작성자: 크리스 파워스

편집자: Luccy, BlockBeats

Flashbots가 MEV-Geth(“MEV 위기의 선제적 해결”을 목표로)를 출시한 이후 지난 3년 동안 많은 변화가 있었습니다. 이더리움은 시장 호황과 불황을 극복하고 주요 기술 성과인 지분 증명으로 성공적으로 전환했습니다. 동시에 블록체인의 경제적 이전으로 인해 유출되는 가치에 대한 경쟁이 심화됩니다. MEV를 제거하려는 시도는 실패했지만 블록 제안자는 항상 자신의 특권적인 위치를 기꺼이 활용하려고 합니다.

이제 MEV 이익의 유혹은 이더리움의 주권과 검열 저항을 위협합니다. MEV 검색이 이더리움의 지분을 중앙 집중화한다는 핵심 문제가 남아 있습니다. 가장 복잡한 검증을 수행하는 사람만이 MEV에서 보상을 얻을 수 있다면 ETH 보유자는 이러한 검증자에게 끌릴 것입니다. 이는 프로토콜에 의해 시행되는 것 외에도 더 높은 MEV 수익을 제공할 수 있기 때문입니다.

적어도 MEV-Boost를 사용하면 이러한 중앙 집중식 미래를 일시적으로 피할 수 있습니다. MEV-Boost를 사용하면 대규모 스테이크 풀과 독립 검증인 모두 MEV 추출 결과를 동등하게 공유할 수 있습니다. 그러나 MEV-Boost는 항상 임시방편의 솔루션이었습니다. 전문 플레이어로 구성된 강력한 MEV 생태계를 만들어냈지만 업계는 점점 더 중앙 집중화되고 신뢰할 수 있는 기업과 단일 소프트웨어 클라이언트에 의존하게 되었습니다.

지난 12월, 우리는 “MEV 위기에 대한 최선의 해결책은 거래 주문에 초점을 맞춘 독립적이고 분산된 네트워크가 될 것”이라고 주장했습니다. 그러나 이는 여전히 느린 과정입니다. 제안 작성기 분리(PBS)를 보장하려면 핵심 이더리움 프로토콜에 대한 수정이 필요하지만 이것만으로는 충분하지 않습니다.

우리는 여전히 MEV 위기에 대한 해결책이 전적으로 이더리움에 있는 것은 아니라고 굳게 믿고 있지만, 이제 모든 MEV 유출에 대한 단일화된 해결책은 없을 것이라고 확신합니다. 대신, 우리는 특정 애플리케이션을 위해 MEV를 추출하는 다양한 분산화되고 수직적으로 통합된 MEV 공급망의 출현을 예상합니다. 또한, 현재 MEV 거래량 및 수익의 약 60~70%를 차지하고 있는 CEX-DEX 차익거래에서 MEV에 너무 많은 관심이 쏠리고 있다고 판단됩니다. 그러나 DeFi가 진정으로 글로벌 금융 시장의 인프라가 된다면 이는 더 이상 우리가 직면해야 할 가장 큰 MEV 과제가 아닐 것입니다.

MEV

PBS(Protocol-Level Random Selection)는 이더리움이 분산되고 중립적으로 유지되도록 하기 위한 전반적인 설계 개념으로, 일반적으로 MEV 문제를 해결하기 위한 기본 조건으로 간주됩니다. 현재 이더리움은 검증인이 운영하는 Flashbots가 제공하는 소프트웨어인 MEV-Boost를 통해 PBS를 구현합니다. 이를 통해 무작위로 선택된 블록 제안자가 최고 입찰자에게 가장 수익성이 높은 블록을 생성할 수 있는 권리를 경매할 수 있습니다. 현재까지 PBS는 복잡한 MEV 전략을 사용할 필요 없이 스테이커만 참여할 수 있도록 허용하여 MEV 보상을 대중화했습니다. 그러나 중앙화 및 검열의 위험은 MEV 공급망의 다른 부분에 남아 있습니다.

이 다이어그램은 Frontier Tech 창립자이자 전 Flashbots 회원인 Stephane Gosselin이 처음으로 만든 용어인 MEV 공급망의 주요 구성 요소를 보여줍니다.

