著者：開高調査チーム編集：Cointime.com 237

今週のトレンド - 仮想通貨業界の画期的な勝利を受けてXRP価格が急騰

何年も待った後、リップルはついに米国証券取引委員会（SEC）との待望の訴訟で部分的に有利な判決を勝ち取りました。同社は公開取引所でXRPトークンを販売することで連邦証券法に違反していませんでした。これに対する市場の反応はほぼ即時でした。 XRPトークンは先週の木曜日以来61％上昇し、CoinbaseやKrakenなど、トークンをオフラインにしていたいくつかの取引所はただちに再上場した。

月曜朝の時点で、XRPは世界の仮想通貨取引高の約21％を占め、ビットコインやイーサリアムをも上回った。この判決により仮想通貨市場全体は強気となっているが、XRP以外のアルトコインの取引量は期待したほどの伸びには至っていない。

興味深いことに、XRPが訴訟に深く関与したり、取引所によって上場廃止になったりするような出来事は、実際には当時の価格や取引量にそれほどマイナスの影響を与えていませんでした。 XRPは2021年に米国のほとんどのプラットフォームで上場廃止になった後も、このトークンは依然として海外で大きな支持を得ている。特に韓国の取引所はXRPの取引量が多い。統計によると、訴訟以来、韓国の有名取引所アップビットとビッサムは、合計4,760億米ドルの取引量を処理した。

現在、XRPは15カ月ぶりの高値で取引されているが、出来高データは10カ月ぶりの高値にとどまっており、このような極めて強気の要素にもかかわらず、世界の仮想通貨取引活動は依然として比較的生ぬるい状態であることを示唆している。

さらに、木曜日の判決はXRPに特有のものであり、拘束力のある前例を設定するものではありませんでしたが、この訴訟は将来の訴訟で使用される可能性があり、したがってアルトコイン市場の強気の触媒として解釈される可能性があります。ただし、SEC はこの判決に対して控訴する可能性があります。

価格 - ロケットプール対リド: 流動性ステーキング戦争が激化

最大の流動性ステーキングプロトコルであるLidoのLDOトークンは7月に急騰し、主な競合他社であるRocket PoolのRPLトークン全体を上回った。 Lido や Rocket Pool などの流動性ステーキング プロトコルは、ロックされた ETH と引き換えに 1:1 の比率でユーザーにトークンを提供できるため、ステーカーはある程度の流動性を持ちながら ETH で受動的収入を得ることができます。

現時点では、Lido は依然としてリキッドステーキングの分野を支配しており、149 億ドル相当の ETH を約束していますが、Rocket Pool に約束されている金額はわずか 19 億ドルです。同時に、一部の投資家は、特に規制当局が集中型サービスに注目していることから、プロトコルトークンのステーキングに大きな可能性が潜んでいることに気づき始めている。 KrakenはSEC訴訟の和解後、2月にステーキングサービスの停止を余儀なくされ、Coinbaseも米国4州でのETHとSOLのステーキングを停止しなければならなかった。

集中型ステーキングサービスの不確実性は当初、Rocket Pool (RPL) のような分散型プロトコルトークンの開発を促しました。RPL は今年初めに Coinbase Ventures と提携し、Kraken から追放されたステーカーのプールを引き付けることに成功しました。 RPLトークンは今年4月から6月初旬にかけてETHやLDOを大きく上回ったが、6月になると突然ユーザーへの魅力を失ったようだ。リドは今でもこのフィールドを支配しています。

流動性

1. ビットコインは夏の流動性低迷に入る

ほとんどの場合、第 3 四半期の取引高は歴史的に最低であり、仮想通貨と従来の金融市場の両方が典型的な夏の取引不況に入りつつあることを示唆しています。統計によると、第 3 四半期のビットコインの累積取引量は前四半期より 1,300 万枚減少しました。長く待たれていたXRPの判決は低迷する取引高を押し上げる可能性を秘めているが、その影響が完全に感じられるまでにはしばらく時間がかかる可能性がある。

オーダーブックの流動性（市場深度1％で測定）も夏の景気低迷中に懸念材料となる可能性があり、価格パフォーマンスに圧力をかける可能性がある。

6月に最近上昇したにもかかわらず、ビットコインのローカル単位での市場厚み1％は、今年1月と比較して依然として30％減少している。そして、ビットコインが大幅に上昇したにもかかわらず、ドルベースでの市場厚みは 20% しか増加していません。市場厚みの減少は主に米国取引所に反映されており、Binance.USでの大規模な資金引き出しにより流動性が40％減少し、オフショア市場の流動性も25％減少した。

2. 銀行破綻にもかかわらず週末取引は好調を維持

今年初めに仮想通貨に優しい人気の銀行２行、シルバーゲートとシグネチャーが破産したにもかかわらず、米国取引所の週末の出来高は底堅さを保っている。実際、2023 年の週末取引量の割合は 2022 年以降増加しており、週間取引量全体の 20% 弱を占めています（昨年は 18% でした）。

これは、トレーダーがより高い送金手数料を支払うか、Coinbaseなどのより大きな取引所に移行することを選択していることを示唆しています。 Coinbase は、リアルタイム暗号通貨決済ネットワーク SEN と Signet のクラッシュのほぼ直後に、24 時間年中無休の決済サービスを再開しました。

興味深いことに、オフショア取引所では、週末と平日の出来高の差がはるかに小さく、これらの市場がより小売主導であることを示唆しています。週末の取引は20％以上を占め、前年同期とほぼ変わらなかった。

