執筆者: Siyuan H、Dana H

出典: YZi Labs

要約

MEV は、ユーザー、DeFi プロトコル、パブリック チェーン ファンデーション、バリデーター、検索者などの複数の役割間の複雑なゲームを伴う、すべてのブロックチェーンが直面する古いトピックです。そのため、この古いトピックは常に新しい展開があり、新しい興味深い研究トピックをもたらしてきました。

パブリックチェーンの MEV エコシステムはどのように設計されるべきでしょうか?これは典型的な多目的最適化問題であり、絶対的に正しい答えは存在しません。このため、各レイヤー1パブリックチェーンのMEVエコシステムの現状と将来の発展を観察することで、その価値提案を明らかにし、多目的最適化における優先順位を決定することができます。

MEV にはさまざまな形態があり、現在、悪意のある MEV の標準的な定義はありませんが、「サンドイッチ攻撃」(つまり「クランプ」) は一般ユーザーの利益を害します。ユーザーの AMM トランザクションがクランプされる場合、次の 2 つの条件を満たす必要があります。1) トランザクションが攻撃者に見えること。2) ユーザーがより高いスリッページ許容値を設定し、裁定取引の余地を作ること。したがって、圧迫を回避するには、ユーザーは 1) トランザクションのプライバシーを可能な限り高めるか、2) スリッページ許容度を下げて攻撃者の裁定機会を減らす必要があります。

この記事では、Ethereum、BSC、Solana を例に、各パブリック チェーンの MEV の状況とその後の計画を分析し、そこに反映されている価値提案を探ります。

謝辞: Solana MEV レポートの詳細を提供してくれた Helius(@heliuslabs) チーム、レポートを共有してくれた BNB Chain(@BNBCHAIN) コア開発チーム、MEV の透明性に尽力してくれた #Flashbots チーム、Jito(@jito_labs) チーム、EigenPhi(@EigenPhi) チーム、そして Dune(@Dune) のデータ提供者に感謝します。この記事のデータは、皆さんの詳細な作業から引用したものです。最後に、ユーザー教育と MEV 保護に尽力いただいた TrustWallet (@TrustWallet)、Pancake (@PancakeSwap)、GMGN (@gmgnai) およびその他のチームに感謝申し上げます。

MEV - 新しい展開のある古いトピック

2025年3月10日、Jitoデータダッシュボードでは、Solanaチェーン上のバンドル取引とチップの量が減少したことが示されました。一部のユーザーからは、SOLに対するサンドイッチ攻撃の数が増加したという報告がありました。この異常な現象は、MEV問題に関する議論を再び巻き起こしました。

過去2か月間、BSC上の取引量（特に一般ユーザーによるミームコインの取引）が急増したため、BSC上の悪意のあるMEV（特に「クランプ」として一般に知られているサンドイッチ攻撃）がコミュニティユーザーから苦情を訴えてきました。この目的のために、BSC はブロック時間を大幅に短縮し、チェーン上のトランザクションのコンセンサス メカニズムを変更するなどして、悪意のある MEV を削減し、一般ユーザーのエクスペリエンスを最適化しようとしています。

Ethereum では、MEV の話題もコミュニティから多くの注目と議論を集めています。 2025年3月、匿名の研究者Malik672は、ブロック選択プロセスをランダム化することでMEVを排除することを目的とした「分散型ランダムブロック提案」システムを提案しました。このシステムは、共有ランダム性アルゴリズムとビザンチンフォールトトレランス (BFT) メカニズムを使用して、少数の大規模なビルダーに限定されるのではなく、すべての Ethereum クライアント (Geth や Nethermind など) がブロック構築に参加できるようにします。

MEV は、Solana、Ethereum、BSC などの特定のパブリック チェーンに特有の現象ではなく、すべてのブロックチェーン エコシステムが直面する複雑な問題です。本質的に、MEV は多目的最適化問題であり、絶対的に正しいパスは存在しません。分散型および非中央集権型のブロックチェーン ネットワークでは、すべての関係者が利益をめぐって互いに競争し、それぞれが最大化を目指す独自の目的関数を持っています。最終的に、チェーンによって選択されたソリューションは、そのチェーンの精神状態と価値観を反映します。

Jito の公式データによると、2025 年 3 月 9 日以前は、Jito が 1 日に処理するトランザクション バンドルの数は 1,300 万から 2,000 万の間で推移し、1 日あたりの平均チップ収入は約 10,000 から 15,000 SOL でした。しかし、3月9日からは、1日あたりの平均チップ収入も約8,000SOLに減少しました。それでも、Jito の収入は非常に大きいです。

これを機に、問題の本質について深く考えてみましょう。なぜ一般ユーザーはつまづくのでしょうか？なぜ彼らは Jito を選んだのでしょうか? パブリック チェーンの MEV とは何でしょうか?各種パブリックチェーンのMEVの現状はどうなっていますか？ MEV に対処する「正しい」方法は何ですか?主要なL1パブリックチェーンのMEVの将来はどうなるのでしょうか?これらの質問を念頭に置いて読み始めましょう。

MEV がなぜこれほど普及しているのでしょうか? 「クリップ」という言葉はどうやって生まれたのでしょうか?

