執筆者: Sally Gu、OKX Ventures 研究員
はじめにプライマー
感染症の影響と、パウエル氏がイエレン氏から引き継いだ後のFRBの相次ぐ利下げにより、市場はここ数年、高インフレと低い実質金利の中で金融資産が第二次世界大戦以来最大のバブル段階に達している。しかし、米中貿易戦争、ロシアとウクライナの対立、欧州でのポピュリズム勢力の台頭などにより、過去40年間のグローバリゼーションの基盤が根本的に損なわれ始めている。 2018年以降、流動性の緩みと高いレバレッジ比率によって生み出された金融資産効果は永久に失われ、社会賃金の底辺がインフレ、頂点がデフレという傾向の下、金利低下による評価インフレが生み出す超過収益は、永久に失われています。過去は取り返しがつかないようで、平均的な回帰に向かっています。
出典: TS ロンバード
出典: ブルームバーグ
したがって、利上げサイクルが延長された後も、米国債務の長短は50BPを超える大幅な反転を維持しているが、メタバースPFP NFTのような純粋な仮想金融物語が衰退しているのは、内生的な金融政策が原因で減少しているためである。 DeFi や仮想通貨経済はバーチャルからリアルへ移行しつつあり、実物資産を再び受け入れ、TradFi を受け入れることは、不況とレバレッジ解消サイクルのトレンドに従う方法かもしれません。
DeFiとTradFiの統合と進化のトレンドをさらに探るために、現在注目と議論が高まっているRWAトラックを簡単に分解して分析します。
TL;DR
論理：
- TradFi の観点: 取引を削減し、取引の透明性と資本循環効率を向上させ、金融プリミティブの構成可能性を改善し、より多くのヘッジ手段を提供し、潜在的な投機家や金融機関の資金を活性化します。
- DeFiの観点: DeFiの投機ループを支援し、拡大する; 膨大な流動性を導入し、DeFiユーザーの規模を拡大する; ステーブルコイン市場が証明されている
- このトラックの発展の原動力：マクロサイクルは、資金のu標準への回帰、オールドマネーの伝統的な金融機関の関心の高まり、そして暗号市場への新規参入者を誘致する必要性を促します。
- 開発を追跡することへの抵抗: 不確実な規制環境、限られた牽引力、限られた高品質の原資産
- 評価の側面: 製品の基礎、リスク管理能力、合意メカニズム、パートナー
分類：
- 資産形式による定義: 標準化、非標準化
- 資産カテゴリによって定義: 法定通貨、債券、債券、株式、代替品 (不動産、収集品、商品)
- 言及されている 46 のプロジェクト: Centrifuge、ONDO、Maple、OpenEden、BondbloX、FortunaFi、CredeFi、Goldfinch、TrueFi、Defactor、Credix、Clearpool、Bru Finance、Resource Finance、Backed Finance、Sologenic、Swam、AcquireFi、Horizon Protocol、Hamilton Lane、RealT 、Parcl、LABS Group、Propy、Atlant、ELYSIA、Tangible、Blocksquare、Milo、Figure、LandShare、Lingo、HOME Coin、Theopetra、EktaChain、Robinland、Homebase、4K、Arkive、mattereum、Codex Protocol、PAX Gold、Tether Gold、キャッシュゴールド、アグロトークン、LandX
ビュー：
- 現時点では、ほとんどの RWA 製品で PMF を見つけるのは困難です。短期的には、それは物語的な FOMO に関するものであり、実際には画期的なイノベーションや力強い成長の勢いではありません。米国のコンプライアンス ポリシーの動向に細心の注意を払ってください、Hong 氏香港、シンガポールなどの政策リスクを最小限に抑えます。
- 代替資産と非標準 RWA プロトコルが出現しています: 非標準資産は erc721/1155 を使用してチェーンできますが、将来的には erc20 が主流にならない可能性があります。紙幣 NFT であれば、RETI NFT、収集品 NFT はすべて想像力の余地が大きくなります。
- 国債 RWA は引き続き主流であり、株式 RWA がより注目を集めています: 米国国債は仮想通貨コミュニティのコンセンサスによって認識されており、厚みのある株式 RWA に対する需要は現実的ですが、コンプライアンスの観点から障害に直面しています。
