著者:開高調査チーム編集: Cointime.com QDD

DeFiの安定性にとって流動性データが重要な理由

スピーカー: アナスタシア メラクリノス

仮想通貨市場における流動性の主な分布はどこですか? DeFiプロトコルが集中型取引所（CEX）からの価格フィードを利用することが多いことを考慮すると、この質問は重要です。私たちのデータは、CEX と分散型取引所 (DEX) の間で流動性が不均等であり、悪用の機会が数多くあることを示しています。

2大ステーブルコインを例に挙げると、USDCは主にDeFiで使用されているため、DEXの流動性はCEXよりも高いと考えられます。一方、USDT は主に CEX で使用されていますが、DEX では依然として比較的大量に使用されています。

ただし、この分析は、分散型取引所 Curve のネイティブ トークンである CRV に特に焦点を当てています。これは、Crypto Twitter のトレンド トピックになっているだけでなく、その流動性が少数の市場に高度に集中しているためです。さらに、Curve の創設者である Michael Egorov も、Aave の担保資産として CRV を広く使用しています。

データは、CRV が DEX と比較して CEX の流動性が比較的低いことを示しています。 Curve の CRV-ETH プールのロックされた総額は 5,000 万ドルですが、すべての取引所にわたる買い方向の 2% の市場深度はわずか 100 万ドルです。

CEX の非流動性は、価格オラクルが価格フィードを CEX から直接取得することが多く、これらの市場が操作の対象となるため、すべての CRV ポジション、特に貸付契約のポジションに深刻なリスクをもたらします。

実際、悪名高いDeFi操作者アヴィ・アイゼンバーグはCEXのCRV流動性を操作しようと試み、ほぼ成功しました。アイゼンブルクはAaveを清算させるためにCEXのCRV価格を引き下げようとした。失敗にもかかわらず、現在Aaveの担保としてCRVにはCEXやDEXよりも6倍の流動性があり、リスクは依然として残っています。

最終的に、集中市場と分散市場は密接に関連しており、多くの少額コインは流動性がないため、これらの市場を操作する方法は数多くあります。

最終的に、集中市場と分散市場は密接に関連しており、多くの少額コインは流動性がないため、これらの市場を操作する方法は数多くあります。

ただし、CEX と DEX の両方の流動性データにアクセスすることで、トークン所有者、融資プロトコル、オラクル、マネー マーケット プロトコルは、操作に対する障壁をより適切に構築できます。たとえば、PythはKaikoと提携して、トークンの流動性をCEXに集約するDeFi初の流動性オラクルを構築しました。

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集中型取引所のブラックボックス

スピーカー: クララ・メダリー

逆説的ですが、CEX は仮想通貨トレーダーの間で最後の真の匿名天国の 1 つとなっています。それは、個人でも企業でも、ますます高度な分析を使用してブロックチェーン アドレスを現実世界のエンティティまで追跡するオンチェーン調査員が台頭しているためです。トークンは依然として取引所の内外で追跡できますが、取引所内で何が起こっているのかは謎であることがよくあります。これは、すべての CEX 市場データが匿名であるためです。

ただし、データの匿名性は、強力な洞察を得ることができないことを意味するものではありません。このプレゼンテーションでは、偽のトランザクション、米国のトランザクション活動、およびオラクル操作に焦点を当てて、不正行為と戦うために CEX データを使用する 3 つの例を検討します。

偽の取引は、市場監視と取引監視が緩い取引所によって実行されます。実際、Binance.USに対する最近のSEC訴訟では、同取引所が2022年2月まで取引監視を開始しなかったと主張している。したがって、このような操作は暗号通貨市場において依然として問題となっています。

ただし、市場データがあれば、疑わしい取引所を特定することができます。出来高対市場深度の比率は、大量の出来高を伴う取引所には非常に深い注文帳もあるはずであると想定しているため、異常な取引所は偽取引の背後にある可能性があります。

この比率の計算を 20 の取引所で実行したところ、Bitforex と Binance という 2 つの大きな外れ値が見つかりました。 Binance は、分析時に手数料ゼロの取引ペアをいくつか提供しており、取引量を急速に増加させることができるため、外れ値です。したがって、この調査は主に Bitforex に焦点を当てています。

Bitforex の取引データを取引時間ごとに詳しく調査すると、不審なアクティビティにすぐに気づきます。赤い十字と緑の円が重なっている場合は、同じ瞬間に同じ価格で売買取引が行われたことを意味します。 CoinbaseやKrakenのような取引所ではこの傾向に気づいていません。

これは偽取引の明らかな例ですが、一部の悪意のある者はより高度な手法を使用している可能性があります。最終的には、そのような行為が起こらないようにする責任は取引所にあります。

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Uniswap V3 で LP 利回りのロックを解除する

スピーカー: ナオミ・ハリウア

Uniswap V3 は、仮想通貨市場で最も流動性の高い分散型取引所であり、イーサリアムの取引量の約 90% を占めています。時にはUniswapの取引高がCoinbaseの取引高を上回ることもありました。ただし、DEX の独自の流動性モデルにより、Uniswap の市場データはトレーダーにとって非常に複雑になる可能性があります。

このプレゼンテーションでは、トレーダーが発行、バーン、流動性プールのスナップショットなどの Uniswap V3 の流動性データを活用してアルファゲインを最大化する方法について説明します。流動性プロバイダー (LP) は流動性を特定の価格帯に配置できますが、これには通常、変動性の損失が発生するのを避けるために監視と調整が必要です。さらに、複数の手数料段階から選択できるため、取引戦略がさらに複雑になります。

流動性プロバイダーは、価格予測とプール内の総流動性と比較したシェアを考慮して、手数料構造を最適化し、指定された範囲内で流動性を提供することで利益を最大化しようとします。これはすべて、揮発性の損失を回避しながら行う必要があります。 Uniswap V3 では、流動性プロバイダーは、資産の現在の価格が設定した価格範囲を超えた場合にのみ不安定性の損失を被ります。以下の例は、現在の価格付近のさまざまな LP ポジションと、変動損失 (VP-VH) を回避する方法を示しています。

講演全体では、 Kaiko の Uniswap V3 データを使用して収益性の高い LP 戦略を構築する方法を探ります。