投資ロジック

完全な利回り戦略ツールキット

従来の金融市場では、金利デリバティブの一日の取引量は数兆ドルに達しており、市場参加者はこの金融商品を利用して投機したり、金利の変動をヘッジしたりすることができます。分散型金融（DeFi）が成熟し続けるにつれて、そのような収益の機会は徐々に増加します。 GMX/Gains Network での取引に流動性を提供するか、Lido のような流動性ステーキングに参加するかにかかわらず、利回りを求める投資家には多くの選択肢があります。しかし、今日の市場でユーザーはどのように利回りを取引するのでしょうか?たとえば、GLP が現在提供している利回りが過小評価されており、今後数日で上昇すると予想される場合はどうなるでしょうか?現在のスターゲイトの利回りがステーブルコインの取引量を正確に反映しておらず、すぐに低下する可能性があると思われる場合はどうすればよいですか?市場の中立性を保ち、追加収入を得たいだけの場合はどうすればよいですか?

イーサリアムのシャペラアップグレードなど、短期的な利回り投機の機会が現れる中、ヴ・ガバ・ヴィネブ氏は、ETHとLSDの利回り変動のさまざまな可能性を簡潔に概説しており、上昇、下落、または横ばいになると考えているかどうかに関係なく、ペンドルはそれに対応する戦略を持っています。あなたは利益を上げるために。

Pendle は、資産の割引購入を通じて債券収入を享受したり、YT を通じて収入を投機したり (詳細は後述)、プールに参加して為替手数料や報酬を通じて追加収入を得ることができる、包括的なツールのセットをユーザーに提供します。 Equilibriaのようなプロトコルは、すでに Pendle を使用してさらなる収益向上戦略を構築しており、将来的にはより多くのプロトコルが Pendle に基づいた製品を開発すると予測しています。個人投資家向けに、ペンドルはユーザーエクスペリエンスを最適化し、ユーザーがさまざまな収入戦略に参加しやすくするためにユーザーインターフェイスを簡素化しました。

私たちは、市場のボラティリティに基づいて保有株のリスクを管理できるようになるため、ペンドルが利回りトレーダーに切り開く新たなパラダイムに興奮しています。

製品のハイライト

2021年に設立されたPendle Financeは、ユーザーが割引価格で資産を購入したり、さまざまな利回り戦略に参加したり、資本プールに流動性を提供することで収入を得ることができる分散型金融（DeFi）プロトコルです。現在、Pendle はイーサリアムと Arbitrum にデプロイされています。 TVLは2022年12月の780万ドルから現在は6050万ドルまで増加しており、わずか5か月で775％近く増加した。

SY、PT、YT

SY、PT、YT

Pendle は利回り取引プロトコルで、有利子資産 (GLP、stETH、USDC など) の収益を YT と PT としてマークでき、YT を保有することで収益が得られ、PT が元本を表します。 YT の収益部分は売却されるため、ユーザーは PT を割引価格で購入できるようになります。例えば、PT-GLP を購入することは GLP を割引価格で入手することに相当し、満期時には 1 PT-GLP を 1 GLP と交換できます。 PT-GLP の割引はどのように決定されますか?基本的に、割引率は PT-GLP の市場需要によって決まります。 PT-GLP の需要が多ければ当然割引は減りますが、そうでない場合は需要が少ないことになります。

SYって何ですか？これはトークン標準であり、SY はスマート コントラクトで有利子資産をラップするための標準化された API を実装しています。

後で、これらの利息を生む資産の元本と収入を PT トークンと YT トークンに取り出すことができます。以下のチャートを見ると、SY は原利回り資産 (この例では aUSDC) を指し、これは PT-aUSDC と YT-aUSDC に分割されます。これにより、ユーザーに豊富な戦略が提供されます。

ボラティリティを避けたいユーザーは、今すぐ PT トークンを割引価格で購入し、満期まで保有することができます。たとえば、PT-GLP が 22.5% 割引で取引されている場合、これは、今日 1 PT-GLP を購入すると、トレーダーは基本的に 22.5% の利益を確定し、固定リターンを受け取ることを意味します。トレーダーが将来の収益が 22.5% 未満になると考えている場合、PT-GLP を有利な価格で売却するか、単に GLP を保有するよりも高い収益を得る機会が得られます。一方、将来の収益を推測したいユーザーは、YT トークンを購入して利回りへのエクスポージャーを増やすことができます。この場合、22.5% の利回りは過小評価されていると考えることができ、今日 1 つの YT-GLP を購入し、利回りが 22.5% を超えたら売却するか、満期前に追加の収入を得ることができます。つまり、PT を買うことは利回りをショートすることに相当し、YT を買うことは利回りをロングすることに相当します。

LPプール

よりパッシブな戦略を求めるユーザーにとって、Pendle の流動性プールは簡単な方法です。プールの年率収益率 (APY) は 4 つの収入源で構成されます: (a) PT 保有から満期までの固定収益率、(b) 収益資産 (GLP など) からの基礎となるトークン プロトコル報酬、© SY、PT、YT の取引手数料から; (d) Pendle の報酬; Pendle をステーキングすることで vePendle の追加収入を得る。ご覧のとおり、これらのリターンは非常に魅力的であり、プール資産間の高い相関関係とペンドル独自の自動マーケットメーカー (AMM) 設計により、ユーザーは一時的な損失に直面することがほとんどありません。時間の経過とともに、利息を生む資産が増加するはずです。

