DeFiステーブルコインは徐々に歴史の束縛を取り除き、離陸の時代を迎えています。

作者: イグナス

編集：ルフィ、フォーサイトニュース

ステーブルコインを保有していますか? 「はい」の場合、どれを持っていますか?何に使いますかあなたはそれらをDeFi収益活動に投入しますか、それともただ保有して下落を待つだけですか？

おそらく、ステーブルコインに伴うリスクを回避するために、ステーブルコインを法定通貨に変換したことがあるでしょう。特に最も重要なステーブルコインの 1 つである USDC が短期的に大幅にデアンカーされた場合、これは正当化されます。あるいは、優良な DeFi プロトコルよりも高い利回りを提供するようになったために、法定通貨を選択したのかもしれません。

暗号通貨市場の弱気市場において、ステーブルコインの市場価値総額が過去最高の2,000億ドルから現在の1,260億ドルまで下落したことは驚くべきことではありません。

しかし恐れることはありません。ステーブルコイン市場はますます魅力的になってきており、Synthetixの創設者は「分散型ステーブルコインの黄金時代を迎えている」と述べた。

彼がこの発言で何を意味したのか気になりますか?詳しく見てみましょう。

どのステーブルコインが最も安全ですか?

これは最も重要な質問です。なぜなら、ある日目覚めたくないのに、ステーブルコインが 50% 下落しているからです。

幸いなことに、非営利団体のブルーチップは今週、トップステーブルコインの経済安全性評価を発表した。セキュリティ スコアはステーブルコインの全体的なパフォーマンスを考慮し、安定性 (S)、管理 (M)、実装 (I)、分散化 (D)、ガバナンス (G)、外部性 (E) といった複数の側面に関する情報を提供します。

Bluechip の評価モデルで最も安全なステーブルコインは、BUSD、PAXG、GUSD、および Liquity の LUSD です。これは、LUSD が経済的に最も安全な分散型ステーブルコインであり、USDC よりもさらに安全であることを意味します。

これは驚くべきことではありません。 3月にUSDCの深刻なデカップリングが起きた際、LUSDは安全な避難所として機能した。

興味深いことに、他のDeFiステーブルコインも評価に含まれており、DAIとRAIはB+、USDDはFを獲得しました。

Tron の USDD スコアは、その埋蔵量が TRX (69%)、BTC (29%)、TUSD (2%) で構成されているため、F です。ただし、Bluechip は TRX の担保比率を考慮していません。 Terra/Luna の大失敗は、ネイティブ担保に内在する巨大なリスクを示しています。

調査結果に興味がある場合は、選択したステーブルコインに関するレポートの簡単な概要を以下に示します。

このセキュリティランキングが分散型ステーブルコインの黄金時代とどのような関係があるのか​​疑問に思われるかもしれません。

フォローアップには、次の大きなものになるか、完全にクラッシュする実験的なDeFiステーブルコインが含まれるため、実際に関連しています。

たとえば、ちょうど 1 年前、私は USDD、USDN、および CUSD アルゴリズムのステーブルコインについて書きました。数か月後、USDN はペッグが解除され、別の VOLATILE トークンとしてブランド変更されました。

資金の安全性が最も重要であることを念頭に置いて、DeFi ステーブルコインが現時点で何が非常に魅力的なのかを見てみましょう。

Lybra: LUSD への挑戦者

以下は時価総額トップ 10 のステーブルコインです。最も印象に残っているのは何ですか?

まず、USDT は安全性が十分ではないとして Bluechip によって「D」と評価されているにもかかわらず、66% という驚異的な市場シェアを持っています。第二に、今月時価総額が増加したのはUSDTとLUSDの2つのステーブルコインだけでした。他のすべてのステーブルコインでは、時価総額が減少しており、一部は顕著でした。

トップ 10 を締めくくるのは、Lybra Finance のステーブルコインである eUSD です。

興味深いことに、Lybra は stETH を担保として受け入れる Liquity のフォークですが、Liquity は担保として ETH のみを受け入れます。 stETH のおかげで、eUSD 保有者は年率 7.2% の金利を得ることができます。

eUSDは超過担保率159%のstETHを利用して生成できるため、stETHよりも利回りが高くなります。

しかし、これは潜在的な問題ももたらします。それは、Lybra が価格を供給するために Liquity の ETH:USD を使用しているため、stETH のデカップリングです。

eUSD のもう 1 つの問題は、収益率がリベースを通じて分配されることです。これは、APY のレートでより多くの eUSD トークンを取得できることを意味します。これらの問題に対処するために、Lybra は現在、v2 と別の新しいステーブルコイン peUSD をリリースしています。