- 暗号通貨コミュニティの認識が鍵であり、ネイティブコミュニティとの協力を達成するのはより困難です：債券RWAの難しさは融資面をオープンにすることです；DeFi DAOメンバーはオフチェーンに対する理解に大きな違いがありますあまりにも複雑なオフチェーン資産をコミュニティが理解するのは困難です。
- 議論と更なる研究に値する点：RWA Fi、RWAオプション取引などのオンチェーンポンジゲームプレイ、オンチェーンミドルウェア、SaaS企業、準拠発行体、ローンをマッチングする仲介業者の検証、RWAの切断と適用DeFi とネイティブ DeFi が共存します。
基本的な考え方
- RWA - チェーン上の実物資産のトークン化
- STO - 社債融資
違い: RWA には、第 1 レベルと第 2 レベルにまたがるより豊富な資産カテゴリーがあり、利回りの勾配をより拡張することができます。
市場データ
最新のデータによると、RWAは年間257%の成長を遂げ、DeFiカテゴリーのTVLランキングでトップ10に浮上しました。
市場データ
最新のデータによると、RWAは年間257%の成長を遂げ、DeFiカテゴリーのTVLランキングでトップ10に浮上しました。
出典: デフィラマ
今年1月以来、国家債務RWAトークン全体の市場価値と毎日の発行量は着実に増加しており、現在、主要7プロジェクトの市場価値の合計は3億ドル近くに達しています。
出典:デューン
米国の負債 RWA トークンの総額は 6 億ドルを超え、さらに RWA トークン所有者の数は 28,000 から 40,000 に急増し、43% 近く増加しました。 20,000 人近くのユーザーが 12 か月以上このサービスを保持しています。
出典: rwa.xyz
民間信用 RWA プロトコルには現在、約 1,553 件の融資があり、有効融資総額は 5 億ドル、ロック総額は約 40 億ドルです。昨年のピーク時の融資総額 1,500 億ドルと比較すると、依然として高水準を示しています。成長の余地が大きい。
出典: rwa.xyz
MarkerDAOが6月に発表した統計によると、RWAは引き続き安定化手数料の大部分を占めている。 5月には、RWAは協定によって発生した安定化手数料全体の79.7％を占め、4月から7％増加した。
出典: MakerDAO
トラックロジック
トラッドファイ的に
- 取引コストと中間リンクを削減し、取引の透明性と資本循環効率を向上させます。
- 不動産や美術品などの非流動資産は、トークン化を通じて所有権を分散させ、流通市場での迅速な譲渡、取引、住宅ローン、融資を実現できます。
- インフラ、鉄道、電気技師などの多額の投資はトークンを直接発行してコスト回収を迅速に実現でき、中小企業はトークンを世界的なクラウドファンディングに使用できます。
- オンチェーンの代替資産と合成アーキテクチャにより、金融プリミティブの構成可能性が向上し、より利用可能なヘッジ手段が提供されます
- さまざまなポートフォリオパラダイムを導き出し、資産カテゴリーの範囲を垂直方向に拡大し、ポートフォリオのリスクエクスポージャーを多様化します。
- 単一のハイブリッドファンドまたは仕組み商品内で、オンチェーン資産は従来の資産および管轄区域における為替変動に対するヘッジとして機能できます。
- 潜在的な外国の投機家や金融機関の制限された資金を活性化する
- 包括的金融の物語、TAM が大きいほど利益獲得の余地が大きいことを意味する
- 銀行から逃げた資金は実際には別の形でtradfiに逆流した
- これは世界的な資金の流動性をさらに活性化し、一部の地元の機関投資家に利益をもたらすが、潜在的な結果として、地域の富と流動性の問題が急速に悪化し、より残酷な社会的分断がもたらされるだろう。
DeFiの観点から
- DeFi投機ループの支援と拡大
- DeFi はトークン投機の市場を生み出しました。トークンの価値の獲得は主に、投機から収益を生み出すプロトコルの能力に由来しています。
- RWAはこのトークン投機ループを短縮することができ、原資産はスワップのための流動性、負債、担保などによってサポートされます。これは、DeFiの下で従来の資産によってサポートされる基本レイヤーを引き上げることに相当します。
