今日の記事はトークンエコノミクスについてです。これは、新しいプロジェクトを探して購入する価値があるかどうかを判断するときに役立つ可能性があります。

トークンエコノミクスについて語る人はたくさんいますが、それを本当に理解している人はほんのわずかです。

暗号資産を購入するかどうかを検討している場合、トークン経済学を理解することは、情報に基づいた意思決定を行うために実行できる最も有用な最初のステップの 1 つです。このニュースレターでは、プロジェクトを自分で分析する方法を学ぶのに役立つ基本について説明します。

コインが上昇しているか下落しているかを理解するには、需要と供給を理解する必要があります。これをよりよく理解するために、BTC を例として供給側から始めましょう。

供給

· BTCトークンは何枚ありますか?

答え: 1,920 万 BTC

· トークンは合計で何個ありますか?

答え: 2,100万BTC

· 新しいトークンはどれくらいの頻度で市場にリリースされますか?

回答: 時間の経過に伴うトークン供給の増加は「排出」と呼ばれ、排出の速度が重要です。これに関する情報は、コインのホワイトペーパーで見つけることができます。

BTC マイナーは 10 分ごとに BTC トランザクションを検証します。検証済みの BTC ブロックごとの現在の報酬は 6.25 BTC です。したがって、毎日約 900 BTC が市場に放出されます。

平均して、ブロック作成レートは 4 年ごとに「半減」 (「半減」と呼ばれます) され、最終的に 2140 年には、採掘された各ブロックの報酬はわずか 0.000000001 BTC になります。

言い換えれば、2030 年の初めまでに、全 BTC のほぼ 97% が採掘されると予想されます。残りの 3% は、2140 年までの次の 100 年間に生成されます。

BTCのインフレ率は現在1.6%ですが、徐々にゼロに向かっていくでしょう。

これは、存在するトークンの数が少ない場合、トークンの価格は上昇し、逆に、存在するトークンの数が多い場合、価格は低下することを意味します。

BTC の場合、これは理解しやすいですが、ETH などの他のコインに注目すると、イーサリアムには量の上限がないため、状況は少し複雑になります。しかし、イーサリアムのガス料金が妥当である限り、それは実際には純圧迫資産です。

重要な指標

· 循環供給量: 現在存在するトークンの数

· 総供給量: オンチェーン供給から燃焼されたトークンを差し引いたもの

· 最大供給量: 存在できるトークンの最大数

・時価総額: 今日のトークン価格 x 流通供給量

· 完全希薄化時価総額: 今日のトークン価格 x 最大供給量

· 最大供給量: 存在できるトークンの最大数

・時価総額: 今日のトークン価格 x 流通供給量

· 完全希薄化時価総額: 今日のトークン価格 x 最大供給量

供給側で考慮すべきもう 1 つの重要なことは、トークンの配布です。 BTCに関してはこれは大きな問題ではありませんが、購入を検討している新しいコインを評価する際には考慮すべき事項です。

加えて：

· トークンの大部分を所有する大規模な投資家はいますか?

・ロック解除プランとは何ですか？

· プロトコルはトークンの大部分をシードラウンドの初期投資家に配布しましたか?

私が言いたいのは、トークン経済学を勉強せずに、The Moon Carl が作成した KASTA のようなクラップコインに投資して、最終的に損をしないでくださいということです。私の意見では、@UnlocksCalendar と @VestLab はロック解除計画を確認するのに適したリソースです。

供給側の重要事項の簡単な概要については、以下を確認してください。

・循環供給

・総供給量と最大供給量

・トークン配布

· プランのロックを解除します。

そうは言っても、供給だけではコインを買う価値があるかどうかを判断するのに十分ではありません。それでは次に要件について話しましょう。

必要

BTC の供給量は 2,100 万コインで、BTC のインフレ率は約 1.6% であり、毎年低下していることがわかりました。では、なぜ BTC の価格はまだ 100,000 ドルに達していないのでしょうか?なぜ「40,000」米ドルだけなのでしょうか?

