ドバイのコカ・コーラ・アリーナの外には、砂の黄色い壁がネオンライトに照らされた小さなモスクが、夜空に歪んで見える。会場内は、暗い廊下がメインホールへと続いており、その壁にはバイナンスのロゴを模した鮮やかな黄色のLEDストリップが飾られている。片側には、次の階へと続く巨大な黄色の滑り台があり、反対側では観客がトランポリンを待つ列を作っている。

2日間にわたり、中東最大の屋内会場は、仮想通貨界の仮設の城と変貌を遂げました。パーカー姿のOGからスーツ姿の資産運用担当者まで、5,200人以上の参加者が同じプログラムに集まりました。

今年のBinance Blockchain Weekは、「これまでで最も野心的なウィーク」と公式に評されました。わずか2日間の開催期間にもかかわらず、スケジュールは例年よりもはるかに充実していました。メインステージは朝から晩までほぼ途切れることなく進行し、ビットコインの強気相場サイクルやステーブルコインから、米ドルシステム、AIの統合とイノベーション、実社会への導入、次世代インフラ、機関投資家の成長、地政学的リスクまで、幅広いトピックが取り上げられました。会場は満員でした。

暗号資産業界の人々にとって、これは毎年恒例の集まりであるが、より大規模な金融システムにとっては、何億人もの人々の金融活動に対応できる可能性のある「暗号ナスダック」のショーケースのようなものだ。

何易氏が共同CEOに就任

Binance Blockchain Week 2025では、共同創業者のHe Yi氏が共同CEOに任命され、2023年に就任するRichard Teng氏とともに二重CEO体制の経営体制を形成すると発表しました。

メディアとのグループインタビューで、何毅氏は、この体制は主に分業体制の自然な流れによるものだと説明した。リチャード氏は規制と伝統的な金融の分野で長年の経験を持ち、様々な法域におけるコンプライアンスの手順に精通しており、バイナンスと規制当局の橋渡し役としての役割を担っている。一方、リチャード氏自身は起業の初期段階から携わり、長年にわたり製品開発とコミュニティ開発の最前線に立ってきたため、実際の市場からのフィードバックやユーザーのニーズにより近い。

彼女は過去1年間、人事などの水平的な機能を引き継ぎ、創業者の判断に大きく依存する企業から、人からメカニズムに重点を移し、システムと組織力に基づいて運営される企業システムへとBinanceを変革したいと考えていました。

彼女のビジョンでは、共同 CEO 制度はこの変革の一部です。つまり、1 人の CEO が規制当局や機関により重点を置く一方で、もう 1 人の CEO は引き続き「最高顧客サービス責任者」として機能し、ユーザー中心の文化を維持し、組織再編と社内の人材密度の向上を推進し、両者が長期的なガバナンスの責任を共有するのです。

外部の人間にとって、この人事配置はより直感的な意味を持つ。Binanceの規模拡大は、資産保管、マッチング頻度、清算圧力といった点で、プラットフォームの規模が中規模経済圏の金融インフラに近づいていることを意味する。この規模では、単一の「強権的」な経営スタイルは持続不可能であり、コンプライアンスに関する決定権とユーザー問題に関する決定権の両方を同一人物が持つことも困難である。

外部の人間にとって、この人事配置はより直感的な意味を持つ。Binanceの規模拡大は、資産保管、マッチング頻度、清算圧力といった点で、プラットフォームの規模が中規模経済圏の金融インフラに近づいていることを意味する。この規模では、単一の「強権的」な経営スタイルは持続不可能であり、コンプライアンスに関する決定権とユーザー問題に関する決定権の両方を同一人物が持つことも困難である。

この2人体制は「ユーザー優先」と「コンプライアンス優先」の妥協点と見られており、またバイナンスが急速に拡大する仮想通貨企業から、規制の範囲内で生き残るインフラ型の機関へと転換しようとしていることのシグナルでもある。

何易氏は、バイナンスに留まる決断をした理由を責任感にあるとしている。多くのユーザーがこのプラットフォームに資産を託していることは、バイナンスが巨額の資金を運用しているだけでなく、世界の金融システムの新たな段階の形成にも貢献していることを意味する。

そして、この責任はすぐにその説明として具体的な数値的尺度で表されました。

12月8日、Binance創設者のChangpeng Zhao氏は「Binanceの登録ユーザーは3億人を超えている」と投稿した。

「コンプライアンスとセキュリティ」を第一に

Binance自身のデータを振り返ると、2024年末の時点で、同取引所の登録ユーザー数は2億5000万人を超え、前年比47%増、預かり資産は約1600億米ドル、全商品の累計取引量は100兆米ドルに達したことが発表されている。

