著者: アクセル・ビットブレイズ

金は1980年代以来最悪の一日を経験しました。銀は数時間で30%以上急落し、1日の下落率としては過去45年間で最大の値下がりを記録しました。貴金属市場は1営業日で時価総額約3兆ドルを失いました。

一方、ビットコインの価格は8万ドル以上で安定しており、現在は8万2000ドルとなっている。下落はしているものの、暴落には至っていない。（ただし、本稿執筆時点では、ビットコインの価格は8万ドルを下回り、一時7万7000ドル前後まで下落した。）

本稿では、この出来事の背景、意義、そしてデータから明らかになった将来の動向を深く掘り下げます。盲目的な楽​​観主義や警鐘を鳴らすことは避け、データのみを提示します。

主な論点：機関投資家の「安全資産」に対する認識を一変させる資本ローテーションの始まりを目撃している可能性があり、ビットコインはその恩恵を受けるだろう。しかし、この目標への道のりは、仮想通貨関連のTwitterコミュニティが認識しているよりもはるかに複雑である。

パート1：イベントの始まりと終わり

データの概要

2026年1月30日、貴金属は今後数十年にわたって金融の教科書で研究されることになる大暴落を経験しました。

金：

銀：

プラチナ：24%下落

パラジウム：20%下落

この下落をよりよく理解するために、金市場は 1 取引日で時価総額約 3 兆ドルを失いました。金と銀の損失を合計すると、その数字は 8 兆ドルを超えます。

以下は各国のGDPの参考値です。

銀のボラティリティはさらに顕著です。ハント兄弟の破綻を経験したトレーダーだけが、この現象の重大さを真に理解できるでしょう。

引き金となる要因

直接的なきっかけは、トランプ大統領が2026年5月にジェローム・パウエル氏の後任としてケビン・ウォーシュ氏を次期連邦準備制度理事会議長に指名したことだった。

市場は当初、ウォルシュ氏をタカ派の候補者と解釈していた。彼の経歴は以下の通り。

この発表を受けて、米ドルは急騰した。通常、ドル高は金価格の下落につながるが、今回は通常の水準をはるかに超える動きとなった。

この発表を受けて、米ドルは急騰した。通常、ドル高は金価格の下落につながるが、今回の動きは典型的な動きをはるかに超えていた。

実際のところ、貴金属相場は過熱していました。金価格は1月だけで18%上昇し、銀は年初来で40%以上上昇しています。ウォーシュ氏の発言は下落の直接的な原因ではなく、市場が利益確定するための口実に過ぎませんでした。

「これは全く常軌を逸している」とミラー・タバックのマット・マーリー氏は述べた。「これは強制的な売り圧力である可能性が高い。銀市場には大きなレバレッジがかかっている。価格が急落するにつれ、マージンコールが入り込んでいる」

フィードバックループ：レバレッジをかけたロングポジションが清算される→強制売却→価格暴落→さらなるマージンコール→さらなる強制売却。このパターンは仮想通貨市場で過去にも見られました。今日、金と銀もその影響に苦しんでいます。

パート2：マクロの背景

金の価格が以前なぜ急騰したのでしょうか?

この急激な下落の意味を理解するには、まずこの急上昇を引き起こした要因を理解する必要があります。

中央銀行の購入:

脱ドル化：

米国の財政状況は悪化している。

地政学的混乱：

金価格の上昇は投機によるものではなく、既存の金融秩序の安定性に対する真の懸念によるものです。世界中の中央銀行は、投機目的ではなく、年間1,000トン以上の金を購入しています。

「安全資産」の問題

興味深いですね。

金の価値提案のすべては、それが究極の安全資産であり、混乱の時代に保有する資産であり、帝国の変遷を超えて 5,000 年間持続する価値の保存手段であるという事実にあります。

