著者: Jiang Haibo、PANews

Aave の GHO に続いて、Curve の crvUSD も圧力に耐えることができず、わずかに固定されなくなりました。

11 月 21 日、Curve 創設者 Michael は、crvUSD の基準金利 (金利乗数) を rate0 だけ大幅に引き上げて crvUSD の価格を 1 米ドルに戻すという提案をガバナンス フォーラムで提案しました。北京時間11月28日14時46分現在、 Curve DAOでの提案に対する投票は終了しており、支持率は100％となっている。

CoinMarketCapのデータによると、過去7日間のcrvUSDの最低価格は約0.99ドルで、現在は0.996ドルです。このタイプのステーブルコインの価格は 1 米ドルにソフトアンカーされているため、価格が 1 米ドルより高い場合、裁定取引者は crvUSD を借りて市場で売ります。価格が 1 米ドルより低い場合は、購入する裁定取引者もいますが、 1 USD が戻るのを待ちますが、GHO などのステーブルコインのアンアンカーリングによっては、1 USD 未満での購入が必ずしも有効であるとは限りません。価格が 1 ドルに固定できるという期待がなければ、ユーザーはこのステーブルコインを長期間保有する勇気がないかもしれません。

11月21日、カーブ創設者マイケル氏はカーブ・ガバナンス・フォーラムで提案を提案し、すべてのcrvUSD市場の金利乗数を調整して、米ドルに対するcrvUSDのアンカリングと融資市場全体の健全性をより良く管理したいと考えた。簡単に言うと、基本金利を引き上げることで利用者の返済を促し、crvUSDがアンアンカーされている現状の不利な状況を0.5％程度解消するというものです。

crvUSDは動的な金利を使用します。これらの金利は市場の状況に応じて調整されます。金利の計算式は次のとおりです:

rate=rate0×exp(depeg/sigma)×exp(−pegkeeper_filling/(total_debt×target_f))

今回マイケルが調整したいのは基準金利0です。この提案が発効する前の、担保されていない ETH および BTC 市場の基本金利は 5.8%、担保された ETH の基本金利は 8.6% です。マイケルはすべての crvUSD 市場で基本金利を引き上げたいと考えており、担保されていない ETH と BTC の場合は基本金利が 11% に引き上げられ、担保された ETH の場合は基本金利が 15% に引き上げられます。

実際には、提案が発効する前の crvUSD の貸付金利は、担保されていない ETH に対して 6.97%、担保された wstETH と sfrxETH の金利はそれぞれ 11.3% と 11.86% です。発効後は、他のパラメーターに変更はなく、ETHの貸出金利は13.2%に上昇し、wstETHの貸出金利は19.7%に上昇します。

ただし、最終的な金利は動的に変化し、基本金利だけでなく、crvUSDの価格パフォーマンスやPegKeeper（ガーディアンに固定）の負債比率にも依存し、それぞれのパラメータが相互に影響を及ぼします。現時点では、crvUSD価格が固定されていないからこそ、金利は基準金利よりも高く、PegKeeperの負債もゼロです。

提案されている金利への影響は次のように展開すると予想されます。

この提案が発効した後、crvUSD が予想通り 1 ドルのペッグに戻せれば、crvUSD の実際の貸出金利は PegKeeper の債務ポジションによって決定されます。担保されていない ETH と BTC の金利は 0.07% から 11% の間であり、担保された ETH の金利は 0.1% から 15% の間です。 PegKeeper の負債がゼロになると金利の上限に達し、PegKeeper の負債が最大になると金利の下限に達します。

PegKeeper は、固定価格を中心に取引する crvUSD 債務の鋳造と吸収を目的として特別に設計された契約です。各 PegKeeper は特定の PegKeeper プールをターゲットにしており、crvUSD と優良ステーブルコイン (USDC、USDT、TUSD、DAI) 間の取引を可能にします。プール内の crvUSD の量が低すぎる場合、PegKeeper は crvUSD を鋳造して関連するプールにトレードし、crvUSD の量が多すぎる場合、PegKeeper は crvUSD を買い戻して破棄します。この過程において、PegKeeperには安く買って高く売ることで利益を生み出す効果もあります。

PegKeeper の負債は、契約自体によって鋳造され、特定のプールに入金された crvUSD の金額であり、システム全体のすべての crvUSD 負債に対する比率も、金利に影響を与える要因です。 PegKeeper に crvUSD システム全体で未払いの負債がない場合、この時点で PegKeeper の負債はゼロになり、金利の上限に達します。 PegKeeper は現在、4 つの PegKeeper プールのいずれにおいても負債を持っていません。価格がアンカーに戻ると、PegKeeper は負債を負い始め、これにより crvUSD の借入金利も低下します。

Curve のガバナンスは、Curve Governance Forum と Curve DAO の 2 つの部分に分かれています。 Curve Governance Forum でディスカッションを開始でき、コミュニティ メンバーは提案を評価してコメントや提案を行うことができます。DAO の各提案には、Curve Governance Forum で対応するディスカッションが必要です。 Curve DAO は、正式に提案を提出するためのプラットフォームです。これは、プロトコル変更を実装する唯一の公式な方法でもあります。CRV トークン所有者は、Curve DAO に投票できます。投票は終了し、支持率は100％です。

この提案は現在発効しており、wstETHに対するcrvUSDの借入金利も19.94%に上昇しており、一部のユーザーはローンの返済を強いられる可能性がある。しかし、今後の続報でcrvUSDの価格は長期的に1ドルに固定されるだろうか？ペグキーパーの負債が増加し、金利が再び低下する可能性はあるでしょうか?これらの操作は crvUSD のアプリケーションに影響しますか?これも継続的な観察が必要です。