連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は木曜日の演説で、インフレ目標や雇用「ギャップ」への対応など、FRBが金融政策の枠組みの「主要部分」を再評価していることを明らかにした。経済と政策が変化し続けるため、長期金利は上昇する可能性があります。

パウエル議長は、実質金利の上昇は、インフレが2010年代の断続的な時期よりも将来的に不安定になる可能性があることを反映している可能性が高いと述べ、「供給ショック」は「より頻繁に発生し、より持続的になる可能性があり、経済と中央銀行にとって難しい課題となる」と述べた。しかし、ウォール・ストリート・ジャーナルや「ニュー・フェッド・ニュース・サービス」の著名な記者であるニック・ティミラオス氏は、これは実際にはFRBが現在金利を設定する方法とはほとんど関係がないと考えている。

2020年の枠組みはもはや適用されない

パウエル議長は現地時間木曜日、連邦準備制度理事会のトーマス・ローバッハ研究会議で、2020年の流行後のインフレと金利の見通しの大きな変化に対応するため、連邦準備制度理事会は金融政策の枠組みを調整していると述べた。

同氏は、2020年に策定された政策枠組みは、当時の低金利と低インフレが続く環境に基づいたものだったが、現在の経済状況は大きく変化していると述べた。

我々は、新たな合意声明がより広範な経済環境と動向に関連したものとなるよう努めます。

パウエル議長が「ゼロ金利制約はもはや基本シナリオではない」と明確に指摘したことは特に注目に値する。同氏は、2020年の流行後、インフレ調整後の「実質」金利の上昇がFRBの現在の枠組みの要素に影響を及ぼす可能性があると述べた。

実質金利の上昇は、2010年代の金融危機間の時期と比べて、将来的にインフレがより不安定になる可能性があることを反映しているのかもしれない。

「ギャップ」の概念を再評価する：もはや雇用に過度に焦点を当てない

2020年の枠組みでは、FRBの雇用目標を、失業率が高すぎる期間、いわゆる「ギャップ」に焦点を当てています。この変更により、労働市場を冷却し、インフレ圧力の発生を防ぐために時期尚早に金利を引き上げるFRBの能力が実質的に低下する。

パウエル議長は木曜日、今回の調整は予防的政策措置の恒久的な放棄でも労働市場の逼迫の無視でもないと説明した。

これは、委員会が、放置すれば望ましくないインフレ圧力につながると判断しない限り、見かけ上の労働市場の逼迫は、それ自体では政策対応を引き起こすのに十分ではないことを示唆している。

「柔軟な平均インフレ目標」の再考

2020年の枠組み見直し後、FRBは「柔軟な平均インフレ目標」アプローチを採用し、インフレ率が長期間2%を下回った後、一定期間2%を緩やかに超えることを許容した。批評家たちは、この枠組みは当時の低金利と低インフレの環境を過度にターゲットにしており、パンデミック後の経済状況には適用できないと考えている。

この点に関して、パウエル氏は演説で次のように述べた。

私たちの議論の中で、参加者は「ギャップ」に関する表現を再考することが適切だと考えていることを示しました。先週の会合でも、平均インフレ目標について同様の見解を示しました。実質金利の上昇は、2010年代の金融危機間の時期と比べて、将来のインフレがより不安定になる可能性が高いことを反映している可能性もある。

枠組みは改訂中であるものの、パウエル議長は2%のインフレ目標の重要性を改めて強調した。

期待を固定することは、私たちが行うすべてのことにおいて重要であり、現在、私たちは 2% の目標に全面的に取り組んでいます。

枠組みは改訂中であるものの、パウエル議長は2%のインフレ目標の重要性を改めて強調した。

期待を固定することは、私たちが行うすべてのことにおいて重要であり、現在、私たちは 2% の目標に全面的に取り組んでいます。

長期金利が上昇し、「供給ショック」が新たな常態となる可能性がある

パウエル氏は具体的に次のように警告した。

我々は、より頻繁かつ長期にわたる供給ショックの時代に入りつつあるのかもしれない。これは経済と中央銀行の双方にとって難しい課題である。

「供給ショック」に関するコメントは、パウエル議長がここ数週間発してきた警告と似ており、政策変更により、FRBは雇用支援とインフレ抑制の間で難しいバランスを取らされる可能性があると繰り返し言及している。パウエル議長は本日の演説でトランプ大統領の関税については言及しなかったが、関税は経済成長を鈍化させ、インフレを押し上げる可能性があると最近指摘している。

パウエル氏はまた、枠組みの見直しはコミュニケーション方法に焦点を当てると述べた。

ショックの大きさや頻度、あるいは広がりが増す時期には、効果的なコミュニケーションのためには、経済や見通しに関する私たちの理解を取り巻く不確実性を伝えることが必要になります。

ティミラオス氏は、今回の見直しがFRBの現在の金利設定方法に影響を及ぼす可能性は低いと考えている。パウエル議長は、新たな枠組みは「今後数カ月」で完成すると述べており、ワイオミング州ジャクソンホールで開催されるＦＲＢの年次シンポジウムで政策の概要を説明する可能性がある。