著者: Poopman

編集：Deep Tide TechFlow

アンセム氏は市場がピークに達したと宣言し、CT はこのサイクルを「犯罪」と呼んだ。

実用化されていない高FDV（完全希薄化後評価額）プロジェクトが、暗号資産市場から最後の一銭まで搾り取ってきました。ミームコインのバンドル販売は、暗号資産業界の世間の評判を著しく傷つけました。

さらに悪いことに、エコシステムに再投資される資金はほとんどないのです。

一方、ほぼすべてのエアドロップは「パンプ・アンド・ダンプ」詐欺に変貌しました。トークン生成イベント（TGE）の唯一の目的は、初期参加者やチームに出口となる流動性を提供することのようです。

堅実な保有者と長期投資家は大きな損失を被っており、ほとんどのアルトコインは回復していない。

バブルは崩壊し、トークンの価格は急落し、人々は激怒している。

これはすべて終わったことを意味しますか?

困難な時代は強い者を育てる。

公平に言えば、2025年は悪い年ではありませんでした。

私たちは多くの優れたプロジェクトの誕生を目の当たりにしてきました。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoAppといったプロジェクトは、この分野に真のビルダーが依然として存在し、正しい方法で開発を推進しようと努力していることを証明しています。

これは悪質な行為者を排除するために必要な「浄化」です。

私たちはこれを反省し、今後も改善を続けていきます。

今、より多くの資金とユーザーを引き付けるためには、より実用的なアプリケーション、真のビジネスモデル、そしてトークンに真の価値を生み出す収益を示す必要があります。これこそが、2026年までに業界が目指すべき方向だと私は信じています。

2025年：ステーブルコイン、PerpDex、DATの年

ステーブルコインは成熟しつつある

2025年7月、Genius Actが正式に署名され、ステーブルコインの支払いに関する初の規制枠組みが誕生し、ステーブルコインは100%現金または短期国債で裏付けられることが義務付けられました。

ステーブルコインは成熟しつつある

2025年7月、Genius Actが正式に署名され、ステーブルコインの支払いに関する初の規制枠組みが誕生し、ステーブルコインは100%現金または短期国債で裏付けられることが義務付けられました。

それ以来、伝統的金融機関（TradFi）はステーブルコインへの関心を高めており、今年だけでステーブルコインへの純流入額は1,000億ドルを超え、ステーブルコイン史上最も好調な年となった。

RWA.xyz

機関投資家は、ステーブルコインが従来の決済システムに取って代わる大きな可能性を秘めていると信じており、その理由として以下が挙げられます。

テクノロジー大手による大規模な合併や買収（StripeによるBridgeとPrivyの買収など）、CircleのIPOの応募超過、いくつかの大手銀行が独自のステーブルコインの発行に関心を示していることなどを目撃しました。

これらすべては、ステーブルコインが確かに過去 1 年間で成熟してきたことを示しています。

ステーブルウォッチ

支払いの他に、ステーブルコインのもう一つの主要な使用例は許可のない利回りを得ることであり、これを利回り保有ステーブルコイン (YBS) と呼びます。

今年、YBS の総供給量は実に 2 倍の 125 億ドルに増加しました。この増加は主に、BlackRock BUIDL、Ethena、sUSD などの利回りプロバイダーによって推進されました。

急速な成長にもかかわらず、最近のStream Finance事件と暗号通貨市場全体のパフォーマンスの低迷が市場心理に影響を与え、これらの商品の利回りを低下させました。

それにもかかわらず、ステーブルコインは暗号通貨業界において、真に持続可能かつ成長を続ける数少ないビジネスのひとつです。

PerpDex（永久契約のための分散型取引所）

PerpDex は今年のもう一つのスターです。

DeFiLlamaによれば、PerpDexの未決済建玉は平均して30億ドルから110億ドルへと3～4倍に増加し、一時は230億ドルのピークに達したという。

PerpDex は今年のもう一つのスターです。

DeFiLlamaによれば、PerpDexの未決済建玉は平均して30億ドルから110億ドルへと3～4倍に増加し、一時は230億ドルのピークに達したという。

永久契約の取引量も劇的に増加し、今年初めから4倍に増え、週当たりの取引量は驚異の800億ドルから3,000億ドルを超え（トークンマイニングが牽引）、暗号通貨業界で最も急速に成長しているセクターの1つとなっている。

