出典: DeFiレポート

編集・編集：BitpushNews

年初来（YTD）で、金は39%上昇しているのに対し、ビットコインはわずか19%の上昇にとどまっています。強気相場において金がビットコインを上回ったのは、2020年が最後です。その年の前半では、金は17%上昇しましたが、ビットコインは27%上昇しました。

2020年後半はどうなったでしょうか？ビットコインは214%急騰しましたが、金はわずか7%の上昇にとどまりました。

こうなると、次のような疑問が湧いてくる。ビットコインが驚異的なアウトパフォーマンスを見せようとしている現在、我々は同じような段階にいるのだろうか？

このレポートでは、ビットコインと金の関係を詳しく調べ、知っておくべきすべてのことを明らかにします。

免責事項：この記事に記載されている見解は著者の個人的な見解であり、投資アドバイスと見なされるべきではありません。

さあ、始めましょう。

相関分析

金の価格を動かすものは何ですか?

金と10年実質金利のデータソース：DeFiレポート

上のグラフは、金の価格と実質金利（月次収益の変化と 10 年実質金利の変化に基づく）の間には逆相関があることを示しています。

簡単に言うと:

とはいえ、最近は両国間の関係がやや希薄化しており、金価格が実質金利とともに上昇している。この動きは、2022年2月に米国がロシアをSWIFTシステムから排除したことがきっかけとなっている可能性が高い。

現在、R²値は0.156であり、この期間の金価格変動の15.6%は実質金利の変化によって統計的に説明できることを意味します。

重要性：

現在、R²値は0.156であり、この期間の金価格変動の15.6%は実質金利の変化によって統計的に説明できることを意味します。

重要性：

実質金利が低下する可能性が高い時期に入りつつあり、これは歴史的に見て金にとって好ましい状況です。投資家にとって、これはインフレ期待が2%を上回って安定し、名目利回りが低下するにつれて、金の上昇モメンタムが継続する可能性が高いことを示唆しています。

金と米ドル指数のデータソース：DeFiレポート、FRED

実質金利との関係と同様に、金は歴史的に米ドル指数と負の相関関係を維持してきました。

R²値は0.106であり、この期間の金価格の変動の約10.6%は米ドルの変動によって統計的に説明できることを示しています。

ビットコインと10年実質金利、データソース：The DeFi Report、FRED

金とは異なり、ビットコインと10年実質金利の間には有意な関係はありません。

実質金利が低下するとビットコインは上昇することもあります。また、その逆の場合もあります。この不一致は、ビットコインの価格変動が金に影響を与えるマクロ経済要因と同じ要因によって左右されているわけではないことを示唆しています。

これは、R²値が0.002であることで確認されています。つまり、実質金利ではビットコインのリターンをほとんど説明できないということです。

ビットコインと米ドル指数、データソース：The DeFi Report、FRED

ビットコインの価格変動と米ドル指数の間にも一貫した関係はありません。

ビットコインは米ドルと逆相関する時（米ドル安時に上昇する）もあれば、米ドルと連動して上昇する時もあります。この不一致は、ビットコインが金に影響を与えるような金融ダイナミクスによって動かされているわけではないことを浮き彫りにしています。

ビットコインの価格変動と米ドル指数の間にも一貫した関係はありません。

ビットコインは米ドルと逆相関する時（米ドル安時に上昇する）もあれば、米ドルと連動して上昇する時もあります。この不一致は、ビットコインが金に影響を与えるような金融ダイナミクスによって動かされているわけではないことを浮き彫りにしています。

R²値0.011はこの見解を裏付けています。つまり、米ドルはビットコインの収益の1%しか説明できないということです。

重要性：

金（米ドルの強さで測られることが多い）とは異なり、ビットコインは、採用サイクル、流動性フロー、オンチェーンの反射性、その他の特異な要因/物語など、さまざまな要因によって動かされています。

米ドルとの相関関係がないことは、ビットコインが単なる「デジタル版の金」ではなく、ユニークな資産クラスになりつつあることをさらに裏付けている。

ビットコインとナスダック指数、データソース：DeFiレポート

ビットコインは、実質金利や米ドルなどのマクロ要因よりもナスダックとより強い正の相関関係を示しています。

この関係は2017年から一貫しており、R²は0.089です。これは、ビットコインの価格変動の約8.9%がナスダックの変動によって統計的に説明できることを意味します。

