この記事では、無制限の数の取引可能な資産、低料金、透明性のある決済を提供し、ほぼすべての資産の許可不要のデリバティブ取引を可能にするサーフ プロトコルを紹介します。

2. 分散型デリバティブはいつ「ユニスワップの瞬間」を迎えるのでしょうか?

2.1 質問

分散型デリバティブの可能性は未開発のままです。 Coinmarketcap のデータによると、2023 年 12 月の時点で 200 万以上の仮想通貨が発行されており、その中で最大手の Binance は 394 トークンの合計 1,477 取引ペアを開設しており、最大の分散型取引所である Uniswap は、少なくとも 2198 のアクティブな取引ペア (v2+v3)。

しかし、デリバティブの分野では、分散型市場と集中型市場の豊かさには依然として大きな差があり、現在、バイナンスは301のデリバティブ取引ペアを提供しているのに対し、dYdXとGMXはそれぞれ37と7の取引ペアしか提供していません。

FTX 事件以来、市場はデリバティブ取引市場における資産管理の分散化に特に注目しており、CEX と DEX の両社は、資産分散化の可能性についてさまざまなソリューションを模索しています。しかし、人々が Uniswap について話すときと同じように、[分散化] を考えて [パーミッションレス] を無視するのは簡単です。[パーミッションレス] はデリバティブの分野でも過小評価されています。分散型デリバティブの「Uniswap モーメント」はパーミッションレスでなければなりません。

2.2 解決策

デリバティブ市場、特に一部のロングテール資産、NFT、新興資産の発展途上の問題は、市場に売買需要が不十分であることではなく、流動性プロバイダーと効果的な需要と供給が不十分であることです。マッチング機構。

Surf Protocol は、自主的な流動性提供とリスク調整された料金体系を通じて、許可不要のデリバティブ取引を可能にします。簡単に言えば、流動性プロバイダー (LP) は自発的に流動性を提供し、特定の資産ポジションに関する別のトレーダーの利益または損失を負担します。契約の価格は、Oracle と TWAP の価格の組み合わせによって決まります。流動性、市場価値、ボラティリティが異なる通貨のリスク構造も異なるため、LPは独自の手数料構造を選択できます。十分な LP プロバイダーが存在する場合、市場競争により最終的には最適な割り当てが行われます。

3.サーフプロトコルの設計計画

3.1 トランザクション構造

まず Spot DEX の設計を確認しましょう。Uni V2、V3、Curve のいずれであっても、それらはすべて LP を通じて実装されています。 [流動性の提供] の本質は、異なる間隔で一定数の未決注文を発注することであり、これらの未決注文の集合によってトレーダーが使用できる [流動性] が形成されます。 LPは受動的取引であり、「無条件で業者の取引相手となる」サービスを提供し、対価として一定の手数料を徴収します。リスク構造の観点から見ると、流動性の提供はボラティリティのショートに相当し、一時的な損失はボラティリティの損益の実現となります。契約取引では、LP はボラティリティの空売りと必ずしも同じではありません。レバレッジの存在により、ボラティリティが高いときにユーザーが損失を止めてポジションを清算しやすくなるため、LP は追加の収入を得る可能性があります。別の言い方をすると、LP は一時的な損失を被らないだけでなく、一般に知られている「価格は変わらない、ポジションがなくなる」とは逆の「一時的な利益」さえ得られます。この点を踏まえると、カジノのバンカーが元本と1対1でギャンブルをせず、無資本で巨額の利益を上げてこの種のビジネスを運営しているのと同じように、LPの「レバレッジを高める」行為は実はLPにとって有益である。

取引市場の実現を望むなら、「合理的な対価を払って無条件の取引相手を獲得する」ことが最も重要であることがわかります。 Surf Protocol の設計はこれに基づいて構築されています。 Surf では、流動性プロバイダー (LP) が流動性を提供し、特定の取引ペアにおけるトレーダーのポジションの反対側を取得します。モデルは次の仮定に基づいています。

① 取引摩擦を考慮しない場合、十分な取引活動がある場合、トレーダーの利益に対する全体的な数学的期待は 0 に近づきます。もちろん、これは株式市場や為替市場を踏まえたコンセンサスです。

② 取引の摩耗（手数料、摩耗、スリッページ、清算）を考慮すると、十分な取引活動がある場合、トレーダーの全体的な利益の数学的期待の制限は < 0 になります。

③トレーダーの全体的な数学的利益期待限界の限界 < 0 は、カウンターパーティの数学的利益期待限界の限界 > 0 を意味します。

これにより、長期的にはプラスの期待値が得られます。各資産には他の取引ペアに伝染してはならない特別なリスクがあると考えられるため、プールは資産ごとに分離されています。この構造は、異なる資産間のリスクを分離し、資産の独立性を確保するだけでなく、新規発行資産の流動性誘導の機会も拡大します。

3.2 経済的インセンティブの有効性

流動性供給の本質はトレーダーのカウンターパーティとなることであり、経済的インセンティブの実効性をいかに確保するかが重要な課題となる。 Surf では、LP は取引手数料の少なくとも 80%、資金調達率の 100%、清算残余の 90%、ユーザーの純損益の 100% を獲得できます。これらの利点により、LP は長期的にプラスの数学的期待を持つことが保証されます。あなたが負うリスクを補償します。同時に、LP を運用することの大きな利点により、各新しい資産の LP には、利点を最大化するために作成したプールの取引ペアに参加するより多くのユーザーを引き付けるインセンティブがあります。

