2022 年 5 月、Terra 崩壊後のドミノ効果はすぐに仮想通貨業界全体を襲いました。翌年、セルシウス・ネットワーク、ブロックファイ、ボイジャー・デジタル、FTXが破産を申請し、かつて有名だった仮想通貨のCEOたちは裁判にかけられるか投獄された。現在、ビットコインが4万ドルを突破し、仮想通貨業界はようやく冬の時期から抜け出しつつあるようだ。

バリー・シルバート氏とコネチカット州スタンフォードに本拠を置くデジタル通貨グループ（DCG）にとって、Terraの崩壊の影響は流砂のようなものだった。同氏の融資部門であるジェネシス・グローバル・キャピタルは1月に破産保護を申請したが、同グループの巨大なポートフォリオには依然として200社以上の企業が含まれており、その中には仮想通貨採掘業者のファウンドリーやデジタル資産取引所のルノ、そして至宝のグレイスケール・インベストメンツ（世界最大のビットコインファンド）も含まれる。 、資産は270億米ドル、経費率は2％）。ビットコイン価格の上昇にも関わらず、グレイスケールの主力製品GBTCは依然としてビットコインスポットより11％割引で取引されている。先月、DCGはニュースウェブサイトCoinDeskを、元ニューヨーク証券取引所社長トム・ファーリー氏率いる仮想通貨取引所ブリッシュに金額非公開で売却した。

シルバート氏の仮想通貨の冬は続き、元億万長者は一連の深刻な問題に直面している。

ニューヨークの民事訴訟で挙げられた詐欺容疑には、ジェネシスが流動資産としてマークしたDCGの貸借対照表上の11億ドルの10年物不審な約束手形が含まれている。

コロンビア・ビジネス・スクールの非常勤教授であり、ブロックチェーンに焦点を当てたゼロ・ナレッジ・コンサルティングのマネージング・パートナーであるオースティン・キャンベル氏は、「FTXはバーニー・マドフに似ているが、もしこれらの告発が真実であれば、DCGはエンロンに似ているかもしれない。」と述べた。

DCGは詐欺容疑を否定している。 「この約束手形は、2022年6月のスリーアローズキャピタルの債務不履行を受けてジェネシスを支援するためのDCGの介入を表している」と匿名の同社広報担当者は電子メールでフォーブスに語った。 「DCGは、ジェネシスがスリー・アローズ・キャピタルに貸した11億ドルの無担保融資を引き受けることに同意したが、その回収は今も昔も非常に不確実である。DCGは現金、仮想通貨、その他の形式の約束手形の支払いを一切受け取っておらず、ジェネシスの損失リスクも負っていない」 Three Arrows Capital は義務なく引き受けます。」

広報担当者は、ジェネシスを支援するために使用された約束手形の仕組みは、DCGの「財務および法律顧問と当社の会計士からの意見」によって提供されたと付け加えた。

広報担当者は、ジェネシスを支援するために使用された約束手形の仕組みは、DCGの「財務および法律顧問と当社の会計士からの意見」によって提供されたと付け加えた。

シルバート氏とDCGはまた、ニューヨーク州司法長官の捜査に協力し、その申し立てには「盲目的だった」と主張し、その申し立ては「根拠がない」とし、ジェネシスの申し立ては「誤解を招く」ものだと述べた。それでも、多くの訴訟や申し立てが未解決のままであり、時間はシルバー氏の味方だ。

DCGが為替預金者をだまし取ったというGeminiの主張に関して、DCGは1月の声明で「これはGemini Earnの運営責任者であるキャメロン・ウィンクルボスが顧客にプラットフォームを宣伝する責任を回避するためのインターフェースだった」と述べた。 」

ビットコインは昨年157％上昇しており、シルバートの広大な帝国の背後にある多くのデジタル資産の価値は数十億ドル増加した可能性がある。たとえば、ビットコインマイナーの株価はここ数週間で急騰しており、マラソンデジタルは年初から356％上昇した。 DCGの鉱山会社Foundryの時価総額は現在30億ドルとなっている。豊富な資産を考えると、DCG はすでに、Terra の大失敗の他の被害者よりもはるかに良い業績を上げています。

この事件を追っている投資顧問会社ルミダ・ウェルス・マネジメントの最高経営責任者（CEO）ラム・アルワリア氏は、現在DCGが直面している最大の脅威はニューヨークでの訴訟のようで、シルバー氏にグレイスケールの放棄を強いられる可能性があると述べた。アルワリア氏は、「ニューヨーク州司法長官は、DCGによる州内での証券・商品ビジネスの運営を禁止しようとしている。法的には、さまざまな業務を停止することが求められるだろう」と述べた。

