欧州連合の「暗号資産市場規制法」（MiCA）のステーブルコイン発行者に対する規制規則は6月30日に発効し、今年12月30日に完全施行される予定だ。 EU初の暗号化業界に対する完全な規制枠組みとして、MiCAの導入はユーロステーブルコイン市場に影響を与えるだけでなく、世界のステーブルコインの規制モデルに一定の参考を提供する。

しかし、USDT発行会社Tetherは、この状況において緊急の課題に直面している。テザーはMiCAフレームワークに基づくステーブルコイン発行ライセンスをまだ取得していないため、新興プロジェクトに投資することで対応する方法を積極的に模索している。 11月18日、テザーはオランダの企業Quantozへの投資を発表し、同社は2つのMiCA準拠のステーブルコインを発行する予定である。

Circle がコンプライアンスを主導し、21 社のパブリッシャーが市場を争う

11月18日、オランダのブロックチェーン企業Quantozは、欧州連合規制のMiCA基準に準拠し、それぞれ米ドルとユーロに固定された2つのステーブルコインUSDQとEURQの発行を発表した。これらのステーブルコインは11月21日に取引所BitfinexとKrakenに上場される。 Tether、Kraken、および Fabric Ventures が非公開の資金を Quantoz に投資したと報告されています。

Quantoz のコンプライアンス レイアウトは、Tether が MiCA 規制に準拠するプロジェクトをサポートすることで、ユーロ ステーブルコイン市場での存在感を拡大しようとしていることを示しています。この投資は、テザーがユーロステーブルコインの分野で「代理店」を見つけるための重要なステップとみなされるかもしれない。

Coingecko のデータによると、11 月 20 日の時点で、ユーロ ステーブルコイン市場の時価総額上位 5 位の参加者は次のとおりです。

Coingeckoのデータによると、11月20日現在、ユーロステーブルコインの市場価値総額3億2,600万米ドルに基づくと、CircleのEURCとSG-ForgeのEURCVは合わせてユーロステーブルコイン市場の40％を占めている。この市場の集中は、新規参入者にとって課題を生み出しますが、コンプライアンスの利点を持つQuantozにとっては参入ポイントでもあります。

MiCA は、ステーブルコイン発行者に次の主要な規定を含む厳格な要件を課しています。 まず、ライセンス要件: 発行者は、電子マネー機関 (EMI) ライセンスを取得するか、少なくとも 1 つの EU 加盟国で信用機関として登録されている必要があります。 2 つ目は準備資産要件です。準備資産の少なくとも 60% を欧州の銀行に保有する必要があります。さらに、取引量制限があり、特定のステーブルコインの 1 日あたりの取引量が 100 万ユーロを超える場合、または 1 日あたりの取引量が 2 億ユーロを超える場合、発行者はそれ以上のステーブルコインを発行し続けることが禁止されます。

Circle や SG-Forge などの大手販売代理店は、フランスで EMI ライセンスを登録することで、すでに上記の要件を満たしています。たとえば、イーサリアム上で動作する SG-Forge の EURCV は、市場カバレッジを拡大するためにリップルの XRP Ledger (XRPL) 上で起動する計画を最近発表しました。

Circle や SG-Forge などの大手販売代理店は、フランスで EMI ライセンスを登録することで上記の要件をすでに満たしています。たとえば、イーサリアム上で動作する SG-Forge の EURCV は、市場カバレッジを拡大するためにリップルの XRP Ledger (XRPL) 上で起動する計画を最近発表しました。

テザーがクアントツに投資することで、テザーは「エージェント」を通じてユーロステーブルコイン市場におけるシェアをさらに安定させる機会を得られるかもしれない。 EMI ライセンスを保有する新しい企業を探すことも最近のトレンドになっています。

11月19日、ブロックチェーンおよびトークン化インフラストラクチャプラットフォームのPaxosは、フィンランドに本社を置く認可電子マネー機関（EMI）であるMembrane Finance（Membrane）を買収することに合意したと発表した。買収には規制当局の承認が必要となる。買収後、Paxos はフィンランドと EU で完全に認可された EMI になります。

テザーのCEO、MiCAに懸念を表明、競争力のある「エージェント」を求める企業が増加

テザーにとって、MiCA によってもたらされる新しい要件は緊急の課題です。以前の公開レポートによると、コインベース・グローバル社は年末までに欧州の仮想通貨取引所からすべての未承認のステーブルコインを削除する予定で、これはテザーのUSDTなどのトークンに影響を与える可能性がある。

