ビットコイン上場投資信託（ETF）は、暗号通貨市場における「アルトコインシーズン」の概念を根本的に変える可能性がある。

長年にわたり、暗号通貨市場はおなじみのリズムをたどり、資本のローテーションはほぼ予測可能になりました。ビットコインは急騰し、主流の注目と流動性を集め、その後資金がアルトコインに流れ込んだ。投機資金が時価総額の低い資産に流れ込み、その価値が上昇し、トレーダーたちは興奮してこれを「アルトコインシーズン」と名付けた。

しかし、かつては当然のことと考えられていたこのサイクルは、構造的な崩壊の兆候を見せている。

スポットビットコイン上場投資信託（ETF）は2024年に記録を更新し、1,290億ドルの資金流入を集めた。これにより、個人投資家や機関投資家はビットコインに前例のないアクセスが可能になったが、同時に投機資産から資金が吸い上げられる空白も生み出された。機関投資家は、アルトコイン市場の「ワイルド・ウェスト」のリスクなしに、安全で規制された方法で暗号通貨に投資できるようになりました。多くの個人投資家も、次の100倍のトークンを探すよりもETFの方が魅力的だと感じています。有名なビットコインアナリストの PlanB 氏は、実際に保有しているビットコインをスポット ETF に交換しました。

この変化はリアルタイムで起こっており、資金が引き続き構造化商品に閉じ込められた場合、アルトコインの市場流動性と関連性は低下するでしょう。

アルトコインシーズンは終わったのか？構造化された暗号投資の台頭

ビットコイン ETF は、高リスクで時価総額の低い資産を追いかける代わりに、投資家が構造化商品を通じてレバレッジ、流動性、規制の明確性を獲得できる代替手段を提供します。かつてはアルトコイン投機の主な推進力であった個人投資家は、現在ではビットコインやイーサリアムのETFに直接投資できるようになり、自己管理の懸念を解消し、カウンターパーティリスクを軽減し、従来の投資フレームワークに沿ったツールとなっています。

機関投資家はアルトコインのリスクを回避する動機が強くなります。かつては流動性の低いアルトコインでより高いリターンを追い求めていたヘッジファンドやプロの取引プラットフォームは、現在ではデリバティブを通じてレバレッジを活用したり、ETFを通じて伝統的な金融レールにエクスポージャーを得たりすることができる。

オプションや先物によるヘッジ能力が高まるにつれて、流動性が低く取引量の少ないアルトコインに投機するインセンティブは大幅に減少します。この傾向は、2月の24億ドルという記録的な流出と、ETFの償還によって生じた裁定取引の機会によってさらに強化され、暗号通貨市場に前例のないレベルの規律を強いることとなった。

従来の「サイクル」はビットコインから始まり、その後アルトコインのシーズンに入ります。出典: コインテレグラフリサーチ

VC は暗号通貨スタートアップを見捨てるでしょうか?

ベンチャーキャピタル（VC）企業は歴史的に、新興プロジェクトに流動性を注入し、新興トークンの壮大な物語を紡ぎ出すことで、アルトコインシーズンの生命線となってきました。

VC は暗号通貨スタートアップを見捨てるでしょうか?

ベンチャーキャピタル（VC）企業は歴史的に、新興プロジェクトに流動性を注入し、新興トークンの壮大な物語を紡ぎ出すことで、アルトコインシーズンの生命線となってきました。

しかし、レバレッジが容易に利用できるようになり、資本効率が重要な優先事項となるにつれて、VC は戦略を見直しています。

VC は可能な限り最高の投資収益率 (ROI) を達成するよう努めますが、通常の範囲は 17% から 25% の間です。伝統的な金融では、リスクフリー資本利率がすべての投資のベンチマークであり、通常は米国債の利回りで表されます。

暗号通貨分野では、ビットコインの過去の成長率が、期待収益の同様のベンチマークとして機能します。これは事実上、業界にとってのリスクフリーレートとなります。過去10年間、ビットコインの年平均成長率（CAGR）は平均77％で、金（8％）やS＆P 500（11％）などの従来の資産を大幅に上回っています。強気相場と弱気相場の両方を含む過去 5 年間でも、ビットコインの CAGR は 67% を維持しています。

これをベンチマークとして使用すると、この成長率でビットコインまたはビットコイン関連ビジネスに資本を投入するベンチャーキャピタリストは、5年間で合計約1,199％のROIを達成し、投資額が約12倍に増加することになります。

ビットコインは依然として不安定ですが、長期的には優れたパフォーマンスを発揮するため、暗号通貨分野におけるリスク調整後のリターンを評価するための基本的なベンチマークとなっています。裁定取引の機会が増え、リスクが減少するにつれて、VC はより安全な賭けを選択する可能性があります。

2024年には、第4四半期に全体の投資額は回復したものの、VC取引件数は46%減少しました。これは、投機的な資金調達ではなく、より選択的で価値の高いプロジェクトへの移行を示しています。

Web3とAI主導の暗号通貨スタートアップは依然として注目を集めていますが、ホワイトペーパーを持つすべてのトークンに無差別に資金を提供する時代は終わりつつあるかもしれません。ベンチャーキャピタルが、高リスクのスタートアップ企業に直接投資するのではなく、ETFを通じた構造化投資へとさらにシフトした場合、新しいアルトコインプロジェクトは深刻な結果に直面する可能性があります。

一方、機関投資家の注目を集めている少数のアルトコイン プロジェクト (最近 ETF を申請した Aptos など) は、標準ではなく例外です。より幅広いエクスポージャーを得ることを目的とした仮想通貨インデックスETFでさえ、意味のある資金流入を引き付けるのに苦労しており、資本が分散されているのではなく集中していることが浮き彫りになっている。

供給過剰問題と新たな市場の現実

市場の状況は変化しました。注目を集めようと競い合うアルトコインの数が多すぎるため、飽和問題が生じます。 Dune Analyticsによると、現在市場には4,000万以上のトークンが存在している。 2024 年には毎月平均 120 万の新しいトークンが発行され、2025 年の初めから 500 万を超えるトークンが作成されました。

機関投資家が構造化投資に傾倒し、個人投資家による投機的需要が減ったことで、かつてのようにアルトコインに流動性が流入しなくなっている。

これは厳しい真実を明らかにしています。ほとんどのアルトコインは生き残れないでしょう。 CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏は最近、市場構造の根本的な変化がなければ、これらの資産のほとんどが生き残る可能性は低いと警告した。 「すべてが上昇する時代は終わった」とジュ氏は最近のXの投稿で述べた。

資金が投機資産に自由に流入するのではなく、ETFや永久契約に閉じ込められている時代では、ビットコインの優位性が衰えるのを待ってからアルトコインに目を向けるという従来の戦略はもはや当てはまらないかもしれない。

暗号通貨市場は以前とは異なります。アルトコインが安易に周期的に上昇する時代は、資本効率、構造化された金融商品、規制の明確さによって資金の流れが決まるエコシステムに取って代わられるかもしれない。 ETF はビットコインへの投資方法を変え、市場全体の流動性分布を根本的に変えています。

ビットコインが急騰するたびにアルトコインが急騰するだろうという考えに基づいて仮定を立ててきた人々にとって、今こそ考え直す時期かもしれない。市場が成熟するにつれて、ルールが変わる可能性があります。