v2 の主なアップグレードは次のとおりです。

eUSD のもう 1 つの問題は、収益率がリベースを通じて分配されることです。これは、APY のレートでより多くの eUSD トークンを取得できることを意味します。これらの問題に対処するために、Lybra は現在、v2 と別の新しいステーブルコイン peUSD をリリースしています。

v2 の主なアップグレードは次のとおりです。

Arbitrum テストネットでv2 を体験できます。

全体として、eUSD が LUSD にとって最大の脅威ですが、Raft や Gravita など、他にも潜在的なプレーヤーが存在します。

しかしリクイティは黙ってはいない、反撃している。

Liquity v2: スタンドアロンの新製品

Liquity の美しさはシンプルさです。 ETH を担保として使用して、金利 0% で LUSD を鋳造することができ、0.5% の 1 回限りの借入手数料のみを支払うことができます。

リクイティは、厳しく管理された DAI の代替手段として始まりました。 LUSD には最小限のガバナンスがあり、そのスマート コントラクトは不変 (アップグレード不可) であり、経済安全保障には優れていますが、成長には適していません。

競合他社に負けないように、Liquity は LST をサポートする v2 もリリースしました。ただし、「condename v2」は、元の製品のアップグレードではなく、新しい別の製品になります。

Liquity v2 は、準備金に裏付けられたデルタ中立のヘッジ モデルを通じて、分散化、安定性、スケーラビリティという「ステーブルコインのトリレンマ」を解決することを目指しています。

複雑ですが、その仕組みは次のように単純化できます。

アリスが 2000 ドル相当の 1 ETH を持っているとします。彼女はそれを Liquity v2 に入金し、2000 v2 の LUSD を受け取ることができます。現在、Liquity が ETH を管理しており、Alice は 2000 v2 LUSD を持っています。 ETHの価格が2,000ドルを下回った場合、Aliceのv2 LUSDは完全にサポートされなくなり、価格下落のスパイラルに陥る危険性があります。

この問題を解決するために、Liquity v2 では以下が導入されています。

元本保護レバレッジ: ユーザーは、元本ではなく、支払われたプレミアムのみのリスクを負うレバレッジをかけたポジション (将来の価格に賭ける) を保持できます。

流通市場: ユーザーはこれらの損益分岐点ポジションを他の人に販売できます。ポジションが購入されなかった場合、リクイティはそのポジションに補助金を提供し、すべてのポジションが購入され、補助金がシステムに残るようにします。

まだ混乱している場合は、このスレッドまたはブログ投稿で詳細な説明を確認してください。

Liquity v2の影響は複数ありますが、目標は、DeFiユーザーに元本保護レバレッジ、マイニング収入の機会、流通市場での取引の機会など、あらゆるものを提供することです。 v2 は 2024 年にリリースされる予定です。

Synthetix sUSD: v3 に向けて

前に述べたように、Synthetix の創設者である Kain は分散型ステーブルコインについて楽観的です。

これは、Synthetix v3 が段階的に展開されているためです。 Kwentaの取引量は増加しているにもかかわらず、sUSDの時価総額は減少しており、現在9,800万ドルにとどまっているため、これは素晴らしいタイミングだ。

そしてv3は好転をもたらすかもしれない。

Synthetix は、最も複雑な DeFi プロトコルの 1 つです。ただし、Synthetix エコシステムの中心には、SNX によって裏付けられた sUSD ステーブルコインがあります。

Synthetix v3 が DeFi にどのような影響を与えるかについては、Thor Hartvigsen による記事を読むことができます。 v3 は、sUSD ミンターの 2 つの重要な問題点を解決しています。

sUSD を鋳造してみたことがあれば、これらの変更がいかに重要であるかがわかるでしょう。 sUSD は現在、FRAX、LUSD、DAI などの他の確立されたステーブルコインと競合する可能性があります。

MakerDAO: 収入を生み出すマシン

Maker は現在最終段階にあります (詳細については私のスレッドをチェックしてください)。覚えておくべき重要な点は、規制環境が変化した場合、Daiは米ドルへのペッグを引き下げることさえあるということです。

現在、Maker は大騒ぎになっているようです。

すべてがバラ色というわけではありません。家電会社がMakerDAO に対する 210 万ドルの債務不履行に陥りました。しかし、Bluechip の B+ 格付け、DSR 3.49%、収益の増加により、Maker's DAI は数か月前の USDC デペグという悲惨な出来事の後、回復を経験しています。

Frax v3: USDC を諦めますか?