そうですね、簡単な答えは、供給量が一定であるだけでは BTC の価値がなくなるということです。人々はまた、BTC には価値があり、将来的にも価値があると信じる必要があります。

要件を 3 つの要素に分割しましょう。

・金融的効用（トークンのROI）

・実際の効用（価値）

・ 投機

財務的効用: トークンを保有することでどれだけの収益やキャッシュフローが生み出されるか。プルーフ・オブ・ステークトークンの場合、トークンをステーキングしてパス利回りを生成できます。

これは、BTC を WBTC にパッケージ化しない限り不可能ですが、そうすると通常の BTC ではなくなります。トークンを保持することでステーキング報酬が得られたり、流動性マイニングでLPが提供されたりすることで保有者に利益がもたらされる場合、需要は自然に増加します。

しかし、覚えておいてください、利益はどこか（トークンインフレ）から来なければならないので、これらの非常に高い年換算プロジェクト（2021年のOHMフォークシーズンを考えてください）を見たときは、少し懐疑的になってください。

実用性: 多くのプロジェクトでは、現実には何の価値もありません。これについては議論の余地がありますが、BTC は価値の保存および交換単位として機能するため、価値があります。 BTCは、中央銀行が管理する法定通貨に代わるデジタル通貨として知られています。イーサリアムは、分散型金融アプリケーション (dApps) を通じてさまざまな用途に使用できるデジタル通貨です。

ETH を単に保持したり、送信したり、受信したりするだけではなく、実際に ETH を使って何かを行うことができます。それが実用性があるかどうかを判断するには、チームメンバーが誰であるか、彼らにどのようなアドバイザーがいるか、そして彼らの背景を考慮する必要があります。彼らをサポートしている企業は誰なのか、何を構築しているのか、本当の問題を解決しているのかなど。

推測: これには、物語、ミーム、信念が含まれます。基本的に、あなたがそれを購入した後、他の人もそれを買いたくなるという将来の信念です。

需要の投機的な側面は、分析と予測が困難です。 BTC には ROI もステーキングの機会もありませんが、非常に強力な物語があります。人々は、それが長期的な価値の保存になる可能性があると信じています。 BTC には、最初の暗号通貨であるという大きな利点もあります。

人々が暗号通貨について話しているのを聞くと、最初に口にするのは BTC です。強力なコミュニティは需要を促進するため、投資する前に必ず Twitter や Discord でコミュニティをリサーチすることを忘れないでください。

人々が暗号通貨について話しているのを聞くと、最初に口にするのは BTC です。強力なコミュニティは需要を促進するため、投資する前に必ず Twitter や Discord でコミュニティをリサーチすることを忘れないでください。

私の意見では、投機的な側面が暗号通貨の最大の推進力の 1 つです。トークンが適切なナラティブ、ミーム、フォロワーにどこまで対応できるかを過小評価しないでください。 DOGE、SHIB、ADA、XRP を考えてみましょう。

ほとんどの暗号トークンは高度に相関しており、一緒に移動します。 BTCとETH以外のものを保有している場合、トークンエコノミクスの需要と供給の側面に基づいてアウトパフォームすると思われるはずです。

トークンを評価する際のもう 1 つの重要な側面は、トークン経済学のトリレンマです。つまり、利回り、インフレ、ロックアップ期間のバランスです。プルーフ オブ ステーク プロジェクトは、ユーザーを引きつけるためにトークンに高いステーキング利回りを与えたいと考えていますが、高い年率が原因でトークンの価値が低下する可能性があります。インフレと売り圧力に影響されます。一方で、ステーキング報酬が十分に魅力的でない場合、ユーザーの獲得が困難になる可能性があります。

人々にトークンを保持してもらう方法は、より長いロックアップ期間にわたってより高いリターンを提供することですが、欠点としては、ロックアップ期間が長すぎると、人々は単純にプロジェクトへの参加を避けることになります。もう一つは、ロック解除が行われる日には、投資家が利益を引き出したいと考えているため、大幅な下落を引き起こす可能性があるということです。

需要と供給を理解するのが難しいと思われる場合は、もっと単純な言葉で考えてみてください。

イーサリアム財団が明日 1 億枚の新しい ETH トークンを印刷すると決めたらどうなるでしょうか?回答: 供給の増加と需要の減少により、価格は崩壊します。

マイケル・セイラーが今後6か月以内に100,000BTCを購入したいと発表したらどうなるでしょうか?回答: 供給が減少し、需要が増加するため、価格は上昇します。

以下のこのモデルを考えてみましょう。

価格は需要と供給の曲線に従って常にバランスがとれます。

ETHの価値は100ドルですか、それとも10,000ドルですか? BTC はまったく無価値ですか、それとも 30 万ドルの価値がありますか?

実際のところは誰にもわかりませんし、仮想通貨には株式などと比べて基礎的な価値がないため、投資家が価格を決定するのは依然として非常に困難です。

このため、暗号資産は非常に不安定で投機的なものになります。しかし同時に、実際に時間をかけて仮想通貨に参加する少数の人々にとっては大きなチャンスでもあります。

新しいプロジェクトや契約では何に焦点を当てるべきでしょうか?