7月に8周年を祝ったBinanceは、ユーザー数2億8000万人、累計取引高125兆ドルという最新の数字を公開した。

2025年末までに、この数は公式に3億を超えました。

この規模は、従来の金融システムを用いることでより直感的に測定できます。2億5,000万人を超える登録ユーザーは、いくつかの中規模経済圏の証券口座総数にほぼ相当し、大手リテール銀行グループの全世界の個人顧客基盤の規模にも匹敵します。

あらゆるテクノロジーやオペレーティング システムにとって、これは注文マッチング、リスク管理エンジン、決済および保管システムが「国家レベル」の負荷の下で長期間動作する必要があることを意味します。

しかし、Binance がこの規模に対応できるかどうかを本当に決定するのは、成長そのものではなく、過去 2 年間の規制およびコンプライアンス システムとの取引です。

2023年、バイナンスは米国司法省およびその下部機関と総額約43億ドルの和解合意に達しました。その後、2025年10月23日、ホワイトハウスはトランプ大統領が趙長鵬氏に恩赦を与えたと発表しました。

ホワイトハウス報道官のキャロライン・リービット氏は記者会見で、趙長鵬氏の恩赦はトランプ大統領の机に届き、最終承認を得る前に標準的な審査手続きを経たと述べた。リービット氏は恩赦手続きが「極めて真剣に」扱われたことを強調し、「司法省およびホワイトハウス法律顧問室と連携し、資格を有する弁護士チームによる徹底した審査プロセスを実施しています。最終的に米国大統領に提出されるすべての恩赦申請は、有能な弁護士が審査します」と付け加えた。

Binanceのグローバルな事業展開も変化しています。Binanceは、欧州、中東、アジアの複数の法域でライセンスの申請と更新を進めており、最近、アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）の枠組みに基づく「グローバルライセンス」を取得し、この枠組みの下で承認された最初の暗号資産取引プラットフォームとなりました。2026年1月5日より、Binanceのサービスは、それぞれの規制当局に応じて特定の役割を担う、3つのADGMライセンス取得事業体を通じて提供されます。Nest Exchange Services Limitedは「認定投資取引プラットフォーム（多国間取引施設の運営認可）」として、スポット取引およびデリバティブ取引を含むすべての取引プラットフォーム活動を担当します。Nest Clearing and Custody Limitedは「認定クリアリングハウス（カストディサービス提供認可）」として、清算・決済、取引プラットフォームにおけるデリバティブ取引の中央清算機関としての役割、そしてユーザーのデジタル資産のセキュリティ確保を担当します。 Nest Trading Limited：「ブローカーディーラー」として、店頭取引業務および独自のサービス（店頭取引、インスタントスワップ、資産管理など）を担当します。

一方、Binance はコンプライアンスとセキュリティに関するレポートを定期的に公開しており、業界平均よりも頻繁に資産証明 (PoR) と準備金の透明性に関する更新を行っています。

3 億人のユーザー数の背後には、厳しい市場環境や規制圧力下でも継続的な運用を維持する必要があるシステムがあります。

ビットコイン先物の未決済建玉が過去最高を記録し、ETFの純申込額が1日で10億ドルを超え、ステーブルコインの国際決済フローが急増すると、マッチングエンジン、決済チェーン、リスク管理制限はすべて同時にテストに耐えなければなりません。

IPOパイプラインを暗号通貨の世界に持ち込む

ユーザーの規模とコンプライアンス アーキテクチャによって、プラットフォームが「上部構造」内で存続できるかどうかが決まるのであれば、新製品の発売メカニズムは、資産側における価格決定力に直接影響を及ぼします。

2024年後半、Binance WalletはBinance Alphaを立ち上げました。これは正式には上場前の観察と選定のためのプールと定義されています。プラットフォームチームは、コミュニティの注目度、業界のトレンド、プロジェクトの質に基づいて、新興トークンを一括して選定し、ウォレット上でユーザーに公開し、ワンクリックで購入できるオプションを提供します。

2024年後半、Binance WalletはBinance Alphaを立ち上げました。これは正式には上場前の観察と選定のためのプールと定義されています。プラットフォームチームは、コミュニティの注目度、業界のトレンド、プロジェクトの質に基づいて、新興トークンを一括して選定し、ウォレット上でユーザーに公開し、ワンクリックで購入できるオプションを提供します。

