著者: John_TotalValue_Locke編集: Cointime.com QDD

重要な洞察

Synthetix Perps 製品の改良により導入の伸びが続いており、四半期の取引量は 170% 増加し、総取引量は 110 億件を超えています。第 2 四半期には、約定待ち時間の短縮、取引手数料の削減、取引可能な原資産の増加などの製品改善が行われました。

l 改善された製品の 1 つは、取引コストの低下です。現在、ETH/BTC の未決注文手数料はわずか 2bp、テイカー手数料は 6bp であり、集中型取引所の価格設定と競合します。取引量が急増したにもかかわらず、手数料は 7.3% 増加して 730 万ドルにとどまりました。

l Synthetix は第 2 四半期に OP インセンティブとして 340 万ドルを支払いました。これらのインセンティブは 9 月 6 日まで実施され、その時点でその長期的な有効性がよりよく理解されることになります。

l snxETHはV3上の新しいタイプの合成ETHで、第2四半期に発売され、SynthetixはV3の機能の導入を開始します。 DAO は、新しいバージョンが導入されるにつれて、引き続き厳格なリスク管理措置を採用していきます。

シンセティクスについて

Synthetix は、ユーザーが合成暗号通貨、法定通貨、商品を取引できるようにする分散型合成資産発行および流動性プロトコルです。各合成資産は、Chainlink、Pyth、または Uniswap V3 TWAP オラクルを使用して外部資産の価格を追跡します。ユーザーは、スポット市場または無期限先物市場で合成資産を取引できます。 SNX はガバナンスを担当するネイティブ プロトコル トークンであり、ネットワークの流動性の主要な担保として機能します。 SNX は、Synthetix のステーブルコインである sUSD の担保として使用でき、Synthetix 上で他の合成資産 (sAsset) と交換できます。 DAO は、SNX 保有者によって投票された委員会で構成される新しいV3 ガバナンス モジュール(V3GM) を使用します。

主要な指標

パフォーマンス分析

この四半期、プロトコルのトランザクション量は過去最高を記録しました。成長の理由としては、Synthetix Perps による継続的な製品プッシュ、Kwenta や Polynomial などのフロントエンド プラットフォームの改善、実行レイテンシーの短縮によるユーザー エクスペリエンスの向上、どの競合他社よりもターゲットが多い (現在リストされている契約数は 84 件)、市場活動の増加、コストが挙げられます。 - Optimism Bedrock のアップグレードの削減、集中型取引所と競合できるレベルまでの取引手数料の削減、およびOP インセンティブ プログラム。 6 月 4 日頃、Bedrock のアップグレードの準備のため、取引高が一時的に停止したことに注意する必要があります。記録的な取引量と継続的な OP インセンティブ プログラムにも関わらず、Synthetix では当四半期中のデイリー アクティブ ユーザー (DAU) が減少傾向にあることがわかりました。

報酬ファームの兆候がいくつかあり、これは期待できます。たとえば、報酬が 4 月 19 日に開始されて以来、取引高の 24% が火曜日に発生し、他の期間と比較して火曜日の取引高のシェアが 2 倍になりました。この集中はおそらく、報酬サイクルが水曜日に終了するという事実によるものと考えられます。つまり、農家は将来の支払いについてよりよく考えているため、火曜日の方が活動的になることを意味します。

4月、Synthetix委員会は、多くの契約市場のメーカー手数料やテイカー手数料などのパラメータを更新する提案であるSCCP 293を承認した。これにより、トレーダーにとっては 30% ～ 75% のコスト削減が実現します。製品の観点から見ると、これは明らかに取引量と契約市場シェアの増加につながりました。 Synthetix の取引手数料は現在、集中型取引所と競争力があり、競合する DEX の中で最も低くなっています。しかし、住宅ローン保証者の観点から見ると、利益率に打撃を与えている。製品の使用量が増加したにもかかわらず、今四半期に支払われた手数料総額は前四半期よりもわずかに増加しただけだ。

全体として、新しい商品設計は引き続き流動性プロバイダーを方向性リスクから効果的に保護し、リターンを隔離します。 Synthetix Perps は、動的な資金調達率と独自の価格影響関数を活用して、LP のデルタ中立性を実現します。過去 6 か月間にわたり、流動性プロバイダーはユーザーの取引に伴う動的なリスクを管理することなく流動性を提供できるようになりました。この意味で、利益率の低下は問題ではなく、チームは市場シェアの獲得と使用量の増加に引き続き注力する必要があります。