Curve（CRV）の構造を見てみましょう。

本質的に、Curve は LP にインセンティブを提供し、トークンエコノミクスを通じて参加者がガバナンスに参加することを奨励します。 Convex の場合、ここでの最終目標は、CRV 報酬を最大化するためにできるだけ多くの veCRV を獲得することです。

目標を明確に設定した後、プロジェクト創設者はトークンの実際の価値提案をさらに調査する必要があります。トークンを保有する参加者はトークンからどのような価値を得ることができるでしょうか?例えば：

・誓約書

· ガバナンス

· 価値の保存

他にもあります。今日では、創設者が複数の価値提案で構成されるトークンを提案するのが一般的です。もちろん、これによりトークンの需要が高まる可能性があります。

完璧な例は GMX です。これは、ガバナンス (参加者の真の好みを刺激する機能)、クレーム (一定期間にわたってエスクロー GMX を GMX に変換する機能)、および保有 (契約収入の受け取り) などの複数の価値提案を備えたトークンです。 。

完璧な例は GMX です。これは、ガバナンス (参加者の真の好みを刺激する機能)、クレーム (一定期間にわたってエスクロー GMX を GMX に変換する機能)、および保有 (契約収入の受け取り) などの複数の価値提案を備えたトークンです。 。

これらの価値提案に加えて、トークンの文字通りの機能を決定する変数に関連する機能パラメーターもあり、最も単純な例は転送または破壊です。チームにとって、トークンの機能パラメータがその価値提案と矛盾しないようにすることが極めて重要です。たとえば、価値の移転に使用されるトークンの目的と価値提案には、代替可能性を保証する機能が必要です。以下は、トークンの機能パラメータの一部です。

· 譲渡可能性 (譲渡可能 + 譲渡不可): それぞれ GMX と esGMX。

· 破壊可能性 (破壊可能 + 破壊不可能): それぞれ BNB と SBT。

· 代替可能性 (代替可能 + 代替不可能): それぞれ ERC20 および ERC721 (NFT)。

· 為替レート (変動 + 固定): それぞれ MKR と DAI。

場合によっては、チームが意図的に、矛盾する価値提案や機能をトークンに割り当てることを決定することがあります。この場合、トークンは２種類以上に分けることができる。 AXS の有名なケースは、初期のシングル トークン モデルからマルチ トークン モデルへの移行という、この典型的な例です。

当初、AXS には、価値の移転、ガバナンス、保持という 3 つの価値属性があります。ここでの矛盾は、参加者がゲーム内で AXS の価値を譲渡することを決定した場合、それはガバナンスと権利の保持を放棄することを意味し、ゲーム経済に問題を引き起こすという事実から生じています。この問題を解決するために、彼らは「新しい」トークンである SLP をリリースし、これがゲーム内で優先される価値転送ツールになりました。 STEPN の GMT と GST にも同じデュアル システムがあったことを覚えているかもしれません。

ただし、デュアル トークン システムを実装すると、トークン エコノミクスの設計が過度に複雑になる可能性があり、場合によっては、よりスムーズな対話を確保するために外部トークンをセカンダリ トークンとして考慮することが重要になる場合があります。代表的な例としては、主にガバナンスに利用されるARBが挙げられます。

よりスムーズなインタラクションを確保するために、ARB は L2 で発生するトランザクションがまとめられて L1 状態に送信されるため、トランザクション手数料の支払い手段として ETH を使用します。この外部トークン (ETH) が取引手数料の支払い手段として導入されていない場合、次のことが起こります。ARB は取引手数料 (ガス手数料) の支払いに使用され、オペレーターは L1 で検証されるために ARB を ETH に交換する必要があり、ガス料金の更なる損失は、ARB の成長にとって矛盾を生み出します。

上のセクションでは、トークンエコノミクスの一般的な力学と、チームが考慮すべきさまざまな推進要因について説明しました。次に、トークンの供給について見てみましょう。これはトークンの価格に直接影響するからです（これがdegensが望んでいることです）。トークンの供給は次のように構成されています。

・最大供給量

· 配分割合 (売上、投資家、チーム、マーケティング、財務など)

· 割り当ての配分: 初回発行、権利確定発行、およびボーナス発行への割り当て。

最大供給量は、チームがトークンを発行できるかどうかの最大上限を決定するため重要であり、制限のないトークンは価格分布が適切ではない可能性があります。これは価格に直接影響を与えるわけではありませんが、発行レートに影響を与える要因や、トークンがデフレかインフレかが価格に影響を与える要因となります。

