現在のパブリックチェーン競争において、ほとんどのレイヤー1プロジェクトのインセンティブモデルは、従来のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）パラダイムにとどまっています。つまり、新しいトークンを発行し、バリデーターとデリゲーターにステークされたシェアに基づいて分配するというものです。この「純粋なインフレ」的な発行ロジックはシンプルですが、洗練された経済的根拠を欠いており、インセンティブの不整合や資本の非効率性に容易につながります。
Berachainはこの点において異なるアプローチを採用しています。PoL（流動性証明）コンセンサスメカニズムは、その誕生当初からブロック報酬をオンチェーンの流動性に直接結び付け、エコシステムの成長を促す独自のフライホイールを生み出してきました。最近、BerachainはPoL v2を正式にリリースしました。このアップグレードは、経済モデルを最適化するだけでなく、機関投資家レベルの持続可能なリターンへと導きます。
1. PoLの中核ロジック：コンセンサスインセンティブを流動性競争に変える
PoL の核となる考え方は、一言でまとめることができます。より多くの流動性をもたらすことができる人は、より多くのネットワーク報酬と発言権を獲得できるということです。
Berachain では、経済運営の鍵となるのは 2 つのネイティブ資産です。
- BGT: ガバナンスとインセンティブ分配の中心となるトークン。
- BERA: チェーン上のガストークン。
運用メカニズムには、バリデーター、プロトコル パーティ、流動性プロバイダー (LP) の 3 種類のコア参加者がいます。
- プロトコルが BGT インセンティブを取得したい場合は、バリデーターに「賄賂」を渡す必要があります（ステーブルコインやプロトコル トークンなどを提供する）。
- バリデーターが BGT を配布する場合、より高い収益をもたらすプロトコルを優先し、流動性に関する競争を生み出します。
- LP がこれらのプロトコルをサポートすると、通常のリターンに加えて、追加の BGT インセンティブも受け取ることができます。
このメカニズムにはいくつかの効果があります。
- LP の収益を継続的に増加させ、流動性を引き付けるために、プロトコル間で長期的なゲームが形成されます。
- 「ブースト」値を増やすために、バリデーターは流動性の割り当ても積極的に最適化します。
- ネットワーク全体の流動性、セキュリティ、経済的インセンティブが正のフィードバック ループを形成します。
PoL v1 は、オンチェーンのエコロジカルトラフィックを引き付けるこのモデルの強力な効果を実証しましたが、経済サイクルにおける BERA の位置付けが不十分であるという問題も明らかにしました。
2. POL v1の欠点: BERAの欠如
v1モデルでは、BGTはエコシステムにおけるアクティブな経済媒体であり、インフレ的な発行と明確な分配メカニズム、そして利益シナリオを備えています。一方、BERAは単一の機能を有します。
- バリデーターステーキング用
- ガソリン代の支払いに使用
一般ユーザーは、サードパーティのDeFiプロトコル上で複雑なLPファーミングに参加しない限り、BERAを保有することで直接的にネイティブリターンを得る能力がほとんどありません。これは参入障壁を高めるだけでなく、コアPoS資産としてのBERAの資本活用を制限します。
一般ユーザーは、サードパーティのDeFiプロトコル上で複雑なLPファーミングに参加しない限り、BERAを保有することで直接的にネイティブリターンを得る能力がほとんどありません。これは参入障壁を高めるだけでなく、コアPoS資産としてのBERAの資本活用を制限します。
より現実的な課題は、世界的な規制強化を背景に、コンプライアンスに配慮した利回りモデルを欠く BERA のような PoS 資産は、機関投資家に採用されたり、従来の金融システムに組み込んだりすることが難しいという点です。
3. PoL v2のコア変更点: BERAインセンティブモジュール
v2 の最大のハイライトは、BERA のネイティブ ステーキング リターンの導入です。
ユーザーは、BerahubでBERAまたはWBERAを直接ステークすることで、バウチャートークンsWBERA（LidoのstETHに類似）を受け取ることができます。このバウチャーはDeFiエコシステムで使用でき、資金の多様な用途を可能にします。
収入源にも重要な変化がありました。
- PoLメカニズムでバリデーターが受け取ったプロトコル賄賂の33%はWBERAに買い戻される。
- これらの WBERA は、BERA ステーカーに比例して分配されます。
- 収入は純粋なインフレではなく、実際のプロトコル収入の変換です
このモデルは、元々バリデーターに流入していた収入の一部を BERA ステーキング システムにインポートし、BERA を「ネットワーク運用コスト トークン」から「チェーン上の実際の収入証明書」に変えることに相当します。
4. 実質収益と資本効率：v2がより持続可能な理由
PoL v2 収益モデルには、注目すべき 2 つの機能があります。
- 実質的なキャッシュフローサポート
- 収入は、BGT 獲得競争のために議定書が支払った賄賂から得られ、これらの資金は議定書の財務省から出ており、何もないところから作り出されたインフレではありません。
- 通貨は「コイン発行権オークション」を通じて現金化され、担保者に再分配されます。
- 同じインフレ条件下では、Berachain の資本回収効率は従来の PoS チェーンよりも高くなります。
- 資本効率の向上
- sWBERA は、エコシステム内で再び利益を獲得するための LST として使用できます。
- ユーザーは複雑な LP または委任プロセスに参加する必要がなくなり、ステーキング パスはよりシンプルで安全になります。
- 現在のオンチェーンステーキングの年間収益は約 103% と高く、CEX コイン獲得機能の 60% ～ 90% を大幅に上回っています。
5. 機関投資家の視点：暗号通貨インセンティブからコンプライアンス遵守型収益商品へ
PoL v2 のもう一つの重要な価値は、組織参加のロジックに自然に適応することです。
- 収入源は明確かつ監査可能であり、準拠した財務報告システムに直接組み込むことができます。
- 資金の流れは透明であり、流通市場の投機に依存しません。
- 収益モデルは、保管環境における構造化金融商品、デジタル資産債券などとしてカプセル化できます。
これは、最近のClarity Act（透明性法）で概説された規制の方向性と密接に一致しています。すなわち、オンチェーン資産の収益は監査可能で、実体経済活動にリンクされ、カストディを通じて分配されるべきです。将来的には、BERAは機関投資家のデジタル資産ポートフォリオの一部となる可能性、あるいは標準化されたオンチェーン「デジタル資産トレジャリー」を形成する可能性も十分にあります。
VI. 結論: v2は成長のフライホイールのアクセラレータである
PoL v1は、インセンティブと流動性のマッチングという問題を解決し、Berachainが流動性主導型のコンセンサスネットワークを形成できるようにしました。PoL v2はさらに、コア資産であるBERAのリターン不足という問題にも対処し、ネットワーク運用コストを表すトークンから、実際のオンチェーンリターンを表すトークンへとアップグレードするとともに、機関投資家にとって使いやすいものにしました。
これはエコシステム内の資本循環を加速させるだけでなく、Berachainが従来の金融機関や機関投資家への事業拡大の道を開く可能性も秘めています。言い換えれば、PoL v2は単なるトークンエコノミーのアップグレードではなく、Berachainが「オンチェーン流動性エンジン」から「オンチェーン収益インフラ」へと移行するための重要なステップなのです。
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