著者: Noah Levine、a16z パートナー

数週間前、Citrini Researchは、ステーブルコインがVisaとMastercardを迂回し、カード会社の株価の急落を直接引き起こすと主張する記事を発表しました。暗号通貨コミュニティは大喜びしました。

論理は明快だ。AIはあらゆる取引を最適化でき、取引手数料は一種の「税金」であり、ステーブルコインはそれを回避できる。

私は暗号通貨の分野ですべての時間を費やしており、この理論が正しいことを願っていますが、それはほとんど間違っています。

ステーブルコインが重要ではないということではなく、本当のチャンスは銀行カードに代わることではなく、従来のカード決済を統合するのが難しい商店にサービスを提供することだ。

銀行カードが市場の大部分を占めるでしょう。

シトリニ氏の主張は、人間の習慣から解放された AI エージェントがクレジットカード取引手数料を積極的に最適化するという仮定に基づいています。

しかし、銀行カードは単なる送金ツールではありません。無担保クレジット、不確実な取引に対する事前承認、そしてチャージバック権による不正利用防止といった機能も提供します。

ステーブルコインは転送できますが、それ以外のことはできません。

AI エージェントがあなたに代わってホテルを予約したが、結果が予想とまったく異なるとします。

銀行カードを使用すると、紛争を起こしてお金を取り戻すことができます。

ステーブルコインの場合、一度お金が出てしまうと、戻すことはできません。

アメリカ人の 82% がリワード クレジットカード (キャッシュバック、ポイント、航空会社のマイル、ホテルのポイントなどの特典が付いたクレジットカード) を所有しており、世界中で 180 億枚ものカードが流通しています。

ほとんどの取引において、消費者は、メリットがなく取り消しができない支払い方法と引き換えに、消費者保護やポイントを自発的に放棄することはありません。

不正検出はカード組織にとって大きな利点です。カード ネットワークは、数十億件の取引に対してリアルタイムでモデルを実行できます。

ステーブルコインには現在、同等のネットワークレベルの不正防止レイヤーが欠けています。

小額決済は銀行カードの弱点とよく言われますが、カード会社は長い間、そのような不一致の取引に適応してきました。

Visa は、複数のカードスワイプを 1 回の毎日の決済に集約することで、20 億枚を超える交通チケットを処理しました。

カード業界はいかなる種類の取引も諦めたことはなく、常にそれをカバーする新しい製品を開発しています。

もう一つの論点は、「しかし、インテリジェントエージェントはカードを保持できない」というものです。

しかし、インテリジェント エージェントは本質的には単なる新しいデバイスです。

Apple Pay と同様に、携帯電話、時計、コンピューターはすべて、同じカードを指す個別のトークンを保持します。

スマートフォンはKYC（本人確認）を行っておらず、トークンのみを保持しています。スマートエージェントも同様です。

Visa は 160 億を超えるトークンを発行しており、これらもスマート エージェントによって使用されます。

Visa の Smart Commerce フレームワークは試験運用中であり、Mastercard の Agent Pay は米国全土のカード所有者が利用できます。

OpenAI と共同開発された Stripe のスマート エージェント コマース プロトコルが Etsy に統合され、100 万を超える Shopify マーチャントが参加する予定です。

結論は明白です。

既存の商店や消費者にとって、銀行カードはスマートコマースの主流となることはほぼ確実です。

ステーブルコインのチャンスは、まだ現れていない商人の中にある。

結論は明白です。

既存の商店や消費者にとって、銀行カードはスマートコマースの主流となることはほぼ確実です。

ステーブルコインのチャンスは、まだ現れていない商人の中にある。

まだ登場していない商人

プラットフォームの移行ごとに、既存の決済システムでは対応できない販売業者が次々と生まれます。

eBay が登場したとき、個人の販売者は販売アカウントを開設することができず、PayPal がそのサービスを提供していました。

Shopifyは13年間で42,000の加盟店から550万に成長しました。

Stripe が設立された当時、その顧客の多くはまだ生まれていませんでした。

パターンは一貫しており、既存の大手保険会社から保険をかけられない商人が勝者となる。

AIの波は、これまでのどのプラットフォーム移行よりも速く、こうした種類のビジネスを生み出すでしょう。

昨年だけでも、3,600 万人の新規開発者が GitHub に参加しました。

YC 2025 冬季バッチでは、4 分の 1 の企業のコードベースの 95% 以上が AI によって生成されました。

人気の AI プログラミング プラットフォーム Bolt.new では、500 万人のユーザーのうち 67% が開発者ではありません。

2年前には製品版のコードを書けなかった人たちが、今ではソフトウェアをリリースしています。

彼らは開発者サービスの買い手と売り手の両方です。

これを想像してください。

ごく普通の開発者がAIツールを使って4時間かけて、上場企業の財務データを表示するツールを開発しました。ウェブサイトも利用規約も法人組織もありませんでした。

別の開発者のAIエージェントは週に4万回電話をかけ、1回あたり0.10ドルの収益を得て、40ドルの収益を生み出しました。しかし、チェックアウトページをクリックした人は一人もいませんでした。

開発者がこのようなツールを毎週作っているのを目にします。

彼らがいつも尋ねる最初の質問は、「どうやってお金を集めるのですか?」です。

ほとんどの人にとって、答えは「今のところそうではない」です。

既存の決済機関は、このような種類の商人と接続することが困難です。

これは技術が不十分なのではなく、決済機関が加盟店を経由すると、関連するリスクを負わなければならないという問題です。

加盟店が詐欺行為を行ったり、大量のチャージバックを発生させたりした場合、決済機関が責任を負います。

ウェブサイト、登録済みの組織、および情報を記録するためのツールがなければ、リスク管理監査に合格することはほぼ不可能です。

システムは設計どおりに動作していますが、元々このシナリオ向けに設計されたものではありません。

決済機関は確かに調整を行うことができます。これまでもそうした実績があります。

しかし、PayPal が設立されてから、決済サービスプロバイダー向けの業界初の引受ガイドラインを発行するまでには 16 年かかりました。

そして、これらの新しいビジネスは今や支払いを要求しています。

彼らにとって、ステーブルコインを受け入れることは、現金のみを受け入れる露天商のようなものである。

現金の方が良いということではなく、むしろ、こうしたタイプの商店は歴史的に、銀行カードを受け入れる承認を得るのが非常に困難でした。

ステーブルコインは現在、このギャップを埋める唯一の実行可能な解決策です。

基本的なウォレットエクスペリエンスとコンプライアンス フレームワークの継続的な開発にもかかわらず、x402 などのプロトコルではすでにステーブルコインの支払いを HTTP リクエストに直接埋め込むことができます。

販売者アカウント、プロセッサ、オンボーディングは不要で、チャージバックの責任もありません。

これらの商人はステーブルコインと銀行カードのどちらかを選択するわけではありません。

彼らはステーブルコインと支払いを受け取らないことのどちらかを選択しています。

ここから新たなビジネスが生まれます。

これらの商人はステーブルコインと銀行カードのどちらかを選択するわけではありません。

彼らはステーブルコインと支払いを受け取らないことのどちらかを選択しています。

ここから新たなビジネスが生まれます。

あらゆる新しい商店の波は、最終的には従来の決済システムに吸収されることになるが、今回もおそらく同じだろう。

しかし、順序は常に同じです。つまり、最初にマーチャントが登場し、次にリスク管理が登場します。

これら2つの期間の間のギャップでは、ステーブルコインがインフラストラクチャとして機能しました。

このギャップから次のビジネスの波が生まれるでしょう。