最近の裁判所への提出により、 FTX の仮想通貨保有の詳細が明らかになりました。申請書には、11月の破産保護申請前に同社が創業者サム・バンクマン・フリード氏（SBF）を含む上級幹部らに支払った多数の支払いや、現在のFTX資産の評価額に関するさまざまな保有分について概要が記載されている。 FTXが保有する仮想通貨の価値はFTXの債権者にとって極めて重要であるが、提出書類からはFTXが保有する一部の仮想通貨の価値を評価するのが難しいことが明らかになった。業界のプロフェッショナルな暗号資産会計プラットフォームとして、Elven は法廷文書からいくつかの解釈を提供しています。これらの解釈は FTX 訴訟から始まり、投資家と暗号資産企業に役立つ重要な情報を提供します。

FTXはどれくらいの暗号資産を保有していますか?

8月31日現在、FTXは総額34億米ドルの暗号資産を保有しており、主にSOLが11億6000万米ドル、BTCが5億6000万米ドル、ETHが1億9200万米ドル、APTが1億3700万米ドル、USDTが1億2000万米ドル、1.19億米ドルが含まれる。 1億米ドルのXRP、4,900万米ドルのBIT、4,600万米ドルのSTG、4,100万米ドルのWBTC、3,700万米ドルのWETH。さらに、FTX は他の流動性の低いトークンや、トークンを投資資金として使用するベンチャー キャピタル投資も保有しています。

このグラフは、「デジタル資産 A」と「ブローカー投資」のみが正確な評価額をリストしていることを示しています。 「デジタルアセットB」と「トークン投資」は非流動性であるため、評価額を決定する必要があります。 「デジタルアセットA」については、8月31日の価格に基づいて評価されます。これにより、暗号資産の評価に使用される重要な方法である公正価値測定が導入されます。公正価値測定とは何ですか? ASC820-10-20の定義による。公正価値とは、「測定日における市場参加者間の秩序ある取引において、資産の売却または負債の譲渡によって受け取られる価格」です。米国財務会計基準委員会によって提案された新しい会計基準の更新では、公正価値の測定は次のようになります。暗号資産の測定に代わる減損手法。暗号資産は残高ワークシートに個別に記載され、公正価値で測定され、公正価値の変動は純利益に含まれます。同時に、特定の種類の暗号資産の保有者は、年次財務報告書および中間財務報告書で保有資産を開示する必要があります。たとえば、初日に 1 ビットコインを 20,000 ドルで購入し、翌日には 15,000 ドルに下落した場合、5,000 ドルの損失を記録する必要があります。 3 日目に価格を 25,000 ドルに引き上げた場合でも、減損法に基づいて 5,000 ドルの損失を記録する必要があります。ただし、公正価値測定を行うと、3 日目に 10,000 ドルの利益が記録されます。 💡エルブン氏は、暗号資産の評価は公正価値測定の下でより正確に反映されると説明しています。 FTX が減損法を使用して評価された場合、暗号資産の評価額は現在の結果よりも大幅に低くなるでしょう。図はFTXの減損法と時価法による評価額の差を示したものです。

流動性が暗号資産の評価に与える影響

概要の 2 つ目の重要な点は、暗号資産が特定の流動性のしきい値に基づいて「タイプ A」と「タイプ B」に分類されていることです。

別の例として Uniswap を使用してみましょう。ユーザーが最初の 2 つの「B トークン」を取引したい場合、流動性と誤った評価のリスクを示す警告が送信されます。資産取引に対する流動性の影響を示すため。

💡エルフンは、流動性を考慮することが重要であると説明しています。流動性基準は FTX 申告書には明示的に表現されていませんが、ASC820-10-35-37 に基づいて 3 レベルの公正価値階層があることがわかります。

ASC820 は、活発な市場からの観察可能なデータを優先し、これらの入力のみを使用した測定値を公正価値階層の最高レベル (レベル 1) に配置します。したがって、重要な変数は、活発な市場の存在です。 ASC820-10-20 の定義によれば、活発な市場とは、価格情報を継続的に提供するのに十分な頻度と量で資産または負債の取引が行われる市場を指します。 FTXのケースと同様のシナリオの場合は、市場の取引量と対応するトークンの保有量を参照することをお勧めします。たとえば、SRM トークンの 24 時間の取引量は市場価値の約 10% を占めます。トークンは活発に取引されているようです。しかし、現在流通している SRM の供給量は FTX 保有量よりもはるかに少ないため、市場の 1 日の取引量は FTX 保有量の約 0.2% です。この問題は、会計では「ブロッキング」として知られています。これは、特定の資産の大規模保有者に関連する特定のタイプの流動性割引として説明できます。

