出典: ギャラクシーデジタル
編集者: BitpushNews メアリー・リュー
米国が規制するスポットビットコインETFの承認は、ビットコイン（および資産クラスとしての仮想通貨）の普及にとって最も影響力のある促進剤の1つとなるだろう。
ビットコインETFの重要性
ビットコインETFが現在の投資手段よりも優れたソリューションである理由
2023年9月30日の時点で、ビットコイン投資商品（ETPやクローズドエンドファンドを含む）が保有するBTCの数は合計84万2000ビット（約217億米ドル）となった。
これらのビットコイン投資商品には、投資家にとって大きなデメリットがあります。手数料が高く、流動性が低く、追跡エラーがあることに加えて、富のかなりの部分を占める広範な投資家層がこれらの商品にアクセスできないのです。ビットコインへの間接的なエクスポージャーを増やす代替投資オプション（株式、HF、先物ETFなど）も同様の非効率性に悩まされます。多くの投資家は、ウォレットや秘密鍵の管理、自己保管や納税申告など、ビットコインを直接保有することに伴う負担に耐えることを望んでいません。
スポット ETF は、自己保管によってビットコインを所有および管理することなく、ビットコインに直接投資したい投資家に適している可能性があります。スポット ETF には、現在のビットコイン投資商品やオプションに比べて、次のような多くの利点があります。
- 手数料、流動性、価格追跡により効率が向上します。ビットコインETF申請者はまだ手数料を公表していないが、ETFは一般にヘッジファンドやクローズドエンドファンドと比べて手数料が低く設定されており、多くのETF申請者は競争力を維持するために手数料を低く抑えることを目指すと考えられる。スポット ETF は主要な取引所で取引され、先物商品や代理商品よりも価格を追跡してビットコインへのエクスポージャーを得ることができるため、流動性が強化されます。
- 便利。スポット ETF は、投資家がすでによく知っている確立されたプロバイダーを含む、幅広いチャネルやプラットフォームを通じて投資家にビットコインへのエクスポージャーを提供できます。これは個人投資家や機関投資家に直接所有権よりも簡単な参入経路を提供しますが、直接所有権に参加するには一定レベルの独学が必要であり、管理コストも高くなります。
- 企業コンプライアンス。既存のビットコイン投資商品と比較して、スポットETFは、保管設定、監視、破産保護に関して規制当局が設定したより厳格なコンプライアンス要件を満たす可能性があります。さらに、ETF は市場参加者に価格の透明性と発見機能を提供し、ビットコイン市場のボラティリティを軽減するのに役立つ可能性があります。
ビットコインETFが重要な理由
ビットコインスポット ETF がビットコイン市場での採用に特に影響を与えている 2 つの主な要因は、(i) さまざまな資産セクターにわたるアクセスの拡大、および (ii) 規制機関と信頼できる金融サービス ブランドを通じて正式な承認を獲得することです。
アクセシビリティ
- 小売店および機関のリーチを拡大します。現在利用可能なBTC投資ファンドの範囲は限られており、主にウェルスアドバイザーが主導する商品や機関投資家のプラットフォームを通じて提供される商品が含まれます。 ETF はより直接的に規制されている商品であり、より多くの投資家 (個人投資家や富裕層を含む) の投資機会を増やすことができます。 ETFは、ウェルスマネージャーに依存するのではなく、証券会社やRIA（スポットビットコインの直接購入は禁止されています）を介して直接など、より幅広い顧客が使用できます。
- より多くの投資チャネルを通じて割り当てます。スポットETFのような承認されたビットコイン投資ソリューションがなければ、ファイナンシャルアドバイザー/受託者は資産管理戦略でビットコインを考慮することができません。ウェルスマネジメント部門は、従来のルートではビットコイン投資に直接アクセスできない多額の資本を抱えているため、ファイナンシャルアドバイザーは承認されたスポットETFを通じて、富裕層の顧客にビットコインへの投資を誘導し始めることができる。
- 富を得るチャンスがさらに広がります。団塊の世代とその前の世代（59歳以上）が米国の富の62％を保有しているが、仮想通貨に投資したことがあるのは50歳以上の成人のわずか8％であるのに対し、18～49歳の成人では25％以上（連邦準備制度のピュー・リサーチ・センターのデータ） 。馴染みのある信頼できるブランドを通じてビットコインETF商品を提供することは、まだ参加していないより高齢で裕福な人々を引き付けるのに役立つかもしれません。
承諾
- 信頼できるブランドからの正式な承認/正当性。多数の有名な金融ブランドがビットコイン ETF の申請を提出しています。これらの主流企業による正式な承認/検証により、資産クラスとしてのビットコイン/暗号通貨の正当性に対する認識が向上し、より多くの受け入れと採用を呼び込む可能性があります。ピュー・リサーチによると、仮想通貨について聞いたことがあるアメリカ人の88％のうち、75％は現在の仮想通貨の投資、取引、使用方法に自信を持っていません。