しかし、この物語は今や崩壊してしまった。

もしあなたの「安全資産」が1日で12%下落し、銀が30%下落した場合、あなたは一体何に対してヘッジしているのでしょうか？

暗号通貨コミュニティは長年この点を強調してきました。金支持者は常に「ビットコインは弱気相場で80%下落したが、金は安定している」と反論します。

よし。

ビットコインは10月の史上最高値12万6000ドルから30%下落し、この下落は4ヶ月続いています。金は4時間で12%下落しました。

銀の日々の価格変動はビットコインを上回っています。ですから、慎重に検討してください。

よし。

ビットコインは10月の史上最高値12万6000ドルから30%下落し、この下落は4ヶ月続いています。金は4時間で12%下落しました。

銀の日々の価格変動はビットコインを上回っています。ですから、慎重に検討してください。

これは、金がもはや価値の保存手段として機能しないことを意味するのでしょうか？いいえ。金は5000年にわたる通貨の進化に耐えてきたため、今回の試練にも耐えるでしょう。

これは、金が「投機的」資産のボラティリティの影響を受けないという考えに疑問を投げかけます。レバレッジが蓄積され、ポジションが過密状態になると、世界最古の通貨でさえジャンクマネーのように変動する可能性があります。

パート3: 資金はどこへ行ったのか?

ホイール理論

ファンドストラットのトム・リー氏は、金と銀が仮想通貨を含む「すべての資産から酸素を吸い取っている」と率直に語った。

論理はシンプルです。限られた資本プールが以下のリスクをヘッジしようとしています。

2025年には、この資金の大部分が金に投資されました。結果：

はい、ビットコインは年間を通じて下落しましたが、一方で金はほぼ倍増しました。

ビットコインをポートフォリオ分散ツールと見なす機関投資家は、より「安全な」貴金属取引へとシフトしています。金ETFに流入する1ドルごとに、ビットコインETFへの流入は1ドル減少しています。

データはこれを裏付けています:

しかし、回転の本質は双方向であるということです。

歴史モード

Bitwise Europeのアンドレ・ドラゴッシュ氏は、金とビットコインの価格上昇の間に一貫したタイムラグパターンがあることを明らかにしました。グレンジャー因果関係検定を用いて、金はビットコインより4～7ヶ月先行する傾向があることを発見しました。

その仕組みは次のとおりです。

このパターンは次の期間に発生しました。

この傾向が続けば、金価格の急落が資本家によるビットコインの再評価のきっかけとなる可能性がある。

トレーディング会社ウィンセントのポール・ハワード氏は、「仮想通貨市場は、ベンチャーキャピタルの流入が依然として旺盛な商品取引の犠牲となってきた。しかし、この力学は今、変化しつつあるのかもしれない」と率直に述べた。

オプション市場は何を言っているのでしょうか?

興味深いデータポイント：ビットコインの価格が年間最安値に近いにもかかわらず、オプション取引業者は依然としてビットコイン価格の上昇に賭けてロングポジションを取っている。

現在最も取引が活発なのは、権利行使価格10万5000ドルの2月限コールオプションです。権利行使価格10万ドルの1月限コールオプションの一部は、権利行使価格12万5000ドルの3月限コールオプションにロールオーバーされました…トレーダーは取引期間を延長しましたが、目標価格を引き上げました。

現在最も取引が活発なのは、権利行使価格10万5000ドルの2月限コールオプションです。権利行使価格10万ドルの1月限コールオプションの一部は、権利行使価格12万5000ドルの3月限コールオプションにロールオーバーされました…トレーダーは取引期間を延長しましたが、目標価格を引き上げました。

これはいわゆる「ガンマスクイズ」につながる可能性があります。スポット価格がこれらの権利行使価格に近づくと、コールオプションを売却したマーケットメーカーはヘッジのためにビットコインを購入せざるを得なくなります。この買い圧力がフィードバックループを形成し、価格を急上昇させます。

