シカゴ商品取引委員会（Cboe）のBZX取引所は最近、4つのソラナETFの申請を提出した。米国の投票日が終わり、トランプ氏が大統領に就任し、証券取引委員会（SEC）のゲーリー・ゲンスラー委員長が来年1月に辞任すると発表したことで、仮想通貨ETFに対する規制環境は大きく変化し、新たな環境が生まれることが予想される。ソラナETFの承認の機会。

アナリストらは、SECが「執行ベース」から「情報開示ベース」の規制モデルに戻ると考えており、ソラナETFが承認されれば、仮想通貨ETF市場での巨大な需要が刺激されるだろう。ソラナは現在、時価総額で4位の仮想通貨だが、成熟した先物市場のサポートに欠けており、有価証券としての審査には潜在的な障害に直面しているが、そのETF申請プロセスは新たな規制環境を見据えて着実に進んでいる。

かつては「ほぼ不可能」だったソラナETFへの申請に4機関が殺到

11月22日、Cboe BZX取引所文書は、取引所がそのプラットフォーム上で4つのソラナETFを上場および取引することを提案していることを示した。これらのETFは、それぞれBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsによってスポンサーされており、「商品ベースの信託ファンド株式」として分類され、規則14.11(e)(4)に従って提出されます。 SECが申請を正式に受理した場合、最終承認期限は2025年8月初旬となる見込みだ。

ビットコインとイーサリアムに加えて、次の仮想通貨も ETF の承認を待っています。

ETFストア社長のネイト・ゲラシ氏は11月21日、少なくとも1社の発行体もADA（カルダノ）やAVAX（アバランチ）のETF申請を試みたというニュースがあると述べた。

現時点で一部の業界関係者は、ソラナETFは他のETFよりも通過する可能性が高いと考えている。

しかし、わずか 3 か月前、CBOE がウェブサイトの「保留中のルール変更」ページから 2 つの潜在的なソラナ ETF に対する 19b-4 申請を削除したという公的報告がありました。ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は当時、CboeがウェブサイトからソラナETFの19b-4申請を削除したため、ソラナETFが承認される可能性はほとんどないとコメントした。しかし現在、新たな規制環境により大きな変化がもたらされる可能性があります。

予想される規制の変更: SEC は情報開示に基づく規制モデルに戻る

米国の投票日後、トランプ次期大統領と史上最も仮想通貨業界を支援してきた議会が就任しようとしている。暗号化業界を批判してきたSEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏が2025年1月20日に辞任することになり、暗号化支持者らに楽観的な見方が広がっている。

予想される規制の変更: SEC は情報開示に基づく規制モデルに戻る

米国の投票日後、トランプ次期大統領と史上最も仮想通貨業界を支援してきた議会が就任しようとしている。暗号化業界を批判してきたSEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏が2025年1月20日に辞任することになり、暗号化支持者らに楽観的な見方が広がっている。

同ＥＴＦストア社長のネイト・ゲラシ氏は、ソラナＥＴＦが来年末までに承認される可能性は十分にあるとの考えを示した。 「SECはこの商品について発行会社とコミュニケーションをとっているようですが、これは明らかに明るい兆しです。」

Two Prime Digital Assets の CEO、Alexander Blume 氏もこれに同意し、パブリッシャーは成功するという高い自信がなければ、時間とお金を無駄にはしないだろうと述べた。

ソラナETFを最初に申請したヴァンエックのデジタル資産調査責任者マシュー・シーゲル氏は、「長年続いた伝統的なルール指向のプロセスを打ち破り、執行を通じて規制したのはゲイリー・ゲンスラー氏率いるSECだった」と述べた。このシステムは、より革新的な可能性をもたらすものであり、来年末までにソラナETFを立ち上げる可能性は非常に高いと思います。」

しかし、ヴァンエック氏の楽観論に反して、現在最大のビットコインETFを保有するブラックロックのデジタル資産部門責任者ロバート・ミッチニク氏は、同社はビットコインとイーサリアム以外の暗号商品にはほとんど関心がないと述べた。

SEC委員長ゲイリー・ゲンスラー氏は2025年1月に辞任する

ゲンスラー氏はトランプ大統領の就任日でもある来年１月２０日にＳＥＣ委員長を辞任する。最近、こうしたニュースが仮想通貨市場を後押ししており、ビットコイン価格は10万ドルの大台に近づき、史上最高値を更新し続けている。

データによると、SECは2024会計年度に583件の執行訴訟を起こし、SEC史上最高額となる82億ドルの金銭補償命令を獲得し、記録を樹立した。これは、2023 年と比較して執行措置が 14% 増加したことを意味します。その中でも、仮想通貨、プライベート・エクイティ・ファンド、その他の高リスクの金融不正行為に関わる事件が同庁の優先事項である。現在、ゲンスラー氏の辞任により、仮想通貨規制の状況が好転すると予想されている。

前述のアレクサンダー・ブルーム氏は、「銀行や取引所などの従来の規制された金融チャネルを通じて、機関投資家や個人投資家はETFを通じて仮想通貨へのエクスポージャーを得ることができ、これまで存在しなかった資本プールが開かれるようになるだろう」と述べた。 （（小さな）プールのパイプを大きな）消防ホースに置き換えることは、潜在的な市場の勢いが増し、投機的な取引もより大きな影響を与える可能性があることを意味します。」

Solana は力強く成長していますが、潜在的な申請上の課題は何ですか?

