イーサリアムの合併は、イーサリアムの歴史の中で最も重要なアップグレードの 1 つであり、ネットワークの二酸化炭素排出量を大幅に削減しながら、ETH のデフレ特性を強化します。過去 1 年ほど、ETH の価格はレンジ内で推移していますが、イーサリアム ネットワークの基礎には多くの変化がありました。合併後、ETHの発行は80%以上減少し、ステーキングへの参加は87%増加し、約100万ETHが供給から永久に破壊されました。

合併以来、ETH供給量は296,000コイン減少

2022 年 9 月 15 日、イーサリアムは合併を正常に完了しました。ネットワークを PoW から PoS コンセンサスメカニズムに変換した後、ETH のトークンエコノミクスは完全に変わりました。ETH の毎日の発行量は 13,500 から現在約 2,300 に減少し、さらに減少しました80％以上。以前のイーサリアム燃焼メカニズムの導入と相まって、基本取引手数料がステーカーに付与される新しい流通量よりも高い限り、イーサリアムはデフレ状態を示すことになります。

現在、ETHの供給量は合併時と比べて30万近く減少していますが、まだPoWメカニズムにあると仮定すると、ETHの供給量は380万増加し、これは約62億7,000万米ドルに相当します。

流動性ステーキングによってもたらされる課題

ETH のデフレ特性は増大しましたが、イーサリアム ネットワークの分散化に対する新たな課題も浮上し始めています。イーサリアムの合併は、取引所で簡単に取引したり、さまざまなDeFiアプリケーションで使用したりできるステークされたETH認証情報を表す資産であるリキッドステーキングトークン（LST）の2023年のブームに貢献しました。

今年4月、イーサリアムは上海アップグレード完了後にプレッジ引き出し機能を有効化し、これによりETHとステーキングされたETHの価格差が縮小し、LSTの採用がさらに強化されました。現在、合計約 1,080 万 ETH がさまざまな流動性ステーキング プロトコルで担保されており、これは担保された ETH の総額の 42.5% を占めています。

Dune Analytics のデータによると、最大の流動性ステーキングプロトコルである Lido で約束された ETH の数は、年初の 460 万から 860 万に増加しました。 CBeth（Coinbaseで誓約されたETH）は、昨年9月のローンチ以来現在117万ピースに達し、Rocket Poolで誓約されているRethも45万ピースに達しました。

なぜなら、LidoのETHプレッジ額はETHプレッジ総額のほぼ3分の1を占めているからです。しかし、業界の一部の人々は、Lidoの市場シェアが高すぎるため、イーサリアムの分散化と分散化に役立たないと考えています。

有名なイーサリアムの非保管ステーキングサービスプロバイダーである Ebunker の創設者であるアレン氏は、Lido コミュニティもこのことを認識しているため、Lido は現在、地理レベル、クライアントレベル、ノードサプライヤーの管轄区域での分散化を積極的に検討していると述べました。 Lido のノードプロバイダーの 1 つとして、Ebunker は、Geth などの非常に一般的に使用されるクライアントに ETH が集中しすぎることを避け、イーサリアムの中立性と堅牢性を維持するために、多様なクライアントの利用も促進しています。

今年5月、イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏は、ETH誓約量の15％以上を管理するステーキングサービスプロバイダーは、優位性が薄れるまで導入を遅らせるためにユーザー手数料を積極的に引き上げるべきだと主張した。

NFTの関心は低下、ETH市場のセンチメントは低迷

9月15日にMessariが発表した一連のデータによると、イーサリアムNFT取引量は大幅に減少しており、ユーザー参加と取引活動の大幅な減少を示している。イーサリアムPFP（つまり「アバタータイプ」）NFTは市場で大きな成功を収めましたが、現在大幅な価格下落に直面しています。これらのNFTコレクションの多くの最低価格は少なくとも30％下落しており、コレクターや投資家はその価値が下がり続けるのではないかと心配しています。

GlassNodeが9月19日に発表したイーサリアム決済の合計手数料推移グラフによると、データは最近減少を続けており、ほぼ8か月ぶりの安値を付けていることがわかります。もちろん、この低迷はNFT市場に限定されません。 ETHの価格も過去1か月間下落しており、その価格はイーサリアムとそのNFT市場の全体的なセンチメントにも影響を与えています。

GlassNode の統計によると、1,000 ETH 以上を保持するアドレスの数は 6,082 に減少し、5 年ぶりの低水準となりました。もちろん、これはステーキングの台頭と関係があるかもしれませんが、結局のところ、クジラも ETH ネットワークによって提供される 4% の APR を獲得したいと考えています。