オプション市場は常に正しいとは限りませんが、洗練された資本が価格上昇に賭ける場所です。

第4部：触媒

ケビン・ウォルシュ：それはあなたが思っているものとは違います。

市場は当初、ウォーシュ氏をタカ派とみなした。ドルは急騰し、金は急落し、リスク資産は売られた。

しかし、詳しく分析してみると、状況はより複雑であることがわかります。

はい、ウォーシュ氏は歴史上確かにタカ派でした。2009年、金融危機の真っ只中、失業率が9%、インフレ率がわずか0.8%という状況下で、彼はインフレを懸念し、量的緩和第2弾（QE2）に反対票を投じました。また、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの大幅な縮小も求めました。

ただし、2026 年には次のような点が重要になります。

ウォーシュ氏は最近、よりハト派的な姿勢を示しており、人工知能（AI）による生産性向上は金利が従来のモデルが予測する水準を下回る可能性があると主張している。彼は、金利引き下げで何らかの合意が得られない限り、トランプ大統領はウォーシュ氏を指名しないと考えている。

「ウォーシュ氏はイデオロギー的なタカ派ではなく、実利主義者だと我々は考えている」とエバーコアのクリシュナ・グハ氏は述べた。「彼のタカ派的な評判と独立性を考えると、彼は連邦公開市場委員会（FOMC）と足並みを揃え、年内に少なくとも2回、場合によっては3回の利下げに踏み切る可能性が高い」

市場は現在、2026年に2～3回の利下げを予想している。5月にウォーシュ氏がFRB議長に就任してもこの傾向は変わらないだろう。むしろ、ウォーシュ氏が「トランプ大統領の操り人形」ではないことを証明したいのであれば、利下げプロセスを加速させる可能性もある。

金利の引き下げ = 流動性の増加 = 歴史的にビットコインにとって有利。

借金スパイラル

これは誰もが知らない問題であり、誰も公然と議論したがりません。

アメリカの国家債務は現在、驚異的な38兆ドルに達しています。2026年までに利払い額は1兆ドルを超えると予想されます。これは国防予算全体を上回り、医療費とほぼ同額です。

レイ・ダリオ氏は長年、この問題について警告してきた。彼の最近の見解は、「私の子供や孫、そしてまだ生まれていないひ孫でさえ、価値が下がったドルでこの負債を返済することになるだろう」というものだ。

歴史が示すように、国が巨額の債務を抱えた場合、支出削減や債務不履行によって問題を解決することは稀です。その代わりに、通常は通貨切り下げと紙幣増刷によって問題に対処します。

これが、金とビットコインに強気である根本的な理由です。どちらも中央銀行が紙幣を印刷できない「外部通貨」資産です。

金は、市場の急激な調整から逃れられないことを証明したばかりだ。ビットコインは常に大きな変動幅を誇ってきた。しかし、どちらも現在の通貨秩序の持続可能性に疑問を投げかけている。

責任ある連邦予算委員会は、6 つの潜在的な危機シナリオを特定しました。

私たちはこれら6つの危機のいくつかの組み合わせに直面する可能性があります。いずれのシナリオにおいても、金であれビットコインであれ、実物資産は法定通貨建ての約束よりも魅力的となるでしょう。

ETFファンドフローダイナミクス

スポットビットコインETFの状況は誤解されることが多いです。

はい、2025年末には大規模な資本流出がありました。11月から12月にかけて45億7000万ドルが流出しました。壊滅的な状況ですね。

しかし、文脈は重要です。

スポットビットコインETFの状況は誤解されることが多いです。

はい、2025年末には大規模な資本流出がありました。11月から12月にかけて45億7000万ドルが流出しました。壊滅的な状況ですね。

しかし、文脈は重要です。

ETFインフラは消滅したわけではありません。むしろ、大きく成熟しています。

変わったのは世論です。2024年にはETFが注目の的でしたが、2025年には金が注目の的となりました。ETFへの資金の流れは市場動向に左右され、その動向は常に変化しています。