従来の Launchpad や IDO とは異なり、Alpha は上場前のチャネルに近いものです。ユーザーは、追加のオンチェーン ウォレットを開いたり、複雑な契約に過度にさらされたりすることなく、集中型アカウントを通じてプラットフォームによって選択された初期段階のプロジェクトに参加できます。これらのプロジェクトは、ある時点で「卒業」し、Binance Spot Mainboard への上場が検討される機会を得ます。

より馴染みのある資本市場の用語で言えば、このメカニズムはIPOパイプラインの特徴をはっきりと示しています。プロジェクトは比較的閉鎖的な候補プールにおいて注目度と流動性を蓄積し、プラットフォームは情報スクリーニング、デューデリジェンス、リスク警告といった機能の一部を担い、最終的にはメインボード市場がより広範な価格発見プロセスを完了することを可能にします。

Binanceが提供したAlphaトークンのデータによると、8月時点で、152個のAlphaトークン（TGE、エアドロップ、ブースターを含む）のうち、23個がBinanceスポット市場に上場され、72個がBinance先物市場に上場されました。

公式プラットフォームではすべてのアルファ プロジェクトがメイン ボードに上場されることが保証されていないため、このメカニズムにより、ユーザーの参入障壁が低くなると同時に、プラットフォームのスクリーニング機能に関する市場の期待も高まります。

この期待は機会とプレッシャーの両方を生み出し、Binanceは「新規プロジェクト供給」に関してより積極的な姿勢を取ることができます。現在、プロジェクトが完全に分散化された発行経路に依存してコールドスタートを達成することはますます困難になっており、主要取引所の上場窓口が再び最も重要な流動性エントリーポイントとなっています。しかし、候補プールの高頻度運用は、プロジェクトの審査と情報開示のハードルを引き上げました。集中的な崩壊や明らかな情報の非対称性が発生すると、疑念はプラットフォーム自体に急速に波及するでしょう。

ステーブルコインと2000万の商人：暗号通貨が生産性向上ツールになる時

アルファが資金調達と価格設定におけるイノベーションを表すのであれば、ステーブルコインと決済はより根本的な「生産ツール」を指し示しています。

2021年のサービス開始以来、Binance Payは爆発的な成長を遂げています。2024年には、約724億ドルの取引を処理し、4,170万人のユーザーを獲得しました。

2025年に入ると、この成長はユーザー側から加盟店側にも広がりました。Binanceの公式統計によると、年初にはBinance Payに対応する加盟店は約1万2000社に過ぎませんでしたが、11月には2000万社を超え、10ヶ月で1700倍以上増加しました。Binance Payのサービス開始以来の累計取引額は2500億米ドルを超え、4500万人以上のユーザーをカバーしています。2025年以降、B2B間決済の98%以上をステーブルコインが占めています。

さらに重要なのは、これらの取引は暗号資産決済への支持を象徴的に示すだけのものではないということです。Binance Payは、様々な国のローカル決済ネットワークやシナリオとの統合を通じて、徐々に現実世界の生活やビジネスシナリオに根付いてきています。

最新の連携では、Binance Payとブラジル中央銀行が主導するインスタント決済ネットワークPixが連携されます。Binanceアカウントを持つブラジルのユーザーとアルゼンチン在住者は、暗号資産とPix QRコードを使って請求書や購入品を直接支払うことができます。同様の連携は、ブータン観光局でも展開されており、Binance Payと連携することで、観光客が航空運賃、ビザ、現地サービスの支払いにデジタル資産を利用できるようにしています。

多くの中小規模の越境販売業者、フリーランサー、旅行サービス提供者にとって、「まずステーブルコインを受け取ってから、都合の良いタイミングで現地の法定通貨に交換する」ことが標準的な業務手順になりつつある。

これにより、BinanceエコシステムにおけるBinance Payの地位は、付加価値サービスから真の金融インフラへと静かに向上しました。取引所のアカウントシステムと流動性プールを一方で結び付け、他方では複数の大陸にまたがる決済シナリオと現地通貨を結び付けています。「暗号資産投資家」を自認していないユーザーにとって、Binanceへの入り口はスポット取引ペアではなく、旅行中やオンラインショッピング中に表示される決済用QRコードになるかもしれません。

本当のテストは、ユーザー数が 3 億人に到達してから始まります。

タイムラインを年間全体に広げると、2025年は世界的な流動性の再評価の年と言えるでしょう。主要中央銀行は高金利とインフレ率の低下の間で幾度となく温度差を探り、米国株は幾度となく急激な変動を経験しました。テクノロジー株と人工知能（AI）セクターは楽観論とバブル論の間で揺れ動き、リスク資産の騰落はより強い同期性を示し始めました。暗号資産は、資産運用会社の正式な資産配分フレームワークにますます組み込まれていきました。

