JPモルガン・チェースは、「脱ドル化取引」が停滞するにつれ、金とビットコインの間に「ゼロサムゲーム」の状況が生まれたと指摘した。 4月22日以降、金価格は3,500ドルの高値を付けた後、8%近く下落したが、ビットコイン価格は同時期に18%上昇した。

この対照は資本の流れにも反映されています。トレーディングデスクによると、JPモルガン・チェースの最新レポートは、過去3週間で金ETFから資金が流出した一方で、ビットコインや暗号通貨ETFには資金が流入したと指摘した。

JPモルガン・チェースは、金とビットコインの「ゼロサムゲーム」が今年いっぱい続くと予想しており、今年後半には暗号通貨特有の触媒がビットコインのさらなる上昇をもたらすと考えている。報告書は、金からの資本流出による支援に加え、マイクロストラテジーなどの企業による保有量の増加や、ニューハンプシャー州による州財政によるビットコイン投資を認める法案の可決など、仮想通貨特有のいくつかの要因からもビットコインは恩恵を受けたと指摘している。

安全資産の反転

報告書は、2024年第4四半期に、金とビットコインの価格が同期して上昇傾向を示し、特に米国選挙中および選挙後に米ドルの下落に対する市場の懸念から両資産が恩恵を受けたと指摘した。しかし、2025年に入ってからは、この「脱ドル化」の動きは明らかに停滞し、金価格とビットコインは「ゼロサムゲーム」の関係に変わってしまった。

資本フローに反映される主な特徴は 3 つあります。

現物金とスポットビットコイン/暗号通貨ETFの資金フローを見ると、過去3週間で金からの資金流出が見られた。

同じ期間にビットコイン/暗号通貨ETFは流入を記録した。

先物ポジションデータによると、金先物ポジションは引き続き減少している一方、ビットコイン先物は大幅に増加している。

ファンドローテーションは市場環境の変化と密接に関係しています。 JPモルガンは、今年2月中旬から4月中旬にかけての関税をめぐる緊張が金の大幅な上昇を牽引した一方で、ビットコインはリスク資産とともに低迷したと指摘した。過去 3 週間で市場のリスク選好度が改善したため、この傾向は完全に逆転しました。

これはまた、特定の市場環境において、投資家が以下の 2 種類の安全資産をローテーションすることを示しています。

JPモルガン・チェースは、金とビットコインのゼロサムゲームの関係が2025年の残りの期間も続くと予想しているが、暗号通貨の独自の触媒に基づくと、今年後半にはビットコインが金よりも大きな成長の余地を持つ可能性がある。