アルワリア氏は、ジェームズが勝てばDCGはニューヨークで活動できなくなり、すぐにより広範な問題になる可能性があり、他の州も同様の行動をとる可能性があると付け加えた。

フォーブスが入手した最近の投資家への書簡によると、グレイスケールは、DCGの収益のほぼ3分の2を占める巨大なグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）を含む、十数の暗号通貨ファンドを管理している。第3四半期にDCGが報告した1億8,800万ドルの収益のうち、Grayscaleの収益は67%、つまり1億2,600万ドルを占め、これは2番目に大きい子会社であるFoundryの2.5倍に相当します。

さらに悪いことに、ビットコインスポットETFが承認される可能性があり、将来の購入者にとってグレースケールの魅力が薄れる可能性がある。皮肉なことに、グレイスケールはGBTCを投資家に優しいETFに変えるために懸命に努力しており、最近大規模な訴訟で勝訴し、訴訟はさらに進んだが、その結果、新たな競争相手が殺到し、ブラックロックのような巨大企業を含む同等のファンドの管理手数料が発生する可能性がある。と忠実度は、現在のレベルのほんの一部です。

アルワリア氏は、グレイスケールの喪失により、縮小されたDCGは「終わりのない和解と訴訟に囚われる」ことになるだろうと語った。同氏は、シルバート帝国の残党は事実上「破産したゾンビ企業」になるだろうと付け加えた。しかし、仮想通貨の上昇が救世主となる可能性がある。 2021年11月、仮想通貨ブームの絶頂期に、DCGはソフトバンク主導の私募で7億ドルを売却し、評価額は100億ドルとなった。

コンサルタントのキャンベル氏は、「DCGが最終的に困難を抜け出してジェネシスの債権者と和解できなければ、破産に追い込まれる可能性がある」と述べた。

DCGの再建計画は当初、ジェネシスと無担保債権者委員会によって支援されたが、ジェミニとジェネシスの貸し手からなる臨時グループによっては支援されず、「利用可能な最善の回収オプション」を提供している。

ジェネシスの破産解決において最も複雑な要因の一つは、ジェネシスとジェミニの間の法的紛争である。 2021年、Earnはジェミニに暗号通貨を保管したい貯蓄者に最大8％の年間利回りを提供します。このスキームに基づいて、ジェネシスはジェミニ・アーンの顧客から暗号資産を借り、それをより高い金利で再投資し、利息を支払った後に差額の多くを手に入れます。ウィンクルボス氏のジェミニはエージェントとして機能し、入金と出金を処理し、シルバート氏のジェネシスからアーン投資家への支払いから少額の手数料を受け取ります。ジェネシスは資産保護のため、2022年11月16日に引き出しを停止した。

この直前、相次ぐ破産により仮想通貨市場の状況が悪化する中、ジェネシスは借り手のデフォルトが発生した場合にアーンの顧客が資産を失わないよう担保を差し入れることに同意した。グレイスケール・ビットコイン・トラストの株式を担保として使用し、2022年8月15日に3,090万株、11月10日に3,120万株を支払うことで合意した。 6日後にジェネシスが引き出しを停止したとき、ジェミニは最初のトランシェを差し押さえたが、2番目のトランシェはまだ送金されていなかった。差し押さえ当時、GBTCは1株当たり9.20ドルで取引されていた。

ジェミニは先月、残りの担保を求めてジェネシスを訴えた。 DCG は GBTC 株をジェネシスに送ったとされるが、同局は譲渡を拒否した。この担保は現在、当初よりもはるかに価値があり、30ドル以上で取引されている。株式の価値は合わせて16億ドルに達し、アーンの顧客からの請求を満足させるのに十分だ。

ジェネシスは物事を違う見方をします。同社は11月21日にジェミニに対して訴訟を起こし、ジェネシスの破産申請から90日以内にアーンユーザーが引き出した6億8,930万ドルの回収を求めた。ジェネシスはまた、すべての債権者に利益をもたらすために担保を再割り当てし、ジェミニの差し押さえおよび追加のGBTC株の権利に異議を唱えたいと考えている。ジェミニ氏は、アーンの顧客は住宅ローン契約の結果として最初に補償金を受け取ることになると主張している。

もう一つの展開があります。ジェミニが差し押さえられたとき、GBTC 担保の最初のトランシェの価値は 2 億 8,400 万ドルでしたが、この数字は現在 8 億ドル以上に増加しています。ジェミニは依然として株式を管理しており、アーンセーバーの利益のために保有していると述べている。