タイムラインを年間全体に広げると、2025年は世界的な流動性の再評価の年と言えるでしょう。主要中央銀行は高金利とインフレ率の低下の間で幾度となく温度差を探り、米国株は幾度となく急激な変動を経験しました。テクノロジー株と人工知能（AI）セクターは楽観論とバブル論の間で揺れ動き、リスク資産の騰落はより強い同期性を示し始めました。暗号資産は、資産運用会社の正式な資産配分フレームワークにますます組み込まれていきました。

7月中旬、世界の暗号資産時価総額は初めて4兆ドルを超え、10月には約4.35兆ドルのピークに達しました。この上昇傾向は、単にナラティブ（物語）だけが牽引したわけではありません。米国は暗号資産に関する一連の法案を導入し、いくつかの主要経済国はステーブルコインとトークン化資産の規制枠組みを確立し、主流資本にとって適切な参入機会を提供しました。CMEの暗号資産先物・オプション取引高は第3四半期に9,000億ドルを超え、ビットコイン先物の建玉は一時720億ドルに達しました。これは、ヘッジファンド、マクロファンド、資産運用機関がビットコインなどの暗号資産を、先物、オプション、ETFを通じて管理可能なエクスポージャーを持つ標準化された資産と見なすようになったことを示しています。スポットETFは市場構造をさらに変革しました。ブラックロックのIBIT（投資信託）は1年足らずで700億ドルを超え、ビットコインスポットETFの総資産は一時1,400億ドルを超え、暗号資産と伝統的な資本市場の間の資金調達チャネルが体系的に確立された初めての事例となりました。

Binanceはこのプロセスにおいて微妙な立場にあります。米国の規制枠組みの制約により、ETF商品の保管とメイン取引は、主にコンプライアンスライセンスを完全取得し、従来型の証券システムを有するカストディ機関によって行われています。一方で、これらの商品は依然として店頭取引のマーケットメイクと、世界の主要なスポットおよび契約取引市場の価格設定や厚みに依存しており、ヘッジ、リバランス、流動性管理においてBinanceは依然として最も影響力のあるプレーヤーの一つです。

言い換えれば、主流機関によるビットコインとイーサリアムのETFベースの配分と、バイナンスのような大手暗号プラットフォームの流動性供給能力は、相互依存関係を形成している。

一方、もう一つの伝統的な巨人であるフランクリン・テンプルトンも、デジタル資産戦略を加速させています。ビットコインとイーサリアムのスポットETFの立ち上げ、暗号資産およびトークン化資産に関する年次見通しの発表に加え、同社は2025年にトークン化マネーマーケットファンドを推進するために複数のプラットフォームと提携し、デジタルウォレットを通じてより幅広いエンドユーザーへのリーチを目指す計画を発表しました。これには、Binanceなどのプラットフォームとのデジタル資産商品の検討も含まれます。

最初の質問に戻りますが、Binance がユーザー数 3 億人を突破したと発表し、市場がそれを「暗号通貨のナスダック」と表現したとき、この類推が成り立つための真の前提は何だったのでしょうか。

伝統的な資本市場において、ナスダックの重要性は、時価総額や上場企業数だけではなく、テクノロジーバブル、流動性危機、システムパニックが何度も発生した中で、ナスダックが技術面やガバナンス面での失敗によりリスク源になることがほとんどなかったという事実にも表れています。

最大の圧力下でも、マッチングと決済のプロセスは継続して機能し、価格がどれだけ変動しても、市場自体は混乱しません。

Binanceは現在、同様の出発点に立っており、3億人のユーザーを抱え、業界の感情と流動性の重要な結節点として不可欠な存在となっています。米国のコンプライアンス和解後の是正、欧州と中東で取得したライセンスの進捗、ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの機関との製品レベルとインフラレベルでの協力により、Binanceは既存の金融システムにしっかりと組み込まれています。

2025年までに、機関投資家の資金、ステーブルコインの取引、そして一般ユーザーがより制度化された形でこの市場に参入し、Binanceのようなインフラプラットフォームはこの道のりに欠かせないものとなるでしょう。

この意味で、「3億人のための暗号ナスダック」は、市場がバイナンスに事前に渡した試験問題のようなものだ。現在の規模、コンプライアンス体制の再構築、インフラ投資において、バイナンスはすでに解答のかなりの部分を書き上げていると言えるだろう。

残っているのは時間とサイクルだけです。