執筆者: OurNetwork

この記事では、時価総額が100億米ドルを超えるもう一つの巨人であるUSDCに焦点を当て、Ethenaのデュアルステーブルコイン製品であるUSDeとUSDtbの最新の開発状況をお伝えします。さらに、OurNetwork のアナリストは、Solana 上のステーブルコインの現在の状況、インフラストラクチャの更新 (アカウントの抽象化は近日中に開始されます)、および USR に関するレポートを発表します。 USR は、時価総額が 2 億 5,000 万ドルを超え、デルタ中立の裏付けメカニズムを備えた新興の USD ペッグ資産です。

これまで疑問があったとしても、ステーブルコインが金融セクターの重要な部分となっていることは今や明らかです。テザーは2025年第1四半期に10億ドルを超える営業利益を達成した。USDCの発行元であるCircleも上場申請を提出している。世界経済フォーラムでさえ、ステーブルコインの取引額は2024年に27.6兆ドルに達し、VisaとMastercardの合計額を上回ると予測している。

次に、さらに深く掘り下げてみましょう。

ステーブルコインシリーズ第2部

ステーブルコインの時価総額は2025年に2,320億ドルを超え、年初来15%増となる見込み

2025年にはステーブルコイン市場は300億ドル成長し、時価総額は合計2,320億ドルに達する。 USDT と USDC は依然として優勢で、合計市場シェアは 89% です。しかし、MiCA（EU暗号資産市場規制枠組み）関連の上場廃止事件により、USDTの市場シェアは68％から62％に低下し、USDCは26％に上昇しました。イーサナが発行し、米国債（主にブラックロックのBUIDLファンド）に裏付けられたスカイのUSDSとUSDtbは、利回りを生み出すステーブルコインの中でも際立っており、40億ドル以上増加した。 USDtbの時価総額は8,900万ドルから14億ドルに急増し、市場のボラティリティの中でより安全な選択肢としてEthenaエコシステムにおける重要な役割を反映しています。

2月にSkyのUSDS供給量はEthenaのUSDEを上回りました。市場環境が悪化し、USDe のステーキングによる収益が 2 桁後半から 1 桁に減少したため、USDe の供給量は 10 億ドル以上減少しました。一方、USDSの供給は、より安定し予測可能な収益の恩恵を受けて、30億ドル近く増加しました。

どちらの資産もEthenaによって発行されていますが、USDtbはBlackRockのBUIDLファンドによって裏付けられており、USDeよりも安全な代替手段となります。永久契約の資金調達率がマイナスに転じると、Ethena は非方向性リスクポジションをクローズし、資産を USDtb に移しました。 USDeの供給量は18%減少したが、USDtbは1510%増加した。

ソラナ・ステーブルコイン

Solanaステーブルコインの供給量は1月のピーク以来わずかに減少していますが、資金流動性の高速化と健全なDeFiエコシステムを反映して、ピアツーピアの取引量は依然として活発です。

CircleのUSDCはSolanaステーブルコイン市場を支配しており、市場シェアの約80%を占めています。

USDC、USDT、PYUSD、USDY、USDS、FDUSD、AUSD は Solana で最も人気のあるステーブルコインであり、すべて米ドルに固定されています。 3月14日時点で、ソラナ上の米ドルにペッグされたステーブルコインの合計価値は117億ドルを超えた。

次のグラフは、ステーブルコインの月ごとの破壊と鋳造活動を示しています。 2025 年 1 月は、鋳造活動が破壊活動の 2 倍に達した画期的な月であったことがわかります。

ステーブルコインインフラ

強力な決済インフラがステーブルコインの利用を促進

ステーブルコインインフラ

強力な決済インフラがステーブルコインの利用を促進

2025 年以降、アカウント抽象化をサポートするウォレットは、446 万件のトランザクションで 24 億ドルを超えるステーブルコイン トランザクションを処理しました。これらのスマートウォレットは、ガスフリーのトランザクション、キー管理、回復モジュールを通じてユーザーエクスペリエンスを簡素化します。その中で、Base は 10 億ドルを超える取引量と最もアクティブなウォレットでトップを占めており、一方、Polygon は最も高い取引量 (193,000) を誇り、マイクロトランザクションやアプリ主導のアクティビティにおける優れたパフォーマンスを示しています。