SENとシグネットの崩壊が週末の取引活動に多大な悪影響を与えると多くの人が予測していましたが、今のところデータにはそのような影響は見られません。

3. バイナンスはオフショア取引所間の競争に直面している

過去数か月間、オフショア市場の集中力は低下しました。バイナンスの世界的優位性が深刻な後退に見舞われる中、小規模取引所は勢いを増している。 2022年にスポット取引プラットフォームを開始するBybitは、今年市場シェアが1%から8%へと最も大きく伸びた。 OKXの市場シェアは6月に13％に跳ね上がったが、7月には9％に戻った。 Huobiの市場シェアは依然として2020/2021年の高値を大きく下回っているが、2022年後半に過去最低を記録した後は5％まで回復した。

香港の再開が続けば、取引所間の競争はさらに激化するだろう。 3つの取引所はいずれも、過去数カ月間に香港を拠点とする専用プラットフォームを立ち上げ、地元で強い関心を集めている。中国はバランスシート不況として知られる借り手不足による成長鈍化の時期に直面していると懸念するエコノミストが増えているにもかかわらず、これは一部の鬱積した需要を反映している可能性がある。

4. アルトコインはますます韓国市場を支配しつつある

ビットコインの世界的な市場シェアの上昇により、アルトコインが独占する韓国でもビットコイン取引が活発化している。ビットコインの取引シェアはここ数年ほとんど減少しているが、その市場シェアは2023年上半期には14％から17％に増加した。興味深いことに、アルトコインのシェアは2019年から着実に増加しており、現在は約80％となっています。これは、韓国のトレーダーがETHへの関心をほとんど失ったことを意味する。

韓国は近年、仮想資産プロバイダーに対して厳しいマネーロンダリング（AML）規制とKYC規制を課しており、最近では投資家保護の強化を目的とした新たな法案を可決した。アルトコイン取引に大きく依存しているこの国の仮想通貨市場は、昨年Terraエコシステムが崩壊した際に大きな打撃を受け、約20万人の地元ユーザーが犠牲となった。

デリバティブ – XRP判決後、アルトコインへの（不均一な）流入が見られる

アルトコインデリバティブ市場への資金流入は、先週のXRP判決を受けて7月に加速した。 Bybit、Binance、Deribit、OKXのXRP建玉総額は7月13日に3億6,500万ドルに急増し、2021年11月以来の高水準となったが、その後若干下落した。

バイナンスとコインベースの訴訟で有価証券に分類された8つのアルトコイン（ADA、SOL、MATIC、FIL、SAND、MANA、ALGO、AXS）の建玉は月初から合計40％増加し、約7億7,600万ドルに達した。しかし、SolanaのSOL、CaradanoのADA、PolygonのMATICへの流入が加速する一方で、他のアルトコインでは程度の差こそあれ流出が見られた。 AXS、MANA、ALGO、SAND の建玉は 7 月に 13% から 24% の間で低下し、アルトコイン間のレバレッジ要件に依然として大きな違いがあることを示しています。

マクロ経済

1. COIN が BTC 関連投資を上回るパフォーマンス

ブラックロックのスポットビットコイン上場投資信託（ETF）申請は、投資家が市場への潜在的な影響に取り組む中、ビットコイン関連株や投資手段にさまざまな副次的な影響を及ぼしている。 6月15日以来、ProShares BITO先物担保ETFはビットコインスポット価格をアンダーパフォームしている一方、ビットコインマイナーとコインベースはビットコインスポット価格を大幅にアウトパフォームしている。

長期的には、スポットETFは集中型取引所との大きな競争にさらされる可能性がある。ただし、BTCの需要の高まりに加えて、CoinbaseはBlackRockのカストディパートナーとしての役割からも恩恵を受ける可能性があります。現在、Coinbase の純収益の約 2.3% は保管手数料によるものですが、この割合は増加し、収益源の多様化に役立つと予想されます。 Valkyrie Bitcoin Mining ETF (WGMI) も 64% という顕著な増加を記録しました。スポットETFはマイナー株の需要を減らす可能性があるが、マイナーは依然としてビットコインスポット価格の上昇から恩恵を受けるだろう。

MicroStrategyとGrayscale Bitcoin Trust（GBTC）はいずれも6月中旬以来50％以上上昇している。 GBTC の ETF への転換をめぐるセンチメントは過去 1 か月間で大幅に改善し、これがいわゆるグレースケール割引の縮小にもつながりました。 MicroStrategy は現在 150,000 枚を超えるビットコインを保有しており、ビットコインの最大の機関保有者であり、資産へのレバレッジド・エクスポージャーを提供しています。投資家は同社が来年に予定されているビットコインの半減期から恩恵を受けると期待している。

2. 米国のインフレ率は予想以上に鈍化

米国のインフレ率は先週、コアCPI（食品とエネルギーを除く）と総合CPIデータが予想を下回り、鈍化の兆候を示した。景気循環の影響が少ないコアCPIは、予想のそれぞれ3.1％、0.3％に対し、前年比3％、前月比0.2％上昇した。インフレ率は引き続き目標の２％を上回っているが、それがFRBの来週の25ベーシスポイント利上げを止める可能性は低い。しかし、今後の利上げはサイクルの最後になると広く予想されている。これはリスク資産にとっては朗報だが、ビットコインの価格は発表後ほとんど変化しておらず、今年のマクロイベントが価格に与える影響がそれほど大きくなかったことを示唆している。