著者: マット・ホーガン、ビットワイズ最高投資責任者

悪いニュースは、2025年1月以来、暗号通貨の冬が続いていることです。良いニュースは、冬の始まりよりも終わりに近づいている可能性が高いことです。

明白なことを申し上げたいと思います。これは、今後数か月で情報に基づいた決定を下すのに役立つと信じているからです。私たちは本格的な暗号通貨の冬の真っ只中にいます。

オンラインや主流メディアでこのことが議論されることはほとんどないことに気づきましたが、これは否定できない事実です。ビットコインは2025年10月の史上最高値から39%下落し、イーサリアムは53%下落しており、他の多くの暗号資産はさらに下落しています。

重要なのは、その本質を認識することです。これは強気相場の調整でもなければ、下落でもありません。これは徹底的な冬であり、2022年に匹敵し、レオナルド・ディカプリオが映画『レヴェナント：蘇えりし者』で経験したような厳しい冬です。この冬の原因は、過剰なレバレッジから初期投資家による大規模な利益確定まで多岐にわたります。

私にとって、これを認めて受け入れることで、すべてが信じられないほど明確になりました。

アプリケーションの普及や規制といった分野で継続的な好調な進展があるにもかかわらず、なぜ暗号資産価格は下落しているのでしょうか？それは、まさに暗号資産の冬の時代が到来したからです。新FRB議長がビットコインを支持しているにもかかわらず、暗号資産に対する恐怖と貪欲の指数が歴史的な高水準にあるのはなぜでしょうか？それは、まさに暗号資産の冬の時代が到来したからです。

2018年と2022年の仮想通貨の冬を経験した人は、景気後退のどん底ではポジティブなニュースは無意味だということを覚えているだろう。ウォール街が大量雇用をしたり、モルガン・スタンレーが仮想通貨投資を増やしたりしたからといって、すぐに回復するわけではない。こうしたことは長期的には重要だが、今はそうではない。仮想通貨の冬は熱狂のうちに終わることはない。誰もが疲弊した時にのみ終わるのだ。

では、この冬はいつ終わるのでしょうか？ 朗報です。終わりが近づいていると思います。

暗号通貨の冬の歴史的パターン

暗号通貨の冬は通常約13ヶ月続きます。例えば、ビットコインは2017年12月にピークに達し、2018年12月に底を打った後、2021年10月にピークに達し、2022年11月に底を打った。

このサイクルを踏まえると、私たちは依然として困難な時期を乗り越えなければならないでしょう。結局のところ、ビットコインは2025年10月にピークを迎えました。本当に2026年11月まで待たなければならないのでしょうか？私はそうは思いません。

現在の経済低迷をさらに分析した結果、実際には2025年1月には始まっていたことがますます明らかになりました。それが見えないのは、ETFやCrypto Treasury（DAT）への資金流入によって真実が覆い隠されているからです。

ETF と DAT ファンドの資金流入が 2025 年の厳しい冬を覆い隠しています。

2025 年 1 月 1 日以降の Bitwise 10 Large Cap Crypto Index 構成銘柄のパフォーマンスを示すこのチャートをよく見てください。

ビットワイズ10ラージキャップ暗号資産インデックス構成銘柄の2025年から現在までのリターン。出典：ビットワイズ・アセット・マネジメント

それらは明確に 3 つのカテゴリに分けられます。

それらは明確に 3 つのカテゴリに分けられます。

これら3つの資産クラスの根本的な違いは、主に機関投資家が投資できるかどうかにあります。最初の資産クラスには、年間を通じてETF/DATから多額の資金が流入しました。2番目の資産クラスには2025年にETFが承認されましたが、3番目の資産クラスにはETFが承認されませんでした。（注：XRPは例外で、2025年初頭にはETFが承認されていませんでしたが、好調なパフォーマンスを示しました。これは、XRPが2025年初頭に米国証券取引委員会（SEC）から致命的な訴訟に直面し、その後訴訟が取り下げられたことで、資産価値が大幅に回復したことが要因と考えられます。）

機関投資家による支援の規模は驚異的です。例えば、グラフに示されている期間中、ETFとDATは合計744,417ビットコイン、約750億ドル相当を購入しました。この750億ドルの支援がなければ、ビットコインはどれほど下落していたでしょうか？おそらく約60%下落していたでしょう。

個人投資家市場は2025年1月以来、厳しい低迷に陥っています。しかし、機関投資家ファンドは、その資産の一部についてこの事実を隠蔽してきました。

最も暗い時間は常に夜明け前です。

現時点で忘れてはならないのは、暗号資産分野には実に多くの肯定的な要因が存在するということです。規制の進展は現実であり、機関投資家による導入は現実であり、ステーブルコインと資産のトークン化は現実であり、ウォール街の支持も現実です。

弱気相場では、好材料は無視されるかもしれないが、消えることはない。それは潜在エネルギーとして蓄積される。雲が晴れて市場センチメントが正常に戻ると、蓄積された潜在エネルギーは報復的に放出される。何がこの雲を払いのけることができるだろうか？力強い経済成長によるリスク資産の大幅な反発、クラリティ法による前向きなシグナル、国家によるビットコイン導入の兆候、あるいは単に時間の経過だろうか。

幾度となく仮想通貨の冬を乗り越えてきたベテランとして言えるのは、冬が終わる前の感情は、今の絶望、無力感、そして憂鬱と非常に似ていたということです。しかし、現在の市場の下落は、仮想通貨市場のファンダメンタルズに少しも変化をもたらしていません。

私たちはより早く、より力強く回復できると信じています。結局のところ、冬は2025年1月に始まりました。春は決して遠くありません。