重要なポイント：マイケルは、国債や債券のリスクアセットから株式への進化は、単なる市場のナラティブの変化ではないことを強調しています。これは、暗号資産ネイティブのシステムが伝統的な金融の資産配分ロジック、所有権の枠組み、そしてリスク管理原則を吸収し始めている、より深い構造的変化を表しています。

元の引用: マイケルは次のように述べています。「RWA、特に株式RWAは複雑です。最終目標は株式に裏付けられたトークンではなく、株式そのもののトークンだからです。」

重要なポイント：マイケル氏によると、配当、議決権、直接所有権といった株主の完全な権利を付与することは、必然的にトークン化された株式を規制対象証券の領域へと押しやることになります。これは、法的完全性と暗号通貨のパーミッションレスな精神との間で避けられないトレードオフを生み出します。

引用元：マイケル氏は次のように述べています。「配当や投票といった完全な権利を得たいのであれば、セキュリティトークンが必要です。つまり、KYC（顧客確認）、AML（マネーロンダリング対策）、そして許可型システムが必要になります。これではDeFiらしさもオープン性も薄れてしまいます。」

重要なポイント：マイケルは、今日の株式RWA商品を最終的な形ではなく暫定的な解決策と位置付けています。資産は規制対象のブローカーと分別管理口座に保有される実物株式によって1:1で完全に裏付けられていますが、規制上の制約により、最終的な法的所有権は依然として引受構造に依存しています。

引用元：マイケル氏は次のように述べています。「まだ最終目的地には到達していません。現在ユーザーが得られるのは真の1対1のバックアップですが、あらゆる意味で完全な法的所有権ではありません。」

重要なポイント：マイケル氏は、AMMが株式リスクアセットに適しているという前提に公然と異議を唱えています。流動性の断片化、プールの浅さ、スプレッドの狭さ、そして変動損失により、AMMベースのモデルは発行体、LP、そしてユーザーにとって経済的に持続不可能なものとなっています。

引用元：マイケル氏は次のように述べています。「AMM、CLMM、そして類似のモデルは、株式のRWAには有効であることが証明されていません。プールは小さすぎ、スプレッドは悪く、LPは損失を出しています。」

重要なポイント：ShiftはRFQ（見積依頼）モデルを採用しています。Michael氏は、このモデルは株式、ETF、金、債券といった取引量の多い実物資産との相性が良いと主張しています。このアプローチは、分散化を軽減し、価格設定を改善し、流動性プロバイダーにとって実行可能なユニットエコノミクスを生み出します。

元の引用: マイケルは次のように述べています。「RFQ モデルにより、LP は限られた流動性を保持し、効率的に価格を提示して、すべての取引で利益を得ることができ、ユーザーは安定した公正な価格設定を得ることができます。」

重要なポイント：マイケルは、株式のRWA流動性は暗号資産固有の流動性とは根本的に異なることを強調しています。これらの資産は、銀行、証券会社、そして日々数兆ドルの取引量を誇るグローバル市場に直接接続されているため、流動性の制約は主に構造的なものであり、需要主導型ではありません。

引用元：マイケル氏は次のように述べています。「銀行や証券会社を通じて取引を行えば、すでに数兆ドルもの資金が流入している市場に参入できることになります。問題は流動性ではなく、構造なのです。」

重要なポイント：Shiftは「迅速に行動し、現状を打破する」という規制戦略を追求していません。マイケルは、実世界の資産担保は法的責任を根本的に変えるため、RWAには銀行や規制当局との積極的な協力が必要であると説明しています。

引用元：マイケルはこう述べています。「現実をビジネスモデルに適応させるべきであって、ビジネスモデルを現実に適応させるべきではない。『製品があるから、さあ、私たちをどう規制するか考えてくれ』とは言わない。」

重要なポイント：マイケル氏は、規制リスクのため、Shiftは米国ユーザーに直接サービスを提供できないと明言しています。非許可型プロトコルによる二次市場での取得は技術的に阻止できませんが、米国ユーザーによる直接の発行または償還は禁止されています。

元の引用：マイケル氏は次のように述べています。「米国は私たちにとって全く未知の国です。米国の顧客に直接販売することはできません。」

重要なポイント: 世界的なライセンス取得のコストと複雑さを考慮し、Shift は、世界のほとんどの地域で合法的な運用を可能にするために、主にヨーロッパとオフショアの管轄区域における少数の規制フレームワークを優先しています。

元の引用: マイケルは次のように述べています。「私たちは、最小限の数のライセンスで最大限の地理的カバレッジを実現しようとしています。」

重要なポイント：マイケル氏は、株式RWAが近い将来、銀行や証券会社に取って代わるという考えを否定しています。むしろ、伝統的な金融機関がオンチェーン・インフラに適応・統合し、B2B金融において中心的な役割を担い続けると考えています。

引用元：マイケル氏は次のように述べています。「株式仲買人は消滅していません。進化しているのです。CFO自身が取引所で取引を行うつもりはありません。」

重要なポイント：マイケル氏は、RWA導入における最大の課題は信頼だと指摘しています。長年にわたる暗号資産の失敗やラグプル（価格下​​落）の後、ユーザーは、監査や準備金証明のメカニズムの有無にかかわらず、トークン化された資産が真に裏付けられているかどうかを疑うことがよくあります。

元の引用: マイケルは次のように述べています。「最大の誤解は、人々がこれらのトークンの背後に何か本当のものがあると信じていないことです。」

重要なポイント: Shift の設計哲学では、会社自体が破綻した場合でもユーザーを保護する破産遠隔性、分離された保管、準備金証明システムを優先しています。

元の引用: マイケルは次のように述べています。「私たちは、私たちがそこにいなくても信頼できるほど堅牢なシステムを構築します。」

重要なポイント：マイケル氏は、Appleやコカ・コーラのような大型株をトークン化するだけでは、暗号資産ネイティブのユーザーを引き付けるには不十分だと主張しています。真の普及を実現するには、製品設計と資産選択におけるイノベーションが不可欠です。

引用元：マイケル氏は次のように述べています。「暗号通貨業界の人々は、退屈な優良株をあまり好みません。プロダクト・マーケット・フィットは、AppleやTeslaといった銘柄よりも、もっと興味深いものでなければなりません。」