- 巨額の流動性を導入し、DeFiユーザーの規模を拡大する
- 簡単に言うと、tradfi のゲームルールは主流の理解により容易に受け入れられ、それが DeFi への学習と参入の障壁をある程度下げるのに役立ちます。
- 機関投資家の資金の量と強度、対象者の範囲と彼らが耐えられるエクスポージャー、販売窓口チャネル、市場参加者の割合、取引の専門化の程度はすべて、DeFiよりもはるかに高いです。
- BCG&ADDX の調査では、トークン化市場は 2023 年までに 16 兆の規模に達すると考えています (不動産市場 3 兆、上場/非上場資産 4 兆、債券およびファンド市場 1 兆、オルタナティブ資産市場 3 兆、その他のトークン化市場 5 兆を含む)。
- シティの最も基本的な計算に基づくと、デジタル証券とブロックチェーン貿易金融を合わせた規模は、2030 年までに 5 ～ 6 兆に達する可能性があります。
出典:チェーンリンク
- ステーブルコイン市場の実証済み
- USDC と USDT は本質的には法定通貨を原資産とする RWA です。
- ステーブルコイン市場の時価総額は2022年のピーク時に1,800億に達する見通し
出典: ザ・ブロック
推力の勢い
マクロサイクルは資金の基準への回帰を促す
- 規制強化とコンプライアンス法令の整備
- 伝統的なuスタンダードファンドからの収入は増加し、継続的な利上げにより短期国債金利は4%に上昇しました（最新の2年レポートは4.64%で、わずかに縮小しましたが依然として高水準です）。
- 3月以降はSVB事件の影響で余裕資金の多くがリスクを回避し、依然として主に米国債などの安定資産に積み立てられていた。
出典: アライアンス・バーンスタイン
オールドマネーの伝統的な金融機関からの関心の高まり
- BTC ETFの発行はまた、伝統的な市場におけるアルファの機会も消えつつあり、主流はベータの不労所得によって維持されていることを示しています（市場パフォーマンスを超えることを積極的に追求せず、市場の平均収入のみを追求します）。
- tradfi は自社開発のボトルネックに直面しており、業界の変革を模索中 過去のインターネット + 金融、AI の活用、フィンテック パール アラジンを見る
- Laoqian氏は、仮想通貨ネイティブはtradfiを完全に理解しておらず、市場の深さを完全に理解することができないと考えており、RWAトラックは従来のプレーヤーが探索してレイアウトするのにより適していると考えています。
暗号通貨市場には新規参入者が必要です
- 相次ぐ雷雨（LUNA、FTXなど）により、市場の信頼が大きく損なわれています。
- オンチェーンの流動性が枯渇し、NFTが急落する
- 暗号化されたネイティブ インフラストラクチャの第 1 レベルと第 2 レベルは逆さまであり、プロトコル レゴのイノベーションは退屈です。
レジスタンスハンディキャップ
不確実な規制環境不確実な規制環境
- 課税、資産定義、ライセンスの確立、回収手続きなどのシステムリンクはすべて、地方の財政政策環境に依存します。
- 世界中のさまざまな管轄区域におけるデジタル資産規制は細分化されており、統一された分類基準はまだ存在していません。
- 基本的に中央銀行、銀行、中国証券監督管理委員会の態度が協定の存続期間を決定し、雷雨が起こる可能性は高い。
トラクションが制限されているトラクションが制限されている
- 暗号ネイティブの信念に反して、PMF は見つかりません
- 初期のネイティブ仮想通貨ユーザーは、集中管理や銀行システムに非常に抵抗しており、独立したオンチェーン DeFi エコロジー開発を求めていました。
- ほとんどの DeFi 参加者は KYC/AML を嫌っており (ただし、zkp ソリューションはプライバシー保護を提供できます)、完全な許可のないやり取りを好みます。
- 高リスクを好む DeFi ユーザーは RWA の収益率を軽視しており、株式 RWA について話したとしても、その収益率は大学でプールを構築するほど良くない可能性があります (特に v4 にフックが導入されているため、より自由度が高くなります)遊びやすさと自由度）
- 低リスクを好む DeFi ユーザーベース自体は大きくなく、受動的収入を得るために主流通貨を直接担保にしたり ETF を購入したりすることも選択できます。
- 伝統的な金融機関は市場への参入に消極的であり、依然として、