Frax は Bluechip 評価で D (危険) を受け取りました。報告書によると、FRAXは担保の一部が不安定なFXSトークンであり、集中資産（USDC）に大きく依存しており、コアチームが議決権と金融政策を管理しているため、リスクが高いとしている。

リスクを追求する利回り農家やプロトコルの複雑さに対処できる流動性プロバイダーに適しています。

DAIと同様に、FRAXはUSDCのペッグ解除中に米ドルとのペッグを失い、その教訓を学んだようです。

Frax の創設者である Sam Kazemian 氏は Telegram チャットで、v3 は 30 日以内にリリースされる予定であると共有しました。

v3 に関する詳細はほとんどありませんが、DeFi Cheetah は、v3 は「USDC を含む法定通貨に依存しない、まったく異なるシステム」になると報告しています。

これが本当であれば、v3 は v2 から 180 度大きく変化したことになります。

サム氏は以前、長期的な目標は米ドルを保有して連銀と直接取引する連銀マスター口座を取得し、FRAXをリスクのない米ドルに最も近いステーブルコインにすることであると述べた。これにより、FRAXはUSDCの担保を放棄し、時価総額を数千億ドルに拡大することが可能になる。

Frax の最新情報については、 DeFi Cheetah をフォローすることをお勧めします。

GHO：無限の可能性を秘めた新人選手

GHO のリリースに至るまでに多くの誇大宣伝が行われたにもかかわらず、成長は着実に進んでいます。 Aave のトータル・バリュー・ロックド（TVL）は 58 億ドルですが、GHO の時価総額はわずか 800 万ドルです。

これには 3 つの理由が考えられます。まず、GHO はまだ誕生してから 11 日しか経っていないので、まだ日が浅いです。第二に、GHOを複数のDeFiプロトコルに統合するには時間がかかりますが、成長はすぐに加速するでしょう。第三に、現在は弱気市場である。

GHO がどのように機能するかを見てみましょう。

GHO は Aave DAO に新たな収益源をもたらします。現在の借入金利は1.5％に設定されており、LUSDに匹敵する時価総額に達すれば、GHOはAave DAOに440万ドルの収益をもたらす可能性がある。

Moonshot21 のこの投稿で、その仕組みについてさらに深く掘り下げることができます。しかし、私が GHO に本当に興味を惹かれたのは、その発展の可能性でした。

Aave DAO は、現実世界の資産、国債、その他の担保を使用して GHO を鋳造することを選択でき、さらには現在の FRAX モデルと同様の部分的なアルゴリズム アプローチを採用することもできます。

GHO の可能性は非常に大きいですが、実際の実装はまだわかりません。

crvUSD: 真のDeFiプロフェッショナルのためのステーブルコイン

crvUSDは最も理解しにくいステーブルコインだと思います。

crvUSD の独自の機能には、LLAMA、ソフト清算、および「清算解除」が含まれます。以下に簡単にまとめます。

上記のメカニズムにより、担保清算イベントを処理するためのより回復力のあるアプローチが提供され、トップセルを獲得するための新しくて興味深い方法が提供されるため、crvUSDはDeFiにおいてユニークなものとなっています。

ゲームは次のように動作します。

手数料が低く、段階的に清算されるため、他の融資プロトコルを通じて借りるよりも効率的にトップで売却できる方法です。 crvUSDペッグが維持されることを祈るばかりです。

最終的な考察: 分散型ステーブルコインの黄金時代?

イノベーションは前述のステーブルコインにとどまりません。時価総額が低い一部のプロジェクトでは、イノベーションを実現するためのさまざまな方法が提供されています。

最近の変化はDeFiステーブルコインの新たな黄金時代の到来をもたらすのでしょうか?

USTが崩壊すると、まずDeFiステーブルコインの評判が傷つき、次にUSDCのデカップリングによってDAI、FRAX、そしてすべてのDeFiのUSDCへの依存が暴露された。

しかし、Maker が最近USDC からより検閲に強いステーブルコインへ徐々に移行していること、および Frax の v3 が USDC からより分散化された担保へ移行する可能性があることは、どちらも正しい方向への一歩と見ることができます。

さらに、現在の LUSD 設計ではスケーラビリティが損なわれているため、Liquity の v2 はブロックチェーンのトリレンマを解決することでステーブルコインをスケーリングするソリューションを提供する可能性があります。

Synthetix sUSD v3 アップグレードは、複数の担保で鋳造され、sUSD 鋳造業者が債務プールにさらされなくなるため、Synthetix エコシステム外での sUSD の有用性も強化します。

最後に、crvUSDとGHOの立ち上げは、DeFiの利回りを最大化して従来の金融利回りを超え、さらには次の強気相場でDeFi愛好家が最高値で売却できるよう支援する新しい戦略を提案する。

個別に見ると、これらの変化は小さいかもしれませんが、より広範なDeFiの文脈で一緒に考えると、分散型ステーブルコインの真の黄金時代への期待が高まります。