「ブロッキング率」は、市場流通供給量に対するトークン保有量の比率として定義できます。阻止率が大きいということは、市場が現在の価値で保有資産を吸収できないことを反映しています。異なるブロック率に対して異なる割引レベルを設定できます。対応する資産が実際に処分されたときに取得される法定通貨資産が見積りに近いものになることを保証するため。

「ブロッキング率」は、市場流通供給量に対するトークン保有量の比率として定義できます。阻止率が大きいということは、市場が現在の価値で保有資産を吸収できないことを反映しています。異なるブロック率に対して異なる割引レベルを設定できます。対応する資産が実際に処分されたときに取得される法定通貨資産が見積りに近いものになることを保証するため。

ICO前のトークンを評価する方法

3番目の重要なポイントはトークン投資で、「5億600万ドルというコストベースを回収可能価値の見積りとして使用すべきではない」と述べており、コストベースという別の重要な概念が導入されています。

原価基準とは何ですか？どうしてそれが重要ですか？原価ベースとは、暗号資産を取得する際の最初の購入価格をいいます。たとえば、初日に 1 つのビットコインを 20,000 米ドルで購入した場合、コスト基準は 20,000 米ドルに設定されます。原価基準は損益計算の基礎となります。計算は単純な式に従います: 原価基準 - 販売価格 (公正価値) = 損益 特定のトークンの原価基準を記録するのは比較的簡単ですが、ユーザーが異なるプラットフォーム上で異なる原価バッチを管理する必要がある場合 (たとえば、複数の異なる種類のトークンを購入する場合など）、状況は複雑になります。暗号資産を売却することに決めた場合、損益計算にどのコスト基準を適用するかを決定することが困難になる場合があります。 1 つのロットを選択すると利益が得られ、別のロットを選択すると損失が生じる可能性があります。 FTXの場合、トークン投資はICO後とICO前に分けられます。 HOLE トークンを例に挙げてみましょう。 FTX はトークンの特定のシェアに 6,800 万ドルを投資したため、6,800 万ドルが FTX HOLE トークンのコスト基準となります。ただし、保有する HOLE トークンの公正価値 (つまり、「回収可能価値」) は、流動性が欠如しているため、6,800 万ドルよりも大幅に低くなる可能性があります。 💡エルフの解釈 Pre-ICO トークンの関連相場として利用できる市場データがないため。この場合、将来の現金/トークン収益に基づいた評価が考えられるアプローチとなります。収入評価方法には 3 つの重要な要素があります。

たとえば、 Henley & Partners が提供したこのレポートでは、イーサリアムの本質的価値が収益方法によって評価されています。将来の年間収益は、20 年間の取引手数料と新しいトークンの発行から推定されます。割引率が 13% の場合、本質的価値は 2,725 ドルになります。一方、19.19% の割引率を使用すると、ETH あたりの暗示価格は 1,349 ドルになります。前提条件が異なると、トークンの評価に大きな差が生じます。 RxR 研究では、この記事でも同じアプローチを使用しています。ご覧のとおり、特にコインの背後にあるエコシステムがイーサリアムほど強力ではない場合、3 つの主要要素の異なる推定値は収益アプローチに大きな影響を与えます。

トラストトークンとラップされたトークン

レポートには他にも貴重な詳細が含まれています。

Elven は FTX 事件の財務詳細に細心の注意を払い、最新の暗号通貨会計基準の更新を追跡し続けます。今週金曜日 (09/29) の午後 5 時から 7 時まで、エルブンは業界で有名な会計事務所と協力して、FTX の最新開発について専門的な解釈を提供します。この記事に基づいてさらに詳細な議論が行われる予定です。読者の皆様は、QR コードをスキャンしてオフライン活動やオンライン ライブ ブロードキャストに参加してください。

Elven についてElven ( www.elven.com ) は、プロフェッショナルなデジタル資産財務管理ソフトウェアです。 Elvenは、プロジェクト当事者、取引所、OTC、DAOなどにワンストップの金融ソリューションを提供し、財務管理プラットフォーム、財務コンサルティングと監査、資産認証などのサービスを提供し、オンチェーン金融をより明確で安心できるものにするよう努めています。 。