しかし、10月10日の急激な市場調整とその後の市場の下落以来、両方の指標は減速の兆候を見せ始めています。

PerpDexオープン・インタレスト（OI）、データソース：DeFiLlama

永久契約分散型取引所（PerpDex）の急速な成長は、中央集権型取引所（CEX）の優位性に真の脅威をもたらしています。

例えば、Hyperliquidの無期限契約取引量はBinanceの10%に達しており、この傾向は続いています。これは驚くべきことではありません。なぜなら、トレーダーはPerpDexにCEXの無期限契約では得られないメリットを見出すことができるからです。

評価ゲームももう一つの重要なポイントです。

Hyperliquid は、永久契約分散型取引所 (PerpDex) が極めて高い評価額の上限に到達できることを実証し、この分野に新たな競争者の波を呼び寄せました。

新規参入者の中には、大手ベンチャーキャピタル企業 (VC) や中央集権型取引所 (CEX) (Lighter や Aster など) からの支援を受けている企業もあれば、ネイティブモバイルアプリや損失補償メカニズムを通じて差別化を図ろうとしている企業 (Egdex や Variational など) もあります。

個人投資家は、これらのプロジェクトのローンチ時における高いFDV（完全希薄化後評価額）とエアドロップ報酬に大きな期待を抱いています。こうした心理が、今日見られる「ポイント戦争」へとつながっています。

永久契約の分散型取引所は非常に高い収益性を達成できますが、Hyperliquid は「支援基金」を通じて $HYPE を買い戻し、その利益をトークンに再投資することを選択しました (買い戻し額は総供給量の 3.6% に達しました)。

この買い戻しのメカニズムは、実際の価値のリターンを提供することで、トークンの成功の大きな原動力となり、事実上「買い戻しメタバース」の先駆けとなり、投資家は、FDVは高いが実用性のないガバナンストークンではなく、より強力な価値アンカーを求めるようになりました。

DAT（デジタル資産準備金）:

トランプ大統領の仮想通貨支持の姿勢により、機関投資家やウォール街の資金が仮想通貨業界に大量に流入している。

MicroStrategy の戦略に触発され、DAT は従来の金融 (TradFi) が暗号資産に間接的にアクセスするための主な方法の 1 つになりました。

トランプ大統領の仮想通貨支持の姿勢により、機関投資家やウォール街の資金が仮想通貨業界に大量に流入している。

MicroStrategy の戦略に触発され、DAT は従来の金融 (TradFi) が暗号資産に間接的にアクセスするための主な方法の 1 つになりました。

過去1年間で約76の新しいDATトークンが追加されました。現在、DATの保有する暗号資産は1,370億ドル相当です。このうち、82%以上がビットコイン（BTC）、約13%がイーサリアム（ETH）、残りは様々なアルトコインに分散されています。

以下の表をご覧ください。

Tom Lee 氏が立ち上げた Bitmine (BMNR) は、この DAT ブームの象徴的なハイライトの 1 つとなり、すべての DAT 参加者の中で最大の ETH 購入者となりました。

しかし、当初の注目度の高さにもかかわらず、ほとんどのDAT銘柄は最初の10日間で「パンプ・アンド・ダンプ」的な急騰を経験しました。10月10日以降、DATへの流入額は7月と比較して90%急落し、ほとんどのDAT銘柄の純資産価値（mNAV）は1を下回っています。これは、プレミアムが消え、DATブームが事実上終焉を迎えたことを示しています。

この期間中に、私たちは次のことを学びました。

それで、次に何が起こるでしょうか?