第 2 四半期の 1 日あたりの平均建玉 (OI) が 6,900 万ドル、四半期末には 1 億 4,000 万ドルを超えていたにもかかわらず、流動性プロバイダーの 1 日あたりの平均エクスポージャーはわずか 150 万ドル (絶対額) でした。 OI と LP 曝露の関係が曖昧であることを考慮すると、OI は LP への曝露よりも速い速度で増加するはずです。

2022年夏から始まるインフレ報酬の削減により、SNX流動性プロバイダーの利回りは過去1年間低下傾向にある。ごく最近では、2023 年第 2 四半期の収量が Synthetix レポートにまとめられました。

Bedrock アップグレード中の活動の減少がなければ、第 2 四半期のステーカー収益の半分以上は主に取引手数料から来ていた可能性があります。インフレ奨励金を除くと、当四半期の手数料利回りは 5% ～ 8% で、これは SNX の価格売上高比率が 12.5 ～ 20 に相当します。

SNX ステーカーは引き続きインフレ報酬を獲得できますが、ステーク比率が 70% を超えると、毎週の報酬額が 10% 減額されます。 2017 SIPと2019 SIPも 6 月に承認され、各 SIP は流動性と取引量のインセンティブから 10,000 SNX をステーカーに移転します。

4月にSynthetixは目標担保比率反応関数を調整することでインフレ計画を変更した。誓約率は、総発行部数に対する誓約された SNX 額の割合です。 SCCP 294を通じて、インフレ率は 70% の目標担保比率 (現在、週あたり 325,445 SNX) の 12% 以内で一定に維持されます。誓約率が 58% 未満または 82% を超える場合、インフレ率は毎週 10% 増加または減少します。この機能により、第３・四半期に向けてインフレ率は年率５．５％未満に維持されるだろう。

Synthetix のより予測可能なインフレ率は、将来のステーカーやトークン購入者にプラスの影響を与えるはずです。 2022年夏にほぼハイパーインフレに見舞われた後、Synthetixは第3四半期に最後の難題に直面しており、既存供給の7％以上がエスクローから放出されており、これは現在SNXの半分以上がエスクローにある。

二桁の利回りにもかかわらず、第 2 四半期に SNX を入金した新規ステーカーはわずか 500 人でした。当四半期の市場はほぼ横ばいであり、負債プールは sUSD に大きく依存していたため、負債プールは四半期を通じてほとんど変化せず、わずか 2.7% の減少にとどまりました。第 3 四半期は、sUSD を燃焼させ、負債プールの規模を縮小するために取引手数料が使用された最初の四半期でした。

DAOは利害関係者に債務プールのリスクをヘッジするよう奨励している。 SNX のステーカーが sUSD を鋳造すると、負債プールのシェアを表す負債シェアを受け取ります。第 2 四半期には、負債プールのシェアは非常に安定しており、友好的なヘッジ環境が形成されました。ヘッジ環境に影響を与えたもう 1 つの要因は、第 2 四半期に清算がほとんどなく、清算された担保が 30 万ドル未満であったことです。清算は利害関係者間で共有されるため、健全な利害関係者が担保不足の負債を蓄積すると、担保比率が低下します。嵐が静まると、この相互作用は債務プールのシェアの超過と見なすことができます。

定性分析

2022 年 6 月、Synthetix は新しいガバナンス構造である Synthetix V3GM を立ち上げました。ガバナンス プロセスと多くの取り組みの詳細については、Synthetix ガバナンスの状況レポートをご覧ください。

Synthetix V3 アップデート

6 月は V3 実装における重要な節目であり、snxETH スポット市場のアルファ版のリリースによって強調されています。

Synthetix V3 アップデート

6 月は V3 実装における重要な節目であり、snxETH スポット市場のアルファ版のリリースによって強調されています。

最近のリリースではアトミック スワップが可能になり、V3 に固有の革新性が導入されました。現在のバージョン v2x でスワップが行われる方法と同様に、ユーザーは Chainlink の価格を利用してアトミックオーダーで売買できます。アトミック注文は、Synthetix プロトコルによる構成可能性を促進し、トレーダーがスリッページを最小限に抑え、取引をコミットする前に受け取る数量を指定できるようにします。アトミックオーダーの主なリスクはフロントランニングであり、ガバナンスチームはトレードオフのバランスをとるために取引手数料を使用することでこのリスクを積極的に管理しています。