ユニークな AMM デザイン

Pendle v2 の主な革新は、利回り取引用に設計および構築された AMM 取引プラットフォームです。プール内の資産は高度に相関しているため、ボラティリティによって引き起こされる一時損失 (IL) が削減されます。さらに重要なのは、資産が満了までプールに残っている場合、一時的な損失は 0 になることです。満了時には、プール内の PT が原資産と等しくなるためです。要約すると、ユーザーは実質的に永久的な損失を発生させることなく、SY、PT、YT 間で取引できるようになります。

Pendle v2 AMM のもう 1 つの特徴は、資本効率の向上です。フラッシュ スワップの導入により、ユーザーはシンプルなユーザー インターフェースで簡単に YT を購入し、さまざまな収入戦略に参加できるようになりました。これは、LP が 1 回の流動性提供で PT および YT 取引所から手数料を獲得できる一方、トレーダーはより大きな流動性を享受できるため、スリッページが減少することを意味します。

融資プラットフォーム (Aave、Compound など) を通じて生成されたものであっても、LSD プラットフォームでのステーキングを通じて生成されたものであっても、さまざまな利息を生む資産の出現により、ペンドルは拡大すべき巨大な市場を抱えています。

ヴェペンドル

Pendle は veCurve モデルと Solidly モデルを利用しており、既存のトークン所有者が $Pendle をステーキングして $vePendle を取得できるため、市場での $Pendle の循環供給が減少します。 $vePendle の主な魅力の 1 つは、プロトコル収益の一部を獲得できることです。現在、Pendle V2 には 2 つのプロトコル収益源があります。

a) YT 手数料: Pendle は YT が生み出したすべての収益から 3% を受け取ります

b) スワップ手数料: Pendle は取引額から 0.1% を受け取りますが、有効期限が短くなるにつれて減少し、その逆も同様です。上記手数料の 20% は流動性プロバイダーに送られ、残りは $vePendle 保有者に分配されます。さらに、期限切れのPT収入も按分されます

c) $vePendle トークン所有者は、投票ウェイトに基づいて毎週 $Pendle 報酬を流動性プールに再投資することもでき、流動性を提供する Pendle プールで増加した報酬 (最大 2.5 倍) を受け取ることができます。

d) $vePendle は 2 年間で直線的に減少し、その後 $Pendle は解放されます。したがって、投票重み/$vePendleトークンの価値を維持したいユーザーは、ステーキングの期間または金額を延長する必要があります。

最近の成長の原動力

LSDは爆発するよ

Shapellaのアップグレード後、ユーザーはイーサリアムを引き出すことができるようになります。このようにして、流動性担保デリバティブはアンカー価格をより適切に維持できるようになり、借入のためのより良い担保となり、DeFiプロトコルの利用率が高まります。 Defillama のデータによると、2023 年 4 月 6 日の時点で、LSD 業界の TVL は 166 億ドルに成長し、すべての DeFi サブ業界の中で 2 位にランクされています。

Pendle は、繁栄するエコシステムでこれらの LSD 資産をサポートするインフラストラクチャとして位置付けられています。現在、Pendle はすでに注目を集めており、Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX、Stargate などの有名なプロジェクトによってすでにサポートされています。このプロトコルがより多くのパートナーを獲得し、エコシステム内の他のプロジェクトが流動性供給におけるペンドルの優れた設計を評価し始めるにつれて、TVLは上昇し続けると私たちは信じています。ヘッド LSD プログラムを選択しようとするのではなく、Pendle のようなサポート プロトコルとして独自の位置付けのものを好みます。より積極的にヘッジをしたり、LSD の収益を改善したいと考えているユーザーは、ペンドルの割引資産に目を向けることができます。

市場における債券商品のギャップ

債券商品は従来の金融では一般的ですが、暗号通貨の分野ではあまり一般的ではありません。利回りのボラティリティは常に暗号通貨のテーマの 1 つであり、たとえば、stETH の利回りは過去 30 日間で一般的に 4 ～ 5% の間で変動し、ピークは 7.1% で、2022 年 11 月には 10.2% に達することもありました。

利回りの変動は、特にレバレッジをかけたポジションを保有する投資家にとって不確実性をもたらします。そのため、投資家はより積極的にリターンを管理する必要があり、投資家は他のDeFiプロジェクトと比較してポジションの機会費用とリスクを比較検討する必要があります。したがって、投資家にとって、固定利回りはより効率的で安心できる戦略を提供します。

ご覧のとおり、ユーザーは満期まで保有する限り、gDAI と USDT をそれぞれ 9.09% と 5.12% の割引で入手できます。これは、今日の伝統的な債券商品 (T-bill の約 4.5% など) よりも大幅に高くなります。 ）。

結論は

全体として、Pendle は現在、さまざまな収益戦略を管理するためのさまざまなツールをユーザーに提供していると考えられます。伝統的な金融における債券および金利デリバティブ市場は巨大であり、ペンドルは時間の経過とともにより多くの機関資本の注目と支持を集めることができると私たちは信じています。

Pendle は標準化された形式を使用して収益資産をトークン化するため、将来的に他の収益資産を統合することが容易になり、他の DeFi プロトコルの構成可能性がさらに高まり、Pendle を統合したり、Pendle 上にさらに構築したりできるようになります。より豊富なアプリケーション。

免責事項: Bixin Ventures は Pendle への投資家であり、言及されているすべてのコンテンツは教育目的のみを目的としており、財務上のアドバイスとして解釈されるべきではありません。

記事寄稿者: Evan Gu 、 Henry Ang 、 Mustafa Yilham 、 Allen Zhao 、 Jermaine Wong