著者:フック編集: Cointime.com QDD

過去 1 年で、NFT (非代替トークン) レンディングは、流動性プロバイダーが NFT 市場から安定した収益を得る最良の方法の 1 つになりました。この市場が成熟するにつれて、競争は激化し、利益は先細り、利益は魅力的ではなくなります。

現在、借り手に同様のリスクプロファイルを提供しながら、より高い報酬を提供する新興市場、それがコールオプション市場です。現在、貸し手はこの市場を活用して資本活用を改善し、戦略を多様化し、潜在的に利益を増やすことができます。貸し手はアーリーアダプターとして、これまでNFTFiやArcadeなどのプロトコルで行ってきたように、未成熟な市場からさらなる利益を享受する機会を得ることができます。

編集者注: この投稿の対象読者は、Arcade、X2Y2、および NFTFi の借り手です。これらのオプション用語の多くは定義されていますが、コール オプションとプット オプションに詳しくない場合は、 CME (シカゴ マーカンタイル取引所) のページを読むと役立つかもしれません。

NFT レンディングとオプションの背景

借り手がNFT金融市場に参加すると、債務不履行のリスクに直面します。米国住宅ローンなどの他の種類の借入とは異なり、NFT ローンはノンリコースであり、デフォルトの場合に差し押さえられるのは資産のみです。したがって、借り手は直接的な価格リスクにさらされています。これは、ローン期限時の原資産となるNFTの価値が返済額よりも低い場合、合理的な借り手が債務不履行となり、新しい資産が借り手に残されるためです。

Hook は、NFT のコール オプション マーケットプレイスです。コールオプションは、将来の特定の時期に特定の価格で資産を購入する権利を保有者に与える契約ですが、必須ではありません。フックでは、ユーザーは NFT を入金し、NFT を販売する権利行使価格と有効期限を指定できます。その代わりに、プロトコルはユーザーがフックのマーケットプレイスで販売できるコールオプションNFTを鋳造します。満期になれば、プロトコルは基礎となる NFT の価値を決定するために決済オークションを実施します。誰かが行使価格を超えて入札した場合、コールオプションの売り手は行使価格のみを受け取り、入札者は入札と引き換えにNFTを受け取り、コールオプションの保有者は行使価格と入札価格の差額を受け取ります。それ以外の場合、販売者はNFTを保持します。

資産を保有しながら収入を得るためにコールオプションを利用する人がよくいます。定期的にコールを書くことで、資産の劇的な価格上昇がない場合でも、売り手はプレミアムを集めて利益を得ることができます。リボンなどの製品は、代替可能なトークンにコール オプションを販売するこの戦略を自動化します。

借り手がすぐに返済を得る方法

信用リスクなど考慮すべき他の要素がある従来の融資とは異なり、NFT融資はヨーロッパスタイルの現金担保プットオプションをうまくシミュレートできます。借り手はプットオプションを売り、買い手はそれを買います。

借り手がすぐに返済を得る方法

信用リスクなど考慮すべき他の要素がある従来の融資とは異なり、NFT融資はヨーロッパスタイルの現金担保プットオプションをうまくシミュレートできます。借り手はプットオプションを売り、買い手はそれを買います。

現金担保プットオプションの販売とは、将来の特定の時点（満期）に特定の資産を特定の価格（権利行使価格）で他の人に売ることを意味します。プットオプションの保有者が契約に従ってプットオプションの売り手に資産を売却した場合、彼らはプットオプションを行使したことになります。その代わりに売り手はプレミアムを受け取ります。このオプションは、オプション契約の作成時に権利行使価格の全額がエスクローに預け入れられ、買い手が確実にオプションを行使できるため、現金担保と呼ばれます。最後に、欧州オプションは満了時にのみ行使できます。