さらに、0.1 ETH以上を保有するアドレスの数もわずかに減少していますが、これはより安価なイーサリアム L2 ネットワーク (最近非常に人気のある Base L2 など) の開始に関連している可能性があります。

L2 の採用は増加し続けています

9月中旬以降、イーサリアムL2で保持されるETHの数は増加しており、現在は総供給量の2％近くに当たる200万以上を維持している。

各メインストリーム L2 で保持される ETH の量は上の図に示されています: Arbitrum は合計約 130 万 ETH (約 20 億米ドル相当)、Optimism は合計 320,000 ETH を保持、ZK ベースの ZKSYNC は合計 186,000 ETH を保持イーサリアム。 3 つの L2 はいずれも、エアドロップの報酬やエアドロップの期待により、ユーザーの導入を加速させています。対照的に、Coinbase の Base は OP ベースのブロックチェーンであり、公式はエアドロップ報酬がないことを明らかにしていますが、L2 データによると、Base は約 143,000 ETH を保有しており、好調なパフォーマンスを示しています。

上記の L2 にはすべて重要な Dapp エコシステムがあり、その一部は特定の L2 でのみ起動されることは注目に値します。これらの Dapps は、トークンを自動的にエアドロップすることがあります。したがって、Baseがユーザーに採用されたのは、Base上のDappsがエアドロップ報酬を受け取る可能性があるという期待によるものでもあるかもしれません。

ただし、基本的に、L2 の採用を推進する主な要因は、容量拡張に対する市場の需要です。イーサリアムは 1 秒あたり約 15 トランザクションしか処理できないため、場合によってはガスコストが平均的なユーザーが高価と考えるレベルにまで押し上げられる可能性があります。多数の L2 によりこのデータは効果的に削減され、L2 オンチェーンの平均ガスコストは 0.7 米ドルに下がりました。

前述の主流のL2に加えて、以下のL2の開発も注目に値します。

前述の主流のL2に加えて、以下のL2の開発も注目に値します。

1) Starknet は ZK ベースの L2 で、合計 60,000 ETH が含まれていますが、プロジェクトはまだ完全には開始されていません。

2) Consensys の Linea は今のところ採用を増やすことができず、データは 24,000 ETH 付近で推移しています。

3) BitDAO によってリリースされた Mantle は暗号先物取引所 Bybit によってサポートされており、23,000 ETH を保有しています。

まだ完全にはローンチされていない Polygon ZK は約 10,000 ETH を保有しており、その 3 つの ZK L2 はすべて異なる構造設定を持ち、集中的な開発姿勢を維持しています。

現在、イーサリアムエコシステムはスクロールL2のリリースを待っており、その後、L2スペースは成長と導入の段階に向けて動き始める可能性があります。一方で、L2セグメントにも新規参入者が参入している。たとえば、Aztec はプライバシーに重点を置いた L2 を立ち上げるために何年も開発を続けてきました。

L2はイーサリアムエコシステムの繁栄の触媒となる

全体として、L2エコシステムは今後も大量のETHを引き付けることになるため、新たな採用の波が促進され、DeFiエコシステムが活性化する可能性があります。

L2 および L2 SDK を使用すると、あらゆるプロジェクトで独自の第 2 層ソフトウェア パッケージを起動できるようになり、特に取引プラットフォームが L2 への直接入金をサポートしてからは、ガス料金がますます安くなります。

たとえば、Coinbase はこれを Base チェーンですでに実行しています。 Kraken は、Polygon サイドチェーンの直接デポジットもサポートしています。 L2 が初期立ち上げ段階から移行するにつれて、より大規模な L2 は主要な仮想通貨取引所からの直接預金を引き寄せる可能性があります。さらに、クロスチェーンブリッジプロジェクトでは、資産を主流の L2 から他の L2 に低料金で転送することもできます。ユーザーが L2 の 1 つを使用すると、それはイーサリアム エコシステムに参加することと同等になります。

L2 のパフォーマンスは強気相場サイクル中に多くのユーザーによってテストされていませんが、将来のパフォーマンスはまだ不明です。しかし、暗号化業界における 10 年以上の努力を経て、パブリック ブロックチェーンをグローバル レベルのネットワークに拡張する方法が具体化し始めました。

L2がイーサリアムの拡張に成功すれば、暗号通貨の世界は以前の市場サイクルとはまったく異なるパブリックチェーンシステムを目撃することになるでしょう - イーサリアムが基本チェーンとなり、多くのL2がこの基本チェーンの採用率を大幅に加速するでしょう。

最終的には、「多くの星が月をサポートする」というトレンドが形成され、ETH+L2 アーキテクチャが真のグローバル分散インフラストラクチャになりました。