著者: 0xResearcher

オンチェーン統合からオンチェーン書き換えまで、DeFi は再び基礎レイヤーを混乱させ始めています。

2021年のDeFiサマーでは、誰もがコインを発行し、マイニングを行い、マイクロイノベーションを起こしていました。 2023年、DeFiは再び再構築を始めました。しかし今回は、モジュールの統合やゲームプレイの革新ではなく、下から上へ「逆に」レイヤーごとにロールアップすることです。

ますます多くのプロジェクトが前世代の車輪を構築するのではなく、次の点に疑問を抱いていることに気づくでしょう。

「このホイールの設計は間違っていますか？」

その結果、オンチェーン取引には 2 つのルートが登場し始めました。

今日は、現在進行中の復興の戦いの根底にあるものについてお話しします。プロジェクトをリストアップすることではなく、これらのプロジェクトがどのような問題を解決しているのか、そしてなぜこのトレンドに注目すべきなのかを検討することが重要です。

質問 1: オンチェーン取引がまだうまく行われないのはなぜですか?

オンチェーン取引はAMM（Uniswap）によって革命を起こし、かつてはマーケットメイクの限界を突破したが、同時に効率性を破壊した。

深さを求めると効率が悪くなります。効率性を望むなら、マッチメイキングを集中化する必要があります。

近年、オンチェーン取引はAMMから「オンチェーンCEX」へのアップグレードを試みています。結果は、L2（ガスは安いが誰も使用しない）またはチェーン（チェーンは構築されるが誰も接続しない）のいずれかになります。結局、誰もが問題が TPS にあるのではなく、次の点にあることに気づきました。

したがって、現在の方向性は「より優れた DEX」ではなく、取引システムの基盤を直接的に再定義することです。

Hyperliquid: オンチェーン取引システム、階層化は不要かもしれない

Hyperliquid のアプローチは、L1/L2 に分割せず、マッチング/決済に分割せず、ネイティブの高性能チェーンを作成し、マッチング モジュールとトランザクション モジュールをチェーン ロジックに直接記述することです。

利点は次のとおりです。

簡単に言うと:

「チェーン上にDEXを置くことではなく、チェーン自体が取引所なのです。」

このアイデアは Solana に少し似ていますが、VM がなく、トランザクション用に直接カスタマイズされています。結合度が高く、スケーラビリティが低いというコストがかかりますが、エクスペリエンスは非常にスムーズです。

Orderly は、田舎から都市を取り囲むルートを取るマルチチェーン Hyperliquid に似ています。1 つのチェーンに依存して支配するのではなく、モジュール化とマルチチェーン レイアウトを使用して、より多くのチェーンとプロジェクトが「ネイティブ取引所」のパフォーマンスと流動性を利用できるようにします。

Ethena: 合成資産、ステーブルコインを作らずにチェーン上にドルの貯蓄口座を作ることができます

Ethena はトランザクションの問題を解決するのではなく、ステーブルコイン + オンチェーン金利の問題を解決します。

USDe は本質的にはステーブルコインではありませんが、ETH/BTC とその他のスポット + 永久ショートヘッジを使用したデルタ中立の組み合わせです。

Ethena はトランザクションの問題を解決するのではなく、ステーブルコイン + オンチェーン金利の問題を解決します。

USDe は本質的にはステーブルコインではありませんが、ETH/BTC とその他のスポット + 永久ショートヘッジを使用したデルタ中立の組み合わせです。

このロジックは新しいものではありませんが、Ethena はこれを強力な運用設計とともに次のようにパッケージ化しています。

「オンチェーン米ドル貯蓄口座」+「安定した収入源」

重要なのは、中央集権的な準備金や債券に依存せず、オンチェーン資産と永久契約の組み合わせに依存し、オンチェーンのキャッシュ＆キャリー戦略を備えた消費者向け製品を作成することです。さらに、誰もが DEX に参加することができ、より多くの利益と可能性を生み出すことができます。

簡単に言えば、Orderly は「一般の人々がステーブルコイン エコシステムと分散型取引所を利用できるようにする DIY ツールボックス」です。

Orderly: 製品を作ることではなく、「オンチェーン取引の標準部品」を書くことです

Orderly は、モジュール型取引インフラストラクチャという 3 番目の道を選択しました。

これは、チェーン全体を社内で開発する Hyperliquid とは異なり、Ethena のように金融戦略を製品化することもありません。代わりに、オンチェーン取引システムを複数の組み合わせ可能な「標準パーツ」に分解し、プロジェクト関係者に自由に組み立てられるように提供します。その中核となるコンセプトは、マルチチェーン DeFi エコシステム全体にサービスを提供するために、再利用可能、検証可能、集約可能なトランザクション コンポーネントを構築することです。