ジェネシスの金融業者の1人は匿名を希望し、多くの債権者がシルバート氏のDCGとウィンクルボス氏のジェミニの両方が悪意を持って行動したと信じているとフォーブスに語った。 「この破産手続きに非常に時間がかかり、DCGが合理的な解決策を提示しようとしなかったため、債権者は信じられないほどのフラストレーションを感じていると思います。彼らは延々と遅れ、最終的には非常に不利な条件を提示することになりました。」

「債権者、DCG、ジェネシスのオーナーにとって最善の結果は、DCGと公正な和解に達することだと思う」とBJと名乗る別のジェネシス債権者はテレグラムで語った。 「破産手続きにより債権者の生活は著しく混乱したが、DCGはこの件の遅延で利益を得た。詐欺を主張する数千人の債権者が関与する訴訟の長期化を回避する方法を見つけることがDCGの最大の利益になると私は信じている。」

仮想通貨市場の回復がDCGを助けていることは間違いない。 「DCGが十分な時間を稼いで、グレースケールから十分な利益を得てバランスシートを再建し、最終的にはジェネシスに支払いができるか、あるいはDCGに破産申請を強いる何らかの法的圧力がかかるかのどちらかだ」と仮想通貨ヘッジファンド、アルカの最高投資責任者、ジェフ・ドーマン氏は述べた。 「さて、DCGに支払いを強制し、破産に追い込むほど大きな棒を持っている人はいるだろうか？今のところそんなことは見たことがない。」

別の匿名の債権者は、シルバート氏とDCGもジェネシス社の破産延期で恩恵を受ける可能性があると述べ、「5月に返済予定の（ジェネシス社への）数百万ドルの融資がまだ返済されておらず、それは彼キャピタルができることだ」と語った。 「現在の無リスク金利は5%なので、よく考えてみると、遅延のせいで彼は年間3,000万ドルを得ていることになる。」 11月27日の提出書類によると、DCGは関連会社に6億ドル以上を投資している。米ドル債務は約3億2,450万ドルに減少した。

「ジェネシスがDCGローンに関してDCGと結んだ契約はまったくばかげている。それらのローンは5月に期限が来るはずだった。」債権者のBJは嘲笑した。 「彼らはDCGに対してローンの返済を求めて訴訟を起こし、すぐに猶予を与えた。その猶予は終了し、DCGはまだ支払いを行っていないが、今では再び猶予を与える用意ができている。これは債権者にとって不公平だ。」

その間、時計は刻々と過ぎています。グレイスケールと、ブラックロック、アーク、ウィズダムツリー、ヴァンエック、インベスコ、フィデリティを含む他の資産運用会社は、スポットビットコインETFの立ち上げについてSECの承認を得ようとしているようだ。ブルームバーグのアナリストらによると、承認のタイミングは不透明だが、1月10日より前になる可能性があるという。

その間、時計は刻々と過ぎています。グレイスケールと、ブラックロック、アーク、ウィズダムツリー、ヴァンエック、インベスコ、フィデリティを含む他の資産運用会社は、スポットビットコインETFの立ち上げについてSECの承認を得ようとしているようだ。ブルームバーグのアナリストらによると、承認のタイミングは不透明だが、1月10日より前になる可能性があるという。

グレイスケールがSECの承認を得ることに成功し、GBTCをETFに転換すれば、ファンドの保有価値に対する割引は縮小するか消滅し、株主にとっての価値が増大する（筆頭株主の1人はジェネシス）。 DCGのキャッシュフローは、運用手数料をETFライバルと同水準に保つよう求める圧力により打撃を受ける可能性がある。モーニングスターによると、米国上場ETFや投資信託運用会社の平均経費率は資産の0.4％未満だという。しかし、クローズエンドファンドとして270億ドルの資産を保有していることを考えると、グレイスケールはすぐに市場最大のETFになるだろう。 GBTC ETFへの新たな流入が手数料収入の減少を補う可能性がある。

ジェネシスの債権者BJ氏は「GBTCがETFに転換されれば管理手数料が半減し、当社が受け取る可能性のある報酬に影響する」と説明したが、もしETFが承認されればDCGにとっては不利益になると付け加えた。実際の状況 複雑になるだろう、「彼らは依然として最大のプレーヤーだ」

グレイスケールがどのような行動をとろうとも、アルワリア氏はDCGがブランドの「破壊」に直面しており、それは2～3年以内に起こる可能性があると信じている。

アルカのドーマン氏は「これは（仮想通貨市場の）センチメントに悪いという話を何度も聞いてきた。カジュアルな観察者にとって、これは最悪だ。毎日ネガティブな見出ししか見ないからだ。これらの企業は進むべき道を見つけるだろう」と語った。他の場所で。」