著者: Grant編集: Cointime.com 237

タピオカはまだ実用化されていませんが、これが 2023 年に非常に優れたリスク調整戦略となり得る理由を詳しく説明したいと思います。

新興融資市場を中心に取引ペアを作成することが私の前提であり、これはタピオカ (TAP) とラディアント (RDNT) を使用して実行されます。

当然のことながら、この取引を行うことで市場リスクを排除し、隔離します。私たちの競争相手は2人だけです。

この議論に基づく考えられる結果:

TAP が RDNT を上回るパフォーマンスを発揮できれば、すべてのケースで勝利します。場合によっては、より多くの勝利を収めることもありますが、全体として必要なのは RDNT を介した TAP だけです。

TAPに対する強気の見方

これら 2 つのプロジェクトは、ブライアン ペレグリノ自身が指摘したように、すべての暗号通貨の中で最も有望な投資の 1 つである L0 マネー マーケットでトップの座を争っています。これは、L0 に接続されている任意のチェーンに資産を預けることができ、このチェーンに接続されている他のチェーンとシームレスに貸し借りできる必要があることを意味します。

エンドユーザーからチェーンを抽象化することで、これまで断片化され資本効率が低かった資金の自由な流れが可能になります。

前回の強気相場では、アブラカダブラはこれまでの DeFi プロトコルで前例のない最高の月次経常収益を記録しました。はい、ダニは一般の人々の注目とトークン価格を集める上で大きな役割を果たしました。そうは言っても、このプロトコルは実際に広く使用されています。

AAVEとコンパウンドは依然として、大規模口座やDAOが資金をレバレッジする主な場所であり、それがストレートな伝統的な融資であろうと、オンチェーンレバレッジやショートなどのより複雑な戦略であろうと、強気相場、カニ相場、弱気相場のすべてで必要とされます。はい、これらの確立された企業には先行者利益があり、非常に耐久性があります。問題は、1) 彼らのトークン経済モデルがひどく退屈で、2) 革新が遅いことです。

AAVEとコンパウンドは依然として、大規模口座やDAOが資金をレバレッジする主な場所であり、それがストレートな伝統的な融資であろうと、オンチェーンレバレッジやショートなどのより複雑な戦略であろうと、強気相場、カニ相場、弱気相場のすべてで必要とされます。はい、これらの確立された企業には先行者利益があり、非常に耐久性があります。問題は、1) 彼らのトークン経済モデルがひどく退屈で、2) 革新が遅いことです。

タピオカはおそらく、プロトコル レベルだけでなく、宇宙全体においても、私がこれまで (永遠ではないにしても) 長い間見てきた中で最も革新的なプロジェクトの 1 つです。彼らは堅実な製品、素晴らしいチーム、強力なエンドーサーのサポートと多くのフォロワー、革新的な考え方、そして非常に強力なコミュニティを持っています。

一方、ラディアントは、自社の「ねずみ講経済学」を強化するアイデアをタピオカに求めており、控えめに言っても、文書を複製したり、時には内容を書き換えたりすることさえある。彼らはドキュメント内で「DeFi 3.0」という用語も使用していますが、それを見るたびに不快感を感じます。

すべての外部要因を脇に置いて、2 つのプロトコルのトークンエコノミクスとトークンダイナミクスを見てみましょう。

トークンのダイナミクス

上で述べたように、タピオカはトークンのダイナミクスと最も忍耐強い資本を引き付ける方法について熟慮してきました。融資プロトコルが機能/収益性を発揮するには、資金を保持する必要があります。

私たちの長いタピオカ投稿を読めば、この分野で最もよく書かれた記事の 1 つである RIP Yield Mining への敬意がわかるでしょう。

この投稿では、Tapioca が長い間忘れられていたオプション トークンの設計をどのように革新したかについて概説します。 Andre Cronje は KP3R のオプション トークンのアイデアを思いつきましたが、それらには見落とされがちな設計上の欠陥がいくつかあります。 Tapioca は Lost and Found からアイデアを取り入れ、賢明な方法で再編成しました。