MEV がすべてのブロックチェーン ネットワークに共通する問題である主な理由は、ほとんどのブロックチェーン ネットワークがアーキテクチャにおいて同じパターンに従っていることです。このプロセスを説明するために、単純なモデルを使用します。

ユーザーがウォレットを通じて取引指示を発行すると、ウォレットはまず取引を RPC ノードに送信し、次に RPC ノードは取引をブロックチェーン ネットワーク内の検証ノード (Validator) に転送します。または、RPC ノード自体が Validator になります。トランザクションが正式にブロックにパッケージ化される前に、バリデーターは受信したトランザクションをノード内の一時メモリ領域に一時的に保存します。このメモリ領域は、トランザクション プール (Mempool/TxPool/Tx Queue など) など、チェーンごとに異なる名前を持ちます。バリデーターがブロックをパッケージ化する権限を持つ場合、バリデーターはトランザクション キャッシュから一定数のトランザクションを選択し、特定のルールに従ってそれらをブロックに結合し、ブロックチェーン ネットワークに公開します。

ブロックチェーンの元の設計では、バリデータは通常、ユーザーが支払ったトランザクション手数料（Tx Fee または Gas Fee）に基づいて、トランザクションをパッケージ化する順序を決定します。トランザクション手数料が高いほど、そのトランザクションが優先されます。しかし、分散型金融（DeFi）アプリケーション、特に自動マーケットメーカー（AMM）の台頭により、トランザクションのソートにより、取引手数料を超えた裁定取引の機会が生まれ、いわゆる最大抽出可能価値（MEV、最大抽出可能価値）が生み出されました。

MEV とは、トランザクションの並べ替え、追加トランザクションの挿入、または特定のトランザクションを選択的にパッケージ化することによって、DeFi などのアプリケーションから追加の経済的利益を得るためのブロックチェーン内のマイナーまたはバリデーターの動作を指します。これらの動作の中には悪意のあるものもあり、一般ユーザーに危害を及ぼします。最も典型的な例は「サンドイッチ攻撃」です。このタイプの攻撃は通常、自動マーケットメーカー (AMM) などの分散型取引所 (DEX) で発生します。ユーザーが AMM で取引を行う際、攻撃者はユーザーより先に取引を完了するためのトランザクションを送信し、資産の価格を押し上げ (または押し下げ)、その後ユーザーの取引が完了した直後に逆トランザクションを送信して、人為的に操作された価格差から利益を得ます。サンドイッチ攻撃の利益率の大きさは、取引時にユーザーが設定した「スリッページ」パラメータ、つまり最終取引価格と当初の予想価格の間でユーザーが許容する偏差の割合によって決まります。スリッページを高く設定すればするほど、攻撃者がサンドイッチ攻撃から利益を得る余地が大きくなります。

サンドイッチ攻撃を成功させるには、次の 3 つの前提条件が必要であることを強調することが重要です。

サンドイッチ攻撃を成功させるには、次の 3 つの前提条件が必要であることを強調することが重要です。

したがって、一般ユーザーにとって、MEV を防止するということは、次の 2 つの主要な問題を解決することを意味します。

バリデーターの観点からは、バリデーター自身の経済的利益を最大化することを望んでおり、それは、MEV によって生成されるさらなる利益を獲得しながら、高価値の取引をより適切にスクリーニングする方法に反映されています。

このような状況において、さまざまなブロックチェーン エコシステムにおいて、MEV に特化して最適化された 2 つの役割、Searcher と Builder が徐々に登場してきました。

バリデーターは通常、ビルダーやサーチャーとの協力を拒否しません。なぜなら、そのようなモデルはバリデーターに安定した経済的利益をもたらし、効果的な利益分配チェーンを形成できるからです。実際、このマルチパーティゲームモデルは徐々に MEV エコシステムの重要な部分となり、MEV インフラストラクチャの最適化と競争を促進し続けています。

各ブロックチェーン エコシステムは、独自の特性に基づいて異なる MEV 対応計画を作成します。たとえば、Solana で広く使用されている Jito は、バリデーター、サーチャー、ユーザー間の最適なバランスを見つけるために作成された、MEV 問題に特化して最適化されたインフラストラクチャです。