Ethereum エコシステムでは、Safe が最も広く採用されているスマート アカウントです。現在、スマートアカウントには約62億ドル相当のステーブルコインが保管されており、2024年以降、17のブロックチェーンで3,030億ドル以上のステーブルコイン取引を処理しています。

YC が支援するスタートアップ企業である Blindpay は、統合されたマルチレール決済 API を提供しています。同社は USDC と USDT で 3,900 万ドルを処理しており、取引の 95% は Polygon で発生しています。 2024年には急速な成長を遂げ、4月の取引量は1月の30倍となりました。

USDC

サークルの供給は前年比80％増加

ステーブルコインの人気が高まり、その使用例が増えるにつれて、Circle の USDC の成長は加速し、供給量は 600 億ドルを超え、前年比 80% 増加しました。 USDC のステーブルコイン市場におけるシェアは、2024 年 4 月の 20% から 2025 年 4 月の 25% へと増加し続けています。この成長は、エコシステム (Layer 2 の Base など) と取引所 (Binance など) の大幅な拡大によって推進されています。

Circle の CCTP (クロスチェーン転送プロトコル) は、USDC の成長を促進する重要な要素の 1 つです。 Artemisのデータによれば、その取引量はクロスチェーンブリッジの中で常に第1位となっている。 CCTPはユーザーがチェーン間でUSDCを転送することを可能にし、その週の取引量は3か月ぶりの高水準となる2億ドルを超えた。

CircleとBinanceが昨年提携を発表して以来、BinanceにおけるUSDCの供給量は4倍に増加した。 Solana と Ethereum は Binance が使用する主要なネットワーク プッシャーになりました。さらに、USDC取引ペアは初めてBinanceのトップ10取引ペアの中で安定した地位を確保しました。

USR

Resolvの成功は、完全にオンチェーンでデルタ中立なステーブルコインアーキテクチャの実現可能性を証明している。

Resolv は、暗号資産に裏付けられ、方向性のあるリスクフリーの状態を維持するために短期の永久契約によってヘッジされた USD ペッグトークンである USR を発行する、暗号ネイティブのステーブルコイン プロトコルです。市場リスクとヘッジリスクは高利回りトークンRLPが負担し、USRの安定性と資本効率を維持します。この構造により急速な成長が促進され、Resolv のトータルロックバリュー (TVL) は 2024 年末の 1,000 万ドルから 2025 年初頭には 6 億ドル以上に急上昇しましたが、年半ばには 4 億ドルを下回りました。このピークは、方向性のないリスクフリーのステーブルコインの設計に対する市場の強い信頼を反映しています。

ResolvのUSRステーブルコイン供給の大部分は依然としてイーサリアムに集中しており、その強い需要とDeFiインフラへの深い統合を示しています。同時に、Resolv は Base、Arbitrum、BNB Chain、Berachain に拡大し、クロスチェーンの相互運用性を強化するための戦略的取り組みを示しています。

ResolvのUSRステーブルコイン供給の大部分は依然としてイーサリアムに集中しており、その強い需要とDeFiインフラへの深い統合を示しています。同時に、Resolv は Base、Arbitrum、BNB Chain、Berachain に拡大し、クロスチェーンの相互運用性を強化するための戦略的取り組みを示しています。

RLPの年率（APR）は2024年末に40%を超え、2025年4月には0%を下回りました。この変動性は、システムショックを吸収し、リターンを提供するRLPのリスクと報酬の役割を反映しています。マイナスのリターンは、市場の変化とマイナスの資金調達率により、非方向性リスク戦略が失敗したことを示しています。