出典: 金石データ

トランプ米大統領は次期連邦準備制度理事会（FRB）議長候補を念頭に置いているものの、まだ発表していない。市場はこの件に関してコンセンサスに達しているようだが、有力候補は口を閉ざしている。

リーダーの選択は今後数週間以内に明らかになると予想されるが、米国経済が潜在的な岐路に立つ中で、この新しい中央銀行リーダーが直面する環境についてはまだ全く不確実性がある。

国家経済会議（NEC）のケビン・ハセット委員長が最有力候補と目されている。この人気急上昇は、来年5月に任期満了を迎えるジェローム・パウエル現議長の後任候補5人を評価したブルームバーグの先週の報道によってさらに高まった。

先週日曜日、大統領専用機エアフォースワン内で記者団に状況について問われると、トランプ大統領は「誰を選ぶかは分かっている。発表する」と述べた。ハセット氏について問われると、ただ微笑んで「言うつもりはない。発表する」と付け加えた。

候補者は先週末のインタビュー番組に出演し、同様に今後の見通しに関する質問を避けた。ハセット氏も候補者の一人であり、他には現取締役のウォーラー氏とボウマン氏、元取締役のケビン・ワーシュ氏、そしてブラックロックの債券部門責任者リック・リーダー氏が名を連ねている。

「素晴らしい候補者たちと並んでランクインできたことを光栄に思います」とハセット氏はCBSの番組「フェイス・ザ・ネイション」で述べた。ハセット氏は、自身が最有力候補であるという報道に対する市場の好意的な反応に言及し、「トランプ大統領は、より安い自動車ローンや低金利の住宅ローンの利用を容易にしてくれる人物を選ぶだろうと期待できる」と述べた。その少し前、FOXニュースでハセット氏は「もし彼が私を選んでくれるなら、喜んで務めます」とだけ述べていた。

最近、予測市場ではハセット氏がCEOに就任する確率を確度の高いものと見なし、躍起になっている。月曜日の午後時点で、Kalshiプラットフォームのトレーダーは79%の確率を予測しているのに対し、PredictItは75%、Polymarketはわずか63%だった。一方、「クリスマス前に発表なし」は22%の確率で2位となり、他の最終候補4人をはるかに上回った。

分裂した連邦準備制度

最終的に誰が選出されるにせよ、現在分裂状態にある連邦準備制度理事会（FRB）の統括者となる。労働市場の潜在的リスクを回避するために更なる利下げが必要だと考える当局者もいる一方で、インフレは依然として脅威であり、更なる金融緩和はインフレを悪化させると懸念する当局者もいる。

先物市場のトレーダーは、12月10日の次回金利決定で利下げが行われる確率を87.6％としているが、ここ数週間の市場取引は非常に不安定となっている。

トランプ大統領をはじめとする政府高官は、低金利政策を好んでいることを公言しており、トランプ大統領はこれが次期議長のリトマス試験となることを示唆している。2026年までに、連邦公開市場委員会（FOMC）で投票権を持つ各地区連銀総裁の輪番制は、タカ派的な姿勢に傾くことになるだろう。つまり、インフレ抑制と金利安定の維持により傾くということだ。

しかし、来たる新しい連邦準備制度は金利だけに焦点を当てたものではない。

先週CNBCとのインタビューで、連邦準備制度理事会（FRB）議長の選出を監督するベサント財務長官は、FRBの使命を再考する意向を示した。「金融政策は非常に複雑になっており、単に金利を引き下げるだけでは済まない状況になっている」と述べ、「いくつかの点を簡素化する必要があると考えている」と語った。

改革を求める声

ベッセン氏は特に、各地域の連邦準備銀行総裁の役割を強調した。

金利やその他の金融政策関連の問題の設定において、少なくとも議長や理事会と比べると、彼らが果たす役割は比較的限られているものの、こうした現地のリーダーたちの公式声明は、時には市場を揺るがす可能性がある。

ベサント氏は、これは連邦準備制度理事会（FRB）が経済と金融市場において果たす役割の重要性が増していることに関する、より広範な問題の一部であると述べた。この状況は主に金融危機の際に始まった。当時、FRBは大恐慌以来最悪の景気後退から経済を脱却させるための一連の政策実施において重要な役割を果たした。