- 規制とコンプライアンスの問題に対処し、規制を明確にすることで、より多くの投資と開発を呼び込むことができます。より包括的なリスク開示を備えた規制された投資商品として、ETF が SEC に承認されることで、投資家の安全性やコンプライアンスの懸念の多くが軽減されます。また、市場参加者に長年要望されていた暗号通貨業界の運営に関する規制上の明確性も提供することになる。規制の枠組みがより発展すれば、より多くの投資と開発が呼び込まれ、米国の暗号通貨業界の競争力が高まるでしょう。
- BTC ポートフォリオの強み/資産クラスとしての受け入れ。ビットコインは、組み合わせに関係なく、投資ポートフォリオに分散効果とより高い収益をもたらします。投資管理の意思決定を支援するために、より多くの個人投資家やファイナンシャルアドバイザーがモデルポートフォリオや自動化ソリューションに注目するようになり、ETFの利用が増え、投資家によりマルチリスクに最適化されたリターンを提供する代替資産クラスを組み込んでいます。より長い実績があれば、より多くの投資戦略にわたるポートフォリオでのビットコインの使用がサポートされる可能性があります。
ビットコインETF承認による流入額を推計
上述のアクセシビリティの理由を考慮すると、米国の資産管理業界は最もアクセスしやすく直接的な市場となる可能性が高く、承認されたビットコイン ETF から純新たなアクセスが最も多く得られることになるでしょう。 2023年10月の時点で、ブローカーディーラー（27兆ドル）、銀行（11兆ドル）、RIA（9兆ドル）が管理する資産は合計48兆3000億ドルとなっている。
ビットコインETFの基礎的な市場規模とビットコインETFの承認数にもかかわらず、分析では、選ばれた米国の資産管理アグリゲーターの48.3兆ドルをベースラインTAMとして使用します（約2兆ドルを管理するファミリーオフィスチャネルを除く）。その影響は米国の資産管理チャネル（国際、小売、その他の投資商品、その他のチャネルなど）をはるかに超えて広がり、ビットコインのスポット市場や投資商品へのさらなる流入を潜在的に引き付ける可能性がある。
(注: TAM スタイルの分析はビットコイン ETF への流入を推定するために使用されますが、ビットコイン ETF への流入が単に既存の割り当てから流用されるのではなく、新たな純流入を促進する可能性もあります。したがって、パーセンテージが取得されます。推定 TAM 数はビットコイン ETF の採用を完全には反映していません。)
これらの市場セグメントにわたるビットコイン ETF の参入サイクルは、参入チャネルが開かれているため、数年間続く可能性があります。 RIA チャネルは、主に複雑な性質を持つ独立した登録投資アドバイザーで構成されており、銀行やブローカーディーラーと提携したアドバイザーよりも早くアクセスが許可される可能性が高く、したがって、当社の分析では初期アクセスの大きなシェアを占めています。銀行およびブローカーディーラーチャネルの場合、各プラットフォームはアドバイザーのビットコインETF商品へのアクセスをいつロック解除するかを決定します。一部の例外を除き、銀行およびB/Dと提携しているファイナンシャルアドバイザーは特定の投資商品を提供または推奨できません）。プラットホーム。プラットフォームには、新しい投資商品へのアクセスを提供する前に、アクセスサイクルに影響を与える特定の要件（例：1年を超える実績または一定金額を超えるAUM、一般的な適合性の問題など）がある場合があります。
RIA チャネルは 1 年目に 50% で成長し始め、3 年目には 100% に増加すると想定しています。ブローカーディーラーと銀行チャネルについては、1 年目の 25% から始まり、3 年目には 75% まで着実に成長し、成長は鈍化すると想定しています。これらの仮定に基づいて、米国スポットビットコイン ETF の潜在的な市場規模は、開始後 1 年目に約 14 兆米ドル、2 年目に約 26 兆米ドル、3 年目に約 39 兆米ドルと推定されます。
ビットコイン ETF 流入の推定: これらの市場規模の推定に基づいて、各ウェルス チャネルで利用可能な総資産の 10% が BTC であり、平均配分が 1% であると仮定すると、ETF の立ち上げ後最初の 1 年で、ビットコインETFへの流入額は140億ドルに達し、開始2年目までに270億ドル、3年目までに390億ドルに増加する見通しだ。もちろん、ビットコインスポットETFの承認が遅れたり拒否されたりした場合は、タイミングやアクセス制限により分析が変わることになる。あるいは、価格パフォーマンスの低下やその他の要因により、ビットコイン ETF の使用または採用が予想よりも低くなる場合、当社の見積もりは過度に積極的になる可能性があります。一方で、参入、エクスポージャー、配分に関する当社の仮定は保守的であるため、流入も予想よりも高くなる可能性があると考えています。