比較すると、同期間における金とナスダックのR²はわずか0.006で、金のリターンの1%未満がハイテク株のパフォーマンスと相関していました。

ビットコインと金の相関関係、2017年サイクルデータ出典：DeFiレポート

2017年の強気相場では、ビットコインは金と弱い相関関係を示しました。

この期間のR²はわずか0.033で、2017年から2018年にかけて金はビットコインの価格変動の約3.3%しか説明できなかったことを意味します。

2021年サイクル、データソース：DeFiレポート

30日間のローリング相関に基づくと、ビットコインは金とわずかに強い関係を示しており、特に2020年には2つの資産が共に上昇した。

2025年サイクル、データソース：DeFiレポート

このサイクルでは、両者の相関関係は弱まっています。

この期間のR²は0.015でした。つまり、このサイクル中のビットコインの価格変動の1.5%しか金によって説明できないということです。

ベータ係数分析

前述のように、ビットコインと金の相関関係は非常に弱いです。

ベータ版はどうですか？ビットコインは「レバレッジをかけた金投資」のようなものですか？

データソース: DeFiレポート（月次）

答えは複雑です。2017年、2019年、2020年、そして2023年には確かにその役割を果たしました。

しかし、2015年（ビットコインが下落した年）、2018年（再び下落した年）、そして2021年（ビットコインが大幅に上昇した年）には、ビットコインの価格変動は金とは逆方向に動きました。

ビットコイン対金のリターン

金愛好家たちは、年初来でビットコインを上回った（39%対19%）ことに歓喜している。金は2023年1月1日以降102%上昇しており、金鉱セクターはさらに好調だ（VanEckのJunior Gold Miner ETF（GDXJ）は年初来122%上昇）。

暗号通貨投資家の中には、ポートフォリオに金を追加し始めている人もいます。

しかし、ビットコインを所有している場合、ポートフォリオに金が本当に必要でしょうか?

レポートのこのセクションでは、この質問に答えることを目的としています。

暗号通貨投資家の中には、ポートフォリオに金を追加し始めている人もいます。

しかし、ビットコインを所有している場合、ポートフォリオに金が本当に必要でしょうか?

レポートのこのセクションでは、この質問に答えることを目的としています。

データソース: DeFiレポート

データソース: DeFiレポート

歴史的に、ビットコインは金に比べて優れたリターン（およびボラティリティ）を持っています。

しかし、リスクを調整すると、金のリターンと比べるとどうでしょうか?

リスク調整後リターン

データソース: DeFiレポート

ビットコインは、強気相場（2017年、2020年、2023年）において優れたリスク調整後リターンを生み出す傾向があることがわかります。しかし、弱気相場（2014年、2018年、2022年）においては、高いボラティリティによりシャープレシオもマイナス領域に落ち込みます。

そうは言っても、シャープ比率はすべてのボラティリティ（上昇ボラティリティを含む）をペナルティとするため、ビットコインにとって最適な指標ではありません。

このため、私たちはビットコインに対してソルティノ比率（下落のボラティリティのみをペナルティする）を使用することを好みます。

ビットコインは優れたソルティノ比率を生み出しており、そのボラティリティはバグではなく特徴であることがわかります。

参考までに、ソルティノ比率が 2.0 を超えると優れているとみなされます。

5%構成の影響

ビットコインは優れたソルティノ比率を生み出しており、そのボラティリティはバグではなく特徴であることがわかります。

参考までに、ソルティノ比率が 2.0 を超えると優れているとみなされます。

5%構成の影響

データソース: DeFiレポート

2018年1月1日以降の総収益（5%配分）:

ビットコインと金への割り当てが10％の場合：

2018年1月1日以降の総収益（10%配分）:

主に暗号通貨に投資する場合、金を所有すべきでしょうか?

超過収益を求め、ある程度のボラティリティを許容できるのであれば、ビットコインは優れた資産だと私たちは考えています。価値の維持を第一の目標とするのであれば、金は間違いなく選択肢の一つです。

多くの点で、これら2つの資産のメリットは世代によって異なると考えています。ミレニアル世代とZ世代は、非対称的な上昇ポテンシャルを理由にビットコインを好みます。一方、ベビーブーマー世代は、インフレヘッジ（上昇ポテンシャルは小さいものの、価値維持の実績が証明されている）を理由に金を好むかもしれません。

以前は金を保有していましたが、以下の理由により「ハード通貨」の割り当ての100%をビットコインに移しました。

結論

21年のサイクルでは、「金がビットコインをリードしている」ように見えます。しかし、この2つの資産の間に永続的な相関関係があるという確固たる証拠を見つけるのは困難です。

ビットコインは「ハードカレンシー」としての特性を持つため、「デジタルゴールド」と呼ばれることがよくあります。

しかし、その取引方法は、ドルと実質金利との逆相関によりインフレヘッジとして機能する金とはほとんど似ていない。

代わりに、ビットコインは、テクノロジーの採用、金融化、世界的な流動性、反射性、採用サイクルによって推進される、独立した資産クラスとして浮上しています。