著者: Techub 独占解釈 執筆者: Glendon、Techub News 2月25日にビットコインが9万ドルを下回って以来、暗号通貨市場は急落し、市場は滑り台のようにずっと下り坂を続けています。今朝早く、ビットコインは約82,200ドルまで下落し、2024年11月12日以来の安値を記録しました。イーサリアムも約2,100ドルまで下落し、2024年8月以来のすべての上昇分を帳消しにしました。 Coinglassのデータによると、記事執筆時点で、過去24時間のネットワーク全体の清算総額は7億7,200万ドルを超え、そのうちビットコインとイーサリアムがそれぞれ60%と17%を占め、また、この2日間で大量のアルトコインのロングポジションも一括して清算された。

ビットコインとイーサリアムの大幅な下落にもかかわらず、市場心理は「極度のパニック」状態が続いており、下落に歯止めがかかる兆しはまだ見られません。そこで疑問なのは、暗号通貨市場の急落の原因は何なのかということです。さまざまな要因と分析に基づき、著者は今回の市場暴落は複数のマイナス要因の共鳴によって引き起こされた「パニック暴走」現象である可能性があると考えています。

マクロレベルでは、トランプ大統領の最近の政策の不確実性の影響、米国株式市場のバブル、連邦準備制度理事会の利下げ期待の失敗などの要因を見ることができます。まず、トランプ大統領はビットコインを「戦略的準備資産」として支持すると公に表明しているものの、就任以来、関連する暗号通貨政策の策定を積極的に推進してこなかった。しかし実際には、トランプ大統領が就任するずっと前から、投資家のさまざまな楽観的な期待によって市場は最高値まで押し上げられていた。トランプ大統領が関税計画（メキシコとカナダからの輸入品に追加関税を課すなど）を推進し続ける中、一部のアナリストは、これが貿易戦争に対する人々の懸念を引き起こし、リスク回避の高まりにつながり、投資家がビットコインなどの高リスク資産を売却することを選択する原因になっていると指摘している。さらに、米国の州レベルでのビットコイン関連法案の審査プロセスにも支障が出始めている。現在、米国の30州以上がビットコインの戦略的準備金やデジタル資産への投資に関する法案を提出しているが、一部の州政府は関連法案を却下している。最も影響力があるのは、サウスダコタ州議会が「州政府によるビットコインへの投資を許可する法案」を延期したように見えたが、実際には廃案にしたことだ。同時期に、モンタナ州とワイオミング州が提出したビットコインの戦略的準備金法案も却下された。この一連の出来事は、トランプ政権と州レベルの政策の違いも明らかにした。投資家は突然、ビットコイン法案の可決が想像していたほどスムーズにはいかないことに気づいた。期待が何度も打ち砕かれると、トランプ政権の「暗号通貨に優しい」という公約に対する市場の信頼がある程度損なわれることは間違いないだろう。一方、米国の株式バブルや連邦準備制度理事会の利下げは目処が立っておらず、暗号通貨市場にも影響を及ぼしている。中国ビジネスニュースによると、2月26日現在、米国株は4日連続で売られており、人気のスターテクノロジー株は高値から急落し、累計下落率は10％から35％に及んでいる。一部のアナリストは、高値を付けたテクノロジー株に対するこうした売り心理が、仮想通貨分野にも徐々に広がっていると指摘している。投資家は米国株バブルの崩壊を懸念し、リスク許容度が急速に低下しており、ビットコインやイーサリアムなどボラティリティの高い資産から資金が引き上げられている。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げに消極的だ。高金利環境下では、世界の準備通貨としての米ドルの魅力が高まり、仮想通貨などのリスク資産から米ドル資産への資金流入も一部で発生している。

暗号通貨市場は最近、内外のトラブルに直面しており、「ネガティブなバフ」に覆われている。今年2月以来、ビットコイン現物ETFは深刻な「出血効果」を経験している。機関投資家の資金流入の重要なチャネルとして、その資金フローデータも市場の信頼感に影響を与える重要な指標の一つとなっている。しかし、2月を通して、ビットコイン現物ETFファンドはほぼ純流出状態にあり、1億ドルを超える大規模な純流出も発生しました。 iChaingoのデータによると、米国のビットコイン現物ETFは、東部時間2月18日から26日まで7日間連続で純流出を記録した。2月25日には純流出額が11億4000万ドルに達し、開始以来最大の1日純流出額を記録した。これは必然的に、機関投資家の短期的な価格動向に対する悲観的な見通しを反映している。

