトークンを保持し、さまざまな操作に参加する必要があります。これにより、ユーザーのコストとリスクが増加し、ユーザー エクスペリエンスも低下します。アルゴリズム ステーブルコインはまだ広く普及しておらず、市場シェアと流動性は比較的低いです。これにより、決済、融資、国境を越えた送金などの分野での応用が制限され、価値の保存手段としての魅力に影響を及ぼします。

したがって、アルゴリズムステーブルコインの開発では、価値記憶媒体としてより適切に使用できるように、その安定性の問題をさらに解決する必要があります。さらに、アルゴリズムステーブルコインは、より多くのユーザーを引き付けるためにより高い利回りを提供するなど、ユーザーのニーズにもっと注意を払う必要があります。現物資産と組み合わせることで、アルゴリズムステーブルコインの流動性と価値が高まり、市場競争力が向上します。

2. 多様化する担保依存

現在、アルゴリズムのステーブルコイン プロトコルは依然として ETH や CRV などの一定量の担保を必要とし、担保の価値が増加し続ける場合にのみスケーラビリティを維持できます。アルゴリズム ステーブルコイン プロトコルは、全体的な需要に対する現実のリスクにも直面しています。一部の契約では保険基金が枯渇していることさえあります。担保が多ければ多いほど良いのかどうかは非常に疑問です。

短期的には、多様な担保のサポートにより、プロトコルのネットワーク効果が強化され、特に強気市場においてはより多くの流動性が得られる可能性があります。しかし、長期的には、これはアルゴリズムのステーブルコイン自体の安定性と安全性を推測する無責任な試みであり、アルゴリズムの安定性と通貨プロトコルの実現可能性を向上させるために、集中型取引所からより多くの流動性を引き出す必要があるかもしれません。

特に、Frax のようなステーブルコイン プロトコルはアルゴリズムによる安定化メカニズムを採用していますが、強い償還圧力に直面すると分散化率は低下し続け、その結果、保有者にとってリスクが大きくなります。アルゴリズムの安定性メカニズムの本質は不十分な住宅ローンであるはずなので、そのリスクは比較的高くなります。主流のDeFiプロトコルは、自社のステーブルコインがUSDCなどの集中型ステーブルコインと競合することを望んでいますが、これには規制要件を満たす必要があり、これを達成するのは困難です。したがって、アルゴリズムステーブルコインは、将来的により大きな役割を果たすために、分散化の問題をより適切に解決し、より幅広い応用シナリオを見つける必要があります。

分散型アルゴリズムのステーブルコインを探索する

BTC/ETHネイティブタイプ

LUSD: Liquidity のネイティブ ステーブルコイン

LUSD は、Liquidity によって発売されたステーブルコインです。 Liquity は、ユーザーが ETH を担保として使用して 0% 金利の融資を受けることを可能にする分散型融資プロトコルです。 LUSD のアルゴリズムは借り手に超過担保比率を維持することを要求しており、そうでない場合は借入が清算される可能性があります。 LUSD は厳密に償還可能であると主張しています。 LUSD はまた、LUSD を米ドルと同等として扱う議定書や新規債務の借入手数料など、強制力のないメカニズムからも恩恵を受けています。これらのメカニズムは、LUSD の供給、需要、市場の期待に影響を与え、LUSD を 1.00 ～ 1.10 の間で安定に保つことができます。

LUSDは無利子の融資方法を提供し、ユーザーはETHの価値を利用して流動性を獲得し、資本効率を向上させることができます。 LUSD には、担保プール、安定プール、清算メカニズムなど、セキュリティと安定性を確保するためのいくつかの革新的なメカニズムもあります。しかし、LUSD に対する競争圧力は、MakerDAO や Compound など、同様のサービスを提供する他のプロトコルから来る可能性があります。同時に、米国や欧州連合など、さまざまな国や地域からのそのようなステーブルコインに対する規制の圧力に直面する必要があります。

DLLR: Sovryn のソブリン ステーブルコイン

Sovryn のステーブルコインは Sovryn Dollar (DLLR) と呼ばれ、さまざまなビットコイン担保で構成されるビットコインベースのステーブルコインです。 1 DLLR は、米ドルとの比率を 1:1 に近い状態に維持し、安定した支払いまたは貯蓄手段を提供することを目指しています。 DLLR は、ZUSD や DOC などのさまざまなビットコイン ステーブルコインで構成されており、これらのステーブルコインは、米ドルと 1:1 の比率を維持するために異なるアルゴリズムまたはプロトコルを使用しています。 DLLR は、これらのステーブルコインを集約して、市場のボラティリティや担保リスクに耐えることができる、より安定したステーブルコインを形成します。 DLLR の供給は市場の需要によって決まり、DLLR の価格が 1 ドルを上回るか下回る場合には、バランスを回復するための裁定取引の機会が存在します。

