著者: darkzodchi

112,000 を超える Polymarket ウォレットからの 6 か月分のオンチェーン データを体系的に確認および分析した結果、直感的でありながら驚くべき結果が浮かび上がりました。つまり、約 87.3% のユーザーが最終的にプラットフォームでの取引で損失を被ったということです。

この統計分析は、オンチェーン上のすべての取引記録、取引量、勝率、損益、参加市場の種類、参入時間、ポジションサイズなど、複数の主要な側面を網羅していました。データ処理プロセス全体は3週間かかり、最終的な結論は多くの人々の直感とは異なっていました。

多くの人は、予測市場のトッププレイヤーは、インサイダー情報や複雑であまり知られていない計算モデルの活用など、大きな優位性を持っていると考えています。しかし、データはそうではないことを示しています。トップ1%のプレイヤーは、長期にわたって一貫して確実に正しい行動を繰り返しています。一方、残りの99%のユーザーはしばしば全く逆のことをし、その結果、なぜ資金がどんどん減っていくのかと疑問に思うのです。

ポリマーケットのランキングは実はかなり誤解を招くものです。

Polymarketのリーダーボードを開いて利益（PnL）で並び替えると、いくつかの例外が見つかります。例えば、トップランクのウォレットはポジションが22件しかなく、4位のウォレットは取引が8件、8位のウォレットはベットが1件しかありませんが、それでも歴代トップ10にランクインしています。

これらのアドレスは、真のトレーダーと呼ぶに値しません。多くの場合、500万ドル以上を単一のイベントに賭けた大金持ちが偶然勝っただけのケースです。あるいは、情報優位性を持つ個人、あるいはその両方かもしれません。しかしいずれにせよ、わずか数回の取引から得られたデータからは、学習可能な取引パターンはほとんど得られません。その結果は、再現可能な戦略というより、大規模な「コイントス」のようなものです。

したがって、分析の最初のステップは、こうしたノイズの多いデータを除外し、真に統計的に有意なサンプルのみを保持することです。スクリーニング基準には、以下の側面が含まれます。

これらの条件下で、最初の11万2000個のウォレットをフィルタリングした結果、十分なデータ価値を持つウォレットアドレスは約8400個しか残りませんでした。これらの8400個のアドレスこそが、リーダーボード上の「ヒーローアカウント」のようにわずか数回のトランザクションで数百万ドルを稼いだアカウントではなく、研究にとって真に意味のあるデータセットです。これらのアドレスは継続的なトランザクションと安定したデータという共通点を持ち、真の行動パターンを観察しやすくなります。

興味深いことに、スクリーニングが完了すると、真に最も安定したパフォーマンスを発揮したトレーダーは、リーダーボードに載っているトレーダーとは全く異なっていました。彼らは目立たず、ほとんどの人が彼らの名前を聞いたことさえありませんでした。彼らの利益は、彼らがしばしば数百万ドルを稼ぐのではなく、典型的には5万ドルから50万ドルの範囲でした。

しかし、真に注目に値するのは、彼らがどれだけの利益を上げたかではなく、その背後にある取引プロセスと手法です。なぜなら、真に再現できるのは結果ではなく、プロセスだからです。

払拭すべき3つのよくある誤解

誤解 1: トップトレーダーの勝率は 80% ～ 90% です。

しかし、これは事実ではありません。リーダーボード上の大口取引で巨額の利益を上げた大口取引アカウントではなく、フィルタリングされたデータサンプルに基づくと、長期的に見て真に利益を上げているウォレットの勝率は、主に55%から67%です。つまり、トップトレーダーでさえ、取引のかなりの部分でミスを犯しているということです。例えば、あるアドレスは900以上の決済ポジションを成立させ、260万ドルの利益を積み上げたかもしれませんが、その勝率はわずか63%です。つまり、賭けの3分の1以上が間違っていたにもかかわらず、市場を予測することで巨額の利益を上げていたのです。

勝率への執着は、初心者アカウントにとってしばしば最大の罠となります。多くの初心者は、0.90ドルで契約を購入しがちです。なぜなら、それが「安全」に見えるからです。「はい」の結果が出る確率はすでに90%であり、ほぼ確実だと考えているからです。そのため、彼らは0.90ドルで購入します。もし実際に結果が出れば、得られるのは0.10ドルだけです。しかし、一度でも誤った判断をすれば、即座に0.90ドルの損失を被ることになり、リスクとリターンの比率は9対1になります。このパターンが何度も繰り返されると、アカウント資金はあっという間に枯渇します。データセットでは、この状況が数百のアドレスで繰り返し発生しています。

