Golem (@web3_golem) による記事

準拠ステーブルコイン大手のCircleは、米国のステーブルコイン法案「GENIUS法」の可決後、最初の受益者になる可能性がある。

5月27日、サークルはニューヨーク証券取引所へのIPO申請の最新の進捗状況を明らかにした。 Circle は 2,400 万株の Class A 株を発行する予定で、そのうち 960 万株は同社が発行し、1,440 万株は既存株主が売却する予定である。予想される価格範囲は1株当たり24～26米ドルです。 Circle は約 2 億 5,000 万ドルを調達できる可能性があり、株式を売却する株主は保有株に対して約 3 億 7,500 万ドルを受け取る可能性がある。

サークルは目標評価額を67億1000万ドルと発表し、これは従来の40億～50億ドルの見積もりを上回った。 Circle の IPO 上場は順調に進んでいるものの、最終結果はまだ確定していない。今後3～5カ月間、Circleは米国SECからの調査を受けることになる。同時に、米国の主流資本市場は仮想通貨に対してより寛容になっているが、上場廃止寸前の一部の米国企業はダミー会社を利用して株価をつり上げている。米国の主流資本市場は、真に質の高い「暗号株」をもっと早急に必要としている...

7年間のIPO計画

Circle の上場までの道のりは、最初から、主人公が 7 年間の苦難を経て最終的に天に昇るという大規模な仙人修行小説に似ています。

IPOのアイデアは生まれたが、弱気相場で失敗に終わった

CircleのIPO構想は、同社がステーブルコインUSDCを立ち上げ、暗号通貨取引所Poloniexを買収した2018年に初めて明らかにされた。同年、CircleはBitmain、IDG Capital、Breyer Capitalなどの機関から1億1,000万ドルの資金を調達し、評価額は30億ドルに達した。

しかし、2019 年の暗号通貨市場の突然の弱気相場は、誰もが不意を突いたものでした。 Circleの評価額は75%下落して7億5000万ドルとなり、PoloniexをJustin Sunに売却せざるを得なくなった。危機が到来すると、Circle の IPO 計画は当然ながら失敗に終わった。

SPAC合併を利用して上場するが、規制当局から厳しい打撃を受ける

今は2021年です。2年間のコンプライアンス調査と事業開発を経て、USDCはUSDTに次ぐ市場で2番目に影響力のあるステーブルコイン商品となり、CircleのIPO計画が今回無事に発表されました。 2021年7月8日、Circleは、コード「CRCL」でSPAC（特別買収会社）Concord Acquisition Corpを通じて株式を公開すると発表し、Circleの評価額は45億米ドルとなった。現時点では暗号通貨市場は回復傾向にあるものの、暗号通貨に対する規制当局の敵意は和らいでいない。 Circle は、裏口上場を通じて上場することで、従来の IPO と暗号通貨に対する厳格な規制の監視を回避したいと考えています。

しかし、Circle の IPO 計画は再び失敗しました。 2021年7月、Circleは米国SEC執行部門から召喚状を受け取り、USDCが証券ではないことを証明するよう要求したことを発表しました。一連の長期にわたる規制紛争と取引の遅延を経て、サークルは2022年12月にSPAC合併上場計画の終了を発表した。

しかし、この失敗と米国証券取引委員会による継続的な「規制の鉄拳」によって、Circle は諦めなかった。計画が失敗した後、サークル社のCEOジェレミー・アレール氏は「サークル社は長期的に上場企業になることに引き続き注力している」と述べた。 2023年6月、サークル社は再び「上場プロセスを支援」できる企業法務顧問を採用した。

IPO申請を継続的に提出し、何年も粘り強く取り組み、ようやくトンネルの出口に光が見えてきました

IPO申請を継続的に提出し、何年も粘り強く取り組み、ようやくトンネルの出口に光が見えてきました

2024年の初め、おそらく2度目の失敗から教訓を得たCircleは、より伝統的な道を選び、販売予定の株式数や新たなIPO申請の提案価格帯を明らかにせずに、同年1月に秘密裏にIPO申請書を提出した。 Circle の今回の IPO 申請は極めて控えめなものでした。メディアによって暴露されて以来、同社はCircleとSECまたは他の規制当局とのいかなる接触についてもコメントを拒否している。むしろ、人員強化や財務状況の安定化など経営の安定化を図り、IPO承認率を高めてきた。

長い待機期間を経て、Circleは2025年4月2日に、ニューヨーク証券取引所にコード「CRCL」で上場する予定で、米国SECにS-1文書を再度提出しましたが、IPOの価格帯はまだ発表されていません。その後の市場ニュースによると、Circle は依然として IPO を延期している。サークルは5月20日、少なくとも50億ドルの評価額を目標にIPO計画を依然として進めており、コインベースとリップルからの買収要請を拒否したと発表した。