現在、Uphold、Bitstamp、Binance、Kraken、OKX などの主要な仮想通貨取引所は、EU の新しい仮想通貨規制に準拠するための措置を講じています。 OKXは欧州におけるUSDTのすべての取引ペアの上場を廃止した。 BinanceやKrakenなど他の大手取引所はまだUSDTの上場廃止を行っていないが、その機能を制限することを検討している。

テザーのCEO、パウロ・アルドイーノ氏は以前、欧州の今後の規制枠組みはステーブルコイン発行会社に銀行関連の問題をもたらし、より広範な仮想通貨市場の安定を脅かす可能性があると述べた。なぜなら、MiCAの規制によれば、ステーブルコイン発行者は欧州の銀行の準備資産の少なくとも60％を保有する必要があるからだ。アルドイーノ氏は、銀行が準備金の最大90％を貸し出すことができることを考えると、これはステーブルコイン発行者に「システミックリスク」をもたらす可能性があると述べた。

一部の主要なステーブルコイン発行会社は、過去に銀行関連の問題に直面したことがあります。たとえば、2023 年 3 月に、Circle の USD Coin (USDC) は米ドルからのデカップリングを経験しました。当時、Circleは、ステーブルコイン発行者の400億ドルの準備金を管理していたシリコンバレー銀行から33億ドル相当の準備金を引き出すことができなくなったため、事業を停止した。

アルドイーノ氏の見解では、MiCAによって課された銀行準備金要件は、ステーブルコイン準備金の増加する部分が銀行のバランスシートに保持されることを意味します。銀行が破綻すると、重大な影響を及ぼすことになります。アルドイーノ氏は次のように指摘する。「最大 10 万ユーロの連邦預金保証があるヨーロッパの銀行口座に 100 万ユーロを預けると、その銀行が破綻した場合、10 万ユーロが返還され、残りは清算されます。預金はすでに銀行の貸借対照表に組み込まれています。」

しかし、新しいMiCA規制の下では、ステーブルコインの発行者は証券を通じて潜在的な破産リスクから身を守ることができる、とアルドイーノ氏は付け加えた。名目資産なので、それらはあなたに返され、あなたはそれを別の銀行に送金するだけです。」

仮想通貨業界はMiCA移行期間の延長を求める

最近、暗号化業界は欧州証券市場監督局（ESMA）に書簡を送り、ESMAはルールの詳細を完成させておらず、企業が短期間で認証プロセスを完了することは困難であり、今後の対応が困難になる可能性があると指摘した。サービス停止を余儀なくされました。

実施中、MiCA には現在 18 か月の規制移行期間がありますが、加盟国は異なる期間を選択します。たとえば、フランスとギリシャは 18 か月ですが、リトアニアはわずか 5 か月で、国境を越えたサービスの中断につながり、ユーザーの取引能力に影響を与え、経済的損失をもたらす可能性があります。

現在、MiCA には実施中に 18 か月の規制移行期間がありますが、加盟国は異なる期間を選択しています。たとえば、フランスとギリシャは 18 か月ですが、リトアニアはわずか 5 か月で、国境を越えたサービスの中断につながり、ユーザーの取引能力に影響を与え、経済的損失をもたらす可能性があります。

さらに、仮想通貨業界団体は、MiCAルールの不均一な実施が「パスポートメカニズム」を脅かすと述べた。 MiCA の主な利点は「パスポート メカニズム」にあります。これは、企業が 1 つの加盟国で認証を取得した後、EU 全体でサービスを提供できることを意味します。ただし、ルールの施行に一貫性がなければ、この利点が損なわれる可能性があります。

暗号業界の代表者らはESMAに対し、認可移行期間を2025年6月末まで延長するか、企業へのコンプライアンス圧力を緩和しサービス中断を回避するために統一スケジュールを調整するよう加盟国に要求するよう求めた。

以前の推測によれば、MiCAの発効はユーロに裏打ちされたステーブルコインセクターの大幅な成長を促進すると予想されています。ユーロステーブルコインの市場価値は、2025年までに少なくとも150億ユーロに達し、2026年までに700億ユーロに増加し、2028年には2兆ユーロを超える可能性があると予想されています。

一般に、MiCA の完全実装に伴い、Société Générale などの伝統的な金融機関、Circle や Stasis などのブロックチェーン企業、新興発行会社 Quantoz はすべて、この市場を目指して積極的に競争することを計画しています。今後はコンプライアンスと技術革新が市場での勝敗を分ける重要な要素となるでしょう。ステーブルコイン発行者にとって、MiCAはリスクとチャンスが共存する転換点と言える。