誤解 2: 最高のトレーダーはどの市場でも取引できる。

現実は全く逆です。最もパフォーマンスの高いウォレットは通常、最大3つの市場カテゴリーに参加しており、そのほとんどは1つか2つの分野にのみ焦点を当てています。仮想通貨関連のイベントの予測のみを行うアドレスもあれば、天気関連の市場のみに参加するアドレスもあります。中には「ビットコインは金曜日までに特定の価格に達するだろうか？」といった質問のみをほぼ独占的に取引するアドレスさえあります。

予測市場では、過度な分散化は判断の質の低下につながることが多い。幅広い参加者はパフォーマンスが低下する傾向があり、集中度の高い参加者は継続的に利益を上げる可能性が高くなります。

神話3：スピードがすべてを決める

この議論が成り立つのは、ごく稀なケースに限られます。例えば、15分で決済が行われる一部の仮想通貨市場では、迅速な対応が求められます。しかし、ほとんどの市場では、トップトレーダーはスピードで勝つわけではありません。彼らのより一般的なアプローチは、数日、あるいは数週間かけて徐々にポジションを構築することです。彼らは急いで他のトレーダーと競い合うのではなく、価格の大幅な変動を辛抱強く待ちます。価格が十分に変動すれば、たとえ市場の調整に2週間かかったとしても、全体的な数学的期待値は彼らに有利に働きます。

学ぶ価値のある5つの取引パターン

パターン1：感情が極端に高まった時期に逆方向に取引する

これはデータセット全体を通して最も明白で安定した利益シグナルです。選択された8,400のウォレットの中で、この行動はアカウントが長期的に利益を上げているかどうかを判断するためのほぼ主要な指標です。

市場センチメントによって契約価格が88%まで押し上げられた時、多くのトップウォレットは実際に売り始めました。逆に、価格が12%程度まで下落すると、徐々に買い始めました。もちろん、これは盲目的な逆張り取引でも、市場そのものに逆らおうとしたわけでもありません。彼らは、市場センチメントが明らかに過剰反応していると判断した場合にのみ、大規模に市場に参入しました。

この戦略の有効性は、「ホット／コールドバイアス」として知られる古典的な現象に関連しています。この現象は1940年代初頭に競馬賭博の研究で発見され、人間が賭博に参加するほぼすべての市場で発生しています。簡単に言えば、人々は「ほぼ確実に起こる」結果を過大評価し、確率の低い出来事を過小評価する傾向があります。

さらに分析を進めると、最も収益性の高い上位50のウォレットは、市場コンセンサス確率から6%から11%乖離した平均価格で市場に参入していることが明らかになりました。彼らは50/50の確率で賭けたわけではなく、オッズが明らかに有利になるまで辛抱強く待って参入していました。この取引スタイルはやや退屈に思えるかもしれませんが、長期的には安定的で高い収益性があることが証明されています。

モード 2: ポジション管理方法はケリー基準と非常によく似ています。

最も収益性の高い上位200ウォレットのポジションサイズと、当時彼らが直面していた「暗黙の優位性」を比較すると、非常に明確な相関関係が明らかになります。言い換えれば、彼らはランダムに賭けていたわけではなく、賭け金の規模は彼らが保有していると考える優位性の大きさにほぼ比例して変化していたのです。つまり、優位性が大きいと確信している時はポジションを大幅に増やし、優位性が小さいと確信している時はポジションを小さくし、明確な優位性がない場合には、単に取引を行わないのです。

これらのトレーダーが実際にケリー基準を理解しているのか、それとも長期的な損失と実務経験を通して直感的に理解を深めただけなのかは定かではありません。しかし、数学的に言えば、彼らの行動はケリー基準に非常によく似ています。

ケリー基準は通常、f* = (p × b − q) / b と記述されます。ここで、p はトレーダーがイベントが実際に発生すると考える確率を表します。q = 1 − p。b はオッズ対報酬比 (潜在的利益 ÷ リスクコスト) を表します。

簡単な例として、あるイベントの発生確率が60%で、市場価格が0.45ドルだとします。このとき、リターン率はb = (1 / 0.45) − 1 ≈ 1.22となります。これを式に代入すると、f* = (0.60 × 1.22 − 0.40) / 1.22 ≈ 0.272となります。つまり、完全なケリー戦略では、この取引に資金の27%を割り当てることが推奨されます。

