編集者注: DeFi貯蓄プロトコルSky（旧MakerDAO）は、前四半期の3,100万ドルの利益とは対照的に、2025年第1四半期に500万ドルの損失を出しました。損失は​​主に、DAIの代わりに新しいステーブルコインUSDSを使用するインセンティブによるもので、利息支払いが102%急増しました。 USDSは洗練された投資家を引き付けるように設計されているが、ユーザーベースの成長は不透明であり、プロトコルの収益性は高い金利によって圧迫されている。

以下は元の内容です（読みやすく理解しやすいように、元の内容を再編成しました）。

TL;DR

Skyの共同創設者、ルネ・クリステンセン氏（オリジナル画像はトレバー・ジョーンズ氏提供）

Skyの寄稿者であるSteakhouse Financialのレポートによると、DeFi貯蓄プロトコルSkyは、トークン保有者への利子支払いが2倍以上に増加したため、第1四半期に500万ドルの損失を出した。

この損失は、スカイが3,100万ドルの利益を記録した前四半期とは全く対照的だった。利払いの102%増加は、既存のDAIの代わりに新しいSky USDステーブルコイン（USDS）を使用するようにユーザーにインセンティブを与えるというプロトコルの決定によるものです。

「スカイの貯蓄率は12.5％のままで、これは市場の他の部分と比較して非常に高く、多くの資金流入を集めている」とスカイの共同創業者ルネ・クリステンセン氏はテレグラム経由でCoinDeskに語った。スカイが2月に金利を4.5％に引き下げた際、多くの投資家が残留を選んだと彼は語った。

この状況は、2017年にイーサリアム上に登場した最初の分散型金融アプリケーションの1つであったこのプロトコルにとって諸刃の剣だ。

Sky は従来の銀行と同様に運営されています。銀行は、貯蓄者に支払う金利よりも高い金利で他人にお金を貸す必要がある。

しかし、USDS需要の増加に伴わない高金利の提供はプロトコルの収益性を損なう、とブロックチェーン研究開発企業GFX Labsのガバナンス担当、ペーパー・インペリウム氏はTelegram経由でCoinDeskに語った。

「USDSは収益に大きな重荷となっている」と彼は語った。 「DAIは儲かるが、USDSは儲からない。」

USDSの推進は、クリステンセン氏が率いるスカイのいわゆる「最終計画」の一部であり、プロトコルをより分散化され、回復力のあるシステムに変革することを目指している。

新しい要件はありませんか?

USDSの推進は、クリステンセン氏が率いるスカイのいわゆる「最終計画」の一部であり、プロトコルをより分散化され、回復力のあるシステムに変革することを目指している。

新しい要件はありませんか?

SkyがMakerDAOからブランド名を変更し、最終計画の一環として8月にUSDSを立ち上げたとき、新しいステーブルコインはDAIとは異なるユーザー層を引き付ける予定だった。

USDS は、分散型金融への参入を目指すヘッジファンド、ファミリーオフィス、その他の洗練された機関投資家を引き付けることを目標に、規制や財務報告要件への準拠を強化するように設計されています。

しかし、USDSが多数の新規ユーザーを引き付けたかどうかは不明だ。

投資家は USDS と DAI で異なる収益を受け取ります。USDS は 4.5% の利回りを支払いますが、DAI は 2.75% です。

ペーパー・インペリウムによると、多くの投資家がDAIをUSDSに交換したため、スカイはこれまで低い利回りや利回りゼロで満足していたユーザーに、より多くの金額を支払う必要が生じたという。

報告書によれば、USDSとDAIの総取引量は四半期初め以来57%増加したという。しかし、この成長の大部分は合成ドルプロトコルEthenaによるもので、Ethenaは4億5000万ドル以上をステークされたUSDSに投入し、その収益を独自のステーブルコインUSDeをステークしたユーザーに渡している。

先週、Ethenaは準備金の一部をUSDSから、ブラックロックのUSD機関投資家向けデジタル流動性ファンド（BUIDL）が支援するステーブルコインであるUSDtbに移行した。

この動きは流通する USDS が減少することを意味します。しかし、この契約によってスカイが支払う利息の額が減ることで、スカイにも利益がもたらされる可能性がある。