SolanaのMEVエコシステム：トランザクション効率が優先され、Jitoメカニズムが市場を形成する

Jitoが主流のMEVメカニズムとして: 取引を加速し、ユーザーが自発的にMEVコストを負担する

Jito は Solana の主要な MEV トランザクション ソート ツールです。そのコア メカニズムは、特別なプライベート トランザクション プール (Private Mempool) を構築することです。送信後、ユーザーのトランザクションはすぐにネットワークに公開されるのではなく、プライベート環境 (Private Mempool) に一時的に保存されるため、攻撃者が事前にユーザーのトランザクションを発見してサンドイッチ攻撃を仕掛ける可能性を効果的に回避できます。同時に、Jito は経済的インセンティブ メカニズムを導入しました。これにより、ユーザーは追加の「チップ」を支払うことでバリデーターが独自のトランザクションを優先するように促すことができ、ユーザーの利益を保護しながらトランザクションの効率が向上します。

Jito の MEV の実際の動作モードでは、検索者が Jito バンドルを通じてヒントを含むトランザクション パッケージを送信し、それが最初にバリデーターによってパッケージ化されて実行されます。過去 1 年間で、Jito は 30 億件を超えるトランザクション パッケージを処理し、375 万件を超える SOL チップを生成しました。過去 1 年間だけでも、Jito によって処理されたトランザクション パッケージの数とサイズは、Ethereum の同様の MEV ツールをはるかに上回りました。

Solana ネットワークは、比較的高いパフォーマンス、短いブロック時間、および大量の Memecoin トランザクションを備えています。チェーン上の MEV トランザクションは通常、「少量かつ高頻度」の形式です。この特性により、裁定取引やサンドイッチ攻撃による単一の利益額は小さくなりますが、取引量は非常に大きくなります。サンドイッチ攻撃を例にとると、Solanaチェーンでは、各攻撃の平均抽出値は約0.0425 SOL（約8.7米ドル）であり、これはEthereumの単一の金額よりもはるかに低いですが、全体的なトランザクション数は非常に印象的です。

要約すると、Solana の MEV には次の特徴があります。

その他のMEVメカニズム: Jito以外のプライベートMempoolソリューション

Jito は主要なトランザクション加速ツールですが、Solana 上のすべての MEV アクティビティをカバーしているわけではなく、プライベート Mempool ソリューションが別の主要な競合モデルになっています。

ユーザーの行動の観点から見ると、ユーザーは単一の取引のコストの詳細よりも、取引が迅速に完了できるかどうかをより気にします。特に、Meme Coin などの人気プロジェクトが Solana エコシステムに頻繁に登場するため、多数のユーザーが自動取引ボットを通じて「新規上場」に素早く参加することを好み、取引の具体的な詳細はユーザーによって無視されるか、完全に隔離されることさえあります。通常、ユーザーは、ボットが Jito に接続されているかどうか、またはトランザクション プロセスが MEV サンドイッチ攻撃の影響を受けるかどうかを気にしません。

そのため、Solana上でもMEV現象が蔓延しており、高頻度取引や自動ボットの普及によりMEV活動が活発化しています。現在、Solana エコシステムにおける MEV ソリューションは MEV を完全に排除するものではなく、関心ゲームと市場競争の下でさまざまな市場参加者 (ユーザー、ボット、バリデーター、検索者) によって形成される動的な均衡です。 Jito のようなメカニズムの存在は、市場の需要の結果であると同時に、MEV エコシステムで最適な利益戦略を模索するさまざまな役割の反映でもあります。

イーサリアム上のMEVの現状分析：分散型ソリューション、裁定取引スペースの圧縮、DeFiエコシステムを支配するクジラ

DeFi発祥の地であるイーサリアムは、長い間、MEV（最大抽出可能価値）問題に注目されてきました。サンドイッチ攻撃などのオンチェーンの課題に対処するために、イーサリアム財団の研究者は、提案者とビルダーの分離（PBS）モデルを提案しただけでなく、継続的な研究開発を通じて、イーサリアムエコシステムをMEV関連の悪影響から保護するために取り組んできました。財団は、PBS モデルを通じて関係者全員の要求のバランスをとるために、生態学的インフラストラクチャ プロジェクト Flashbots と協力します。 Flashbots は、MEV 抽出の透明性を向上させながら、バリデーターやユーザーなどの利害関係者間で利益がより公平に分配されるようにすることで、MEV 抽出プロセスを標準化することを目的とした、透明で許可のないオークション メカニズムを導入します。