しかし、このアプローチは実際の取引では非常にリスクが高く、ボラティリティが非常に高く、短期間で口座に大きなドローダウンを引き起こす可能性があります。データによると、真に利益を上げているウォレットは、通常、より保守的なバージョン、つまりケリー基準の約4分の1を使用しています。つまり、完全なケリー基準で27%の賭けが推奨されている場合、通常は約7%しか賭けません。

しかし、このアプローチは実際の取引では非常にリスクが高く、ボラティリティが非常に高く、短期間で口座に大きなドローダウンを引き起こす可能性があります。データによると、真に利益を上げているウォレットは、通常、より保守的なバージョン、つまりケリー基準の約4分の1を使用しています。つまり、完全なケリー基準で27%の賭けが推奨されている場合、通常は約7%しか賭けません。

最も有望な取引機会では、ポジションサイズは12%から15%にまで増加する可能性があります。一方、中程度の確信度を持つ機会では、ポジションは通常2%から5%にしか割り当てられません。また、明確な優位性がない市場では、全く参加しないことを選択する場合が多いです。対照的に、負けているアカウントは通常、2つの極端なパターンに分かれます。運任せに資金の80%を1回の取引に賭けるか、「リスク分散」と考えて10ドルを40～50の市場に分散投資するかのどちらかです。しかし実際には、これは常に取引手数料を支払い、アカウントが混雑しているように見える状況に似ています。

モデル3: 高度に集中したプロフェッショナルトレーディング

11万2000個のウォレットを参加市場カテゴリーに分類したところ、非常に大きな違いが浮かび上がりました。これらのカテゴリーには、暗号資産市場、政治イベント、スポーツイベント、天気、地政学、エンターテインメント、科学などが含まれます。分析の結果、以下のことが結論付けられました。

この関係はほぼ直線的な傾向を示しています。参加する市場カテゴリーが多ければ多いほど、損失の可能性が高くなります。

予測市場の種類によって、全く異なる情報システムに依存している市場が異なります。暗号資産市場は、取引所の資金フロー、クジラアドレス、資金調達率といった要因に影響を受けることが多く、政治市場は世論調査データ、草の根ニュース、議会日程といった情報に依存しています。一方、気象市場はNOAAの気象モデル、大気データ、衛星観測に大きく依存しています。

特に代表的なケースが2つあります。ケース1：ウォレットAは、15分決済のビットコイン予測市場でのみ取引を行い、「BTCが今後15分で特定の価格よりも高くなるかどうか」といった他の種類の市場には一切参加していません。このアドレスは502件の予測を98%の勝率で実行し、約54,000ドルの利益を積み上げました。このウォレットAのメリットは実は非常にシンプルです。Binanceの注文板の深さを常に監視し、Polymarketの価格が10～30秒遅れた際に迅速に取引を行うのです。つまり、わずか数秒の情報差を何百回も再利用しているのです。

ケース2：ウォレットBは気象関連市場のみに参加しています。その取引戦略はシンプルです。NOAAが毎日公開する気温予報を読み取り、Polymarketの市場価格と比較します。数十年にわたって最適化されてきたスーパーコンピュータによる予測から市場価格が大きく乖離した場合、ウォレットBは直ちに取引を開始します。ニューヨークの気温予報市場だけでも、このアドレスは94%の精度を誇ります。

これらの人々は天才ではないことを強調しておくことが重要です。真の鍵は、平均的なポリマーケット参加者よりも深く理解しているニッチ市場を特定し、その優位性を一貫して活用する能力にあります。彼らは頻繁に戦略を変えることも、市場動向によるFOMO（取り残されることへの不安）に屈することもありませんでした。彼らはただ同じ優位性に焦点を絞り、同じロジックを何度も繰り返し実行したのです。

パターン 4: イベントの結果ではなく、価格変動をトレードする。

Polymarketのユーザーのほとんどは非常にシンプルな取引方法です。契約を購入し、イベントが確定するまで保有し、利益か損失が出るまで保有する、典型的なバイナリーオプションです。しかし、トップクラスのウォレットは全く異なる取引方法を採用しています。多くの場合、彼らは0.40ドルで購入し、ニュースや市場心理によって価格が0.65ドルまで上昇した時点で即座に売却します。イベントが実際に発生するかどうかは気にせず、価格が新しい情報を反映している限り、取引を完了して決済します。

