88EX研究チーム｜政治経済解釈、2025年11月27日

導入

香港証券先物委員会（SFC）の梁怡儀（レジーナ・リョン）最高経営責任者（CEO）は先日、香港は安全で信頼性が高く、国際的に競争力のあるデジタル資産プラットフォームの構築に全力を尽くしていると述べた。デジタル資産取引およびカストディサービスに関する規制枠組みが完成に近づき、待ちに待った「パズルの最後の2ピース」が完成に近づき、香港における新世代金融市場の発展に向けた制度的基盤が築かれることになる。

I. トークン化された金融商品の現状

現在、香港ではトークン化された金融商品の普及と活用が著しく増加しています。近年、香港政府は積極的にイノベーションを推進し、グリーンボンドの発行におけるトークン化技術の導入を先導し、取引の効率性、決済速度、透明性を大幅に向上させました。さらに、香港証券先物取引委員会が承認したマネーマーケットファンドや個人投資家向けの金商品もトークン化された形で提供されるようになり、より柔軟で利便性の高い投資方法を求める市場の需要に応えています。

最新の推計によると、香港でトークン化された商品の市場規模は30億米ドルに迫っており、アジアおよび世界のデジタル資産市場における香港の継続的な成長を示しています。複数の金融機関も、債券、ファンド、不動産資産、さらには美術品など、幅広いカテゴリーを網羅したトークン化プロジェクトのパイロットプロジェクトまたは進行中プロジェクトを発表しており、エコシステムが形成されつつあることを示しています。

II. 制度的背景と動機

1. デジタル資産ハブ

香港政府と金融規制当局は、長年にわたりデジタル資産（Web3/仮想資産）の発展を促進するというビジョンを共有してきました。証券先物委員会の最近の規制ロードマップ（ASPIReロードマップ）では、「アクセス」を重要な柱として位置付け、革新的かつ投資家にとって安全なデジタル資産エコシステムの構築を目指しています。

2. 規制上のギャップを埋める必要がある。

香港にはすでに仮想資産取引プラットフォーム（VATP）に対する規制制度（ライセンス制度）があるものの、従来の取引所は主に取引プラットフォームを対象としており、OTC（店頭）取引、仲介サービス、資産保管などの分野で規制の抜け穴が残されている。

3. 投資家と顧客の資産

保管ライセンス制度を導入すると、保管人は顧客資産をより厳密に管理、分離、制御する必要が生じ、セキュリティが向上します。

4. 競争上の考慮事項

香港は制度設計を通じて、主要なデジタル資産サービスプロバイダーを誘致し、事業を設立しやすくなり、アジアのデジタル資産ハブとしての地位を強化できるようになると期待されています。

第三に、規制強化とイノベーションは密接に関連しています。

市場の急速な成長にもかかわらず、規制当局はリスクと機会が共存することを痛感しています。デジタル資産取引プラットフォームの透明性、資産所有権の証明、安全な保管、マネーロンダリング対策といった課題は、香港の将来の規制枠組みにおける重要な焦点となります。梁馮宜氏は、新たな規制制度は市場の堅牢性とリスク管理基準の強化に重点を置きつつ、イノベーションの阻害を避け、業界の持続可能な発展を確保すると指摘しました。

市場の急速な成長にもかかわらず、規制当局はリスクと機会が共存することを痛感しています。デジタル資産取引プラットフォームの透明性、資産所有権の証明、安全な保管、マネーロンダリング対策といった課題は、香港の将来の規制枠組みにおける重要な焦点となります。梁馮宜氏は、新たな規制制度は市場の堅牢性とリスク管理基準の強化に重点を置きつつ、イノベーションの阻害を避け、業界の持続可能な発展を確保すると指摘しました。

業界関係者は概ね、新たな枠組みが導入されれば、大手銀行、グローバル資産運用会社、規制に準拠した仮想資産プラットフォームなど、より多くの機関が香港におけるデジタル資産の取引・発行活動に参加するようになると期待しています。規制がますます明確化されるにつれ、香港はアジアで最も自信に満ちた、規制が健全なデジタル資産ハブの一つとなる準備が整っています。

IV. 潜在的な影響と課題

1. デジタル資産サービスプロバイダーにとって：提案された制度は、より多くのトレーダー、ブローカー、カストディアンがより正式なアプローチを採用することを促すでしょう。これらの企業にとって、コンプライアンスコスト（例：サイバーセキュリティ、資産の分別管理、ガバナンス）は増加します。

2. 投資家にとって：規制の強化により、顧客資産のセキュリティが向上し、カウンターパーティリスクが軽減されます。ただし、コンプライアンス基準が高すぎる場合、特定のサービスやイノベーションが制限される可能性もあります。

3. 業界のイノベーション：適切に設計されたシステムは、リスクとイノベーションのバランスをとることができます。香港には、このシステムを活用して、質の高いグローバルVASP（仮想資産サービスプロバイダー）を誘致する機会があります。

4. 規制の執行:ライセンスの審査、保管機関の運営の監督、違反の処理など、SFC と行政当局がこれらの規則をどのように実施するかが鍵となります。

5. 国際調整：デジタル資産は国境を越えた資産クラスであるため、香港の規制システムは他の管轄区域（シンガポールや米国など）と調整する必要がある可能性があります。

V. 評価と展望

全体的に見て、規制制度のこうした進歩は、香港が「様子見の規制」から「制度化＋強力な保護＋イノベーションの促進」へと徐々に移行しつつあることを示している。

SFCと政府は、公聴会を通じて制度設計のオープン性を示してきたが、業界の成長と投資家の保護のバランスが取れるかどうかは、最終的な実施の詳細を見なければ分からない。

このシステムがうまく導入され、香港の既存のステーブルコイン規制（ステーブルコイン発行）およびプラットフォーム規制と組み合わせられれば、世界のデジタル資産エコシステムにおける香港の競争力を大幅に高めることができます。

香港は規制枠組みの完成に近づき、デジタル資産発展の新たな段階に入りつつあります。強固な制度的枠組み、急速に拡大する応用シナリオ、そして国際的な金融機関の存在は、香港が世界のデジタル経済時代において再び主導的な役割を果たすことを後押しするでしょう。

免責事項:

この記事は市場調査および教育目的のみであり、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。

リスク警告:

デジタル資産取引はボラティリティが高く、高いリスクを伴うため、慎重に投資してください。参加前には、十分にご理解いただき、ご自身の判断で行ってください。

ご注意：

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