暗号通貨の世界では、コインの発行は常に市場を沸かせます。業界で最も厳格な「正規軍」によって育成されたレイヤー2ネットワークであるCoinbaseが、「コインを発行しない」というスタンスから「将来を模索する」というスタンスに転換したとき、誰もが大きなドラマが繰り広げられることを予感しました。
これは単なるトークンのローンチではありません。Coinbaseによる計算された戦略的動きであり、Baseをトラフィックゲートウェイから自立した経済ハブへと変革することを目指しています。この未ローンチのトークンは、強気相場を牽引するロケット燃料となるのでしょうか、それとも「ローンチ＆リーチ」型の資金調達戦略の典型例となるのでしょうか。この疑問に答えるには、Baseの構造をさらに深く掘り下げ、その魅力的なデータの背後にある脆弱性を分析する必要があります。
01 「NO」から「YES」へ - なぜBaseはコインを発行する必要があるのか？
かつてBaseはレイヤー2界に新風を吹き込み、経営陣は「コインを発行する予定はない」と繰り返し表明していました。しかし、潮目は変わりました。Base創設者のジェシー・ポラック氏とCoinbase CEOのブライアン・アームストロング氏は現在、チームが「ネイティブトークンの発行を検討している」と公言しており、分散化とエコシステムの成長を加速させる優れたツールになると考えています。
公式の正当化根拠は壮大かつ政治的に正しい。ネットワークの完全な分散化を実現することだ。現在、BaseのコアシーケンサーはCoinbaseによって中央集権的に管理されている。トークンを発行することで、インセンティブメカニズムを通じて独立したノードの参加を促し、真の分散化に向けた必要なステップとなる。このテクノロジー主導のレトリックは、暗号資産の世界の精神に合致し、規制当局の監視に対する「コンプライアンス」の盾となる。
しかし、データはより厳しい現実を明らかにしています。Baseは深刻な資金流出に直面しているのです。データによると、過去3四半期でBaseは46億ドルの純流出を経験し、その資金の大部分はイーサリアムメインネットに流入しています。これは、特にミームコインとSocialFiのブーム期において、CoinbaseのトラフィックのおかげでBaseは多くのユーザーを獲得することに成功したものの、ユーザーの定着率が低いことを示しています。資本は傭兵のように、素早く出入りするのです。
Baseは低コストの中継地点となるリスクに直面しています。一方、競合企業のArbitrumとOptimismは、既にトークンを用いて強固な経済的堀を築いています。したがって、Baseのトークン発行は、哲学的な進化というよりも、むしろ生存の必須事項と言えるでしょう。Baseの核となる経済的目標は、資本の定着というただ一つの目標です。トークンインセンティブを通じて、投機的な「観光客」を長期的な「居住者」へと変革し、自己強化的な経済閉ループを構築することを目指しています。
02 氷と炎の歌 - 基地生態系のパノラマスキャン
Baseトークンの力を理解するには、まず現状を理解する必要があります。オンチェーンデータは、氷と炎の両面を描いています。ユーザーアクティビティは活発ですが、資本の厚みは比較的落ち着いています。
データから判断すると、Baseは間違いなくトッププレイヤーです。TVLは50億ドルを超えています。しかし、最も驚くべきはトランザクション処理能力です。平均TPSは148.77で、Arbitrumの22.49を大きく上回っています。ネットワークには1日あたり約100万のアクティブアドレスがあり、年間ネットワーク収益は7,500万ドルに達すると予測されています。これらのデータはBaseの独自性を明確に示しています。ユーザーアクティビティでは紛れもない巨人ですが、時価総額の面では依然として後れを取っています。Baseは「プラットフォームに人々を引き付ける方法」という課題を解決しましたが、今度はトークンを活用して「人々を維持する方法」という課題を解決する必要があります。