Sovryn は、ゼロ知識証明技術を使用してユーザーのプライバシーを保護する、ビットコインベースの分散型金融 (DeFi) プロトコルです。 Sovryn を使用すると、ユーザーはレバレッジ取引、永久契約、融資、その他の DeFi 操作を行うことができ、そのセキュリティはビットコインのセキュリティによって保証されています。すべての Sovryn サービスはビットコイン (BTC) で表示され、ビットコイン ネットワークに接続されています。このプラットフォームのスマート コントラクトは、ビットコイン ネットワークに接続されたサイドチェーンである Rootstock 上で実行されます。 Sovryn は、クロスチェーン機能を提供する新世代のパーミッションレス金融アプリケーションの 1 つです。

Sovryn は RSK ブロックチェーン上で EVM スマート コントラクトを使用し、ビットコイン、ライトニング ネットワーク、イーサリアム、バイナンス スマート チェーンに接続します。 Sovryn の機能のほとんどはイーサリアム プロトコルからインスピレーションを得ており、コードベースの一部は再設計され監査されたブランチを使用して構築されています。 Rootstock (略して RSK) は、他の EVM 互換ブロックチェーンと同様に、イーサリアム プロトコルのフォークです。

Rootstock は、ビットコイン ネットワークへの双方向ペッグを備え、マイニングとビットコインを統合するという点でユニークです。 Sovryn の契約は、SOV ステーカーからの投票に基づいて更新できるステーキングと FeeSharingProxy に加えて、鍵所有者の匿名グループである Exchequer multisig によって管理されています。すべての契約とプロジェクトのコードベースへの変更は Bitocracy DAO で投票でき、SOV トークンのステーカーは投票権を持ちます。

DLLR の可能性は、第三者や中央当局の介入やリスクがなく、ビットコインのみを裏付けとする完全に透明で分散型、検閲耐性のあるステーブルコインであることです。 DLLR は、ビットコインの流通と使用を促進し、ビットコインの価値と有用性を高めることができます。 DLLR は、Sovryn プラットフォームに強力な融資ツールを提供することもでき、ユーザーはビットコインを担保として DLLR を貸したり借りたりして、ゼロ金利と高利回りを享受できます。

マルチアセットタイプ

sUSD: Synthetix が合成資産を導入

sUSD は Synthetix プロトコルによって発行されたステーブルコインで、米ドルの価格を追跡し、分散型オラクル ネットワークを通じて価格データを提供します。 sUSD は、暗号資産をネイティブに担保したステーブルコインです。つまり、Synthetix Network Token (SNX) を担保として発行されます。 sUSD は SNX エコシステムで幅広い用途に使用でき、株式、商品、暗号通貨などの他の合成資産 (Synth) の取引、貸し出し、保管、交換に使用できます。

sUSD のペッグメカニズムは主に市場の裁定機会と需要と供給の関係に依存しています。 sUSDの価格が1米ドル未満の場合、裁定取引者は米ドルまたは他のステーブルコインを使用して外部取引所でsUSDを購入し、それをSynthetixプラットフォーム上の他の合成資産（Synths）と交換したり、sUSDを使用してSNXに融資したりできます。またはETH。 sUSD の価格が 1 米ドルより高い場合、裁定取引者は SNX または ETH を使用して Synthetix プラットフォーム上で sUSD を貸し出し、その後外部取引所で sUSD を売却して米ドルまたは他の安定通貨と交換することができます。このような裁定取引により、sUSD の需要と供給が増加し、その結果、価格がアンカー値の 1 ドルに押し戻されます。

アトミック スワップ、Curve、Perp V2 の導入により、sUSD のアプリケーション シナリオが大幅に拡張されました。これは、Synthetix のマルチチェーン展開戦略によるものです。特にマルチチェーン時代においては、合成資産の可能性は非常に広いです。また、sUSD の資本効率の問題も V3 バージョンでは解決されることが期待されており、ETH と同様の担保を導入することで、sUSD の住宅ローン金利が段階的に低下し、資本の利用効率が向上します。 Synthetix が徐々に合成資産のスーパー アプリケーションに進化すると、sUSD も合成資産の追い風を受けて、より強固な現実世界の資産サポートを導入することが期待できます。