スタンダード・チャータード銀行の見解：「ビットコインの配分の戦略的重要性は依然として残っている。変わったのはタイミングであり、理論ではない。」

パート5：価格シナリオ

コンセンサスビュー

主要機関や著名なアナリストによる予測をまとめました。2026年に関する彼らの見解は以下のとおりです。

強気シナリオ（15万ドルから22万5千ドル）:

ベースラインシナリオ（110,000ドルから150,000ドル）:

弱気シナリオ（6万ドルから8万ドル）:

私の意見:

市場は一般的に、2026年の目標価格を12万ドルから15万ドル程度と予想しています。これは、現在の水準から45%から80%の上昇を意味します。2025年初頭の予測ほど劇的ではありませんが、悲観的な見通しではありません。

注目すべき主要な価格水準

データに基づいて、最も合理的な予測シナリオは次のようになると考えています。

短期（2月～3月）：価格は78,000ドルから95,000ドルの間で変動を続けています。金/銀のボラティリティは沈静化する必要があります。ウォーシュ氏の承認プロセスは不確実性をもたらします。80,000ドルのサポートレベルを再び試す可能性も考えられます。

データに基づいて、最も合理的な予測シナリオは次のようになると考えています。

短期（2月～3月）：価格は78,000ドルから95,000ドルの間で変動を続けています。金/銀のボラティリティは沈静化する必要があります。ウォーシュ氏の承認プロセスは不確実性をもたらします。80,000ドルのサポートレベルを再び試す可能性も考えられます。

2026年第2四半期（4月～6月）：ウォーシュ氏は5月に就任する。利下げが実現すれば流動性が回復する。価格は10万ドルから11万5000ドルを突破する可能性がある。この低迷が続く場合、金とビットコインのローテーションは加速する可能性がある。

2026年後半：

マクロ経済状況次第です。連邦準備制度理事会（FRB）が2～3回の利下げを実施し、ドル安が進んだ場合、ビットコイン価格は13万ドルから15万ドルに達する可能性があります。マクロ経済状況が予想よりも急速に悪化した場合（例えば、景気後退や信用危機など）、ビットコインは他の資産と同様に、当初は売却され、その後、価格が下落する可能性があります。

率直に言って、誰も分かりません。結果は非常に可能性が高いです。ポジションのサイズは、この不確実性を考慮する必要があります。

第6部：リスク

なぜこの議論が間違っている可能性があるのか​​。

1. 金は反発するが、ローテーションは起こらない。

過去2日間の急落は、市場の優位性の変化ではなく、金の買いの機会となっている可能性がある。中央銀行は依然として買い越しを続けている。地政学的リスクは依然として払拭されていない。金に対する構造的なサポートは依然として存在する。

金価格が安定し、上昇トレンドを再開した場合、「ビットコインに移行すべきだった」資金は、金を保有し続ける可能性があります。ローテーション理論によれば、金価格はより長い期間にわたって安定または下落することが予想されます。

2. ビットコインは分離に失敗した。

リスク回避が強まる局面では、ビットコインは安全資産として安定的に機能したことは一度もありません。通常は株式市場と同様に下落し、その後、より急速に回復します。

より広範な市場暴落、景気後退、信用危機、あるいは地政学的危機の激化といった事態が発生した場合、ビットコインは他の資産と同様に急落する可能性があります。「デジタルゴールド」という概念は、現実世界のストレステストにおいてまだ検証されていません。

反論：ビットコインは市場を上回るパフォーマンスを上げるために安全資産である必要はない。単に、伝統的な資産に代わる資産を求める資金を引き付ければよいだけだ。

3. 規制・政治リスク

米国の規制環境は改善されてきましたが、欠点がないわけではありません。スキャンダル、大規模なサイバー攻撃、あるいは政変などにより、市場の状況は急速に変化する可能性があります。