データセットでは、パフォーマンスが最も高かったアドレスの中には、決済済みのポジションを全く持っていないアドレスもいました。彼らは最終決済まで契約を保有することはなく、価格の不一致によるスイングトレードを継続的に行っていました。統計によると、トップクラスのウォレットは平均18～72時間しかポジションを保有していないのに対し、収益性下位50%のウォレットは決済までポジションを保有することが多く、場合によっては数週間、あるいは数ヶ月も保有することがあります。

これは、決済まで保有することが常に間違いであるという意味ではありません。判断が非常に確実な場合は、長期保有の方が確かに良い戦略となることもあります。しかし、全体として、トップウォレットは、ほとんどの人が想像するよりも積極的かつ柔軟に資金を活用しています。彼らは受動的な賭け屋ではなく、真のトレーダーなのです。

パターン5：速報ニュースを常に避ける

直感的に考えると、最も賢明なファンドは、軍事紛争、選挙結果、企業幹部の辞任といった速報が出た直後に市場に参入すべきだと考えがちです。しかし、データによると、トップクラスの投資家は、そうしたニュースの直後の混乱を積極的に避ける傾向があります。彼らは通常、センチメント資金が市場に流入し、短期間で大幅な価格変動を引き起こすまで待ち​​、市場センチメントが安定した後に取引を開始します。

直感的に考えると、最も賢明なファンドは、軍事紛争、選挙結果、企業幹部の辞任といった速報が出た直後に市場に参入すべきだと考えがちです。しかし、データによると、トップクラスの投資家は、そうしたニュースの直後の混乱を積極的に避ける傾向があります。彼らは通常、センチメント資金が市場に流入し、短期間で大幅な価格変動を引き起こすまで待ち​​、市場センチメントが安定した後に取引を開始します。

データセット全体を見ると、非常に明確なパターンが浮かび上がります。最良の取引機会は、市場が何らかのイベントに気付く前、あるいは市場センチメントが過剰反応した後に発生することが多いのです。逆に、誰もが同じことを議論している時は、エントリーポイントとしては最悪の場合が多いのです。この時点では、市場価格は通常非常に効率的であり、潜在的な優位性は最小限に抑えられます。

5つの運用上の提案

軌道を選択し、長期的にそれに集中します。

暗号通貨、政治、天気、スポーツなど、何でも構いませんが、最も馴染みのある分野を選ぶ必要があります。少なくとも今後3ヶ月間は、このタイプの市場のみで取引してください。例外は許されません。また、他のトレンドイベントに衝動的に参加しないでください。「選挙に気軽に賭ける」だけでも、元の判断システムを簡単に崩してしまう可能性があります。

すべての予測を記録する

各取引の前に、評価した確率、現在の市場価格、期待される優位性、予定しているポジションサイズなど、いくつかの重要なデータポイントを書き留めてください。50回以上の取引を積み重ねた後、これらのデータを確認してください。例えば、予測の確率が70%と表示されている場合、実際の的中率は本当に70%に近いでしょうか？大きな乖離がある場合は、確率評価に偏りがあることを示しているため、ポジションサイズを増やす前にこれを調整する必要があります。

ポジション管理は、ケリー基準の 4 分の 1 に可能な限り近づく必要があります。

まず、ケリー基準によって示される理論上のポジションサイズを計算し、それを4で割って実際のポジションサイズを算出します。この数字は通常小さいように見えますが、リスク管理には非常に重要です。過剰なレバレッジは、多くの場合、口座の清算という結果しか招きません。

利点が十分に明らかな場合にのみ取引を行ってください。

期待利益が8%から10%未満の場合は、すぐに取引を中止してください。魅力的な機会に見えても、待つことを学びましょう。データで最もパフォーマンスの高いウォレットは、通常、市場カテゴリーごとに週に2～3回しか取引を行っていません。取引量よりも取引の質の方がはるかに重要です。

記録を残して確認する

すべての取引、その結果、そして発生した問題を記録する完全なトレーディングテーブルを作成しましょう。長期にわたって着実に改善を続けるウォレットは、ほぼ確実に自身のミスを体系的に検証します。一方、停滞したり、継続的に損失を出したりするアカウントは、単に同じミスを繰り返し、その結果を不運のせいにすることが多いのです。