- オンチェーンの流動性は従来の金融と比較するとまだわずかであり、現在の市場の厚みは巨大な資産効果を生み出すほど深くはありません。チェーンにフィードバックされるのはオフチェーンの伝統的な金融プレーヤーからのホットマネーだけであり、チェーンにフィードバックされることはありません。逆に。
- この論理に基づくと、伝統的な機関が形而上学的アルファ裁定取引空間の探索にどれだけの努力を注ぐつもりなのか、また、その探索にバランスシートの何パーセントが割り当てられているのかはまだ不明である。現時点では、短期的に0.01％を超える金額を差し引くことは不可能であり、これは他の事業と比較すると微々たるものです。
- 伝統的なセカンダリーファンドのトップとコミュニケーションをとった結果、彼らのほとんどは、短期的にはオンチェーン資産や合成資産の取引を検討しないだろうと述べた：第一に、伝統的な株式市場には十分な代替手段やヘッジ手段があること、第二に、 LP優先のバックグラウンド属性とリスクの影響を受けるため、あまりにも多くの暗号資産を割り当てて本来の投資システムに干渉を引き起こすことは不可能です
限られた高品質の原資産限られた高品質の原資産
- 米国債券など優良原資産の種類が限定される ニュージーランド株などのニッチ資産は流動性が不足し、受け渡し方法もT+0ではない その他の小型株、ペニー株、アルトコインはあまり活躍できないマクロ経済との関係が複雑であるため、投機的な戦略を立てることが困難になります。
- 同様の原資産をトークン化するということは、プロトコルにおける競争の障壁がそれほど高くなく、均質化の傾向が起こりやすいことを意味します。
- 後半になると必然的にLSDのようなマシューっぽい曲になっていきます。
評価次元Evaluation
1. 製品の基礎
- 提供されるRWAの製品タイプと収益率の範囲は市場で差別化され競争力があり、サービス事業の範囲（現在どのような資産が開発されており、そのようなサービスはどこで提供されていますか？このサービスを長期間提供する資格はありますか？）。 )
- TAM の粘着性、ユーザー維持、資産プールの深さと流動性、ファンドの割引率
- プロトコル収入と純利益、トークン価値とサイクル効率
2. リスク管理能力
- チーム: 従来の投資銀行、商業銀行、証券会社での経験はありますか?現地の法制度と良好な関係を維持していますか?暗号通貨業界で違法な経歴や悪い評判はありますか?
- コンプライアンス: 企業は現地の証券法および規制の対象となっていますか (現地の政策環境と仮想通貨に対する風向きはどの程度寛容ですか? 規制文書は資産の属性を明確に定義していますか、またはそのような資産を禁止していますか?)、KYC/AML、債務不履行決済、コンプライアンスコスト、信用評価
3. 合意メカニズム
- 実物資産にマッピングされたトークンは、複数のブロックチェーン エコシステム バックエンドと対話する必要があり、異なるチェーン上に構造を構築するにはプロトコルの相互運用性が必要です。
- オンチェーン方式が分散化されているかどうか、どのような信頼最小化メカニズムに従うか、オフチェーンのキャッシュフローと関連する住宅ローン債務情報が定期的に開示されるかどうか、どのような種類のオラクルネットワークデータ操作メカニズムが使用されるか、およびノードの選択方法
- プロトコルのセキュリティメカニズムが、対話型アカウントアドレスの情報漏洩、オラクル操作、ハッカー攻撃などを効果的に防止できるかどうか。
4. パートナー
- MakerDAOやAaveなどの主流のDeFi暗号化コミュニティとの協力を確立するかどうか/安定したオンチェーンローンサポートパーティーを設けるかどうか
- オンチェーン資産保管に経験豊富で信頼できる第三者機関を選択するかどうか（例：オフチェーン担保SPVによる処分権の管理）
- 最高の評判、規模、サービス範囲を備えた銀行や信託などのtradfi仲介業者と長期的な協力関係を築いていますか?
- MakerDAOやAaveなどの主流のDeFi暗号化コミュニティとの協力を確立するかどうか/安定したオンチェーンローンサポートパーティーを設けるかどうか
- オンチェーン資産保管に経験豊富で信頼できる第三者機関を選択するかどうか（例：オフチェーン担保SPVによる処分権の管理）
- 最高の評判、規模、サービス範囲を備えた銀行や信託などのtradfi仲介業者と長期的な協力関係を築いていますか?