Flashbots のデータによると、2023 年には、Ethereum メインネットの MEV 収益は 1 日あたり平均 50 万ドルを超えることになります。 2024年までに、イーサリアムレイヤー2エコシステムの急速な発展により、一部のMEV取引機会が転換されるでしょう。現在、イーサリアム レイヤー 1 の MEV 収益レベルは 1 日あたり約 30 万ドルで安定しています。

しかし、2025年に入ってからは、イーサリアム上のMEVエコシステムは依然として活発であるものの、全体的な収益性は大幅に低下傾向を示しています。 2025年3月4日のデータによると、サンドイッチ攻撃の取引量は2億8,976万ドルに達し、MEV取引量全体（5億6,192万ドル）の51.56%を占めたにもかかわらず、実際に得られた利益はわずか6,320ドルで、MEV利益全体の4.11%を占めました。このデータは、サンドイッチ攻撃戦略の単一トランザクションの収益性が大幅に低下したことを直感的に反映しています。同じ期間に、イーサリアム MEV の総コストは 28.36% 増加して 358,850 ドルになりましたが、総収益は 6.90% 増加して 512,660 ドルにとどまり、純利益は 153,810 ドルに大幅に圧縮されました。これは、MEV取引が依然として頻繁に行われているものの、激しい競争とコストの上昇、サンドイッチ攻撃を防ぐためのインフラの整備により、全体的な利益率が縮小していることを示しています。

イーサリアム上のMEV取引の現状：機関投資家とクジラが支配

Ethereum L1 ネットワークのガス料金が高いため、小売ユーザーは通常、小額取引のために L2 (Base、Arbitrum など) またはその他の低コストのパブリック チェーンに移行する傾向があります。したがって、イーサリアム メインネット上の主な MEV トランザクションは、機関投資家、クジラ、プロのマーケット メーカーに徐々に集中しています。大規模な MEV トランザクションは、Ethereum L1 が依然として DeFi 分野で最も重要な流動性センターであることを十分に証明していますが、この高い流動性は、大規模なトランザクションがより高いスリップを生成する可能性が高く、MEV ロボットに継続的な裁定機会を生み出すことも意味します。

2025年以降、イーサリアムエコシステムにおけるサンドイッチ攻撃の単一利益は大幅に減少しました。その理由は次のとおりです。

イーサリアムMEVの将来：裁定取引モデルの進化とより専門的なエコシステムの段階的な形成

イーサリアムのL2エコシステムの発展に伴い、ますます多くのDeFiトランザクションとMEVの機会がL2に転用され、L1でのMEVの機会がさらに弱まっています。しかし、L1 は依然として流動性の高い機関レベルの DeFi 活動の最も支配的な場であるため、MEV は消滅するのではなく、より複雑な戦略へと進化するでしょう。例えば：

全体的に、イーサリアム上の MEV エコシステムは構造的な変化を遂げています。 MEV問題が提起されて以来、イーサリアムはPBS（Proposer-Builder Separation）などのアーキテクチャソリューションを提案するなど、さまざまな解決策を試み続けています。単純なサンドイッチ攻撃やフロントランニング・アービトラージの利益率は大幅に圧縮されていますが、より複雑で専門的な MEV 戦略が今も出現し、進化し続けています。これは、MEV 問題が Ethereum メインネット上で長期間にわたって存在することを意味します。さらに、検索者、ブロックビルダー、バリデーター、ユーザー、およびさまざまな MEV 関連のインフラストラクチャ プロジェクト (Flashbotst など) 間の利益競争は長期間にわたって継続し、トランザクションのソート、価値の獲得、公平性をめぐる競争が MEV エコシステムの継続的な進化を推進します。

BSCのMEVエコシステム：急速に成長するオンチェーン活動は、ユーザーの取引体験を保護することを優先しながら、取引体験に新たな要件をもたらします。

BSCのMEVエコシステム：急速に成長するオンチェーン活動は、ユーザーの取引体験を保護することを優先しながら、取引体験に新たな要件をもたらします。

BSC エコシステムにおける悪意のある MEV の問題はコミュニティの注目を集めることが多いですが、実際の状況はどうでしょうか?