2026年：予測市場の年 – ステーブルコインの増加、モバイルアプリの増加、より現実的な収入

私は、暗号通貨業界は2026年に次の4つの方向に発展すると考えています。

依然として市場を予測中

間違いなく、予測市場は暗号通貨業界で最もホットな分野の 1 つになっています。

これらの見出しは大きな注目を集め、市場の基礎に関する予測も同様に説得力のあるものでした。

これらの見出しは大きな注目を集め、市場の基礎に関する予測も同様に説得力のあるものでした。

本稿執筆時点では、予測市場における週次取引量の合計は、すでに選挙期間中のピークを超えている（当時の取引量操作が含まれていたとしても）。

現在、Polymarket や Kalshi などの大企業が流通チャネルと流動性を完全に独占しており、競合他社が大きな差別化を図れないため、意味のある市場シェアを獲得するチャンスは事実上ありません (Opinion Lab を除く)。

機関投資家も参入し始めました。PolymarketはICEから80億ドルの評価額で投資を受け、二次市場での評価額は120～150億ドルに達しました。一方、KalshiはシリーズEの資金調達ラウンドを完了し、評価額は110億ドルに達しました。

この勢いは止められない。

さらに、$POLYトークンの近々発売、間近に迫ったIPO、そしてRobinhoodやGoogle Searchなどのプラットフォームを通じた主流の流通チャネルにより、予測市場は2026年の主要な話題の1つになる可能性があります。

とはいえ、予測市場には、結果の解析や紛争解決メカニズムの最適化、悪意のあるトラフィックへの対処方法の開発、長いフィードバックサイクルにおけるユーザーエンゲージメントの維持など、改善の余地がまだ多く残されています。これらの側面はすべて、さらなる改善が必要です。

市場の主要なプレーヤーに加えて、@BentoDotFun のような、よりパーソナライズされた新しい予測市場の出現も予想されます。

ステーブルコイン決済セクター

Genius Actの制定後、ステーブルコイン決済に対する機関投資家の関心と活動の増加が、ステーブルコインの普及を促進する主な要因の1つとなっています。

過去1年間で、ステーブルコインの月間取引量は3兆ドル近くに達しており、導入は急速に加速しています。これは完璧な指標ではないかもしれませんが、Genius Actと欧州MiCAフレームワークの施行に伴い、ステーブルコインの利用が大幅に増加したことを明確に示しています。

一方、Visa、Mastercard、Stripeはいずれも、従来の決済ネットワークを通じたステーブルコイン決済のサポートや、中央集権型取引所（CEX）との提携（MastercardとOKX Payの提携など）を通じて、ステーブルコイン決済を積極的に導入しています。加盟店は、顧客の決済方法に制限されることなく、ステーブルコイン決済を選択できるようになり、この資産クラスに対するWeb2大手の自信と柔軟性を示しています。

同時に、EtherfiやArgent（現在はReadyに改名）などの新しい暗号通貨銀行サービスは、ユーザーがステーブルコインで直接支払いを行えるカード商品の提供を開始している。

たとえば、Etherfi の 1 日の支出は着実に増加して 100 万ドルを超えており、成長が鈍化する兆候は見られません。

同時に、EtherfiやArgent（現在はReadyに改名）などの新しい暗号通貨銀行サービスは、ユーザーがステーブルコインで直接支払いを行えるカード商品の提供を開始している。

たとえば、Etherfi の 1 日の支出は着実に増加して 100 万ドルを超えており、成長が鈍化する兆候は見られません。

しかしながら、顧客獲得コスト（CAC）の高さや、ユーザーが自ら資産を管理するため預金資金から利益を上げるのが難しいことなど、新しい暗号銀行が依然として直面しているいくつかの課題を無視することはできません。

考えられる解決策としては、アプリ内でのトークン引き換えを提供したり、収益を生み出す製品を再パッケージ化して金融サービスとしてユーザーに販売したりすることが挙げられます。

@tempo や @Plasma のような決済に特化したチェーンが立ち上がる準備が整っており、特に Stripe と Paradigm の配信能力とブランドの影響力によって、決済セクターが大きく成長すると予想しています。

モバイルアプリケーションの人気

スマートフォンは世界中でますます普及しており、若い世代が電子決済への移行を牽引しています。

現在、世界中で1日の取引の約10%がモバイルデバイスを介して行われています。東南アジアは「モバイルファースト」の文化により、このトレンドをリードしています。

各国の決済方法ランキング

これは、従来の決済ネットワーク内での行動の根本的な変化を表しており、数年前と比べてモバイル取引インフラが大幅に改善されたことで、この変化は自然に暗号通貨の分野にも広がると考えています。

Privy などのツールのアカウント抽象化、統合インターフェース、モバイル SDK を覚えていますか?

