著者: Clara Medalie編集: Cointime.com 237

ステーブルコインは仮想通貨市場においてシステム上重要であるため、ほんのわずかなデカップリングでも市場に大規模な伝染を引き起こす可能性があります。したがって、ステーブルコインが2023年初頭から特に不安定になっていることが懸念される。プライム・トラストの閉鎖に伴いTUSDが不安定になり、謎の売り圧力活動によりUSDTがペッグ解除され、Paxosが流通を停止してからBUSDがますます不安定になり、3月の銀行危機でUSDCが暴落した。

各ステーブルコインはさまざまな理由で変動しますが、このボラティリティはより大きな問題を浮き彫りにしています。それは、仮想通貨市場が集中型ステーブルコインに大きく依存しているため、準備金に関する透明性が欠けていることが多いということです。欧州地域における今後の規制措置により、ステーブルコインにはガバナンスを徹底的に見直すよう圧力がかかっているが、道のりはまだ長い。今日の詳細な説明では、現在のリスクをより深く理解するために、ステーブルコイン市場構造の現状を調査します。

ステーブルコイン市場の構造

ステーブルコインは現在、集中型取引所におけるすべての暗号通貨取引の 74% で使用されています。この割合は2020年初め以来10％増加しているが、仮想通貨取引の87％にステーブルコインが関与した3月に記録した過去最高値を大きく下回っている。ステーブルコイン市場シェアの急速な成長は、ほぼ完全にバイナンスの手数料ゼロ取引促進によるものと考えられます。

Binance がプロジェクトを中止した後、ステーブルコインの市場シェアがほぼ瞬時に低下したことが観察されました。全体として、データは、法定通貨が世界の暗号通貨市場で果たす役割は比較的小さく、市場のわずか 23% を占めるに過ぎないことを示しています。

これらの市場の実際の規模を把握するために、集中型取引所と分散型取引所の両方で、5 つの最大のステーブルコイン (Tether、USDC、Binance USD、TrueUSD、DAI) の取引高を見てみましょう。

これらの市場の実際の規模を把握するために、集中型取引所と分散型取引所の両方で、5 つの最大のステーブルコイン (Tether、USDC、Binance USD、TrueUSD、DAI) の取引高を見てみましょう。

第2四半期の開始以来、これら5つのステーブルコインのうち約100億〜150億ドルが毎日取引されています。これは2021年の強気相場で記録した過去最高値には程遠いものの、それでもかなりの出来高だ。

別の観点から見ると、2023 年のステーブルコインの累積取引高は、テザーが優勢となり、3 兆ドルを超えると予想されます。

現在、テザーは集中型取引所で 70% という驚異的な市場シェアを誇っています。バイナンスのBUSDはほぼトップの競争相手となったが、その発行会社であるパクソスは今年初めに流通停止を余儀なくされた。 BUSDの市場シェアは現在ゆっくりと低下しており、最高値の30%から、2024年が正式に終了するまでに現在のわずか6%のレベルにまで落ち込んでいます。

今年最大の驚きは、TUSD の流星的な上昇かもしれません。TUSD の市場シェアは、わずか 3 か月で 1% 未満から 19% まで急上昇しました。 TUSDは、バイナンスによってBUSDの後継として選ばれ、手数料ゼロのBTC-TUSD取引ペアの宣伝を開始するまで、かつては取引量がほとんどなく、あまり知られていないステーブルコインでした。 TUSD の取引量のほとんどはこの取引ペアによるものです。

分散型取引所では、市場シェアの分布はまったく異なります。最も明白な傾向は、唯一の分散型トップステーブルコインであるDAIの急速な下落です。過去には、DAI が DeFi 活動の大部分を占めていましたが、その優位性はすぐに USDC と USDT に取って代わられました。

この変化の説明の 1 つは、各ステーブルコインの相対的な資本効率に関係しています。DAI は 1 ドル相当の DAI を鋳造するために超過担保を必要としますが、USDC と USDT は必要がないため、これらの集中型ステーブルコインはより多くのユーザーと資本を迅速に引き付けることができます。現在、USDC は DeFi プロトコル、特に融資プロトコルにおいて体系的な地位を占めており、総担保の高い割合を占めています。

全体として、今日のステーブルコイン取引の大部分は集中型取引所で行われています。分散型取引所で実行されるステーブルコイン取引はわずか5％だが、3月の銀行危機時には一時的に45％に急増した。 [Kaiko の DEX データには、イーサリアム メインネット上で最も流動性の高いプロトコルが含まれており、現在チェーン全体のトランザクション量の大部分を占めています。

DEX に対する CEX の出来高比率は、現在ステーブルコインが主に集中型取引所での取引に使用されていることを示しています。

結論は

集中型取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）の取引量比率は、現在ステーブルコインが主に集中型取引所での取引に使用されていることを示しています。

この情報に基づいて、ステーブルコイン市場構造の現状について次の結論を導き出すことができます。

1. 暗号通貨活動の大部分には、法定通貨ではなく、集中管理されたステーブルコインが含まれます。

2. TUSD が市場シェアを急速に拡大しているにもかかわらず、テザーがこれらの取引の大部分を占めています。

3. ステーブルコインの主な目的は、集中型取引所で取引することです。

今週、欧州銀行監督局はステーブルコイン発行会社に対し、今後のMiCA規制に準拠するための措置をただちに講じる必要があると伝え、全体的な透明性の欠如とガバナンスの問題を考慮すると、一部のステーブルコインは不安定な立場に置かれている。 Circle は USDC の透明性を向上させるために多大な努力を払ってきましたが（テザーさえも過去 1 年である程度の努力をしました）、比較的知名度の低い TUSD は現在、埋蔵量や企業構造に関する情報がほとんど提供されていないため、最大のリスクをもたらしています。

TUSD はまだシステム的に重要なステーブルコインではありませんが、Binance は非常に影響力のある取引所であるため、TUSD に関するあらゆる活動を精査する必要があります。しかし、歴史的にはステーブルコインユーザーにとって透明性が重要な懸案事項であるとは考えられておらず、完全な禁止が実施されるか、規制当局が主要地域全体で法整備を調整しない限り、今後も同様の市場構造が続く可能性がある。