オプション トークンは、プロトコルを使用して流動性マイニング インセンティブを獲得する方法になりますが、相互に有益な制約があります。流動性や TAP トークンをロックしているユーザーには毎週 oTAP トークンがエアドロップされ、ユーザーは市場価格よりも割引されたレートで TAP を購入できるようになります。これにより、インセンティブが相互に調整され、Win-Win-Win の状況が生まれます。

1. oTAP のコンバーターは割引価格で TAP を受け取り、すぐに売却して利益を回収できます。

2. この契約により、oTAP が ETH または USDC に変換され、国庫に預け入れられます。

3. twTAP（タップロッカー）はプロトコル収入と財務報酬を受け取ります。

たとえば、1,000 ドル相当の流動性エントリーを 1 年間ロックアップすると、その期間の市場需要とロックアップの価値に基づいて割引が適用されます。

この例では 30% としましょう。その後、市場価格から 30% オフの割引率で TAP を引き換え/購入するか、すぐに売却して利益を得るか、追加の報酬/oTAP エアドロップのために再ロックするかを選択できます。

同時に、2 年間 2,000 ドルを固定すると言ったら、より大きな TAP オプション (oTAP) の割引を受けることになります。

要約すると、ロックのサイズと期間が大きくなるほど、オプションの割引も大きくなります。

oTAP オプション トークン (実際には NFT) を取得するには、いくつかの方法があります。

1. TAP を時間加重 TAP (twTAP) ロックアップに使用します。これにより、プロトコル内で次の値取得メカニズムを共有できるようになります。

以下にリストされているすべて (100%) の手数料は、毎週の期間中に twTAP ステーカーに分配されます。

1) ビッグバン鋳造手数料: 0% - 1% (変動)

2) シンギュラリティローン手数料: 0.5%

3) 特異点金利手数料: 変動

4) 特異点パフォーマンス手数料: 1 ～ 3% (市場ごと)

2) シンギュラリティローン手数料: 0.5%

3) 特異点金利手数料: 変動

4) 特異点パフォーマンス手数料: 1 ～ 3% (市場ごと)

5) ビッグバン金利手数料: 0.5% (ETH 担保の場合は固定、非 ETH 担保の場合は変動)

6) 清算手数料: 5% (シンギュラリティおよびビッグバン)

7) フラッシュミント手数料: 0.001%

8) Arrakis USDO リポジトリ管理手数料: 50% (5000)

2. 融資契約において流動性を確保する。繰り返しますが、ロックのサイズと期間が大きいほど、融資手数料や oTAP 報酬とともに得られる割引も大きくなります。

Pearl Club NFT を保持すると、50% 割引で 714 oTAP を入手できます...現在の最低価格と潜在的な償還コストの差を計算できます。

3. 流動性ガイダンスプールの参加者。 LBP の終了時には TAP が 50% 割引されます。 LBP に参加する人は誰でも oTAP エアドロップを受け取ります。

LBP 後には約 7,160,000 個の TAP が流通することになりますが、これには、すべてのエアドロップが行使された場合に最初の AMM 流動性に使用される TAP は含まれません。

「タピオカ LBP の開始価格は 3.52 ドルになります。LBP の一般的な推奨設定は、最終重量に基づいて、開始価格が最終価格の 4 倍であることです。この場合、重量は約 0.88 ドルの最終価格を示唆します。最終価格が0.88ドルということは、変動時価総額が630万ドル、完全希薄化時価総額が8,800万ドルとなり、シードラウンドの完全希薄化評価額の2倍に達することを意味します。」

いずれにせよ、FDV は決して高いわけではありませんが、発行部数の少なさを人々が懸念している場合は、TAP の完全な発行を達成するために必要な推定時間を確認する必要があります。

情報: https://dune.com/tapanalytics/tapioca-schedule/48231c1d-c00b-408c-9673-0f99f2299380

260 週間 (5 年) の期間にわたるインフレ スケジュールは次のようになります。

1) すべての oTAP 償還数が 25% に達すると、流通する TAP は 23,375,554 個になります。これは 5 年間で 4.3 倍に増加し、年間平均成長率は 0.86 倍になります。

2) すべての oTAP 引き換え数が 50% に達すると、流通する TAP は 36,373,974 個になります。これは 5 年間で 6.18 倍に増加し、年間平均成長率は 1.23 倍になります。