Ethereum 프로토콜의 아키텍처는 훨씬 더 단순해졌습니다. 설계에서는 각 블록에 대해 무작위로 선택된 검증자가 가장 높은 가스 요금을 제공한 사용자가 제출한 공개 멤풀의 거래를 선별하여 로컬로 블록을 구축한다고 가정합니다.

MEV 공급망에는 검색자, 건설자 및 반복자라는 세 가지 다른 행위자가 있습니다. 그들은 MEV-Boost를 통해 검증자와 긴밀하게 협력하며 현재 이더리움 검증자의 93%가 MEV-Boost를 실행하고 있습니다. 세 가지 중에서 빌더는 중앙 집중화가 가장 쉬운 반면 릴레이어는 보상이 가장 제한적입니다. 검색자는 한때 소위 슈퍼 코더였지만 이제는 개발자 팀으로 변모했으며 일부는 익명으로 남아 있고 다른 일부는 대규모 거래자가 되었습니다. 검색자, 구축자, 중계자 간의 경제적 관계는 복잡하며, 결제 트래픽이 발생하더라도 오프체인 특성상 관찰하기가 어렵습니다.

점점 더 많은 건설업체가 수직적 통합을 구조적으로 활용하고 있습니다. 이번 주에만 주요 블록 빌더인 Blocknative가 더 이상 신뢰할 수 있는 중계 역할을 하지 않겠다고 발표했습니다. 이는 중계기를 운영하는 데 드는 비용(연간 약 $500,000)이 수익에 비해 완전히 불균형하기 때문인 것으로 보고됩니다. Blocknative에 자체 검색 팀이 있다면 재정적으로 합리적일 수 있지만, 미국 회사로서 규제 기관의 분노를 불러일으킬 수 있는 활동에 참여하는 것을 피할 수 있습니다.

대형 건설사인 블록스루트는 아직 중계 사업을 중단하지 않았지만 규제 리스크도 피하고 있다. OFAC 승인 주소가 포함된 블록을 검열하는 역할을 하는 "규제" 릴레이와 검열되지 않는 "최대 이익" 릴레이라는 두 개의 릴레이를 운영합니다. Blocknative가 종료된 후 현재 Bloxroute, Flashbots, Ultrasound(이더리움 연구원 Justin Drake가 주도), Agnostic(Gnosis 팀) 등 4개의 주요 중계기만 남았습니다.

CEX-DEX 재정거래: MEV의 가장 나쁜 점은 무엇입니까?

현재 공급망과 그 과제를 이해한 후 MEV 추출 메커니즘과 이것이 왜 그렇게 많은 관심을 끌고 있는지 검토해 보겠습니다. 많은 사람들에게 MEV는 단순히 이익을 고정하기 위해 거래 풀에서 거래 전후에 거래하는 것입니다. 또는 더 나쁘게는 중간에 끼우는 것은 일반 사용자에게 확실히 좋지 않습니다. MEV의 가장 생산적인 형태는 서로 다른 DEX 간의 온체인 차익거래입니다. Uni v2 풀을 통해 거래가 이루어지며, 강력한 MEV 봇이 다른 유동성 풀의 균형을 재조정하고 새로운 토큰 가격을 통합하면서 토큰 가격을 높이거나 낮춥니다. 이는 MEV의 가장 이해하기 쉬운 예이지만 가장 일반적인 것은 아닙니다.

실제로 대부분의 MEV 인출은 CEX-DEX 차익거래입니다. 이 MEV는 주로 트레이더가 아닌 DeFi 유동성 공급자에게 피해를 줍니다. ETH의 가장 깊은 시장은 이더리움이 아니라 바이낸스에 있습니다. 바이낸스에서 ETH 가격이 변경되면 아직 새 가격이 반영되지 않은 Uniswap LP와 거래를 하는 열광적인 추세가 있습니다. 승리한 MEV는 가격 변경 후 새 블록의 첫 번째 거래여야 하며, 이는 "블록의 최상위"입니다.