最後に、2025年5月28日、CircleはIPO上場の詳細を更新しました。 Circleは2,400万株のClassA株を発行する予定で、そのうち960万株は同社が発行し、1,440万株は既存株主が売却することになる。予想される価格範囲は1株当たり24～26米ドルです。ロイターによれば、Circleの今回の目標評価額は67億1000万ドル。

アップデートではIPOの上場時期は具体的には示されていないが、キャシー・ウッド氏のARKインベストメント・カンパニーは、IPOでCircle株を1億5000万ドル分購入する意向を表明している。

このアップデートは、Circle の IPO が完了したことを意味しますか?

Circleは長年にわたり、より透明でオープンな監査メカニズム、ニューヨーク州の仮想通貨事業ライセンス（BitLicense）の取得、ユーロステーブルコインEUROCの発行、MiCA要件への準拠など、株式公開という目標を達成するために多くのコンプライアンス要件を満たしてきました。では、このIPO申請の結果は確定事項なのでしょうか？

Circle は正式に IPO 申請書を提出しましたが、ニューヨーク証券取引所に正式に上場するまでにはまだいくつかの必要な手続きがあります。

SECの審査と登録届出の発効

Circle が申請書を提出したからといって、それが効力を発揮したということではありません。サークル社はまた、最新のフォームS-1文書の中で、「今回の発行は市場状況に左右され、発行がいつ完了するか、あるいは完了するかどうかは保証されていない」と指摘した。さらに、上場前には、SEC による登録届出書 (コメント レター) に対する照会が行われ、大きな異論がないことが承認され、その後、登録届出書は「有効」になります。調査は通常1回または2回行われ、完了するまでに3～5か月かかります。

ロードショー価格設定とオーバーアロットメントオプション

SECの承認が有効になると、Circleの株式引受グループ（JPモルガン・チェース、シティグループ、ゴールドマン・サックスなどを含む）が短いロードショーを開催し、機関投資家の需要を収集して最終的な発行価格を決定します。サークル社はまた、引受会社に対し、30日以内にオーバーアロットメントで最大360万株を購入するオプションも付与した。

正式に取引開始

CRCL 株は、価格決定が完了した翌日（通常は価格決定日の 1 営業日後）にのみ NYSE に上場されます。この時点で、Circle の IPO 上場は真に軌道に乗りました。

要約すると、IPO 申請書の提出は単なる足がかりに過ぎません。今のところ、Circle の IPO の成功は当然のこととは言えません。しかし、市場と規制環境の面では、SECによるCircleへの今後数週間の調査中に連邦準備制度の政策が安定し、規制が暗号通貨業界に友好的であり、劇的な市場変動やブラックスワンイベントが発生しない限り、Circleの上場が成功する可能性は80％以上に達する可能性があります。

主流の資本市場は真の「暗号株」を緊急に必要としている

Circle のニューヨーク証券取引所への上場が最終的に成功すれば、それは暗号通貨市場全体にとって画期的な出来事となり、主流の資産市場における暗号通貨業界の認識も深まることになるでしょう。

Circle が株式公開に成功すれば、他の暗号通貨企業も積極的に IPO に応募するようになるでしょう。これまで、多くの暗号通貨企業が株式公開を望んでいました。

ステーブルコイン法の可決により、トランプ政権は暗号通貨市場に対して好ましいニュースを発表し続けており、米国の主流資本市場も暗号通貨業界への投資を奨励されている。 「米国株式市場は、暗号資産1ドルに対して2ドル以上を支払う用意がある。」主流の資本市場が暗号通貨業界に熱狂していることが徐々に明らかになってきた。しかし、米国の主流の資本市場では、投資家がまだ限定された暗号資産カテゴリーにさらされており、積極的に暗号資産の準備金を積み立てている企業など、一部の暗号資産関連株にしか投資できないことは否定できない。

しかし、これは上場廃止寸前のジャンク銘柄である米国株にとって、少量の暗号資産を購入して保有することで株価を押し上げ、自社の評価を高める機会にもなる（関連記事：ブルームバーグのチーフファイナンシャルライター：「米国上場企業による暗号資産の狂乱購入の背景にある根底にある論理」）。しかし、これらの企業の基礎は変わっていません。世の中には戦略は一つだけ存在します。このトリックが最終的に主流の資本市場によって暴露されると、実際の暗号化業界も損害を受ける可能性があります。

より多くの真に質の高い「暗号株」が米国の主流資本市場に参入できるようにすることが急務です。