原資産の分割
原資産の形態によって定義される
標準化(S)
- 準代替可能/代替可能で、容易に流通する、金融的および金銭的価値のある資産
- 公共＋場内配布
- 通常は SEC によって規制されています
規格外（N）
- 非流動的、非均質で、価格設定が難しく、取引が困難な資産
- 通常はプライベート市場とOTC市場で流通します
- CFTCによる規制を受ける可能性が高い
米国の規制当局と規制対象の概要は次のとおりです。
資産カテゴリごとに定義
- ファンドの性質はトレーダーの行動を決定し、取引行動は資産の大きなカテゴリーに分類されるときのさまざまなオプションを決定します。
- リスクと不確実性に対する潜在的なユーザーの許容範囲によって、さまざまな主要資産クラスへの割り当て比率が決まります。
1. 法定通貨 RWA
共通：米ドル、ユーロ、日本円、ポンド、人民元など。
オーストラリアドル、カナダドル、韓国ウォン、スイスフラン、南アフリカランド、メキシコペソなどの順序に注目してください。
主なツール: 担保付きステーブルコイン
プロジェクト: Circle、Tether、Frax、MakerDAO など
- 当初のRWAはCircleのUSDCやTetherのUSDTなど、法定通貨（主に米ドル）を原資産とした安定通貨プロジェクトでした。
- トランザクションコスト、チャネル、およびオプションのカテゴリは、現在比較的限定されています。
- 将来的により多くの市場法定通貨がオンチェーン資産として発行できるようになれば、証券取引所との相関が弱いロシア、マレーシアなどの法定通貨ステーブルコインや、カナダ、オーストラリア、韓国などの法定通貨、これらは負の相関関係にあるため、優れたヘッジ方法になる可能性があります（当面は詳細な問題については議論しません）。
2. 債券RWA
2.1 債券
共通：国債（ソブリン金利債：米国、欧州、日本、オーストラリア、中国）、中央銀行券、国債、社債、外国債券、信用債券、転換社債など
2. 債券RWA
2.1 債券
共通：国債（ソブリン金利債：米国、欧州、日本、オーストラリア、中国）、中央銀行券、国債、社債、外国債券、信用債券、転換社債など
主なツール: ETF、債券デリバティブ
プロジェクト: Centrifuge、ONDO、Maple、OpenEden、BondbloX、FortunaFi、CredeFi など。
- 国債/国債 ETF は現在最大の RWA であり、リスクが低いため通常は安全資産とみなされ、債券カテゴリーの主要な投資品種です。
- 利回りは満足のいくものではありませんが、主要なDeFiコミュニティは依然として国債と社債RWAを通じてリスクエクスポージャーのバランスを取ることに前向きで、例えば、当初MakerDAOによる米国債RWA購入の第1段階に5億DAIが投資されています。今年の。
- RWA には、手形、社債、クレジット債券などを検討する余地がまだあります。プロジェクト関係者は、独自のチーム リソースと背景の利点に基づいて、差別化されたルートを模索できます。
2.2 クレジット
一般: 個人ローン、法人ローン、ストラクチャード・ファイナンス商品、個人住宅ローン、自動車ローンなど。
プロジェクト: Centrifuge、Maple、Goldfinch、TrueFi、Defactor、Credix、Clearpool、Bru Finance、Resource Finance など。
- それは世界的な信用を開拓し、機関投資家や個人投資家に安定した利益を得るより多くの機会を提供することができます。
- 法人融資は中小企業の資金調達圧力を大幅に軽減し、社会や政府の支援を得るのを容易にしました。
3. 株式 RWA
主な市場: 米国、ヨーロッパ、日本、中国、香港、マカオ
一連の流れに注目：BRICs の一部の新興市場
主なツール: ETF、指数デリバティブ、主要産業の主要銘柄
共通：株式、一次株式（プライベートエクイティ）、二次株式（公開市場）など。
プロジェクト: Backed Finance、Sologenic、Swam、AcquireFi、Horizon Protocol、Hamilton Lane など。
- 個別銘柄はマクロサイクルにあまり注目する必要はなく、むしろ個別の上場企業の経営状況に注目する必要があります。
- この種の資産に対する取引需要は現実的ですが、法的問題やその他の問題によって大きく制限されています。 24時間米国株取引を可能にするBackedFiのような企業は、裁定取引者にとって天国となる可能性が高い。