モバイル ユーザーのオンボーディング エクスペリエンスは、2 年前よりもスムーズになりました。

a16z Crypto の調査によると、暗号通貨モバイルウォレットのユーザー数は前年比 23% 増加しており、この傾向は鈍化する兆候を見せていません。

Z世代の消費習慣の進化に加えて、2025年にはネイティブモバイルdAppsの急増も見込まれます。

たとえば、ソーシャルトレーディングアプリケーションであるFomo Appは、直感的で一貫性のあるユーザーエクスペリエンスにより多くの新規ユーザーを獲得しており、事前の知識がなくても誰でも簡単にトークントレーディングに参加できます。

わずか6か月で開発されたこのアプリは、1日あたり平均取引額300万ドルを達成し、10月には1,300万ドルのピークに達した。

FOMO（取り残されることへの不安）の高まりを受け、AaveやPolymarketといった大手企業は、モバイルでの貯蓄やギャンブル体験の提供を優先し始めています。一方、@sproutfi_xyzのような新規参入企業は、モバイル中心の収益モデルを実験的に導入しています。

モバイル行動の継続的な成長により、モバイル dApp は 2026 年に最も急速に成長する分野の 1 つになると予想しています。

もっと収入をください。

人々がこのサイクルを信じにくい主な理由の 1 つは、非常に単純です。

主要取引所に上場されているトークンのほとんどは、依然としてほとんど意味のある収益を生み出しておらず、たとえ収益を生み出したとしても、トークン間、あるいは「シェア」間の価値の支えが欠けています。こうした物語が薄れてしまうと、これらのトークンは持続的な買い手を引きつけることができなくなり、その後の軌跡は往々にして下落の一方向へと進むことになります。

明らかに、暗号通貨業界は投機に頼りすぎていて、実際のビジネスの基礎に十分な注意を払っていません。

ほとんどの DeFi プロジェクトは、早期導入を促進するために「ポンジスキーム」を設計するという罠に陥りますが、その結果、毎回、トークン生成イベント (TGE) の後、持続可能な製品の構築ではなく、どのように売却するかに焦点が移ってしまいます。

現在までに、30日以内に100万ドル以上の収益を生み出したプロトコルはわずか60件です。一方、Web2上ではこのレベルの月間収益を達成しているIT企業は約5,000～7,000社に上ります。

幸いなことに、トランプ大統領の仮想通貨推進政策によって2025年に変化が始まりました。これらの政策により利益分配が可能になり、トークンの価値の支えが不足するという長年の課題の解決に役立ちました。

Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aaveといったプロジェクトは、製品と収益の成長に積極的に注力しています。彼らは、暗号通貨は資産保有を中心としたエコシステムであり、当然のことながらプラスの価値リターンが求められることを認識しています。

これが、自社株買いが2025年に非常に強力な価値アンカーツールとなる理由です。自社株買いは、チームと投資家の利益が一致していることを示す最も明確なシグナルの1つだからです。

では、どの事業が最も高い収益を生み出したのでしょうか?

暗号化の主な使用例は、依然として取引、収益の創出、および支払いです。

しかし、ブロックチェーンインフラのコスト圧縮により、チェーンレベルの収益は今年約40%減少すると予想されています。対照的に、分散型取引所（DEX）、取引所、ウォレット、取引端末、アプリケーションは113%の成長を記録し、最大の勝者となっています。

アプリケーションとDEXにもっと賭けてください。

まだ信じられないという方のために、1kxの調査によると、トークン保有者への価値流入は暗号資産史上最高を記録しているそうです。以下のデータをご覧ください。

アプリケーションとDEXにもっと賭けてください。

まだ信じられないという方のために、1kxの調査によると、トークン保有者への価値流入は暗号資産史上最高を記録しているそうです。以下のデータをご覧ください。

要約

暗号資産業界は終わっていません。進化を続けています。私たちは今、暗号資産エコシステムをこれまで以上に、もしかしたら10倍も良くする、必要な「浄化」を経験しています。

生き残り、現実世界での応用を実現し、実際の収入を生み出し、実用的な有用性や価値のリターンのあるトークンを作成するプロジェクトが、最終的には最大の勝者となるでしょう。

2026年は重要な年となるでしょう。