TiUSD: マルチアセット リザーブ

TiUSD は、TiTi プロトコルによって発行されたアルゴリズムのステーブルコインであり、分散型の複数資産の準備と使用およびマイニングのメカニズムを通じて米ドルの価格を追跡し、その安定性と成長を保証します。 TiUSD は供給が柔軟なステーブルコインです。つまり、その供給は市場の需要と価格変動に基づいて自動的に調整されます。 TiUSD のリザーブプールは、ETH、BTC、DAI などのさまざまな暗号資産で構成されており、リザーブプールの多様性とリスク耐性を向上させることができます。

TiUSD は、分散化、複数の資産の埋蔵量、および使用と採掘のメカニズムを通じて成長を保証します。 TiUSD は、その柔軟な供給特性を利用して、市場の需要と価格変動に基づいて供給を自動的に調整することにより、価格を約 1 ドルで安定させることもできます。 TiUSD の欠点は、他のアルゴリズムのステーブルコイン、特に MakerDAO や Ampleforth など、より複雑または高度なアルゴリズム設計やガバナンス モデルを備えたステーブルコインとの競争や課題に直面する必要があることです。さらに、TiUSD は、不十分な準備プールや攻撃のリスクを回避するために、準備プールの多様性とリスク耐性を確保する必要もあります。

フルチェーン展開タイプ

USD0: タピオカのアルゴリズム

LayerZero は、資産ラッパー、中間チェーン、または流動性プールを必要とせずに、さまざまなチェーン上のトークンを安全に転送できるようにする革新的なクロスチェーン メッセージング インフラストラクチャです。 Big Bang は、LayerZero に基づくフルチェーン通貨市場で、ユーザーは USD0 という名前のフルチェーン ステーブルコインを鋳造できます。借入限度額はありませんが、借入限度額はあります。 USD0 の鋳造のために受け入れられる予定の担保は、ネイティブの Gas トークン (またはその担保されたデリバティブ) です。これらには、ETH、MATIC、AVAX、wstETH、rETH、stMATIC、sAVAX が含まれます。

USD0 のペッグ メカニズムは、Tapioca と呼ばれるアルゴリズムに基づいており、動的な債務上限と調整可能な安定化手数料を使用して、USD0 と米ドルの比率を 1:1 に維持します。タピオカ アルゴリズムは、市場状況と担保価値の変化に基づいて債務上限と安定化手数料を調整し、USD0 の需要と供給に影響を与えます。 USD0 の価格が 1 ドルを超えると、タピオカは債務限度額を引き上げて安定手数料を引き下げ、それによってユーザーにさらに USD0 を鋳造するよう促します。 USD0 の価格が 1 ドルを下回ると、タピオカは債務上限を引き下げて安定手数料を増額し、それによってユーザーに USD0 の返済または追加購入を奨励します。

理論的には、USD0 はどのチェーンでも使用できます。資産のパッケージ化や中間チェーンが不要なため、コストが削減されます。また、LayerZero を利用してシームレスなトークン転送とトランザクションを行うこともでき、Stargate などの他の LayerZero ベースのアプリケーションと統合することもできます。ただし、このリスクは、LayerZero プロトコル自体またはその基盤となるチェーンのセキュリティと互換性に起因します。

IST: クロスチェーン資産の移転の実現

Inter Protocol のステーブルコイン IST は、Cosmos エコシステムに構築された分散型ステーブルコイン プロトコルであり、米ドルと 1:1 の等価性を維持しながらクロスチェーン エコシステムでの資産の移転を実現し、価格変動を最小限に抑えた資産を提供するために使用されます。これもISTの目標の1つです。 IST をキャストするには、パリティ安定性モジュール、ボールト、および BLD ブーストの 3 つの方法があります。その中で、Parity Stability Moduleは指定されたステーブルコイン（DAI、USDT、USDCなど）を鋳造の担保として使用し、Vaultsは暗号資産を担保として使用し、DAOは異なる住宅ローン金利を設定しますが、BLD boostはBLDを担保として使用しますこの方法では、ノードステーキングの報酬は得られませんが、借金の返済に使用されます。

ISTの安定メカニズムという点では、清算メカニズム、住宅ローン金利の調整、債務上限の設定、債務金利の緊急引き下げのための準備金プール、債務返済のためのBLD発行など、DAIと非常によく似ています。これらのメカニズムは、きめ細かい鋳造制限によって制御され、これまでに存在しなかった動的なステーブルコイン モデルを作成します。 Inter Protocol は、JavaScript を使用してスマート コントラクトを開発できる Cosmos エコシステム内のチェーンである Agoric 上に構築されています。トークンは $BLD です。 IST は安定したトークンであるだけでなく、Agoric プラットフォームのネイティブ手数料トークンでもあり、その暗号経済にコア機能と安定性を提供します。