NFTFi または Arcade でのローンはプット オプションとどのように似ていますか?借り手 (プットオプションの売り手) の観点から:

l ローンの行使価格は債務返済額に等しく、プレミアムは利息収入に等しく、満期日はローン満期日と等しくなります。

l プットオプションが売却されると、借り手は権利行使価格（受け取るプレミアムを差し引いたもの）を契約に預け入れ、オプションをキャッシュバックします。

l 期限が来たら、ローンを返済または清算することができます。完済されればプットオプションは無価値となり、借り手は担保を取り戻すことができる。清算された場合、借り手はオプションを行使したことになります。

l このオプションは、借り手が満期時にのみ行使できる（借り手に基礎となるNFTを受け取ることができる）という点でヨーロッパスタイルです。

現金担保プットオプションの売却は収益を上げるための実績のある方法であり、貸し手は現在もそれを行っています。リスクをヘッジする方法がほとんどないため、借り手は、原資産と比較して価格リスクが限定され、デフォルト率が非常に低い現金担保のプットオプションを通貨から書き出すことを好みます。

コールオプションは現金担保のプットオプションとどう違うのですか?

コール オプションは現金担保プット オプションに似ていますが、方向が逆です。コール オプションはオプション契約の行使価格をロックしませんが、基礎となる NFT をロックします。コールオプションは、ロックされたNFTを売却するのではなく購入する権利を所有者に付与します。

興味深いことに、同じ価格の現金担保プットとコールでは同じ支払いが行われます。そうです。これは、コール オプションの行使価格とローン返済額が等しいと仮定すると、NFT ローンに対してお金を貸すことは、コール オプションを書くことと同じ賭けであることを意味します。

この類似点にもかかわらず、注意すべき相違点がいくつかあります。

l 従来の融資では原資産の価格リスクを軽減するために保守的なローン・トゥ・バリュー（LTV）比率を採用するのと同じように、コール・オプションは通常、入札者に最高の上昇余地を提供するためにアウト・オブ・ザ・マネー・オプションで購入されます。これは、コールオプションの売り手は通常、基礎となるNFTに対してより高い価格リスクを抱えていますが、借り手はそうではないことを意味します。

l ローンとは異なり、借り手は原資産の値上がりに参加することはできませんが、コールオプションの作成者は権利行使価格を上回る価格上昇分を全額受け取ることができ、これにより、すでに借りている資産の収益率が大幅に増加する可能性があります。

l ArcadeおよびNFT Fiの借り手は、IOU NFTを他の借り手に譲渡できます。フックでは、コール オプションのライターの立場は譲渡できません。

l フックのコール オプション市場には手数料がありません。つまり、コール オプションの売り手はより多くのプレミアムを得ることができます。

通常、借り手は原資産が自由落下している間はローンの担保を放棄することはできませんが、オンザフックでは、現在の保有者から（価値のない）コールオプションを購入してポジションを手仕舞いすることができます。

ケーススタディ: Milady コール オプションとローン

6月28日にhomerfan33.ethによって開始された実際のNFT-Fiローンを見ていきます。

借用者: homerfan33.eth

借入者: cx000.eth

元金: 2.1 ETH

返済: 2.134521 ETH

期間: 30日間

ローン・トゥ・バリュー・レシオ (6/28) : 67.4%

年利: 20%

フックのローン対オプション計算ツールを使用すると、このローンを同等のプット オプションに変換できます。

権利行使価格: 2.13279495 ETH

プレミアム: 0.03279495 ETH (注: NFTFi 手数料 5% を含む)

インプライド・ボラティリティ: 101%

コールプットのパリティ関係により、Milady を購入し、それにコール オプションを書き込むことで、同等のコール オプションを作成することもできます。

権利行使価格: 2.13279495 ETH

プレミアム: 1.0129 ETH

インプライド・ボラティリティ: 93.81%

融資当時、フックにはこの程度の適格なコール オプションはありませんでしたが、インプライド ボラティリティ ビッドの最高値は 80% であり、コール オプションの売り手にとって同様のリスクと報酬の機会があることを意味しています。

このローンをいくつかの利用可能なコール オプションと比較し、ローンでのパフォーマンスを見てみましょう。

さらに掘り下げると、ローン時のコール オプションの入札価格により、これら 2 つの例のオプション (2.9 ETH ストライクと 3.3 ETH ストライク) を即時売却できるようになります。