3) すべての oTAP 償還数が 75% に達すると、流通する TAP は 43,740,805 個になります。これは 5 年間で 7.24 倍に増加し、年間平均成長率は 1.44 倍になります。

3) すべての oTAP 償還数が 75% に達すると、流通する TAP は 43,740,805 個になります。これは 5 年間で 7.24 倍に増加し、年間平均成長率は 1.44 倍になります。

4) すべての oTAP 償還数が 100% に達すると、流通する TAP は 47,910,698 個になります。これは 5 年間で 7.84 倍に増加し、年間平均成長率は 1.56 倍になります。

このインフレ率には、LBP からの追加約 7,000,000 TAP が考慮されています。

これらの数字については後で説明しますので、覚えておいてください。

全体として、このインフレ率は非常に良好です。特に、雇用資本を奨励するためにハイパーインフレメカニズムに依存しているRadiantやRDNTのようなガイストフォークと比較すると、現在初期の流動性マイニングの問題に苦労しています。

理想的には、タピオカが稼働すると、毎週の平均 oTAP 引き換え統計に基づいて、平均インフレ計画を大まかに見積もることができます。

ここには他のダイナミクスもあります。ロックの数と加重平均時間ロック (twAML) を考慮する必要があります。これは、前述した動的タイムロック機能です。

繰り返しになりますが、市場が数年間はロックインしても問題ないと考えている場合、同額の oTAP 割引を得るには、ユーザーはより多くの金額を長期間ロックインする必要があります。優れた正のフィードバックメカニズム。

また、oTAP が交換およびロックされている量と販売されている量を考慮する必要もあります。ユーザーは、ロックされたポジションを増やす必要があると考えられるスイート スポット、およびそれを償還および売却する必要がある場所を見つける可能性があります。それはおそらく、ロック時間の妥当な収量がどの程度であると考えるかによって決まります。

TAP をロックするもう 1 つの利点は、veCRV とは異なり、減衰しないことです。 Curveは、veCRV -> CRVの減衰を意図して、veCRVを満杯に保つため、またはveCRV保有者が獲得したCRVを再ロックするために、さらに購入することを奨励することを意図していると思います。

実際のところ、市場はそうはなっていないと思います。私には、veCRV を公開し続けるために CRV を購入し、再ロックし続けなければならないことが煩わしいように思えます。 Curve チームはこの方法でインセンティブを調整できると考えていたように感じましたが、全員が回避策を見つけました。

それでも、市場がいつ固定化するのに適切な時期を決定するかを見るのは興味深いでしょう。タピオカが登場するまでは、ロック時間は私にとって何の意味も持たず、ただ乱数が取り出されるだけでした。

ここで考慮すべき重要な質問です...週末にポジションを解消して oTAP を取得し、価格がロックインした価格よりも低かった場合はどうなりますか?これは、実際に起こる可能性のある、お金のないオプションです。

ユーザーは実際には市場で TAP よりも高い金額を支払っているため、アウト・オブ・ザ・マネーの oTAP を引き換えることはありません。したがって、TAP は人為的な価格の下限を設定し、価格下落時にインフレを安定させます。 oTAPがTAP価格よりも低いと人々が見た場合、人々のoTAP NFTを低価格で購入するための興味深い戦略が存在する可能性があります。

仮定の状況を通して説明しましょう...oTAP が ETH または USDC に交換されるたびに、それらの資金はタピオカの財務省に直接送られます。

したがって、インフレが起こるためには、国庫は莫大な利益を上げることになります。さらに一歩進めて、DAOステーキングオプションとoTAPを使えば、タピオカは強気市場の熱狂の真っ只中にOHMフォークを作成することなく、DeFiで最大の資金の1つを蓄積することができます。

私の現在の考えは次のとおりです。

1. 財務省は、oTAP を引き換えたり、oTAP をロックしたりする人々を通じて、弱気市場価格で ETH を蓄積します。

2. 財務省は、twTAP 保有者が追加収入を得るために使用されます。

3. ETH がかつての栄光を取り戻すにつれて、財務省も大きな成長の可能性を獲得する可能性があり、その潜在力は現在のレベルから 3.5 ～ 10 倍に増加する可能性があります。

4. 時価総額と国庫の比率が大きく乖離しないこと。リスクフリーの価値と言うのは少し変な言葉なので躊躇しますが、もし財務資産が数億ドル、さらには10億ドル近くあるとしたら、その収益創出能力を考えればTAPには少なくともそれくらいの価値はあります。