Orderly の主な設計は次のとおりです。

集中型マッチング + オンチェーン決済：オフチェーンでのパフォーマンスを確保し、オンチェーンで透明性と検証可能性を実現します。

Orderly は、Solana をネイティブに統合できる数少ない高性能取引システムの 1 つであることは特筆に値します。 Solana は極めて優れたパフォーマンスで知られていますが、そのアーキテクチャは EVM と互換性がなく、多くのマルチチェーン DeFi プロジェクトではそれを効果的に組み込むことが困難です。 Orderly は、統一されたアカウント構造とモジュールの抽象化を通じて、Solana 上で「中央集権型取引所のような」取引体験を再現しました。これは、高性能チェーン上のマルチチェーン取引システムのギャップを埋めるだけでなく、Solana エコシステム全体に共有流動性とモジュール型取引インフラストラクチャという新しいパラダイムを導入します。

言い換えれば、OrderlyはSolanaのパフォーマンスを「独立したチェーンの特別な機能」ではなく「マルチチェーンシステムの一部」に変換します。

Orderly は端末製品を作っているわけではありませんが、パーププロジェクト、マーケットメイキング金庫、ステーブルコインプロトコルなどの構築者にサービスを提供し、標準化された取引フレームワークを提供しています。

Stripe が Web2 に支払いインフラストラクチャを提供しているのと同じように、Orderly はチェーン上に「トランザクション サービスの標準コンポーネント」を作成したいと考えています。これにより、開発者は車輪の再発明をする必要がなくなり、専門的な取引所のパフォーマンスとモジュールを利用できるようになります。

Solana エコシステムでは、Orderly は Raydium と深く統合されています。統一された注文帳を通じて、SOL、USDC、USDT などのコア資産のスポットおよび永久取引の流動性を集約し、ほぼゼロのスリップページ取引体験を実現し、オンチェーンの世界に真に「集中化されたスムーズさ」をもたらします。

これは技術的な統合であるだけでなく、モジュール式取引システムの概念の成功した実装でもあります。 Raydium との緊密な統合により、統合された注文帳にはスポットと永久の二重の流動性が確保され、ユーザーの取引コストとスリッページが大幅に削減されるだけでなく、Solana に前例のない体系的な流動性の集約がもたらされます。このモデルは、マルチチェーン取引インフラストラクチャを構築するための高性能チェーンのテンプレートとして徐々に普及しつつあり、ビルダーが初めてSolanaでCEXに匹敵する取引体験を楽しむことも可能になります。

では、OmniVault とは何でしょうか?ただカットされた製品

インフラを手掛けていますが、個人投資家はどのように参加できるのでしょうか？ Orderly にはサイドエントランス、OmniVault が用意されています。

本質的には:

では、OmniVault とは何でしょうか?ただカットされた製品

インフラを手掛けていますが、個人投資家はどのように参加できるのでしょうか？ Orderly にはサイドエントランス、OmniVault が用意されています。

本質的には:

これはマイニングではなく、トークンインセンティブにも依存せず、実際の取引利益を使用して流動性参加者に還元します。

これは、「流動性を引き付けるために補助金に頼る」という初期の DeFi ロジックとはまったく異なり、従来の金融における HFT 戦略ファンドに似ています。これは、しきい値が低いオンチェーン バージョンになるだけです。

DeFiはよりシンプルになるのではなく、より「システムエンジニアリング」されるようになっている

今日のDeFiは、2020年の「契約の変更とマイニング」の状況とは程遠いものです。

あるいは、Hyperliquid のようにチェーン全体を社内で開発し、極めて高いパフォーマンスを実現することもできます。

あるいは、Ethenaのように、オンチェーンツールを「実際の金融シナリオ」に組み合わせることもできます。

あるいは、Orderly のように、標準部品を作成し、他の人に製品を素早く組み立ててもらうこともできます。

これら 3 つのアイデアはどれも正しいとか間違っているというわけではありませんが、いずれも DeFi の「エンジニアリング構造の欠陥」を補っています。

将来の人気商品は、必ずしも独自のチェーンを構築したり、独自のコインを発行したりするわけではないが、これらの構造から確実に力を引き出すだろう。

もしあなたがまだ「どのコインが上がるか」を心配しているなら、このラウンドの最も深い物語を見逃しているかもしれない。

このラウンドの主役は通貨ではなく、その構造そのものです。