CRV (30 億トークン) など、最大供給量が限られている場合は、価格が上昇する可能性があります。なぜなら、ネットワークが成長するにつれて、トークンの需要が増加し、需要が高く供給が限られた領域が生まれるからです。このタイプの最大供給の問題は、トークンが迅速に配布されないと、将来的に新しい貢献者がトークンを提供することが困難になることです。刺激を与える。

一方で、無制限の最大供給を行うことで、将来のインセンティブの枯渇に関する問題が回避されます。もちろん、ここでのマイナス面は、外部モデルを使用しない限り、本質的に無制限の供給があるため、長期的にはトークンの価格が下落する可能性があることです。流通量を減らす（例: ステーキング、破壊など）。そうしないと、その成長に関係なく、長期的には下降傾向しかありません。

割り当てに関しては、通常は最大供給量の割合に基づき、実際に各カテゴリに割り当てられる最大供給量の割合が決まります。主なカテゴリは次のとおりです: チーム (実際にプロジェクトの構築に責任を負う創設者、開発者、マーケティングなどを含む)、投資家 (初期/シード/プライベートラウンドに関与する人々)、財務 (研究開発、埋蔵量など）、コミュニティ（エアドロップ、LP 報酬、マイニング報酬など）、パブリックセール（ICO、IDO、IEO、LBP など）、マーケティング（コンサルタント、オピニオンリーダー、エージェントなどを含む）。

これらはプロジェクトを検討するための重要な要素の一部ですが、これらの要素は基本的に各プロジェクトに固有のものであり、単純化することも、「戦略」に基づいてさらにカテゴリに分類することもできます。

注目に値するのは、2020年から2021年のDeFiの台頭中に、各チームがコミュニティへのより高い報酬を許可したり、エアドロップを通じて初期保有者のフロートを増やすことで、ネットワークの成長と持続可能なトークンエコノミーの繁栄につながる可能性があることに気づいたことです。

最後に配布します。初期供給とは、「発売」直後に公開市場にリリースされる初期フロート、または TGE と呼ばれる場合もあります。このカテゴリに割り当てられる配分は、通常、財務省、公共売上高、およびどこでも見られる悪名高いエアドロップの割合です。

トークンのロックを解除するには、通常、年間 x か月間ロックされます。通常は投資家、財務省、チームのトークンが対象です。期間とロック解除の開始時期を独自に決定できます。通常、ロック解除により大規模なトークンの販売が防止されます。特に参加者がそうであるため、このセグメントに属するのは通常、上場価格よりも低い評価額で購入する投資家です。

では、なぜこれが重要なのでしょうか?

簡単に言えば、トークンの需要と価値の獲得とは、理論的には市場参加者がトークンを保有することで価値を獲得する必要があることを意味します。

もう一度 CRV を例に挙げてみましょう。 CRV のメタ要件を特定して理解する必要があります。その価値提案を詳しく見てみましょう。これはガバナンス トークンです。参加者は、CRV を使用して、毎週発行される CRV の数に投票できます。何でこれが大切ですか？どのように価値を捉えているのでしょうか？なぜなら、CRVを保有する市場参加者はプロジェクト手数料の50％を受け取る資格があるからです。したがって、より多くの CRV を保持するほど、より多くの収入が得られます。このため、CRV の究極のメタニーズは、ユーザーのホールドを促しながらユーザーの利益を最大化する機能であり、ポジティブな行動 (ユーザーのホールド) を誘発し、価値を獲得する (報酬を得る) ための優れたメカニズムとなります。

当初、多くのコインはその価値を取り戻すのに苦労していました。これにより、保有を通じて市場参加者に利益をもたらし、価値を獲得するプロジェクトへの関心が高まっています。

現在、この分野には創造的なトークン モデルが数多く存在します。もう 1 つの素晴らしい例は、エアドロップに関する流行を解決するという Cosmos の成功だと思います。

これについては以前にも説明しましたが、ATOM、OSMO、KUJI、INJ、TIA をステーキングすると、今日の Cosmos エコシステムのほとんどのエアドロップに参加する資格が得られる可能性があることを覚えているかもしれません。

これにより、Cosmos エコシステムのステーカー数が大幅に増加しました。将来的にさらに多くのエアドロップが約束されているため、彼らはステーキングをやめることはありません。このインセンティブは、人々がトークンを売るのではなく保持することを奨励します。アンステーキング期間が 21 日間あるため、アンステーキングが非常に面倒になるため、ホールドすることが好まれます。

ある DeFi Degen は、Cosmos エコシステムの実践を (3,3) (OHM ポンジ スキーム) と説明しましたが、ある程度は正しいです。

トケノミクスについてもっと知りたいですか?

ここでは、トークン経済学について掘り下げた 4 つの優れたスレッドを紹介します。