바이낸스에서 큰 가격 변동이 발생한 후 MEV 봇은 다음 블록을 제안하기 위해 무작위로 선택된 행운의 검증인에게 "뇌물"을 주어야 합니다. PBS 및 MEV-Boost의 세계에서 MEV 봇은 먼저 다른 트랜잭션으로 채워진 블록 생성기에 트랜잭션을 보내고, 블록 생성기는 블록을 제안한 일부 검증자에게 비용을 지불합니다. 이 모든 일은 이더리움의 블록 사이의 시간인 12초 이내에 발생합니다. SMG(Special Mechanism Group)의 Max Resnick은 Flashbots MEV Salon Paris 및 전체 기술 문서에서 CEX-DEX 차익거래에 대해 자세히 설명했습니다.

불안한 점은 바이낸스에 변동성이 있을 때, 예를 들어 가격이 1% 이상 변동할 때 가장 정교한 생성자가 가장 수익성이 높은 블록을 얻기 위해 더 많은 비용을 지불할 의사가 있기 때문에 항상 다음 블록에 대한 입찰에서 승리한다는 것입니다. 그래프 블록의 위치. 이것은 앞뒤로 돌아가는 순환을 만듭니다. 복잡한 발전기는 블록 상단에 MEV 기회가 있을 때 더 많은 비용을 지불합니다. 즉, 이러한 통통한 블록을 더 많이 획득한다는 의미입니다. 이로 인해 구직자로부터 비공개 주문 흐름을 얻을 가능성이 높아지고, 비공개 주문 흐름이 많아지면 블록을 포함하기 위해 더 높은 입찰가를 사용할 수 있습니다. 또는 SMG의 Max가 말했듯이 "승자는 동기가 부여될 때 더 잘 승리할 수 있습니다."

사회에 거의 도움이 되지 않는 지연된 전쟁입니다. 불행하게도 이를 예방하는 것은 거의 불가능합니다. 일찍 일어나는 새가 벌레를 잡으며 가장 정교한 플레이어가 항상 먼저 도착합니다. 이 문제를 해결하기 위해 많은 연구가 진행되어 왔으며, 현재 합의 솔루션은 부분 블록의 경매를 허용하는 것입니다. 우리는 이러한 연구 노력이 숭고하지만 잘못된 것이라고 믿습니다. DeFi의 궁극적인 목표는 TradFi의 부속물 역할을 하는 것이 아닙니다. 지금은 상상하기 어렵지만 요점은 중앙화된 거래소에서는 가격 발견이 일어나서는 안 된다는 것입니다.

물론, 오프체인 세계에는 항상 시장에 영향을 미치는 정보가 있을 것이며, 온체인 거래의 첫 번째 거래자가 되면 특정한 이점을 얻을 수 있습니다. 가장 분명한 예는 연준이 금리 변경을 발표할 때입니다. 결코 온체인이 먼저는 아닙니다. 앞으로 미래의 MEV는 현재 추출된 MEV와 같지 않을 것입니다. MEV "솔루션"은 현재 문제에 맞춰 조정된 것이 아니라 보편적이어야 합니다. 결국 이더리움이 성공한다면 이더리움은 ETH 가격 발견의 장이 되지 않을까요?

MEV 보상은 "두더지 잡기"와 같습니다.

어두운 숲이라고 할 수 있기 때문에 MEV의 전체 모습을 이해하기는 매우 어렵습니다. 그러나 EigenPhi는 데이터와 관련하여 최고의 MEV 시각화 기능을 제공합니다. 아래 그림은 공급망의 각 참여자가 벌어들인 이익을 보여주며, 중계자의 이익은 $0임을 알 수 있습니다.

가장 흥미로운 발견은 EigenPhi가 검증자의 MEV 보상 중 상당 부분이 MEV-Boost 외부에서 생성된다는 점을 발견했다는 것입니다. 이는 일부 검증자가 이미 MEV-Boost와 별도로 MEV 공급망을 개발하고 있음을 의미합니다. 이러한 검증인이 모두 독립적인 지분 보유자라면 괜찮을 것입니다. 그러나 대규모 지분 풀이 자체 내부 MEV 전략을 실행하기 시작했을 가능성이 더 높습니다. 만약 사실이라면, 이는 상승세를 촉발할 수 있으며, 더 높은 이익은 더 큰 수익으로 이어지고, 점점 더 많은 투자자를 유치하여 스테이크 풀이 더 높은 개인 주문 흐름을 감당할 수 있게 해줍니다.