Cosmos は「ブロックチェーンのインターネット」として知られており、IBC プロトコルを通じてブロックチェーンの相互接続を実現し、異なるブロックチェーン間の資産転送を可能にし、ブロックチェーンの相互運用性と拡張性を向上させます。 Cosmos エコシステムでは、ステーブルコインが多くのプロジェクトの焦点となっており、Inter Protocol の IST はその 1 つとして、クロスチェーン エコシステムにより安定した信頼性の高い価値交換ツールを提供します。

Cosmos エコシステム内の相互運用性の成長と改善により、Inter Protocol にも波及効果が生じます。 Cosmos SDK を使用して構築され、相互運用性のために IBC を活用するプロトコルが増えるにつれて、Inter Protocol が対話できるプロトコルの数も増加します。他のプロトコルを介した他のブロックチェーンへのクロスチェーン ブリッジにより、引き続きより多くのチェーンのサポートが追加され、サポートされているチェーン間の相互作用が可能になります。全体的な流動性と潜在的なユーザー数の増加は、Inter Protocol にとって大きな利益となります。 Cosmos 上のアプリケーションがより頻繁に使用されるだけでなく、Inter Protocol ステーブルコインもより頻繁に使用されるでしょう。

現実の錨を見つける

Curve のようなプロトコルは、私たちを DeFi における次の大きなパラダイムシフトへと導きます。具体的には、DeFiプロトコルはステーブルコインの発行、流動性システム、融資市場を制御する必要があることを認識し始めています。フラックスとアーヴェが続いた。三位一体の問題を解決しようとするプロトコルが増えるにつれ、差別化要因はもはやプロトコルの最終的なビジネス モデルではなく、この最終的な形式に到達するための出発点となるでしょう。 MakerDAOと比較して、CurveとAaveはブランド効果とチーム力が強いため、ステーブルコイン開発の可能性はより広いです。

現在のステーブルコインの需要は、主に 3 つのカテゴリーに分類されます。価値の保存として、取引および使用のためのステーブルコイン、法定通貨のステーブルコインとは何の関係も持ちたくない人々です。同時に、アルゴリズムステーブルコインにおける物理資産の適用には、物理​​資産のスケーラビリティやリスクなど、依然として多くの問題や課題が残されています。同時に、多くのステーブルコイン プロジェクトは、実際にユーザーが使用する製品のマーケット フィットを無視しながら、ステーブルコインの価格安定メカニズムと分散化により注意を払っています。これは、多くのステーブルコイン プロジェクトにとっての困難でもあります。要約すると、著者は、将来のアルゴリズム ステーブルコイン プロトコルについて、次の 4 つの方向についてより楽観的です。

では、アルゴリズムのステーブルコイン プロトコルが上記の特性をすべて組み合わせることは可能でしょうか?残念ながら、著者はまだそのようなプロジェクトを見たことがありません。アルゴリズムステーブルコインは、さまざまな市場状況下で価格の安定を維持し、コントロールの喪失や崩壊などの極端な状況が発生しないことを保証できる、効果的で信頼性の高いアルゴリズム設計を備えている必要があります。大規模で忠実なユーザー ベースがその経済モデルをサポートし、十分な需要と流動性を提供できます。同時に、強力で革新的なエコシステムを他のオンチェーンまたはオフチェーンのサービスと統合し、より多くの使用シナリオと価値創造を提供できます。現時点では、住宅ローン資産が分散されているかどうかはそれほど重要ではなく、著者はバリューネットワークとそれにリンクされた資産の健全性により注意を払っています。

アルゴリズム ステーブルコインの台頭には独自のロジックと背景がありますが、特に大規模なアプリケーションにおいて、アルゴリズム ステーブルコインが中央集権型ステーブルコインを完全に置き換えることができるという意味ではありません。したがって、アルゴリズムのステーブルコインは、セキュリティを確保しながら、より効率的でスケーラブルなソリューションを見つける必要があるかもしれません。さらに、USDC などの米ドル担保ステーブルコインは、発行者が一定の法的監督と経済力を備えており、ユーザーにより信頼できる保証を提供できるため、現在の市場で依然として主要な地位を占めています。法的規制や集中化のリスクを回避したいユーザーにとって、アルゴリズム ステーブルコインは依然として貴重な選択肢です。ただし、DeFi業界全体の発展を促進するために、より革新的なソリューションを積極的に模索しながら、その限界を認識する必要があります。