Duneのデータによると、2024年後半からBSCチェーン上の全DEX取引におけるサンドイッチ攻撃の割合が徐々に増加し、2024年12月に初めてイーサリアムを上回る見込みです。全体として、サンドイッチ攻撃を受けた BSC および Ethereum 上の DEX トランザクションの割合は 8% を超えませんでした。 2025年2月の高値以降、BSC上のDEX取引のうちサンドイッチされた取引の割合は4%程度まで低下しました。

では、なぜ多くの BSC ユーザーは、自分のトランザクションが攻撃されていると頻繁に感じるのでしょうか?その主な理由は、最近人気のトークンがBSCに頻繁に登場し、ユーザーのオンチェーン取引活動が短期的に大幅に増加し、MEV攻撃に対する認識が高まったことです。

この現象をよりよく理解するために、まずユーザーのトランザクションがサンドイッチ攻撃の対象となる理由を確認しましょう。

特に、人気のあるトークンの取引が頻繁に行われる期間中、ユーザーが最も必要とするのは、市場を逃さないように、できるだけ早く購入取引を完了することです。そのため、多くの場合、積極的にスリッページ許容度を高めに設定し、間接的にサンドイッチ攻撃の余地を広げます。多くのウォレットとノードは MEV 保護ソリューション (プライベート トランザクション プールやプライバシー RPC ノードなど) を提供していますが、すべてのユーザーがこれらのプライベート トランザクション パスを選択するわけではありません。ユーザーがMEV保護を有効にする設定に気付かなかったことに加え、一方ではプライベートトランザクションではユーザートランザクションのパッケージ化速度は上がりません。他方では、トランザクション量が急増すると、パブリックトランザクションプール内のトランザクションがバリデーターやビルダーによって発見されやすくなるため、ユーザーがトランザクション手数料を適切に引き上げれば、トランザクションをより速くパッケージ化することができます。たとえば、通常のステーブルコイン転送や BNB 転送では、通常、追加の MEV 保護は必要ありません。また、このようなトランザクションは、パブリック トランザクション プールを使用するとさらに効率的になる可能性があります。

技術アーキテクチャの観点から見ると、BSC 上の現在の MEV エコシステムは、Ethereum メインネットの PBS モデルに似ています。トランザクション オーダーはビルダーによって作成され、最終的にバリデーターに送信されます。一部のビルダーはプライベート トランザクション プール サービス (Private Mempool) を提供しますが、パブリック トランザクション プール内のトランザクションは MEV 検索者 (Searcher) によって検出され、攻撃トランザクション パッケージが構築される可能性があります。 Solana のプライバシー トランザクション ソリューションとは異なり、BSC のプライバシー トランザクション プールは、ユーザー トランザクション確認の優先度や速度を大幅に向上させるのではなく、トランザクションのプライバシー保護機能のみを提供します。

したがって、パブリックチェーンの観点から、悪意のある MEV の問題を本当に解決したいのであれば、2 つの方向で最適化する必要があります。

BSC は MEV 問題にどのように対処していますか?

長期的には、BSC はチェーン自体の技術的アップグレードとパフォーマンス最適化対策を通じて、MEV がユーザーに与える悪影響をさらに軽減しようとしています。最新のロードマップでは、BSC はブロック生成間隔を 750 ミリ秒未満に短縮することを計画しており、正式に 1 秒未満のブロック生成時代に入ります。これにより、次の 2 つの直接的なメリットがもたらされます。

長期的には、BSC はチェーン自体の技術的アップグレードとパフォーマンス最適化対策を通じて、MEV がユーザーに与える悪影響をさらに軽減しようとしています。最新のロードマップでは、BSC はブロック生成間隔を 750 ミリ秒未満に短縮することを計画しており、正式に 1 秒未満のブロック生成時代に入ります。これにより、次の 2 つの直接的なメリットがもたらされます。

したがって、BSC での MEV アクティビティは継続しますが、その規模は他のチェーンと比べて本質的に大幅に深刻というわけではありません。 BSCチェーンの開発方向も非常に明確です。ブロック間隔を750msに短縮することで、チェーン自体のパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスから始めて、徐々に1秒未満の時代に入り、MEV問題がユーザーに与える悪影響をさらに軽減します。

BSCは、ブロックタイムの短縮に加えて、より包括的なプライベートトランザクションプールの構築も積極的に模索しています。たとえば、TEEなどの技術を通じて、ユーザーベースの検索者と検証者のゲーム均衡状態を実現できます。

要約する

一般的に、MEV 問題は特定のブロックチェーンに固有のものではなく、すべてのチェーンが直面する必要がある多目的最適化問題です。現在、各エコシステムは、すべての関係者の利益のバランスをとるためにさまざまな戦略を採用しています。

一般ユーザーの場合、どのブロックチェーン インフラストラクチャを使用する場合でも、AMM 関連のトランザクションを実行するときは、トランザクションがパブリック プールに公開されるリスクを減らし、MEV による攻撃を受ける可能性を減らすために、可能な限りプライベート取引プール/プライベート RPC ノードに接続することをお勧めします。