5. わかりませんが、市場価値が財務省の価値よりも低い場合、チームは市場から TAP を買い戻して財務省とのバランスを保ち、再ロックして、購入圧力を生み出しながら財務省の収入を得ることができます。そしてDAO収入。

5. わかりませんが、市場価値が財務省の価値よりも低い場合、チームは市場から TAP を買い戻して財務省とのバランスを保ち、再ロックして、購入圧力を生み出しながら財務省の収入を得ることができます。そしてDAO収入。

何も起こらなければ、トークン生成イベントLBPは0.88ドルで終了し、流通時価総額は630万ドル、完全希薄化評価額は8,800万ドルとなり、これに到達するには10年以上かかる可能性があることがわかっています。

私がギャンブラーであれば、LBP の終了までに価格は LBP の開始価格である 3.52 ドルよりも高くなるでしょうが、これまでそんなことはなかったと思います。この推定に基づくと、浮動株時価総額は約 2,520 万ドル、完全希薄化後の評価額は約 3 億 5,000 万ドルとなります。

私が狂っていない理由は、Radiantの時価総額が1億3,600万ドルという史上最高値を記録し、RDNTあたり0.585ドルの価格で、2023年3月20日に約2,324,786,32 RDNTの供給量があったからです。これにより、完全希薄化後の評価額は 5,850 万ドルとなります。あれから約 16 週間が経過し、供給量は 2 億 8,006 万 7,586 RDNT に増加し、約 4,758 万 8,954 個のトークンがリリースされました。これは、16 週間で約 20%、つまり 1 週間あたり 1.25% のインフレです。

タピオカの毎週の最大発行量は動的な指数関数的減衰曲線によって設定されており、最大値は 0.88% にしか達せず、oTAP が 100% 償還される確率は実際には非常に低いです。

タピオカを知れば知るほど、真珠のように輝くと言える良さが見えてきます。このプロジェクトには大きな可能性があると思います。私はタピオカに偏見を持って投資しているので、判断に影響が出る可能性があります。そうは言っても、史上最悪の弱気相場では、長期的にうまくいくとは思えないのであれば、私はそれらに投資しません。さらに、データによると、弱気市場で開始された投資やプロジェクトは、強気市場で開始されたものよりも優れたパフォーマンスを発揮する傾向があります。

インフレと償還売り圧力が問題になる可能性はあるでしょうか?おそらく... twAML と twTAP がこの影響を打ち消すことができるでしょうか?可能。財務省は、oTAP と交換された雇用資本から引き続き恩恵を受け、長期的には TAP から恩恵を受けることができるでしょうか?絶対。

話を進める前にもう一つ…これが彼らが出す最後の製品ではないでしょう。彼らは間違いなくそこで止まりません。彼らがどのような製品を発売するのか、彼らのアイデアが何であるのかはわかりませんが、タピオカはエコシステムとなり、マネーマーケットは多くのエコシステムの最初のものとなるでしょう。

Radiant Capital - 弱気の見方

まず、Radiant はレイヤー ゼロ上に構築されているのではなく、Stargate を使用して RDNT をブリッジしているということを言っておきます。これは完全な解決策ではなく、また、融資における細分化された流動性の問題に何か新しいことをもたらすものでもありません。最近、RDNT を OFT として使用する戦略に切り替えました...ただし、このプロトコルはフルチェーン ソリューションではなく、Arbitrum 上で BNB から独立して製品を構築することを検討しています。

それに加えて、発行額の減少を食い止めるために、ラディアントは発行を利用して流動性を引きつけ、誠実な農家が販売を始めた。彼らは現在、ユーザーがRDNT報酬を獲得するためにETH-RDNTをロックアップする必要がある追加の層を追加しました。ユーザーは報酬を獲得するために、資産 100 ドルごとに、ETH-RDNT または ETH-BNB の 5 ドルに相当する資産を最大 12 か月間ロックアップする必要があります。