- 暗号通貨と組み合わせた「合成資産」のルートを取る方が魅力的に思えます。
4. 代替 RWA
4.1 不動産
共通：住宅用、商業用など。
主なツール: REIT
プロジェクト: RealT、Parcl、LABS Group、Propy、Atlant、ELYSIA、Tangible、Blocksquare、Milo、Figure、LandShare、Lingo、HOME Coin、Theopetra、EktaChain、Robinland、Homebase など。
- 不動産のNFTへのトークン化は、不動産を担保とした便利な融資形態を提供し、チェーン上の不動産の断片化は個人投資家の投資取引にも役立ちます。
- 不動産パッケージ型 REIT のオンチェーン ソリューションはすでに非常に成熟していますが、全体的なコスト管理 (人員の輸送、不動産の管理とメンテナンス、不動産の分配、住宅の種類) は依然としてプロジェクト当事者の能力に依存しています。
- 原資産の多様化と運営のグローバル化と、プロジェクトのコストと拡張性の間にはトレードオフの関係がある
4.2 収集品
共通: 美術品、宝石、コインなど。
4.2 収集品
共通: 美術品、宝石、コインなど。
プロジェクト: 4K、Arkive、mattereum、Codex Protocol など。
- 個々の資産額が大きいが標準化が低い資産タイプ
- よりニッチで非標準的なトレンディなブランド取引トラックに参入し、高級時計チェーン、高級車、デザイナーバッグなどのトレーダーなど、新たな取引ポジションを生み出すことができます。
- トレーダーは優れた想像力を持っているので、ディーラーを作りましょう
4.3 商品商品
共通：貴金属（金、銀、プラチナ、パラジウム）、塩基性金属（銅、アルミニウム、コバルト、リチウム、亜鉛）、エネルギー（原油ブレント、WTI）
懸念される系列: 鉄鉱石、石炭、乳製品、農産物など。
プロジェクト: PAX Gold、Tether Gold、Cache Gold、Agrotoken、LandX など。
- 非標準度が高く、トレーサビリティや価格設定、オンチェーンでの検証方法が複雑な場合が多く、プロジェクト側での資産発見や資産パッケージ化に長時間を要するため、コスト消費が大きく、迅速な実現が困難である成長と拡大。
- TAM は比較的制限があり、ニッチな資産では深さの次元を考慮する必要があり、プロの商品投資家にのみ適しています。
- 農産物は純粋な商品投資の枠組みで投資される傾向があり、伝統的な商品投資の経験のない投資家は、生産サイクル、保管・輸送プロセス、地域の市場環境、換金作物の気候や気温の変化などを判断することが困難です。
- 原油は基本的に金利との関連性が高い金利影響観測とみなされており、伝統的な投資家は主流の金利商品を直接購入することができ、チェーン上の需要はあまり見られない。
- オンチェーンの金購入では即時決済と償還が可能であり、これには一定の利点があります。ただし、金は債券ロジック（金利 + インフレ期待）に基づいて検討することができ、大きなポジションを持つ投資家は依然として主流の米国債券などの RWA を優先することができます。
ハメ撮り
長期的な計画を立て、少しずつ実行し、風が吹くのを待ちます
- DeFiにとって、RWAは今後数百億人のユーザーに拡大するための「必要悪」となる可能性が高いが、短期的には販売者が注文を呼び掛けたり、FOMOを説明したりするだけであり、実際にはブレークスルーはない。中小企業の場合、個人投資家は依然として自社のニーズに基づいて資産を配分する必要があります。
- 各機関は、革新的なデザインを備えた 1 ～ 2 つの主要プロジェクトの長期的なレイアウトに集中することが推奨され、さらに、米国、香港、シンガポールにおけるコンプライアンス ポリシーの動向に細心の注意を払う必要があります。 tradfi 金融機関の協力により、トラック全体の政策リスクを最小限に抑えることができます。
明らかな傾向は、代替資産と非標準 RWA プロトコルが出現していることです。
- 原資産は標準化する必要がありますか?実際には、これは必要ありません。非標準アセットは、非標準プロトコル erc721/1155 を使用して直接アップロードできます。構造化された製品は、最新の 6551 を直接使用することもできます。20 を使用する必要はありません。長期的には、20主流になる可能性は低いです。