ePBS에는 여전히 단점이 있습니다

MEV가 공개 mempool로 전송된 거래에서 기회를 추출할 수 있는 것처럼 MEV 기회는 MEV 공급망의 다른 엔터티에 의해 선점될 수도 있습니다. 예를 들어, 검색자는 MEV 기회를 발견하고 수익금의 일부에 대한 대가로 이를 건설업체에 보냅니다. 그런 다음 빌더는 이 귀중한 거래를 전체 블록으로 패키징하고, 승리한 검증자에게 블록을 제안하도록 비용을 지불합니다. 그러나 현재 설계에서는 검증자가 검색자의 거래 제출을 직접 복사하여 자신의 거래로 대체하여 검색자와 생성자를 모두 제외하는 것을 방지할 수 있는 방법이 없습니다. 리피터는 이러한 알파 선점에 대한 보호 장치입니다.

PBS는 MEV-Boost를 통해 프로토콜 외부에서 구현되므로 암호경제학적 보장은 없습니다. 블록 제안자에 대한 빌더 지불을 용이하게 하기 위해 제3자 중계자를 신뢰할 필요가 없도록 PBS(ePBS)를 이더리움 프로토콜에 통합하는 방법에 대한 많은 연구가 있었습니다. 이는 기술적으로 어려운 일이며 이더리움 프로토콜을 변경해야 합니다(그러나 합의가 필요하지 않을 수도 있음). Ethereum Foundation의 Barnabe가 개발한 PEPC(Protocol Enforced Proposer Commitment)는 가장 성숙한 예이지만 가능하려면 최소 18개월이 걸립니다.

이 디자인은 빌더와 블록 제안자가 거래할 수 있는 중립적인 방법을 만들어 릴레이의 필요성을 제거하지만, 경제적으로 실행 가능하고 릴레이어에 대한 신뢰할 수 있는 경쟁자를 만들지는 않습니다. Mike Neuder가 ETH 연구 포럼 게시물에서 설명했듯이 CEX-DEX 차익거래와 같은 고가치 블록의 경우 취소 기능도 지원하는 릴레이가 여전히 선호됩니다.

ePBS의 잠재적인 이점 중 하나는 검열 저항이 증가한다는 것입니다. 많은 설계에는 트랜잭션이 다음 블록의 일부가 되어야 하는 포함 목록이 있습니다. 따라서 최대 규모의 건설사가 규제가 엄격한 법인이라 할지라도 OFAC와 같이 승인된 주소를 제외하기 위해 공모할 수는 없습니다.

최상의 솔루션은 MEV의 소스에 따라 달라집니다.

ePBS의 잠재적인 이점 중 하나는 검열 저항이 증가한다는 것입니다. 많은 설계에는 트랜잭션이 다음 블록의 일부가 되어야 하는 포함 목록이 있습니다. 따라서 최대 규모의 건설사가 규제가 엄격한 법인이라 할지라도 OFAC와 같이 승인된 주소를 제외하기 위해 공모할 수는 없습니다.

최상의 솔루션은 MEV의 소스에 따라 달라집니다.

MEV 위기에 대처하는 데 있어 우리는 다양한 솔루션을 갖고 있습니다. 그러나 이러한 솔루션은 공정한 정렬 등 모든 문제를 즉각적으로 해결하는 만병통치약으로 제시되는 경우가 많습니다. 우리는 MEV 추출 문제에 대한 모든 솔루션이 애플리케이션 설계 단계에서 시작되어야 한다고 믿습니다. 많은 뛰어난 애플리케이션 개발자들은 이미 MEV의 영향을 줄이기 위해 열심히 노력하고 있지만 항상 어느 정도의 가치 유출이 있을 수 있다는 점을 인식해야 합니다. MEV는 완전히 제거될 수 없으므로 개발자는 MEV 공급망 참여자와 직접 상호 작용하는 데 더욱 적극적이어야 합니다. 주문 흐름에 대한 비용 지불은 본질적으로 나쁜 것이 아니며, 숨겨져 있을 때만 문제를 일으킬 뿐입니다.