アトミック注文と同時に、スポット市場のアルファ版のリリースに伴い、非同期注文も開始されます。その名前は、これらのトランザクションが 2 つの異なるオンチェーン トランザクション (コミットメントと決済) でどのように実行されるかを反映しています。コミットメント取引では、ユーザーは指値注文と同様に暗号署名を使用して特定の価格を設定し、トークンを取得または売却します。次に、決済トランザクションでは、Perps V2 と同様に、これらのトランザクションはオンチェーンまたはオフチェーンのオラクル更新を通じて決済されます。非同期オーダーはフロントランニングの防止に役立ちますが、コンポーザビリティも複雑になります。

アルファ リリースでは、V3 のあらゆるスポット マーケットに適用できる新しい手数料イノベーションも提供されます。マーケット設計者にとっての新しい手数料レバーには、スキュー手数料、利用手数料、金利が含まれます。これらの追加により、より動的な設計環境が作成され、市場設計者が好みのリスクに基づいて戦略を微調整できるようになります。ラッパー契約、つまりユーザーが非合成資産（ETHなど）を合成バージョン（sETHなど）と交換できるようにする契約は、プロトコルで以前から使用されていましたが、LPエクスポージャーのバランスを取るためのスキュー手数料とインセンティブの導入後は、彼らの役割は、より大きく、よりターゲットを絞ることかもしれません。今後、Synthetix は、V3 におけるクロスチェーン機能と無期限先物のさまざまな担保タイプの計画を最終決定しています。

OPインセンティブ

Synthetix Perps のOP インセンティブ プログラムは4 月 19 日に開始され、最初の週に 10,000 OP 報酬が提供されます (注: Bedrock アップグレードのため、報酬は 5 月 31 日の週で停止します)。 Kwenta、Polynomial、Decentrex、dHedge などの Synthetix フロントエンド インターフェイスからもさらに多くの特典が得られます。

このように大きなインセンティブがあると、本質的な需要とインセンティブ需要を区別することが難しくなります。さらに明確にするために、Optimism チームは、インセンティブ期間中に多くのユーザー指標を追跡する便利なダッシュボードを作成しました。 Synthetix のGunboats チームは、主に報奨金期間中に獲得した手数料と支払われたインセンティブを比較するダッシュボードも作成しました。

21 週間のサイクルの途中で、ユーザー アクティビティの増加が見られましたが、ユーザー数の増加は見られませんでした。トレーダーの場合、OP インセンティブ プログラムは、Synthetix で支払われる取引手数料の約 80%をカバーします。プログラムの開始以来、Synthetix は最大の分散型競合他社である GMX との市場シェアを拡大​​してきました。取引量の増加にもかかわらず、取引とユーザーはこの制度による重大な影響を受けていません。実際、 日次、週次、月次の取引量はインセンティブ以前よりも減少しています。ユーザー データ (アドレス数で測定) も同様の傾向を示しており、最大の影響は既存ユーザーによるアクティビティの増加であることを示唆しています。

第3四半期終了後の9月13日まで実施するため、ユーザーの定着率が把握しやすくなります。現在、資金提供された取引が活動を強力に促進するため、ステーカーが手数料収入を通じて稼ぐインセンティブは DAO の支払いを上回っています。

要約する

第3四半期終了後の9月13日まで実施するため、ユーザーの定着率が把握しやすくなります。現在、資金提供された取引が活動を強力に促進するため、ステーカーが手数料収入を通じて稼ぐインセンティブは DAO の支払いを上回っています。

要約する

Synthetix Perps は第 2 四半期も爆発的に成長し、その設計はトレーダーとステーカーの両方に利益をもたらしました。取引量と手数料は増加しており、インフレは安定しているため、SNX ステークに 2 桁台の低い利回りを提供しています。 OP インセンティブ プログラムは第 3 四半期のほとんどを通じて継続されるため、SNX のステーカーとユーザーは引き続き補助金付きの使用を享受する機会があります。 Synthetix V3 機能の展開も継続しており、チームはよりモジュール式で構成可能なプラットフォームに向けて進化する計画を実行しています。