- Centrifuge、Fortunafi などは、将来の収入紙幣を NFT としてパッケージ化した住宅ローンをすでに提供していますが、RETI の新興プロトコルや、4K などの NFT RWA の物語に切り込む収集品の基礎となるプロトコルには、想像力の余地が大きくあります。初期の運用を通じて、次のトレンドの波をリードするチャンスがあります。
国債/米国債券 RWA は今後も主流の環境ニッチであり、株式 RWA への注目が高まっています
- 米国国債のオンチェーンメカニズムは成熟しており、資産構造は堅牢です。仮想通貨コミュニティのコンセンサスによって認識されています。しかし、そのほとんどはすでにプラットフォーム上でコインを発行しています。既存の市場では競争が存在します。市場は大きいが、新しい技は出せない。
- 株式 RWA などの強化された商品は、オンチェーン トレーダーに伝統的な株式を投機する機会を提供します。需要は現実的ですが、チェーン上であまりにも離散的で追跡不可能な資金の流入が混乱を招く可能性があるため、コンプライアンス レベルで障害に直面しています。各国の国内金融システムが正常に機能していること。
- 現時点では、ほとんどの株式 RWA は依然として富裕層および超富裕層の機関投資家のみを対象としており、個人投資家の投機の敷居を下げる役割を果たしていません。 。
暗号通貨コミュニティからの認識が鍵となるが、チェーン上のネイティブ暗号通貨コミュニティ間の協力は、オフチェーンの協力よりも達成が困難である。
暗号通貨コミュニティからの認識が鍵となるが、チェーン上のネイティブ暗号通貨コミュニティ間の協力は、オフチェーンの協力よりも達成が困難である。
- 債券 RWA に関する限り、借入コストが低く抑えられるため、オフチェーン パートナーがこれを推進するのは難しくありませんが、難しいのは融資面のオープン化です。
- DeFi DAOなどの暗号通貨金庫には大量の融資可能資金があるが、DAOメンバーの間ではオフチェーン資産担保に対する理解に大きな違いがあり、プロジェクト関係者は特定の監査、引受業務、オフチェーン資産追跡のための透明性の高いソリューションを提供する必要があるプロセス。
- オフチェーン tradfi の融資コンプライアンス プロセスと DAO ガバナンス メカニズムの間には、ある程度の摩擦が生じるでしょう。過度に複雑なオフチェーン資産は、暗号 DAO コミュニティにとって理解するのが困難です。コミュニティ メンバーが理解していない、または望んでいない場合理解できない場合、提案は長期間棚上げされるか拒否され、協力は不可能になります。理論上、純粋なtradfiの背景を持つプロジェクト当事者がコミュニティの信頼を買うことは困難です。
議論とさらなる研究に値する点:
- RWA アセットに基づくオンチェーンポンジゲームプレイは、RWA Fi、RWA オプション取引などの暗号ネイティブの探索により適している可能性があります。
- チェーン上の資産を検証するミドルウェア、SaaS 企業、準拠発行者、IX Swap、Stima、Castle、Curio などのチェーンの貸し手を上下にマッチングする仲介業者は注目に値し、将来的にはモノポリープレイヤーが現れるかもしれません。
- 規制されたRWA DeFiと規制されていないネイティブDeFiが将来どのように分離され共存するのか、そしてCeFiがどのような競争環境を提示するのかはまだ不明である。
結論
欧米の資産運用機関がさまざまな手段や民間金融サービスを通じて新興国の債券市場に関与しようとする熱意は、暗号化インフラの段階的な整備やブラックロックのような大規模資産運用会社の一般的な傾向によって、衰えることはありません。 BTCをデジタルゴールドとみなすと、伝統的に細分化されてきた金融市場も、より良い資金活用シナリオや流動性効率改善ソリューションを積極的に模索しており、監督強化は実際、暗号化とガバナンス測定に本格的に焦点を当て始めていることを意味している。ケインズからオーストリアに至る世界経済のビジョンが徐々に現実になると、従来の株式市場や債券市場における暗号化の普及が加速するでしょう。
「モデルは最終的には世界を支配するだろう」という掛け声の中で、DeFiがすべての市場を飲み込むのではないかとささやかれている。
TradFi は予想よりも早く暗号通貨を採用するかもしれません :)
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