ベサント氏は、これは連邦準備制度理事会（FRB）が経済と金融市場において果たす役割の重要性が増していることに関する、より広範な問題の一部であると述べた。この状況は主に金融危機の際に始まった。当時、FRBは大恐慌以来最悪の景気後退から経済を脱却させるための一連の政策実施において重要な役割を果たした。

「FRBはこれまでそうしてきたように、一歩引いて事態を落ち着かせ、アメリカ国民に奉仕し、金融政策を正しい軌道に乗せるべき時が来たと思う」と同氏は述べた。「各地区連銀総裁によるこうした演説はどれも…余計だ。なぜ彼らは、次回会合に向けた短期的な見通しではなく、アメリカ国民にとって意味のある問題について、もっと積極的に議論しないのだろうか？」

地域連銀総裁の視点は重要です。なぜなら、彼らは2026年に再任を控えているからです。地域連銀総裁の任命は地域評議会の責任ですが、任命には連邦準備制度理事会の承認が必要です。ベサント氏が指摘するように、もう一つの問題は、地域連銀総裁の多くが、代表する地域出身ではないことです。

アリアンツ・グループのチーフ経済顧問モハメド・エラリアン氏もベセント氏の見解に同意した。

「『リアルタイム解説』のようなFRBは必要ない」と、エラリアン氏は月曜日の朝、CNBCで述べた。「FRBには冷静になってほしい。一歩引いて、より将来を見据えたマクロ経済の視点に立ってほしい。改革が必要だ。切実に。最終候補に挙がっている5人の候補者全員が、この制度改革に真剣に取り組んでいると思う。これは米国だけでなく、世界経済にとっても極めて重要だ」

ウォール街は今後6カ月以内に「影の会長」状態に直面するかもしれない。

パウエル議長の指名をめぐる熱狂的な雰囲気は、今年トランプ大統領がパウエル議長に対して一方的に「戦争」を仕掛けたことで、さらに不穏なものとなっている。トランプ大統領はパウエル議長の解任をちらつかせたが、FRBの独立性に対する懸念に市場が神経質に反応したことを受け、すぐに撤回した。しかし、中央銀行の独立性に関する疑問はその後も依然として残っている。

混乱はまだ収束に程遠い。FRBの次期議長が発表された時、市場により大きな影響を与えるのは誰だろうか？パウエル氏か、それとも後任者か？ホワイトハウス内では、次期議長が現FRB幹部よりも多くの支持者を得ることは確実だが、FRB内で同等の人気を得るかどうかはまだ分からない。

意図的かどうかは別として、トランプ大統領は今年初めにベサント氏が提案したアイデアを実現するだろう。それは、パウエル議長の最後の数回の連邦公開市場委員会の会合の間、議長の影に影を落とす「影の」議長を立てるというものだ。

ベサント氏は当初、来年5月にパウエル氏が退任する1年前に指名を公表すべきだと提案し、「FRBの最も早い指名を行えば、影のFRB議長が誕生する。フォワードガイダンスの概念に基づけば、その頃にはパウエル氏の発言を気にする人は誰もいないだろう」と説明した。

指名が発表される前から、評論家らはすでに新議長の下での米金融政策の軌道に注目していた。「FRBの新指導部はハト派的な傾向を強める可能性が高い」とUBSグローバル・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者マーク・ヘーフェル氏は月曜日の顧客向けメモに記した。

同氏はさらに、「ハセット氏はFRBの政策に関してハト派的と見られており、低金利を支持するトランプ政権と密接な関係にある。もし同氏が実際に任命されれば、より積極的な利下げサイクルへの市場の期待が高まり、ドルに更なる下落圧力がかかる可能性がある」と付け加えた。

同様に、UBSのチーフエコノミスト、ポール・ドノバン氏も将来を見据えており、上院がトランプ大統領の指名を拒否することで既存の体制を混乱させる可能性は低いと顧客に向けて語っている。

「候補者は非常に幅広いが、挙げられた名前のいずれも上院に独自の立場を取らせるほど過激ではない」とドノバン氏は付け加えた。

ドノバン氏はまた、ハセット氏が有力候補として浮上したことは、ニクソン大統領とアーサー・バーンズ元連邦準備制度理事会（FRB）議長との悲惨な同盟を「彷彿とさせるかもしれない」と述べた。「バーンズ氏は最終的にFRB内部の抵抗に直面し、FRBの最近の政策投票パターンはより強い独立性を示しているため、FRB内部の一人の行動の影響を解釈する際には慎重になるべきだ」と付け加えた。