ミームのトレンドに後押しされて、ソラナは今年大幅な成長を遂げました。ソラナのネイティブトークンSOLは、11月23日に2021年末に記録した過去最高値259.96ドルを突破し、263.83ドルに達し、市場価値は1,211億ドルとなり、第4位の仮想通貨となった。

Solana ETF はアプリケーションでどのような障壁に遭遇しますか?これまでのイーサリアムETF申請を振り返ると、イーサリアムETF承認声明の中で、SECはアークファンドが提供しSECが採用した「アーク分析テスト」と呼ばれる分析フレームワークを採用した。この枠組みでは、イーサリアムETFが最終的に承認される主な理由をいくつか列挙している。 1つ目は、先物取引の存在である。スポットETFの採用は、成熟した先物取引市場、特にCME（シカゴ）などの公認取引所に基づいていなければならない。 ）商品交換）。第二に、先物ETFの価格とスポット価格の乖離が大きくなりすぎてはなりません。これは、市場がスポットETFによって操作されていないことを証明しています。また、ある程度の市場の成熟度も求められます。先物 ETF はしばらく運用されており安定したパフォーマンスを示しており、これがスポット市場の成熟度と安定性をさらに支えています。

CBOE副社長兼グローバルETF上場責任者のロブ・マロッコ氏は、ソラナETFを市場に投入する唯一の実現可能な方法は、まずソラナ先物ETFを立ち上げてからスポットETFへの道を整えることだと指摘した。同氏はさらに、ソラナ先物ETFが開始されたとしても、実績を確立するには長期間にわたる取引が必要であり、最終的に完了するまでにかなりの時間がかかる可能性があると述べた。

ビットコインETFとイーサリアムETFは可決されましたが、ソラナとは大きな違いが1つあります。それは、ビットコインとイーサリアムの両方が、SECが監視できる規制されたシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で先物取引を行っていることです。 2023年にSECがバイナンスとコインベース・グローバル社を訴訟した際、ソラナは19の未登録証券のうちの1つとしてリストされており、これもソラナETFの承認に法的障害をもたらした。

それにもかかわらず、VanEckのデジタル資産調査責任者のMatthew Sigelは、VanEckがソラナ（SOL）をビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）と同様の商品であると考えていることを以前に指摘しました。この見解は、法的観点の進化に基づいており、裁判所や規制当局は、特定の暗号資産が発行市場では有価証券として機能するが、流通市場では商品のように機能する可能性があることを認識し始めています。

シーゲル氏はさらに、Solana が過去 1 年間で分散化において大きな進歩を遂げたことに言及し、現在上位 100 社の保有者が供給量の約 27% を支配しているが、これは 1 年前に比べて大幅に減少していると述べた。現在、上位 10 アドレスの占有率は 9% 未満です。 Solana は 41 か国に 1,500 以上の検証ノードを配置し、300 以上のデータセンターを運営しており、サトシ係数は 18 で、同社が監視しているほとんどのネットワークを上回っています。今後の Firedancer クライアントは分散化をさらに強化し、単一のエンティティがブロックチェーンを支配できないようにします。これらの発展により、Solana の分散型機能がより顕著になり、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル商品に近づくと彼は考えています。

シーゲル氏はまた、重要な判例、米国商品先物取引委員会（CFTC）対マイ・ビッグ・コインの2018年の訴訟についても言及した。この事件で、MBCの弁護側は、トークンに関連する先物契約がなかったため、トークンは商品ではないと主張した。しかし、米国地方裁判所はこの見解に同意せず、米国商品取引法（CEA）に基づく商品の定義は非常に幅広く、すべての商品、物品、すべてのサービス、これらの商品に関連する権利と利益、およびこれらの商品が含まれると判示しました。将来的に商品には先物契約が存在する可能性があります。

シーゲル氏は、この先例がソラナにも当てはまる可能性があると考えており、ソラナが先物契約を持っていなくても、依然として商品とみなされ得ることを示している。この分類は、ソラナにコモディティとして認識される法的根拠を提供し、ソラナがコモディティETFの承認プロセスに入ることができるため、ソラナETFの承認にとって重要でした。

このことから、ETFの承認には活発な先物市場は必ずしも必要ではないと同氏は述べた。海運、エネルギー、ウランのETFはすでに存在しているが、原資産となる先物市場の取引量はそれほど多くない。同氏は、「CME先物契約がなくても承認できると考えている」とし、代わりに取引所間の市場監視共有協定を利用する可能性があると述べた。

承認されれば、次の問題はスポットのソラナETFにどれだけの需要があるかだろう。 Grayscale Investments はすでに Grayscale Solana Trust を運営しており、現在約 7,000 万ドルの資産を運用しています。ブルームバーグのアナリスト、ジェームス・セイファート氏は、ソラナの時価総額がビットコインの約6％であるため、ETFの需要も比例して増加し、総需要は最終的に約30億ドルに達すると予想される。