この記事の内容を始める前に、次の物語（あるいは現実）を見てみましょう。

「終わりのない」関税リストが発表された。その後、市場は崩壊し、アルトコインも崩壊しました。

元々の低リスクの「鉱山」の利回りは、30% から財務省証券 (注: T ビル、政府が発行する短期債務証券) のレベル近くまで低下しました。

これはあなたにとって受け入れられないことです。当初の計画は、年間の「採掘」収入9万ドルで30万ドルを貯めて退職するというものでした。したがって、収益率は高くなければなりません。

つまり、市場があなたに有利にするであろう想像上の収益レベルを追い求めながら、リスク曲線を下り始めるのです。

あなたは優良株を未知の新規プロジェクトと交換しました。資産をよりリスクの高い新しい固定期間プロトコルまたは AMM に配分することで、収益が増加しました。あなたは密かに自分自身に誇りを感じ始めます。

数週間後、そもそもなぜリスクを嫌っていたのか疑問に思い始めます。これはどうやら「安全で信頼できる」金儲けの方法のようです。

そして、驚きが起こりました。

あなたが全財産を託した、管理され、レバレッジがかけられ、L2 でラップされた、超流動性の基礎トレーディング プロジェクトが崩壊し、今や PT 資金の 70% を失ってしまいました USD-27AUG2025。一定のガバナンストークンを取得し、数か月後にプロジェクトは放棄されます。

この話は誇張されているが、利回りが圧縮される弱気相場の時期に何度も繰り返されてきた現実を反映している。これを踏まえて、この記事では収益の弱気相場を乗り切るためのマニュアルを提供したいと思います。

人々は市場の暴落に直面し、新たな現実に適応しようと努める中で、こうした決定の潜在的なコストを無視して、収益の差を埋めるためにリスクを高めます。

マーケット・ニュートラル投資家もまた、調整されていない金利を見つけることに利点がある投機家です。方向性のある取引相手とは異なり、これらの投機家は、毎日少しずつお金を稼ぐか、一度に多額のお金を失うかの 2 つの結果しか直面しません。

私個人としては、暗号通貨市場の中立金利は上昇時には大きく乖離し、実際のリスクよりも高いアルファを提供するが、下降時にはその逆となり、多くのリスクを負いながらリスクフリーレート（RFR）を下回るリターンを提供すると考えています。

明らかに、リスクを取るべき時とリスクを避けるべき時があります。これに気づかない人は、誰かの「感謝祭のディナー」になってしまうでしょう。

たとえば、この記事の執筆時点では、AAVE の USDC 利回りは 2.7%、sUSDS 利回りは 4.5% です。

AAVE USDC は RFR の 60% を負担し、スマート コントラクト、オラクル、保管、財務リスクも負います。

Maker は、スマート コントラクト、保管、およびよりリスクの高いプロジェクトへの積極的な投資のリスクを負いながら、RFR より 25bps 高い手数料を負担します。

Maker は、スマート コントラクト、保管、およびよりリスクの高いプロジェクトへの積極的な投資のリスクを負いながら、RFR より 25bps 高い手数料を負担します。

DeFi 市場中立投資の金利を分析する際には、次の点を考慮する必要があります。

保管リスク

金融リスク

スマートコントラクトのリスク

リスクフリーレート

各リスクに年間リスク率を割り当て、RFR を追加することで、各投資機会に必要な「リスク調整後リターン」を算出できます。このレートを超えるものはアルファであり、このレートを下回るものはアルファではありません。

メーカーの必要リスク調整後リターンはしばらく前に計算され、9.56% という適正な報酬が算出されました。

メーカーの金利は現在約4.5％です。

AAVE と Maker はどちらも二次資本（総預金の約 1%）を保有していますが、十分な保険があっても、RFR を下回る利回りは預金者に受け入れられないはずです。

ブラックロールの短期国債と規制されたオンチェーン発行者の時代において、これは怠惰、鍵の紛失、そして愚かなお金の結果です。

それで何をすればいいのでしょうか?規模によって異なります。

ポートフォリオが小さい場合（500 万ドル未満）でも、魅力的な選択肢はあります。すべてのチェーン展開のためのより安全なプロトコルを確認してください。彼らは、TVL が低いあまり知られていないチェーンでインセンティブを提供したり、高利回りで流動性の低い永久契約でベース取引を行ったりすることがよくあります。

多額のお金（2,000万ドル以上）をお持ちの場合：

短期国債を購入して様子を見ましょう。最終的には好ましい市場環境が回復するでしょう。 OTC取引所を検索することもできます。かなりの数のプロジェクトが依然として TVL を求めており、保有者の株式を大幅に希薄化させることをいとわない。

LP がいる場合は、その旨を知らせるか、または撤退を依頼してください。オンチェーン国債は、実際の取引よりもまだ低いです。調整されていないリスクとリターンに惑わされないでください。良い機会があることは明らかです。シンプルに、そして貪欲にならずに。長期的に投資し、リスクとリターンをうまく管理する必要があります。そうでなければ、市場があなたに代わってそれを解決してくれるでしょう。