私にとって、これは RDNT トークンの流動性を高めて、一般の人が追加のパーセントを獲得しようとして立ち往生している間に、ロックされたトークンを販売するのに十分な流動性を確保する方法のように感じます。

さらに、Radiant は Arbitrum エアドロップを使用して、1 年間ロックした場合に最大 72% までロックされた RDNT-ETH/RDNT-BNB の流動性をさらに引き寄せます。言い換えれば、最大ロックアップ期間後に RDNT LP が約 40% 下落した場合、資本は保護されることになります。 Radiant のインフレとリリース計画を考慮すると、市場に追加供給されると、-40% はまともなリターンのように見えます。

Token Unlocks によると、現在、毎日約 146,000 ドル相当の RDNT がロック解除されており、そのうち約 40,000 ドルがコアコントリビューター、アドバイザー、チームに寄付され、残りがローンファームに寄付されます。 DeFi Llama によると、1 日あたりのロック解除価値は約 229,000 ドルで、1 日あたりのロック解除価値の点で全トークンの中で 20 位にランクされています。

Token Unlocks によると、現在、毎日約 146,000 ドル相当の RDNT がロック解除されており、そのうち約 40,000 ドルがコアコントリビューター、アドバイザー、チームに寄付され、残りがローンファームに寄付されます。 DeFi Llama によると、1 日あたりのロック解除価値は約 229,000 ドルで、1 日あたりのロック解除価値の点で全トークンの中で 20 位にランクされています。

1 年間で、市場には 70 億 9,000 万個の RDNT トークンが存在し、これは現在の流通供給量 2 億 8,000 万個の約 2.53 倍となります。資金を1年間ロックし続ける真のインセンティブがなければ、特にArbitrumのエアドロップブーストが削除された場合、資本がここに留まったりロックされたりすることは考えられません。

それに加えて、採用と拡大を続けたい場合には資金が問題になる可能性があるため、パスの60％がRadiantがDAOのRDNT保有株の17.5％を売却するために潜在的なVCとの交渉を開始することに投票した。私の意見では、これはDAO財務省からのものであり、後から参入するVCにとって追加のカウンターパーティーリスク（より大きなサイズ）を追加するため、良い兆候ではありません...

強気のシナリオ

1. 市場は強気です。TAP と RDNT は両方とも上昇していますが、TAP の上昇のほうが大きかっています。つまり、TAP のパフォーマンスが RDNT に対する弱気の傾向を上回っています。

2. 市場は弱気です。両方の資産が下落しますが、RDNT の方が下落します。つまり、TAP は下落しますが、RDNT の方が下落します。つまり、利益が出ます。

3. 横向きの市場: パーセンテージに応じて、TAP が上昇するときにパフォーマンスを向上させるか、下降するときにパフォーマンスを向上させる必要があります。

弱気シナリオ

1. 市場は強気です。TAP ロングで利益を上げていますが、RDNT ショートではさらに損失が大きくなります。

2. 市場は弱気です。RDNT のショートで得る損失よりも、TAP のロングで損失の方が多くなります。

3. 横向きの市場: パーセンテージによると、RDNT は TAP と比較して上昇中または下降中のパフォーマンスが優れています。

結論は

要約すると、タピオカにはより大きな収益の可能性があり、より優れたトークン経済モデル/トークン設計があり、イノベーションを実行するためのより優れたチームがあると思います。 LBPに参加し、パールクラブNFTを所有すると、TAPでかなりのポジションを獲得できる可能性が高く、それを好きなように使うことができます。

RDNT を複数の取引所でショートして、TAP をロックする時間リスクをヘッジし、同時に報酬を獲得することができます。

繰り返しますが、私は偏見がありますが、Radiant は主に Arbitrum エアドロップの誇大広告のせいで終わったと思います。 Layer Zero のパターンは、異なるチェーンに個別にデプロイされる場合とはまったく異なります。私の意見では、勝者は一人だけです。

タピオカがプロトコルを収益化するのに十分な固定資金を集めることができない場合、取引は成立しません。これを防ぐために、プロトコルで財務資金を使用して流動性の深さを確保することができます。私は、RDNT の設立以来、RDNT を育ててきた雇用資本は今後も静止し続け、より収益性の高い分野に移行すると信じています。