Baseのアプリケーションエコシステムは、独自の「レバレッジ構造」を呈しています。一方の端には、TVLの大部分を占めるUniswapやAaveといったマルチチェーンの巨大企業があり、もう一方の端には活気のあるミームコインが存在します。しかし、最も戦略的な価値があるのは、その中間に挟まれた「ネイティブプロトコル」です。これこそがBaseの真の強みであり、将来のトークンインセンティブの中核的なターゲットです。
Baseのアプリケーションエコシステムは、独自の「レバレッジ構造」を呈しています。一方の端には、TVLの大部分を占めるUniswapやAaveといったマルチチェーンの巨大企業があり、もう一方の端には活気のあるミームコインが存在します。しかし、最も戦略的な価値があるのは、その中間に挟まれた「ネイティブプロトコル」です。これこそがBaseの真の強みであり、将来のトークンインセンティブの中核的なターゲットです。
- DeFi：分散型金融（DeFi）分野では、Baseのネイティブ自動マーケットメーカー（AMM）であるAerodrome Financeが驚異的な成長を遂げており、TVLは11億ドルを超え、Baseの中央流動性ハブとなることを目指しています。レンディング市場では、ネイティブプロトコルであるSeamlessFiも名を馳せています。
- SocialFi：これはBase独自の切り札です。Friend.techの驚異的な登場は、Baseに膨大なトラフィックをもたらしただけでなく、新たなオンチェーンソーシャル収益化モデルの先駆けとなりました。さらに、分散型ソーシャルプロトコルFarcasterもここで活躍しています。
- ゲームとNFT：この分野はまだ初期段階にあり、大ヒット作はまだありません。しかし、Baseの低いガス料金はオンチェーンゲームの開発に最適であり、ネイティブトークンはトップゲームスタジオを引き付ける触媒として機能する可能性があります。
03 富の再分配 ― 最大の勝者は誰か？
Base トークンの発行は、前例のない規模での富の再分配となります。
- エコシステム プロトコル: Aerodrome や SeamlessFi などのネイティブ プロトコルにとって、Base トークンは、マルチチェーンの巨人と真っ向から競争するための「弾薬」となります。
- ユーザーとコミュニティ: コインの発行は富裕効果をもたらし、トークンはコミュニティにガバナンスの力を与え、深い「所有意識」を育みます。
- Base Network: トークントレジャリーにより、Base は Coinbase への依存から解放され、自立的かつ自己発展的なパブリック製品になります。
- Coinbase：ここが最も興味深い部分かもしれません。現在、BaseがCoinbaseの総収益に直接貢献しているのは1%未満です。しかし、Baseトークン1枚の完全希薄化後評価額（FDV）は数百億ドルに達する可能性があります。これは、Coinbaseが巧妙な財務戦略を実行していることを意味します。わずかな営業利益を放棄することで、数百億ドルにもなり得る巨大な資産を手に入れているのです。トークンを発行し、それを分散化することで、Coinbaseは規制リスクを回避するだけでなく、わずかな利益を巨大な資産へと変換しているのです。
04 要約
Baseによるトークンオファリングの検討は、戦略的に必然的なものです。これは、Baseが成功した「トラフィック獲得マシン」から自立した「オンチェーン経済」へと正式に移行したことを示しています。
Baseのコインローンチは、Arbitrumのように「ビッグバン」的なローンチで話題を呼ぶ一方で、壊滅的な売りを誘発する可能性もあるのでしょうか？それとも、Optimismのように段階的で物語重視のアプローチで着実に市場を導き、コミュニティの関心を長期的な発展へと向かわせるのでしょうか？
BaseとCoinbaseの緊密な関係、そして同社の「コンプライアンス第一」の姿勢を考えると、後者の方が可能性が高いように思われる。どちらの道を選ぶにせよ、Baseには切り札がある。それは、Coinbaseがもたらす膨大な個人ユーザー基盤と、独自のSocialFiエコシステムだ。
暗号通貨の世界のすべての参加者にとって、このドラマは注目する価値がある。
全てのコメント