著者：BlockBooster 研究員 カズマ

現在市場に出回っているほとんどの分散型ステーブルコインは非効率である傾向があり、主に基礎となる準備資産の高いボラティリティに対処するために過剰な担保を必要とすることがよくあります。この非効率性によりステーブルコインのスケーラビリティが制限され、暗号通貨ユーザーによる日常的な使用が困難になります。ボラティリティの一部を取り除き、より高い利回りを求めるユーザーに提供できるステーブルコインがあったとしたら、ユーザーはそれをより積極的に受け入れるでしょうか?

f(x)プロトコルは、担保資産を低ボラティリティトークンと高ボラティリティトークンに分割することでこの目標を達成する新しいDeFiプロトコルです。低ボラティリティトークンはステーブルコインの原動力となる一方、高ボラティリティトークンはユーザーが原資産の価格変動に対して活用できるようにします。このプロトコルの中核となるステーブルコインである fxUSD は米ドルにペッグされており、革新的な分割トークン メカニズムに基づいて構築されており、基礎となる担保資産として ETH を使用しています。

2024 年、f(x)Protocol の総ロック ボリューム (TVL) は、現在の 1,500 万ドルから 5,600 万ドルへと 273% 増加しました。同時に、このプラットフォームは、同じメカニズムに基づいて、異なる担保資産を使用する次のようなさまざまなステーブルコインも発売しました。

さらに、2024 年 6 月に、f(x)Protocol は rUSD の自動複利バージョンである arUSD を開始しました。これにより、ユーザーは基礎となる LRT 資産から追加収入を得ることができます。

DeFiセクターの回復に伴い、f(x)Protocolは2024年12月にリリースされるV2バージョンの準備を進めており、ホワイトペーパーの一部を事前にプレビューしました。 StakeDAO や Convex などのプロジェクト パートナーも V2 バージョンを楽しみにしています。

(出典:X)

f(x)Protocol が新しくリリースされた V2 バージョンのホワイト ペーパーの内容のハイライト

11 月 5 日、f(x)Protocol は、fxUSD の効果的な利用を促進する手段としてレバレッジ xPositions に焦点を移す V2 バージョンのホワイト ペーパーを発表しました。主な機能は次のとおりです。

f(x)Protocol が新しくリリースされた V2 バージョンのホワイト ペーパーの内容のハイライト

11 月 5 日、f(x)Protocol は、fxUSD の効果的な利用を促進する手段としてレバレッジ xPositions に焦点を移す V2 バージョンのホワイト ペーパーを発表しました。主な機能は次のとおりです。

xPositions の V1 バージョンでは、ユーザーは X-token を通じて可変レバレッジで原資産を取得できますが、レバレッジ比率は fxUSD の市場需要に基づいて変動します。 V2 バージョンでは、ユーザーはウォレットで X トークンを鋳造することなく、最大 10 倍のレバレッジで固定レバレッジ xPosition を直接開くことができます。より高いレバレッジをサポートし、システムの安定性を維持するために、プロトコルはフラッシュ ローンを通じて一定量の fxUSD を自動的に鋳造し、X トークンの担保総額がユーザーが選択したレバレッジ比率と一致することを保証します。

V2 バージョンでは、リバランス メカニズムが導入されています。 xPositions のリスクが清算閾値に近づくと、システムは鋳造された fxUSD の一部を自動的に償還し、それによって従来の DeFi プロトコルによくある「清算」リスクを回避します。

3. 米ドルベースのデルタニュートラル安定プール:

V2 バージョンでは新しい安定性プールが開始され、ユーザーはワンクリックで USDC または fxUSD を入金して、プロトコルの安定性のための流動性サポートを提供できます。ステーブル プールの V1 バージョンとは異なり、ステーブル プールの V2 バージョンは、USDC と fxUSD の間のアンカー スタビライザーとして機能し、ユーザーの預金の価値が米ドル建てであることを保証します。 V2 バージョンの安定したプールを通じて、参加者は次の方法で収入を得ることができます。

プロセス全体で複雑な戦略を導入または管理する必要はなく、操作はシンプルで使いやすく、収入源はより透明です。

4. 特定の資産に対する「資金調達手数料ゼロ」:

V2 バージョンでは、一部の特定の資産に対して「資本手数料ゼロ」設計が提供され、ユーザーの取引コストがさらに削減されます。

これらの革新的なメカニズムと、それが fxUSD が真にスケーラブルで高利回りの分散型ステーブルコインになるのにどのように役立つかをより深く理解するために、f(x) プロトコルとその基盤となるテクノロジーの現状を詳しく見てみましょう。

f(x)プロトコルは、デュアルトークンメカニズムを使用して、原資産をfxUSD（安定通貨）とxPositions（レバレッジ）に分割します。 V1 バージョンでは、ユーザーは fxUSD または X-token (xPositions) をそれぞれ鋳造する前に担保資産を預ける必要があります。 V2 バージョンでは、ユーザーは CowSwap アグリゲーターを通じて直接資産を fxUSD と交換できます。さらに、V2 バージョンでは、X トークンをキャストする手順を経ずに xPosition を直接開くことができるため、操作プロセスがさらに簡素化されます。

fxUSD の安定性をさらに維持するために、ユーザーは流動資産のステーブルコインをステーブル プールに入金して、stETH でネイティブ ステーキング リターンを受け取るだけでなく、プロトコルのネイティブ FXN トークンの形で排出量を受け取ることができます。これには、V2 の取引手数料とリバランス手数料が含まれます。

競争の激しい分散型ステーブルコイン市場 (DAI、LUSD など) において、f(x)Protocol は次の革新的な設計を通じて急速な成長を達成しました。

1. 過剰な担保は必要ありません:

資産変動に対処するために過剰担保に依存する他の分散型ステーブルコインとは異なり、f(x)プロトコルは、fxUSD (stablecoin) と X-token (xPositions) のデュアルトークン設計を通じて、ボラティリティを X-token に集中させます。これにより、安定したトークンが作成されます。ペアリングを活用します。したがって、fxUSD は 1:1 の比率で安定して固定することができます。

2. 多様かつ分離された予備サポート:

fxUSD の準備金は、ホワイトリストに登録された多数のリキッド ステーク トークン (LST) で構成されており、これらのトークンの安定したプールに裏付けられています。しかし同時に、fxUSD の主な準備金は LST の安定プールから分離されており、これにより単一資産のリスクが軽減されるだけでなく、LST 価格変動によってもたらされる裁定取引の機会を確実に獲得することができます。

3. インセンティブのメカニズムは安定性と一致しています。

ステーブルコインがプロトコル内で流通しているかどうかに関係なく、LST ステーキング収入は預金者に直接還元されるのが一般的です。 f(x)プロトコルは、収益の一部をfxUSDを保有しプロトコルの安定性維持に参加するユーザーに割り当てることで革新を起こし、プロトコルの健全性と発展に貢献します。

3. インセンティブのメカニズムは安定性と一致しています。

ステーブルコインがプロトコル内で流通しているかどうかに関係なく、LST ステーキング収入は預金者に直接還元されるのが一般的です。 f(x)プロトコルは、収益の一部をfxUSDを保有しプロトコルの安定性維持に参加するユーザーに割り当てることで革新を起こし、プロトコルの健全性と発展に貢献します。

4. 実際の利点を簡略化すると:

fxUSD は、50 日以内に完全に流通すると予想される FXN トークンのインフレ報酬と組み合わせて、基礎となる stETH リザーブから複数のメリットを得る効率的な方法をユーザーに提供します。さらに、V2 バージョンの X トークン取引手数料は、xPosition のオープン/クローズ、清算手数料の維持など、ステーブルコインの持続的な収益成長をさらに促進します。

ステーブルコインのペッグをさらに保護するために、f(x) は独自のリスク管理メカニズムも採用しています。

現在市場に流通している主流のステーブルコインのほとんどは米ドルに固定されており、このアンカーを維持するためにほぼ同じメカニズムに依存しています。ただし、担保の種類、市場規模、より広範な暗号エコシステムとの統合の程度が異なる傾向があります。 fxUSD と他のステーブルコインをいくつかの重要な側面で比較すると次のようになります。

前述したように、このような競争環境で新しいステーブルコインを立ち上げるのは簡単ではありません。また、f(x) プロトコルは、fxUSD の環境への応用を増やす取り組みにおいていくつかの障害に直面しています。

課題にもかかわらず、f(x)Protocol はゼロ清算リスク レバレッジと複数利回りのステーブルコインの革新的な設計を通じて、Web3 ユーザーに新しい価値提案を徐々に提供しています。将来的には、V2 バージョンのリリースにより、f(x)Protocol は市場シェアをさらに拡大し、分散型ステーブルコインの分野で重要なプレーヤーになることが期待されています。

課題にもかかわらず、f(x)Protocol はゼロ清算リスク レバレッジと複数利回りのステーブルコインの革新的な設計を通じて、Web3 ユーザーに新しい価値提案を徐々に提供しています。将来的には、V2 バージョンのリリースにより、f(x)Protocol は市場シェアをさらに拡大し、分散型ステーブルコインの分野で重要なプレーヤーになることが期待されています。

BlockBooster について: BlockBooster は、OKX Ventures およびその他のトップ機関によってサポートされているアジアの Web3 ベンチャー キャピタル スタジオであり、優れた起業家にとって信頼できるパートナーになることに尽力しています。戦略的投資と綿密なインキュベーションを通じて、当社は Web3 プロジェクトを現実世界と結びつけ、高品質の起業家プロジェクトの成長を支援します。

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