どちらの場合も、借り手は市場でミレディを購入し、フックに持ち込んで保険料を徴収します。イン・ザ・マネー・コールを書く場合、より積極的な高ローン・トゥ・バリュー・ローン（この場合は87％）と同様に、借り手への利益はより高くなります。ローンが作成される時点では、より高いローン対価値、より高い金利のローンに興味を持つ借り手がいない可能性があります。これは、借り手にとって、より高いリスクとより高い見返りを伴う新たな機会となる可能性があることを意味します。

借り手は、権利行使価格が 3.3 ETH のオプションなど、よりリスクの高いアウト オブ ザ マネー コール オプションを選択することもできます。このオプションはローン組成時に 0.2134 ETH という高入札でした。この種のオプションを作成することは、返済額が現在の基礎価値よりも大きいローンを作成することに似ています。コレクションの価格が上昇しない限り、借り手は債務不履行になる可能性があります。一方、これにより借り手は回収額の上昇の可能性を獲得でき、投資資本に対してより高い年利を獲得できる可能性があります。借り手が女性に対して楽観的であれば、これは良い選択肢になる可能性があります。

コールオプションのメリット

NFT融資プロトコルで最も人気のある資産は、弱気市場であっても全体的に上昇傾向を示しています。コールオプションは最終的に、借り手に報酬を獲得しながら上昇市場に参加する機会を提供します。コール オプションは借入の代わりにはなりませんが、戦略にコール オプションを組み込むことで、資本の利用率と収益を向上させることができます。

コールオプションのメリット

NFT融資プロトコルで最も人気のある資産は、弱気市場であっても全体的に上昇傾向を示しています。コールオプションは最終的に、借り手に報酬を獲得しながら上昇市場に参加する機会を提供します。コール オプションは借入の代わりにはなりませんが、戦略にコール オプションを組み込むことで、資本の利用率と収益を向上させることができます。

リターンの特性に加えて、貸し手はコール オプションを作成する際に次の点を考慮する必要があります。

l フックには報酬プランがあり、現在コールオプションの売り手に制限があり、貸付契約よりも多くの報酬を提供する可能性があります。

l 高額資産のヘッジを検討している保有者と比較して、NFT で上方レバレッジの賭けを構築しようとしている人の方が多く、コール オプション市場がよりダイナミックであることを示しています。

l Hook の vBids 製品を使用すると、ユーザーはコレクション全体に基づいて入札することができ、下限価格の変化に応じて入札を自動的に調整し、サブスクリプション市場により多くの流動性と柔軟性を提供します。オプションを書きたいときには、すでに入札があるはずです。

借り手が今すぐコールオプションを活用できる方法

この機会を最大限に活用するには、借り手は、コール オプションのインプライド ボラティリティがローンよりも魅力的なときに、既存のオファーにコール オプションを追加する必要があります。

コールオプションを書くために、借り手はBlurなどの任意のマーケットプレイスで収集品のNFTを購入できます。次に、借り手は、Hook.xyz の [ポートフォリオ] タブでこの資産を使用してコール オプションを作成および販売する必要があります。

借り手が考慮すべき推奨戦略をいくつか紹介します。

l イン・ザ・マネーのコール・オプションを書きます。損失のリスクは低くなりますが、資産が上昇したときの上昇幅も小さくなります。

l アウト・オブ・ザ・マネー・コール・オプションを書き出す。これにより、より高いプレミアム、より多くのオプション流動性、およびリスクに対するさらなる上昇の可能性が提供される。

l カウンターパーティまたはOTCトレーディングデスクからNFTを借り、これらの資産の価格への影響を回避するために、これらの資産にコールオプションを書き込みます。

Hook では、借り手がコール オプションの書き方を理解できるように、Google スプレッドシートでローンからオプション、およびオプションからローンへのコンバーターを作成しました。 ここに自由にコピーして変更してください。

概要: 貸付市場は常に大量の ETH を保有する人々にとって選択される戦略ですが、コール オプション市場のダイナミクスと潜在的により高いリターンを考慮すると、コール オプション市場はすべての借り手が注目すべき魅力的な補完戦略となっています。 NFT市場に流動性が戻るにつれて、ローンAPRの低下傾向は続く可能性があります...一方、成長の再開によりコールオプションのプレミアムが増加し、それによってコールオプションから得られるリターンが増加するはずです。