BTCUSDへの潜在的な影響
ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、2023年9月30日時点で世界の金ETFは合計約3,282トン（資産運用規模約1,980億米ドル）を保有しており、金供給量の約1.7％を占めています。
2023年9月30日時点で、投資商品（ETPやクローズドエンドファンドを含む）のビットコイン保有数は合計84万2000BTC（資産運用規模約217億米ドル）となり、発行総額の4.3％を占めた。
金の時価総額はビットコインと比較して約24倍高いと推定されていますが、投資ビークルへの供給は36％少ないため、ドル相当の流入が金市場と比較してビットコイン市場に影響を与えると想定されます。約8.8倍になります。
初年度の流入額 144 億ドルの推定値 (月あたり約 12 億ドル、または 8.8 倍の乗数を使用して調整後の約 105 億ドル) を、金 ETF フローと金価格変動の間の過去の関係に適用すると、価格への影響が予想されます。 BTCは最初の1か月で6.2％上昇する。
初年度の流入額 144 億ドルの推定値 (月あたり約 12 億ドル、または 8.8 倍の乗数を使用して調整後の約 105 億ドル) を、金 ETF フローと金価格変動の間の過去の関係に適用すると、価格への影響が予想されます。 BTCは最初の1か月で6.2％上昇する。
流入額を一定に保ちながら、BTC価格の上昇による金/BTC時価総額比率の変化に基づいて乗数を毎月下方調整すると、月次リターンが最初の月の+6.2%から最後の月の+3.7%まで徐々に低下していることがわかります。 ETF承認の最初の年に、BTCは74％上昇すると予想されます（2023年9月30日のBTC価格26,920ドルを開始点として使用）。
ETF がビットコイン市場に与える広範な財務的影響
上記の分析は、米国のビットコインETF商品への潜在的な流入額を推定しています。ただし、ビットコインETFの承認による二次的な影響は、BTC需要にさらに大きな影響を与える可能性があります。
短期的には、他の世界/国際市場も米国に倣い、同様のビットコインETF商品を承認し、より幅広い投資家が利用できるようになると予想しています。 ETF 商品に加えて、他のさまざまな投資手段 (ミューチュアル ファンド、クローズドエンド ファンド、プライベート エクイティ ファンドなど) の投資目的や戦略にビットコインが追加される場合があります。たとえば、ビットコインのエクスポージャーは、オルタナティブファンド（通貨、商品、その他の代替品など）やテーマ別ファンド（破壊的テクノロジー、ESG、社会的影響など）を通じて増やすことができます。
長期的には、ビットコイン投資商品の対象となる市場は、すべてのサードパーティ管理資産（マッキンゼーによると、運用資産約 126 兆ドル）にさらに拡大し、さらに世界の資産セクターにさらに拡大する可能性があります（マッキンゼーによると）。 UBS の運用資産は 454 兆米ドルです）。ビットコインが収益化されると、不動産や貴金属などの他の資産に適用される金銭的プレミアムが体系的に削減され、それによってビットコインのTAMが大幅に拡大すると考える人もいます。
これらの市場規模に基づいて、採用/配布の前提条件を一定に保ち（ビットコインはファンドの 10% に採用され、平均配分は 1%）、長期的にビットコイン投資商品に追加される可能性のある資金調達規模を推定します。約1,250億ドルから4,500億ドル。
要約と結論
企業は10年にわたりスポットビットコインETFの上場を模索してきた。この期間中、ビットコインの時価総額は10億ドル未満から現在は6,000億ドルまで増加しました（2021年には最大1兆2,700億ドル）。ビットコインの所有と使用は世界中で劇的に増加しており、さまざまなタイプのウォレット、仮想通貨ネイティブの取引所やカストディアン、そして従来の市場アクセス手段の出現に伴います。しかし、世界最大の資本市場である米国には、ビットコインの最も効果的な市場アクセスツールであるスポットETFがまだありません。 ETFが間もなく承認されるとの期待が高まっており、当社の分析によると、現在安全で効率的なビットコインエクスポージャーを大規模に利用できないウェルスマネジメントチャネルを中心に、これらの商品には大幅な流入が見込まれる可能性が高い。
ETFからの資金流入、来るべきビットコイン半減期（2024年4月）を巡る市場の動向、FRBの利上げが短期的にピークを迎えるか、ピークに達する可能性はすべて、2024年がビットコイン1年にとって重要な年になる可能性があることを示している。
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