連邦準備制度理事会（FRB）の政策調整は、一般的に仮想通貨に中立的からわずかにプラスの影響を与えると考えられていますが、FRBの政策は流動性状況を通じてビットコインに間接的に影響を及ぼす可能性があります。インフレが再び加速し、FRBが金利を引き下げるのではなく引き上げざるを得なくなると、すべてが予測不可能になるでしょう。

4. 4年周期は消えていない。

多くのアナリストは、ビットコインの従来の半減サイクルが依然として当てはまると考えています。このサイクルでは、半減後 12 ～ 18 か月で価格がピークに達し、その後 80% 下落します。

2024年4月の半減期により、サイクルのピークは2025年末頃まで押し上げられるでしょう。この論理に従えば、私たちはすでに弱気相場の初期段階にあり、10月の高値12万6000ドルがピークとなる可能性があります。

反論：ETFによる機関投資家の需要が市場構造を変えた。個人投資家の投機に依存したサイクルはもはや通用しない可能性がある。

しかし、最終結果が出るまでは、誰が正しくて誰が間違っているのかは分かりません。

5. まだ考慮していない要因

最大のリスクは常に、誰も予測できないものです。例えば、ビットコインの暗号化に対する量子コンピューターの脅威、大型ステーブルコインの崩壊、そしてブラックスワン的な地政学的イベントなどが挙げられます。

ポジションのサイズは常に未知の要因を考慮する必要があります。

パート7：ポジションの割り当て

この問題についてどう考えるか

私はファイナンシャルアドバイザーではありません。これはファイナンシャルアドバイスでもありません。しかし、枠組みは以下のとおりです。

すでにビットコインを所有している場合:

パート7：ポジションの割り当て

この問題についてどう考えるか

私はファイナンシャルアドバイザーではありません。これはファイナンシャルアドバイスでもありません。しかし、枠組みは以下のとおりです。

すでにビットコインを所有している場合:

市場参入を検討している場合:

金/銀を保有している場合:

よりマクロな視点から見ると：

金とビットコインはどちらも、現在の通貨秩序は不安定であり、長期的には実物資産の方が優れたパフォーマンスを発揮するという同じ基本的な論理に賭けている。

これらは相互に排他的なものではありません。「金 vs. ビットコイン」という比喩は、主にTwitter上の部族主義から生まれたものです。賢明な投資家は両方の資産を同時に保有しています。

過去2日間の出来事は、ポジションが過剰に密集すると、どちらの資産も大きなボラティリティに見舞われる可能性があることを示しています。「安全資産」というレッテルは、清算の連鎖からあなたを守るものではありません。

結論は

金は40年以上ぶりの最悪の一日を迎えた。一方、銀はハント兄弟の悲劇以来、最も劇的な下落を記録した。

たった1日の取引で、貴金属の市場価値は約3兆ドルも消失しました。

一方、ビットコインは82,000ドルまで下落したものの、暴落には至らなかった。（本稿執筆時点では、ビットコインの価格は一時77,000ドル程度まで下落していた。）

データは、私たちが転換点を迎えている可能性を示唆しています。2025年に金市場に殺到したファンドは、今や「安全資産」という言説に疑問を抱く理由があります。これらのファンドの一部は、通常4～7ヶ月続く歴史的なタイムラグパターンに従って、ビットコインに資金をシフトする可能性があります。

しかし、保証は何もありません。マクロ経済が悪化すれば、ビットコインは他の通貨と同様に暴落する可能性があります。ローテーション効果が実際に現れない可能性もあるため、金価格は反発し、上昇トレンドを再開する可能性もあります。

私たちが確実に知っていることは次のとおりです。

現在の状況は非常に興味深い。まさに触媒が現れたのだ。この理論が正しいかどうか、これから見守る必要がある。

次に何が起こるかはすぐに分かるでしょう。