比較すると、イーサリアムスポットETFはビットコインよりもパフォーマンスが良かったものの、2月20日から26日まで5日連続で純流出を経験した。しかし、イーサリアムが直面しているマイナス要因はこれに限りません。実際、イーサリアムは長い間、容量拡張のジレンマに陥っており、これが過去 2 か月間のイーサリアムの価格が比較的低い主な理由でもあります。 Ethereum は Pectra のアップグレードを通じてスケーラビリティの問題を軽減する予定ですが、アップグレードの開始プロセスはスムーズではありません。 CoinDeskによると、イーサリアムのPectraアップグレードはHoleskyテストネットワークで有効化されたが、最終的には確認されなかった。現時点では、イーサリアムの関係者はテストネットワークが完成しなかった理由を発表していない。さらに、かつてはMemeコインのおかげで脚光を浴びていたSolanaも、最近は複数の打撃を受けています。トランプ大統領のミームコインTRUMPとアルゼンチン大統領が推進するミームコインLIBRAが相次いで破壊されたことで、ミームコイン市場の潜在的価値は大幅に低下し、多くの投資家がミームコインへの興味を失っています。ミームコインブームは終焉を迎えつつあると考えるアナリストも少なくありません。このため、Solanaが依存するMemeコイン市場も低迷状態に陥っています。さらに心配なのは、Solana が最大規模の SOL トークンロック解除「嵐」を巻き起こそうとしていることです。 Cointelegraphによると、Solanaは3月1日に1120万以上のSOLトークン（約20億ドル相当）をアンロックする予定で、これによりSOL市場が「悪化」することは間違いない。暗号資産アナリストのArtchick.ethは、「今後3か月で、1500万以上のSOL（約25億ドル相当）が流通市場に流入すると予想される」と分析した。この影響を受け、SOLは一時130ドル前後まで下落し、2024年9月18日以来の安値を記録した。

2月21日深夜、仮想通貨取引プラットフォームBybitがハッキングされ、40万以上のイーサリアムとstETH（総資産額15億ドル以上）が盗まれ、仮想通貨界史上最大の盗難事件となった。また、仮想通貨の安全性に対する疑問も生じ、多数の投資家の間でパニック売りを引き起こした。 Bybitは悪影響を最小限に抑えるために懸命に努力しているが、ハッカーによって盗まれた膨大な量のイーサリアムが市場に影響を与える「鉱山」となったことは間違いない。執筆時点で、XユーザーのEmberによる監視によると、Bybitハッカーとしてマークされたアドレスは、過去24時間で約71,000イーサリアム（約1億7000万ドル相当）をロンダリングした。これまでに約206,000イーサリアムがマネーロンダリングされたが、ハッカーのアドレスには依然として292,000イーサリアム（約6億8,500万ドル相当）が残っている。以前、エンバー氏は、ハッカーが半月以内に残りのETHをすべて他の資産（BTC、DAIなど）に変換すると予想していると述べていた。

バイビットに加え、ステーブルコイン決済プラットフォームのインフィニも2月24日にハッキングされ、約5000万ドル相当の暗号資産が盗まれた。盗まれた金額は前者よりはるかに少ないものの、相次ぐハッキング事件は投資家の信頼を失墜させただけでなく、市場に直接的な影響を及ぼした。まとめると、今回の下落は市場自身の需要の調整であるだけでなく、機関投資家の資金引き出し、マクロ経済政策の影響、ハッカー事件、バブル崩壊に対する市場の総合的な反応でもある。筆者は、本質的には、2024年末からビットコインなどの仮想通貨が継続的に上昇したことで、利益確定注文が大量に蓄積されていると考えているが、2月初旬からビットコインの価格は9万ドルから10万ドルの間で変動し続けており、抵抗線を突破できず、大きなプラスのサポートが不足しているため、大きなマイナス要因がなくても、これらの利益確定注文の売りは市場価格に大きな圧力をかけることになるだろう。しかし、現在の市場はさまざまな要因によって打撃を受けているものの、「強気相場は終わった」と断言するのはまだ時期尚早だ。中国通信産業協会ブロックチェーン委員会共同委員長の于建寧氏は北京ビジネスデイリーとのインタビューで、「現在の下落は長期的な傾向の反転ではなく、技術的な調整である可能性が高い」と語った。筆者は、短期的には売り圧力によるさらなる底打ちリスクを警戒する必要があるが、中長期的には市場の均衡が新たなサイクルの基盤を築く可能性があると考えている。さらに、トランプ政権が仮想通貨関連の政策を提案し、米国の各州が戦略的なビットコイン法案を可決すれば、仮想通貨市場全体に予測不可能な展開がもたらされることは必至だ。