さらに、Surf は 2 つの追加デザインを提供します。

(1) 特別なインセンティブ。 Surf の各プールの作成者は、さらに取引手数料の 5% を受け取ることができ、各プールの最大の LP も取引手数料の 5% を受け取ることができます。 DeFi分野でよくある問題は、トランザクション需要が先か流動性が先かということですが、5%のスタートアップ報酬は「初期スタートアップ」の問題を十分に解決できますが、最大のLPに対する5%の報酬は流動性と流動性で分配されます。取引量の増加段階がより大きな役割を果たします。

(1) 特別なインセンティブ。 Surf の各プールの作成者は、さらに取引手数料の 5% を受け取ることができ、各プールの最大の LP も取引手数料の 5% を受け取ることができます。 DeFi分野でよくある問題は、トランザクション需要が先か流動性が先かということですが、5%のスタートアップ報酬は「初期スタートアップ」の問題を十分に解決できますが、最大のLPに対する5%の報酬は流動性と流動性で分配されます。取引量の増加段階がより大きな役割を果たします。

(2) 勾配処理手数料。 Surf には現在、0.05%、0.1%、0.3%、1%、3% の 5 つの手数料オプションが設定されています。流動性プールは、すべてのトレーダーのポジションのカウンターパーティとして使用され、最低手数料層から最高手数料層までの順序で注文を実行します。この設計の目的は、できるだけ多くの資産タイプと互換性を持たせ、市場が効果的なリソース配分を形成することを促進することです。 LP が現在提示している手数料が高すぎる場合、他の LP は利益が出れば低い手数料を提示するインセンティブがあり、市場の均衡に達するまで関与を続けることになります。同じ LP が異なる手数料レベルで資金を割り当てることもできます。

3.3 オラクルと清算

Sur Protocl にも存在するオラクルと清算の問題を回避できるデリバティブ ソリューションはありません。主流資産に関しては、Surf は一般的な加重平均計算を使用して、価格が比較的公正かつ安全であることを保証します。Uniswap 資産については、Surf は革新的に 30 ブロック TWMP 平均価格 + スポット価格の価格比較プランを提案し、オラクル マシンの価格を保証します。ローンやクロスブロック攻撃などの共通言語と攻撃の安定性により、平均価格の導入による価格遅延によるLPへの裁定リスクも防止します。

さらに、Surf Protocolでは【レバレッジLP】の概念を導入しており、LPは数倍の資本効率を実現できますが、それに応じたリスク増幅ももたらします。 LP とトレーダーは取引の 2 つの側面であると考えてください。どちらかの利益がもう一方の当事者の元本に近く、これは潜在的な不足額を意味します。この場合、ロングポジションとショートポジションは、最大のロングポジションとショートポジションを持つトレーダーから始めて、ADL（プールサイズ合計に対する清算されたLPポジションの比率に相対して）から比例して減らされます。

4. 分散型デリバティブの未来に向けて

プロトコル自体に加えて、いくつかの興味深い方向性も見られます。

4.1 管理対象外およびライセンスなし

4. 分散型デリバティブの未来に向けて

プロトコル自体に加えて、いくつかの興味深い方向性も見られます。

4.1 管理対象外およびライセンスなし

歴史を振り返ると、トップの集中型取引所の競争環境が基本的に確立された後、2018年から2020年にかけて多くの中規模取引所が繁栄し、その後、UniswapやCurveなどのパーミッションレス取引所が台頭しました。 、このパターンは微分回路で繰り返される可能性があります。 2023年以降、NFT、Brc-20、Socialfiは多数の新しい資産をもたらしましたが、これらの新しい資産とロングテール資産のニーズに緊急に応える必要があります。

4.2 取引/取引先ネッティング

Surf の特定の各プールの LP トークンの開始値は 1 です。その後のすべてのアクティビティと発生した価値はプールに返され、トークンの価格に反映されます。これには、取引手数料、トレーダーの損益、借入手数料、清算手数料が含まれます。この機能は、カウンターパーティの両側をネット化/トークン化することが可能かどうかというアイデアを提供します。最も単純な例の 1 つは「トークン化」であり、「トークン化」を購入することは、トレーダーが運用するファンドを購入することに相当します。もう 1 つの例は LP ETF です。これは、資金をさまざまな LP プールに分散することでシングル ポイント リスクを軽減し、より専門的な流動性管理の可能性を提供します。

4.3 競争市場が最適な配分をもたらす

市場はBinanceやGMXを再発明する必要はないかもしれないが、できるだけ多くの新しい資産と互換性のある「UniswapのPerpバージョン」が必要である。さまざまな資産にデリバティブ流動性を提供すると、さまざまなレベルのリスクが伴うため、リスク補償のニーズを満たすためにさまざまなレートを請求する必要があります。同じケースで、NFT はかつて高額な取引手数料 + 高額のロイヤルティを請求し、一部の MEME トークンは 5% を請求しました取引税10%。最も効率的なメカニズムの配置を決定することはできませんが、市場は継続的な試行錯誤と選択を通じて、徐々に最高の効率に近づくことが可能です。

新しい資産と新しいパラダイムの恩恵を受けて、デリバティブの許可のない取引の「ユニスワップの瞬間」がやって来ます。